假期重點速遞丨美股先漲后跌“漲幅歸零”，A股怎么走？券商：磨底蓄勢，有望在四季度看到拐點

每經(jīng)記者 楊建    每經(jīng)編輯 王月龍 彭水萍 蓋源源    

國慶長假結(jié)束，明日A股開市，假期中，外圍市場暴漲暴跌，尤其是美股市場先漲后跌，最終“漲了個寂寞”。外圍市場的這種情況，對于即將開市的A股有怎樣的影響呢？

不少券商發(fā)出看多信號，其中光大證券認(rèn)為， 10月磨底蓄勢，市場有望在第四季度看到拐點 ；國金證券也發(fā)聲： 市場二次探底尾聲，行情迎來拐點。

從消息面來看，美國9月份非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)強于預(yù)期，使得美股“股債雙殺”。另外歐佩克+將石油總產(chǎn)量日均下調(diào)200萬桶也給美股抗通脹的努力潑了冷水。此外，五大行參與的數(shù)字人民幣跨境支付結(jié)算項目落地也成為假期的熱點。

圖片來源：攝圖網(wǎng)-401005182

美國9月份非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)強于預(yù)期

歐佩克+大幅減產(chǎn)

NO.1 功率半導(dǎo)體銷售額在2022年有望增長11%，預(yù)計2022年達(dá)到245億美元，連續(xù)第六次創(chuàng)下歷史新高，主要是因為其平均銷售價格在半導(dǎo)體領(lǐng)域十多年來增幅最高。

NO.2 美國勞工統(tǒng)計局公布9月非農(nóng)數(shù)據(jù)，新增非農(nóng)就業(yè)人口26.3萬人，失業(yè)率下降0.2%到3.5%，大幅好于市場預(yù)期的3.7%；新增非農(nóng)就業(yè)26.3萬人，大幅好于市場預(yù)期的25萬人。美國9月Markit制造業(yè)PMI終值52，預(yù)期51.8，前值51.8。

NO.3 歐佩克第45次部長級聯(lián)合監(jiān)督委員會會議、歐佩克與非歐佩克產(chǎn)油國第33次部長級會議近日舉行，決定自11月起，歐佩克與非歐佩克產(chǎn)油國將石油總產(chǎn)量日均下調(diào)200萬桶，這是“歐佩克+”自2020年新冠疫情開始時同意大幅減產(chǎn)以來的最大減產(chǎn)力度。

NO.4 全球第二大DRAM廠SK海力士將大砍2023年資本支出七至八成。繼美光、鎧俠削減近三成2023年資本支出后，SK海力士則是目前傳出資本支出修正幅度最大的半導(dǎo)體廠。在業(yè)內(nèi)看來，存儲芯片領(lǐng)域已出現(xiàn)明顯供過于求局面，未來市場將經(jīng)歷漫長消化庫存階段。

NO.5 據(jù)央視報道，俄羅斯商業(yè)咨詢網(wǎng)站援引莫斯科交易所數(shù)據(jù)，10月3日莫斯科交易所共完成T+1人民幣/盧布交易64900筆，交易金額703億盧布，同日美元/盧布成交29500筆，交易額682億盧布。人民幣交易額在莫斯科交易所首次超越美元，成為該交易所交易量最大外幣。

NO.6 中國汽車工業(yè)協(xié)會根據(jù)重點企業(yè)周報數(shù)據(jù)推算，2022年9月汽車銷量251.9萬輛，環(huán)比增長5.7%，同比增長21.3%；2022年1-9月，汽車銷量1937.9萬輛，同比增長3.9%。特斯拉第三季度汽車交付量34.38萬，市場預(yù)估為35.79萬。9月比亞迪新能源汽車銷量201259輛，上年同期71099輛；9月理想汽車共交付新車11531輛，同比增長62.5%，第三季度累計交付26524輛，同比增長5.6%；9月零跑汽車交付量11039臺，同比增長超200%。

NO.7 中辦、國辦印發(fā)《關(guān)于加強新時代高技能人才隊伍建設(shè)的意見》提出，到“十四五”時期末，技能人才規(guī)模不斷壯大、素質(zhì)穩(wěn)步提升、結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化、收入穩(wěn)定增加，技能人才占就業(yè)人員的比例達(dá)到30%以上，高技能人才占技能人才的比例達(dá)到1/3，東部省份高技能人才占技能人才的比例達(dá)到35%；加大急需緊缺高技能人才培養(yǎng)力度。圍繞國家重大戰(zhàn)略、重大工程、重大項目、重點產(chǎn)業(yè)對高技能人才的需求，實施高技能領(lǐng)軍人才培育計劃。支持制造業(yè)企業(yè)圍繞轉(zhuǎn)型升級和產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)再造工程項目，實施制造業(yè)技能根基工程。

NO.8 國務(wù)院發(fā)布關(guān)于同意在天津、上海、海南、重慶暫時調(diào)整實施有關(guān)行政法規(guī)規(guī)定的批復(fù)，同意自即日起至2024年4月8日，在相關(guān)省市暫時調(diào)整實施《旅行社條例》、《民辦非企業(yè)單位登記管理暫行條例》的有關(guān)規(guī)定。允許在上海、重慶設(shè)立并符合條件的外商投資旅行社從事除臺灣地區(qū)以外的出境旅游業(yè)務(wù)；在天津市、海南省、重慶市，放寬外商捐資舉辦非營利性養(yǎng)老機構(gòu)的民辦非企業(yè)單位準(zhǔn)入。

NO.9 央行國際司發(fā)布《深入推進(jìn)金融業(yè)高質(zhì)量開放 積極參與全球經(jīng)濟金融治理》文章稱，下一步，人民銀行將按照構(gòu)建“雙循環(huán)”新發(fā)展格局的要求，持續(xù)深化金融業(yè)高質(zhì)量開放，對標(biāo)高標(biāo)準(zhǔn)，形成系統(tǒng)性、制度性開放局面，扎實牢筑金融安全網(wǎng)，為開放之路保駕護(hù)航。同時，人民銀行將繼續(xù)建設(shè)性參與全球經(jīng)濟金融治理和國際金融合作，為全球金融穩(wěn)定作出應(yīng)有的貢獻(xiàn)。

板塊情緒發(fā)酵：

五大國有銀行參與的這個項目落地

NO.1 10月5日，環(huán)球銀行金融電信協(xié)會（SWIFT）在官網(wǎng)公布了其央行數(shù)字貨幣（CBDC）用于跨境支付的試驗結(jié)果。在對不同技術(shù)和貨幣進(jìn)行了為期8個月的試驗后，該機構(gòu)制定了全球央行數(shù)字貨幣（CBDC）網(wǎng)絡(luò)規(guī)劃。據(jù)悉，參與此試驗的除了法國和德國央行，還有匯豐銀行、渣打銀行以及瑞銀集團、富國銀行共14家中央銀行和全球性商業(yè)銀行，旨在研究央行數(shù)字貨幣如何在國際使用，甚至在需要時轉(zhuǎn)換為法定貨幣。據(jù)央視報道，俄羅斯商業(yè)咨詢網(wǎng)站援引莫斯科交易所數(shù)據(jù)，10月3日，人民幣交易額在莫斯科交易所首次超越美元，成為該交易所交易量最大外幣。

點評： 目前全球約90%的央行正在探索或研究央行數(shù)字貨幣，旨在提升當(dāng)前支付系統(tǒng)的效率；也希望能夠探索出如何積極應(yīng)對加密貨幣帶來的監(jiān)管挑戰(zhàn)。而近日我國在央行數(shù)字貨幣的跨境支付領(lǐng)域也傳來好消息。由“工農(nóng)中建交”五大國有銀行參與的數(shù)字人民幣跨境支付結(jié)算項目—— 多邊央行數(shù)字貨幣橋近期正式落地。 此次在該平臺首次成功完成了來自4地的20家商業(yè)銀行基于該平臺為客戶完成以跨境貿(mào)易為主的多場景支付結(jié)算業(yè)務(wù)。 概念股包括長亮科技、天陽科技、中科江南、中科金財、神州信息等。

NO.2 10月1日，在特斯拉2022 AI Day上，特斯拉首個量產(chǎn)的人形機器人Optimus亮相，它可以實現(xiàn)搬抬物品、澆花等工作，隨著機器人未來實現(xiàn)規(guī)模量產(chǎn)，成本下降后售價估計會在2萬美元左右。此外，特斯拉還發(fā)布了FSD（全自動駕駛能力）和Dojo超級計算機的最新進(jìn)展。人形機器人是具有與人類似的身體結(jié)構(gòu)和運動方式的智能機器人。人形機器人最終應(yīng)具有與人類似的身體結(jié)構(gòu)，用多指手執(zhí)行各種操作，并具有一定程度的認(rèn)知和決策智能。

點評： 人形機器人是技術(shù)難度最高的智能機器人，是機械設(shè)計、運動控制、人工智能等領(lǐng)域高精尖技術(shù)的綜合體現(xiàn)。其技術(shù)難點在于盡可能模仿人的各類場景下“感知-認(rèn)知-決策-執(zhí)行”的過程，涉及仿生感知、生機電融、人工智能技術(shù)、視深導(dǎo)航等尖端技術(shù)。對相關(guān)上市公司，無疑是長期的利好， 概念股包括當(dāng)虹科技、優(yōu)刻得、川大智勝、安聯(lián)銳視、格林深瞳等。

頂級券商最新研判

光大證券：10月磨底蓄勢，市場有望在第四季度看到拐點

核心問題一：市場處于“內(nèi)憂”之下的底部區(qū)間。當(dāng)前市場估值已經(jīng)接近了疫情以來市場的底部估值區(qū)間，但是仍然高于2018年底或者之前的底部位置。我們認(rèn)為偏弱的基本面是市場面臨的核心問題。 如果市場的問題仍然以“內(nèi)憂”為主，那么當(dāng)前市場的估值可能已經(jīng)較為充分地反映了悲觀預(yù)期， 市場在當(dāng)前位置具有相當(dāng)高的性價比。外部風(fēng)險可能會是市場進(jìn)一步出現(xiàn)波動的原因。

核心問題二：市場仍在面臨哪些壓力？國內(nèi)經(jīng)濟仍然處于地產(chǎn)與疫情雙重影響之下的緩慢修復(fù)期，7月份之后進(jìn)入了一個更加平緩的修復(fù)期。地產(chǎn)與疫情的雙重影響之下，經(jīng)濟增長中樞仍然顯著低于疫前水平。 此外短期內(nèi)海外的壓力也給市場帶來持續(xù)的影響。?

核心問題三：市場何時可能會見到拐點？預(yù)計市場有望在第四季度看到拐點。疫情逐步平息之后的消費、能源，以及出口與逐步回暖的房地產(chǎn)可能會帶來經(jīng)濟基本面的加速回暖，而海外的風(fēng)險因素或許也將逐步平息，共同促進(jìn)市場上行。

市場經(jīng)歷了前期的密集調(diào)整之后，當(dāng)前已經(jīng)處于較低的估值水平之下。我們認(rèn)為，目前已經(jīng)具有了較高的性價比，不過未來的上漲可能不是一蹴而就的，在當(dāng)前位置，市場可能還會經(jīng)歷一段時間的磨底過程， 第四季度市場或?qū)⒂瓉碇衅诠拯c。

行業(yè)配置： 預(yù)計市場風(fēng)格或?qū)⑥D(zhuǎn)向消費風(fēng)格及大盤板塊。后期我國的防疫政策可能會出現(xiàn)進(jìn)一步的放松，消費板塊景氣度有望迎來回升，而在防疫政策放松預(yù)期升溫的推動下，消費板塊的行情可能會提前啟動，值得積極布局；此外，從自下而上的角度出發(fā)，白酒、儲能、醫(yī)藥生物、汽車和互聯(lián)網(wǎng)傳媒等行業(yè)也值得積極關(guān)注。

國金證券：市場二次探底尾聲，行情迎來拐點

一、市場二次探底尾聲，行情迎來拐點，經(jīng)歷5-6月反彈后，三季度以來市場呈現(xiàn)相對弱勢格局。但是前期持續(xù)調(diào)整的是上證50為代表的大盤指數(shù)，而期間中小盤股票保持相對強勢，正是中小盤股相對強勢行情掩蓋了整體市場弱勢的格局。7月初至8月下旬，小盤股相對強勢行情只是擴散行情，并不具備新產(chǎn)業(yè)趨勢支撐。8月下旬以來，缺乏新產(chǎn)業(yè)趨勢支撐，業(yè)績不確定性之下，小票補跌行情如期而至。

二、核心定價： 國內(nèi)業(yè)績超預(yù)期，海外緊縮預(yù)期緩和。 國內(nèi)：利潤率改善在三季報或表現(xiàn)尤為顯著。在中報利潤率改善的基礎(chǔ)上，6月底7月初大宗商品大跌的背景下，三季度上市公司毛利率或進(jìn)一步顯著改善。而疫情影響出行和低利率環(huán)境下，費用率將延續(xù)下行態(tài)勢，利潤率改善在三季度或表現(xiàn)尤為顯著。

海外：不必過于擔(dān)心美聯(lián)儲加息影響，加息預(yù)期緩和并非小概率事件。本輪美聯(lián)儲打擊通脹預(yù)期管理后續(xù)仍有待持續(xù)觀察，很明顯后續(xù)加息節(jié)奏取決于美國通脹和就業(yè)市場的表現(xiàn)?；久娼嵌葋砜?，油價高位持續(xù)下降，一旦美國經(jīng)濟逐步走弱，工資通脹也將失去支撐。

三、打開行情反轉(zhuǎn)的想象空間： 大票搭臺，小票唱戲，四季度市場或有望重演反轉(zhuǎn)級別的行情。 如果我們把今年4月底當(dāng)作中期的市場底部，那么參照2018年底和2020年3月市場中期底部后的行情演繹，中期底部后市場都會經(jīng)歷一輪明顯的反轉(zhuǎn)行情，我們認(rèn)為四季度行情值得期待。甚至不排除出現(xiàn)類似2019年2-4月的反轉(zhuǎn)行情和2020年7月的反轉(zhuǎn)行情。

新一輪向上行情風(fēng)格有望重演歷史：“大票搭臺，小票唱戲”。也就說向上行情前期，以大盤股為引領(lǐng)，行情中后段小盤股最為活躍。本輪行情中，無論是5-6月反彈，還是7月以來的弱勢調(diào)整，市場均呈現(xiàn)大盤股持續(xù)跑輸小盤股的特征。以史為鑒，當(dāng)時市場見底后呈現(xiàn)大盤股先企穩(wěn)回升，中小盤股在行情中段和后端明顯走強。

四、行業(yè)配置： 主線之一：聚焦業(yè)績驗證板塊。今年以來市場一波三折，不少板塊都有跌出來的機會，但前提是業(yè)績也能夠持續(xù)驗證。今年業(yè)績增長能夠持續(xù)得到驗證的基本集中在新舊能源領(lǐng)域， 新能源板塊中的光伏和儲能等領(lǐng)域業(yè)績高增長確定性仍相對較高。

主線之二：布局產(chǎn)業(yè)政策大方向。A股市場每年重大市場主線與產(chǎn)業(yè)政策等因素息息相關(guān)。四季度重點關(guān)注經(jīng)濟發(fā)展和產(chǎn)業(yè)政策等方向的邊際變化。行業(yè)配置具體方向：1）成長：光伏儲能、機械；2）消費：白酒、汽車（零部件）、家電；3）其他：券商、黃金。

券商行業(yè)板塊掘金

華鑫證券：海外戶儲如日方升，先發(fā)企業(yè)持續(xù)受益

歐洲能源供應(yīng)緊張，俄烏沖突導(dǎo)致這一趨勢加劇，對此歐盟委員會已提出一攬子“節(jié)能降費”提議，就降低能源價格緊急干預(yù)措施達(dá)成政治協(xié)議，但暫時未能就對天然氣價格設(shè)置上限達(dá)成一致。我們認(rèn)為，歐洲節(jié)能降費措施能在一定程度上減緩能源價格上漲，預(yù)計歐洲居民電價未來仍然將處于高位，在高電價下，光伏+戶儲是居民經(jīng)濟用電解決方案， 預(yù)計在當(dāng)前電價下，戶儲的回收周期約為5-6年，表現(xiàn)出極強經(jīng)濟性。

目前歐洲主導(dǎo)了全球戶用儲能需求，2022年歐洲預(yù)計約占全球50%的需求，其中德國約占?xì)W洲需求的70%，目前戶儲滲透率依然極低，預(yù)計到2022年末德國戶儲在可安裝家庭中的滲透率僅為8%，為歐洲最高水平?！　?/span>

美國在2022年二季度迎來戶用儲能季度新增裝機歷史新高，加州裝機強勢，其余州需求開始發(fā)力。長期看上漲的電價與補貼將帶動戶儲需求，預(yù)計到2022年末美國戶儲在可安裝家庭中的滲透率僅為1%。2023年美國市場需求有望釋放，率先布局美國市場的公司有望受益。 我們長期看好戶儲需求，預(yù)計2025年全球新增裝機量將達(dá)到108GWh，行業(yè)規(guī)?？蛇_(dá)約1900億元。

中國戶用儲能電池和逆變器企業(yè)在海外市場上呈現(xiàn)出“爭相布局，加速出?！备窬?。我們認(rèn)為，戶用儲能有望成為全球重要的戰(zhàn)略家電產(chǎn)品，中國電池與逆變器企業(yè)有突出的產(chǎn)品、降本、渠道等能力以響應(yīng)這一產(chǎn)業(yè)趨勢，預(yù)計到2025年前行業(yè)將保持高速增長，高電價與低滲透率是核心推動因素。短期看，部分戶儲電池公司與逆變器廠商具有先發(fā)優(yōu)勢，長期看“全產(chǎn)業(yè)鏈布局與一體機”方向充分享受戶用儲能帶來的行業(yè)性機會。看好派能科技（新能源組覆蓋）、鵬輝能源（新能源組覆蓋）、遠(yuǎn)東股份；看好具有先發(fā)優(yōu)勢光伏逆變器公司，推薦科士達(dá)、陽光電源、錦浪科技、德業(yè)股份、禾邁股份、昱能科技、科華數(shù)據(jù)。

民生證券：新材料定義新機遇，SiC引領(lǐng)行業(yè)變革

SiC是第三代半導(dǎo)體材料，其具備極好的耐壓性、導(dǎo)熱性和耐熱性，是制造功率器件、大功率射頻器件的突破性材料。根據(jù) Wolfspeed 預(yù)計， 2022年全球碳化硅器件市場規(guī)模達(dá)43億美元，2026年碳化硅器件市場規(guī)模有望成長至89億美元。

新能源汽車是碳化硅功率器件下游第一大應(yīng)用市場，根據(jù)測算，2026年全球應(yīng)用于新能源汽車主驅(qū)逆變器的SiC器件市場規(guī)模有望達(dá)44億美元。為了提升電動汽車充電速度、緩解里程焦慮，小鵬、比亞迪、長城、保時捷、現(xiàn)代等整車廠陸續(xù)推出800V高壓平臺車型，有望推動SiC器件在新能源汽車中滲透率進(jìn)一步提升。

當(dāng)前全球SiC襯底總年產(chǎn)能約在40萬～60萬片等效6英寸，無法滿足下游旺盛需求。根據(jù)Yole預(yù)測，隨著襯底廠商技術(shù)進(jìn)步、產(chǎn)能進(jìn)一步擴張，2025年6英寸導(dǎo)電型襯底價格有望降至590美元，這將帶動SiC器件滲透率提升，有望在未來與Si-IGBT雙雄并驅(qū)。此外當(dāng)前Wolfspeed、II-IV、羅姆三家海外大廠占據(jù)了全球89%導(dǎo)電型襯底市場，意法半導(dǎo)體、英飛凌、安森美、Wolfspeed等六家海外大廠占據(jù)了全球99%碳化硅功率器件市場， 行業(yè)格局被海外大廠壟斷，國內(nèi)廠商正在加速破局。?

對于SiC襯底制造來說，隨著襯底制造各環(huán)節(jié)均有工藝改善空間，溶液生長法、激光切割等技術(shù)的進(jìn)步等有望推動襯底產(chǎn)能進(jìn)一步提升，襯底有望持續(xù)降本。

投資建議：隨著碳化硅技術(shù)的不斷突破，建議關(guān)注國內(nèi)垂直一體化龍頭廠商三安光電；SiC襯底制造商天岳先進(jìn)等；器件廠商時代電氣、斯達(dá)半導(dǎo)、新潔能、士蘭微、華潤微、揚杰科技、聞泰科技、中瓷電子、長飛光纖、積塔半導(dǎo)體、比亞迪半導(dǎo)體等；SiC設(shè)備公司北方華創(chuàng)、晶盛機電、中微公司、芯源微等。

浙商證券：汽車商業(yè)模式革命掀起，汽車軟件產(chǎn)業(yè)方興未艾

汽車軟硬件解耦后主機廠商業(yè)模式由硬件驅(qū)動升級為軟件驅(qū)動，汽車軟件產(chǎn)業(yè)迎來千億市場。預(yù)測到2030年，中國汽車軟件產(chǎn)業(yè)總規(guī)模有望超1900億元，2020-2030十年CAGR高達(dá)26%。ADAS/AD軟件市場將從2020年35億增長到約1400億 。智能座艙軟件市場將從2020年77億增長到約308億。

“軟件定義汽車時代”汽車商業(yè)模式顛覆，汽車軟件市場迎風(fēng)而起，傳統(tǒng)分布式架構(gòu)使得汽車軟硬件緊密耦合，智能汽車等級提升的進(jìn)程換擋提速。與此同時，OTA允許軟件遠(yuǎn)程無線升級，主機廠在車身預(yù)埋硬件迎合軟件迭代更新，“硬件預(yù)埋+軟件升級”的改變引發(fā)汽車行業(yè)盈利模式顛覆性革命，主機廠盈利模式由硬件驅(qū)動升級為軟件驅(qū)動。?

智能駕駛：安全行駛系汽車本職所在，主機廠立足市場的核心命脈，隨著L3級自動駕駛技術(shù)的成熟，車輛的駕駛主體將從駕駛員逐步轉(zhuǎn)移到系統(tǒng)，駕駛主體的轉(zhuǎn)移帶來法律權(quán)責(zé)的判定變化，事故責(zé)任將從駕駛員轉(zhuǎn)移至主機廠致使主機廠對于智能駕駛軟件“不得不”重視。只有實現(xiàn)更高級別的自動駕駛，主機廠才可以領(lǐng)跑智能汽車賽道， 因此主機廠需緊握智能駕駛軟件的研發(fā)進(jìn)展。?

智能座艙：當(dāng)前汽車個性化的賣點，未來的“第三生活空間”和主機廠差異化競爭的焦點，當(dāng)前智能汽車仍主要停留在 L2+級輔助駕駛階段，駕駛員需時刻處于監(jiān)控狀態(tài)。在無人駕駛還未實現(xiàn)之際，智能座艙是消費者最先能感知到的汽車智能化的顯性特征。 智能座艙亦是主機廠期冀用于積攢用戶數(shù)據(jù)，并在未來實現(xiàn)流量變現(xiàn)的首要入口。 因此，各大主機廠紛紛發(fā)力建設(shè)智能座艙，意在追逐這一當(dāng)下汽車個性化的賣點。關(guān)注公司：中科創(chuàng)達(dá)、德賽西威、光庭信息、東軟股份、華依科技等。

投資有風(fēng)險，獨立判斷很重要

本文僅供參考，不構(gòu)成買賣依據(jù)，入市風(fēng)險自擔(dān)。

記者|楊建

編輯|王月龍 彭水萍 蓋源源

校對|孫志成

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