意想不到的“傳染鏈”：英國(guó)養(yǎng)老金危機(jī)，如何影響馬斯克收購(gòu)?fù)铺氐娜谫Y？

每經(jīng)記者 李孟林    每經(jīng)編輯 高涵    

英國(guó)金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩已經(jīng)傳導(dǎo)至華爾街的抵押貸款證券（collateralized loan obligations，CLO）市場(chǎng)，并將對(duì)美國(guó)公司垃圾債和杠桿收購(gòu)融資造成沖擊。馬斯克440億美元收購(gòu)?fù)铺氐慕灰字杏?5億美元資金為杠桿貸款，這部分融資將面臨考驗(yàn)。

9月23日，英國(guó)新任首相特拉斯宣布該國(guó)五十年來(lái)最激進(jìn)的減稅計(jì)劃，引發(fā)英國(guó)國(guó)債收益率飆升和英鎊匯率大跌，英國(guó)養(yǎng)老金基金為了滿足金融衍生品的追加保證金要求，開(kāi)始大量拋售CLO等資產(chǎn)。由于高評(píng)級(jí)的CLO債券收益更高且符合監(jiān)管要求，因此頗受養(yǎng)老金和保險(xiǎn)公司青睞。

由于拋售壓力，CLO的價(jià)格已經(jīng)跌至2020年5月以來(lái)的最低水平，遠(yuǎn)低于其內(nèi)在價(jià)值。投資管理公司Palmer Square的投資級(jí)CLO價(jià)格指數(shù)上周收于88.7，較9月初以來(lái)下跌4%。

CLO是黑石集團(tuán)（BX，股價(jià)83.44美元，市值1012.11億美元）和凱雷集團(tuán)（CG，股價(jià)25.88美元，市值93.51億美元）等另類資產(chǎn)管理青睞的投資工具。這種證券通常以公司垃圾債或杠桿收購(gòu)的融資貸款為抵押，因此CLO債券的下跌會(huì)對(duì)這些領(lǐng)域造成沖擊。在華爾街為支持杠桿收購(gòu)而發(fā)放的貸款中，CLO項(xiàng)目購(gòu)買了總規(guī)模的約60%。

由于CLO價(jià)格下跌，CLO管理公司發(fā)起投資資金池的成本將上升，因此將減少新的CLO項(xiàng)目發(fā)行。這意味著投資銀行為收購(gòu)項(xiàng)目而發(fā)行的杠桿貸款將缺少買家。在這種市場(chǎng)環(huán)境下，數(shù)家華爾街大投行承諾為馬斯克收購(gòu)?fù)铺兀═WTR，股價(jià)50.07美元，市值383.16億美元）融資的65億美元貸款將考驗(yàn)市場(chǎng)的消化能力。

“從CLO管理人的角度來(lái)看，拋售現(xiàn)象不是個(gè)好事情，我們的市場(chǎng)需要看到穩(wěn)定性才能發(fā)行CLO項(xiàng)目，”凱雷集團(tuán)合伙人Lauren Basmadjian表示。

另一方面，凱雷集團(tuán)也是CLO債券的投資者，因此從這個(gè)角度來(lái)看，英國(guó)機(jī)構(gòu)拋售CLO可以說(shuō)是“天降橫財(cái)”。“過(guò)去一個(gè)月我們確實(shí)在增加（CLO）敞口，” Lauren Basmadjian表示。

不少美國(guó)投資基金也迅速跟進(jìn)抄底。“這是我們見(jiàn)過(guò)的最大規(guī)模拋售，”美國(guó)康涅狄格州Eagle Point Credit Management的管理合伙人Tom Majewski表示。作為一家專門交易CLO的公司，Eagle Point在截至10月5日的七個(gè)交易日內(nèi)購(gòu)買了約8000萬(wàn)美元的CLO債券，是以往七天內(nèi)購(gòu)買量的兩倍。

據(jù)《華爾街日?qǐng)?bào)》對(duì)美國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)收到的交易數(shù)據(jù)分析，過(guò)去幾周投資級(jí)CLO的交易額為130億美元左右，為2020年春季以來(lái)的最高水平。10月第一周，CLO市場(chǎng)的日均交易額為10億美元左右，約為過(guò)去12個(gè)月平均水平的兩倍。

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