中信證券：Pancake趨勢(shì)確立 關(guān)注核心供應(yīng)鏈

中信證券指出，Pancake技術(shù)可顯著改善VR頭顯的重量和厚度，伴隨供應(yīng)鏈持續(xù)優(yōu)化，規(guī)模商用趨勢(shì)明確，我們預(yù)計(jì)Pico、Meta、蘋果即將推出的VR新品均采用Pancake光學(xué)方案，且未來滲透至更多品牌，預(yù)計(jì)2022-2024年市場(chǎng)規(guī)模CAGR達(dá)223%。建議關(guān)注核心供應(yīng)鏈公司。Pancake產(chǎn)業(yè)鏈中，鍍膜、透鏡、組裝為關(guān)鍵工藝，價(jià)值量占比最高。根據(jù)產(chǎn)業(yè)調(diào)研，光學(xué)膜是Pancake方案的核心成本項(xiàng)目，合計(jì)占比在70%左右，細(xì)分類別來看，反射式偏振膜成本占比最高。目前多家大陸廠商已切入Pancake光學(xué)設(shè)計(jì)、鏡片加工、偏振片、其他材料及膜貼合、模組整合供應(yīng)鏈，不斷優(yōu)化產(chǎn)線技術(shù)和良率水平，有望進(jìn)一步提升供應(yīng)份額。