投后估值超100億！國資系基金23億增資入股溫氏股份子公司，對賭后的中芯種業(yè)下一站是？

每經(jīng)記者 任飛    每經(jīng)編輯 彭水萍

近日，溫氏股份（SZ300498，股價(jià)21.84元，市值1430億元）公布了旗下子公司中芯種業(yè)增資擴(kuò)股情況，其戰(zhàn)略投資方和被投企業(yè)投后估值備受業(yè)界關(guān)注。

投資方包括廣東省種業(yè)集團(tuán)有限公司、現(xiàn)代種業(yè)發(fā)展基金有限公司和廣東華農(nóng)大資產(chǎn)經(jīng)營有限公司，增資規(guī)模超23億元，前兩者將以基金形式進(jìn)行增資，且均為國資系背景基金，根據(jù)投資規(guī)模和股權(quán)占比測算，被投企業(yè)投后估值或?qū)⒊^100億元。

圖片來源：攝圖網(wǎng)-500585985

相關(guān)人士指出，中芯種業(yè)在溫氏股份內(nèi)部實(shí)現(xiàn)分拆上市的可能性是存在的，如此或?qū)榛鹜顺鎏峁┍憷?，與此同時(shí)，作為種業(yè)發(fā)展頭部企業(yè)的中芯種業(yè)及溫氏股份來說，也將為其流動(dòng)性的補(bǔ)充提供保障。

投后估值超百億！國資系基金入股

談到溫氏股份，市場多會把它同畜禽養(yǎng)殖聯(lián)系在一起，但在育種方面，公司旗下廣東中芯種業(yè)科技有限公司（下稱“中芯種業(yè)”）也已擁有5個(gè)品種、12個(gè)品系核心群純種豬以及3個(gè)商品肉豬配套系，在國內(nèi)豬育種領(lǐng)域占有一席之地。

提及中芯種業(yè)，知情人士王總（化名）對其發(fā)展津津樂道，表示對其在資本市場的潛力充滿信心。需指出的是，該公司自2021年9月被溫氏股份合并后，用時(shí)僅一年的時(shí)間，就取得了投資界的足夠信任，至少從投資端來看，投后估值已升至100億以上。

來源：公告截圖

根據(jù)溫氏股份9月30日公告，其全資（前）子公司中芯種業(yè)引入戰(zhàn)略投資者，后者擬通過23億元現(xiàn)金及評估價(jià)值為3257.3萬元的東成種豬15.00%股權(quán)獲取前者23.12%股權(quán)，根據(jù)投資規(guī)模和股權(quán)占比測算，被投企業(yè)投后估值已超過100億元，王總詳細(xì)分析稱，“投前77.57億，增資23億，投后100.57億”。

在引入的戰(zhàn)略投資者中，分別包括廣東省種業(yè)集團(tuán)有限公司（下稱“種業(yè)集團(tuán)”）、現(xiàn)代種業(yè)發(fā)展基金有限公司和廣東華農(nóng)大資產(chǎn)經(jīng)營有限公司。根據(jù)各方與溫氏股份簽訂的《增資擴(kuò)股協(xié)議》，前兩者均將以基金形式入股，其中種業(yè)集團(tuán)擬出資最多，待基金設(shè)立和備案之后將出資20億元。

需要指出的是，種業(yè)集團(tuán)實(shí)控方為廣東省國資委，現(xiàn)代種業(yè)發(fā)展基金也是中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行和財(cái)政部共同發(fā)起成立的機(jī)構(gòu)?？梢?，參股基金均帶有純粹的國資背景。投資業(yè)界對溫氏股份此舉關(guān)注有加，特別是投后估值超百億的項(xiàng)目已在近些年鳳毛菱角，再加上育種賽道的火熱氛圍，有媒體甚至已將其稱作是賽道內(nèi)的獨(dú)家獸企業(yè)。

借道資產(chǎn)證券化機(jī)遇有助基金順利退出

當(dāng)然，在王總看來，比起以估值論道的方式，他更加看重本次契機(jī)。10月10日，他在同《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者電話交流時(shí)表示，促成各方此次增資擴(kuò)股意向的達(dá)成，本質(zhì)上還是企業(yè)擴(kuò)張需求與基金退出的便利性一拍即合使然。

“種業(yè)集團(tuán)其實(shí)在扶持國內(nèi)優(yōu)質(zhì)種業(yè)公司方面著墨較重，看重溫氏也會為其提供更多的資金；而中芯種業(yè)想要發(fā)展的話，它也是有資金需求的。之所以沒有通過老股轉(zhuǎn)讓的方式，是因?yàn)樵鲑Y擴(kuò)股能夠更好補(bǔ)充中芯種業(yè)的流動(dòng)性，增資進(jìn)來就能進(jìn)一步擴(kuò)大中芯種業(yè)的資產(chǎn)盤子”。

王總告訴記者，中芯種業(yè)要想擴(kuò)大發(fā)展勢必需要有資金的支持，而之所以有大基金關(guān)注它，還與其未來可能的資產(chǎn)證券化有關(guān)。

“不排除中芯種業(yè)在今后分拆上市的可能，事實(shí)上，從現(xiàn)有政策和經(jīng)營合規(guī)要求來看，中芯種業(yè)的確也滿足相關(guān)條件。倘若分拆上市順利，投資基金的退出也將變得順理成章，這在一定程度上比其他投資形式更加穩(wěn)健。”前述知情者王總?cè)缡钦f。

據(jù)了解，曾經(jīng)在創(chuàng)業(yè)板上市的大華農(nóng)（300186.SZ，已退市）就曾是溫氏股份旗下子公司分拆上市的先例，不過在2011年3月8日上市之后，最終又在2015年11月2日終止上市，由溫氏股份吸收合并。

倘若中芯種業(yè)未來未來分拆上市順利，前述戰(zhàn)略投資人賬面回報(bào)可期，且從對外部投資者的態(tài)度來看，王總告訴記者，是要有退出方式作為保障的，從這一點(diǎn)來看，中芯種業(yè)參與資本運(yùn)作的下一站將很有可能以上市作為目標(biāo)。

不僅如此，有關(guān)本次增資擴(kuò)股協(xié)議中還規(guī)定，各方同意在價(jià)格日后，中芯種業(yè)發(fā)行新股增資或發(fā)行的任何權(quán)益證券（不管何種形式）的價(jià)格不得低于本輪投資方投資價(jià)格，權(quán)益定價(jià)保障充分。

溫氏股份及中芯種業(yè)已做業(yè)績承諾

投前估值近80億，高權(quán)益資產(chǎn)投資往往涉及投資與被投雙方的業(yè)績承諾，有關(guān)溫氏股份及中芯種業(yè)的對賭方案中，重點(diǎn)涵蓋了業(yè)績承諾和業(yè)績補(bǔ)償兩大項(xiàng)，而作為種豬的育種公司，種豬銷售量是關(guān)鍵。

根據(jù)要求，其中種豬銷售量方面，中芯種業(yè)在2022年-2024年實(shí)現(xiàn)的種豬銷售量合計(jì)不低于797351頭的80%（含本數(shù)）；2025年-2027年不低于1080595頭的80%。對于這一量級的評價(jià)，王總在同記者交流時(shí)表示，至少在國內(nèi)銷量可排進(jìn)前十沒有問題。

對于相關(guān)對賭要求，王總表示企業(yè)應(yīng)不會盲目決定。而受環(huán)境及豬周期影響，生豬市場行情的轉(zhuǎn)變或是相關(guān)企業(yè)普遍面臨的不確定性因素，2021年溫氏股份年報(bào)中曾指出，2021年1月起，生豬價(jià)格快速下行，為保證公司經(jīng)營現(xiàn)金流安全，果斷暫緩新建種豬場產(chǎn)能，重新核定各業(yè)務(wù)板塊資金使用量，做到量入為出。同時(shí)，積極拓寬融資渠道，準(zhǔn)備好“過冬”資金。

截至今年6月30日，溫氏股份半年報(bào)中指出，公司種豬結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，種豬繁殖性能不斷提高。報(bào)告期末高效能繁母豬存欄量約120萬頭，窩均健仔10.8頭；肉豬上市率穩(wěn)步提高，已接近90%。

但不管怎樣，中芯種業(yè)的業(yè)績承諾或不以其未來是否真的要上市而改變，企業(yè)接下來或?qū)⒗^續(xù)在種豬繁育以及提升銷售效益方面下功夫，以應(yīng)對投資人關(guān)切和期待。2022年10月10日，溫氏股份報(bào)收21.84元/股，全天漲6.48%，總市值1430億元。

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