行業(yè)風(fēng)向標(biāo) | 集采倒逼藥企轉(zhuǎn)型，創(chuàng)新藥分化后機(jī)會(huì)顯現(xiàn)

每經(jīng)記者 劉明濤    每經(jīng)編輯 葉峰    

在集采等政策的倒逼下，我國(guó)傳統(tǒng)藥企逐步開(kāi)啟了創(chuàng)新轉(zhuǎn)型之旅，同時(shí)立足于創(chuàng)新技術(shù)的Biotech企業(yè)也如同雨后春筍般涌現(xiàn)，行業(yè)景氣度較高。然而，隨著時(shí)間推移和競(jìng)爭(zhēng)加劇，以往被行業(yè)整體高速發(fā)展所掩蓋的痛點(diǎn)開(kāi)始顯現(xiàn)，首先，同質(zhì)化研發(fā)現(xiàn)象嚴(yán)重，浪費(fèi)研發(fā)資源；其次，醫(yī)保控費(fèi)限制企業(yè)定價(jià)權(quán)，產(chǎn)品現(xiàn)金流回報(bào)下降；再次，先行企業(yè)的FDA審批之路出現(xiàn)波折，出海受挫。因此進(jìn)一步引發(fā)資本市場(chǎng)對(duì)于創(chuàng)新藥企業(yè)業(yè)績(jī)兌現(xiàn)的擔(dān)憂，疊加疫情穩(wěn)定后醫(yī)藥板塊資金抱團(tuán)松動(dòng)，創(chuàng)新行業(yè)整體進(jìn)入估值泡沫消化階段。

從XBI走勢(shì)來(lái)看，2010年至今曾歷經(jīng)三次回撤，但每次都能迎來(lái)更大幅度的上漲，整體最高漲幅超過(guò)800%，創(chuàng)新藥整體具備長(zhǎng)期成長(zhǎng)和周期波動(dòng)的特點(diǎn)，并有望提供較大回報(bào)彈性，其市場(chǎng)的發(fā)展?jié)摿^好。

平安證券分析指出，目前行業(yè)政策底已逐步顯現(xiàn)，整體有修正改善的趨勢(shì)，同時(shí)后續(xù)企業(yè)的出海布局也更完善，行業(yè)已處于黎明前的黑暗。隨著美國(guó)XBI反彈，A+H創(chuàng)新藥板塊目前也已逐步走出底部區(qū)間，考慮到創(chuàng)新仍是解決未滿足臨床需求的主要路徑，并且行業(yè)發(fā)展持續(xù)向好，板塊已迎來(lái)合適的布局時(shí)機(jī)。

光大證券指出，在降息周期，資金成本下降，貼現(xiàn)率下降導(dǎo)致估值提升；而貨幣政策放松導(dǎo)致社融增加提供的充裕流動(dòng)性，意味著創(chuàng)新藥企業(yè)可獲取更多的融資，從而投入研發(fā)、生產(chǎn)、銷售等經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，而且資本市場(chǎng)有更加充裕的流動(dòng)性用于股票投資；匯率與利差等因素則會(huì)影響A/H股之間的溢價(jià)；以上因素導(dǎo)致市場(chǎng)預(yù)期創(chuàng)新藥企業(yè)的未來(lái)將變得更好，風(fēng)險(xiǎn)偏好隨之上升，強(qiáng)貝塔屬性凸顯，啟動(dòng)創(chuàng)新藥的牛市行情。

這里，通過(guò)整合天風(fēng)、安信、國(guó)信等10余家券商最新研報(bào)信息，為粉絲朋友帶來(lái)4家公司簡(jiǎn)介，僅供參考。

1、君實(shí)生物

9月20日，公司宣布特瑞普利單抗（拓益）新適應(yīng)癥上市申請(qǐng)已獲批。目前，特瑞普利單抗在拓展適應(yīng)癥覆蓋方面持續(xù)發(fā)力，積極拓展適用人群范圍，開(kāi)辟?gòu)V闊市場(chǎng)空間。前移化的適應(yīng)癥布局真正實(shí)現(xiàn)特瑞普利單抗在腫瘤治療中“全線貫穿”的應(yīng)用，有利于免疫治療優(yōu)勢(shì)的發(fā)揮，符合腫瘤免疫的全球開(kāi)發(fā)趨勢(shì)。肺癌、肝癌、食管癌、乳腺癌等多個(gè)一線適應(yīng)癥和覆蓋肺癌、食管癌、肝癌、胃癌的新輔助療法有望于2022~2025年陸續(xù)上市，特瑞普利單抗正進(jìn)入適應(yīng)癥收獲井噴期。--國(guó)盛證券

2、貝達(dá)藥業(yè)

公司牢牢把握戰(zhàn)略合作機(jī)會(huì)，堅(jiān)持“引進(jìn)來(lái)”與“走出去”相結(jié)合。2022年5月，公司與EyePoint簽署《擴(kuò)大許可協(xié)議》，貝達(dá)取得在中國(guó)的開(kāi)發(fā)和商業(yè)化EYP-1901的獨(dú)家權(quán)利，并授權(quán)EyePoint在中國(guó)區(qū)域外開(kāi)發(fā)伏羅尼布用于所有局部給藥的眼科適應(yīng)癥，包括糖尿病黃斑水腫（DME）?？春秘愡_(dá)的商業(yè)化能力，現(xiàn)有產(chǎn)品適應(yīng)癥擴(kuò)容以及后續(xù)管線帶來(lái)的第二增長(zhǎng)曲線。--華安證券

3、恒瑞醫(yī)藥

公司從多個(gè)方面實(shí)現(xiàn)突破：仿制藥方面，近期碘克沙醇在美國(guó)首仿并獲得半年獨(dú)占期，其他品種海外注冊(cè)有序推進(jìn)。創(chuàng)新藥一方面License-out下，公司創(chuàng)新能力獲認(rèn)可，已有5個(gè)品種許可給海外公司，有望成為公司創(chuàng)新藥進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng)的重要渠道；另一方面，公司在海外積極開(kāi)展臨床研發(fā)，已有國(guó)際多中心III期項(xiàng)目7項(xiàng)，其中PD-1聯(lián)合阿帕替尼治療肝癌計(jì)劃今年提交美國(guó)NDA，海曲泊帕乙醇胺獲FDA孤兒藥認(rèn)定，階段性成果不斷收獲，管線海外上市的突破值得期待。--東方證券

4、微芯生物

目前，公司已經(jīng)自主研發(fā)了西達(dá)本胺、西格列他鈉、西奧羅尼、CS12192等一系列原創(chuàng)新藥，其中西達(dá)本胺、西格列他鈉已經(jīng)成功上市，公司的研發(fā)賽道和方向具有顯著的臨床應(yīng)用價(jià)值和商業(yè)前景。糖尿病領(lǐng)域市場(chǎng)空間廣闊，與二甲雙胍的聯(lián)用有望進(jìn)一步提升西格列他鈉市場(chǎng)價(jià)值?？春霉緞?chuàng)新管線推進(jìn)及創(chuàng)新產(chǎn)品放量帶來(lái)的利潤(rùn)彈性。--平安證券、上市公司互動(dòng)易

封面圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)_500219111