熱門(mén)賽道半年報(bào)?醫(yī)療器械丨板塊持續(xù)分化，九安醫(yī)療賺152億成盈利王 出海淘金升溫，邁瑞醫(yī)療境外收入占比近四成

每經(jīng)記者 陳浩    每經(jīng)編輯 梁梟    

A股醫(yī)療器械公司2022年半年報(bào)已經(jīng)全部出爐。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2022年上半年末，A股三大交易所一共有112家醫(yī)療器械上市公司，這112家上市公司共實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1666億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)543億元，同比雙雙增長(zhǎng)約三成。

受新冠疫情影響，醫(yī)療器械內(nèi)部子板塊持續(xù)分化，僅體外診斷板塊就貢獻(xiàn)了行業(yè)逾七成凈利潤(rùn)。而在上半年凈利潤(rùn)前五的企業(yè)中，除邁瑞醫(yī)療外，其余四家公司均為新冠檢測(cè)概念股，其中九安醫(yī)療一躍成為醫(yī)療器械板塊的業(yè)績(jī)之王。

近日，國(guó)家醫(yī)保局發(fā)文稱(chēng)，創(chuàng)新醫(yī)療器械暫不實(shí)施集采，創(chuàng)新醫(yī)療器械賽道現(xiàn)機(jī)遇。醫(yī)療器械企業(yè)加速向創(chuàng)新轉(zhuǎn)型升級(jí)，三大板塊（醫(yī)療設(shè)備、醫(yī)療耗材、體外診斷）上半年研發(fā)投入持續(xù)增長(zhǎng)，產(chǎn)品迭代加快，創(chuàng)新產(chǎn)品獲批仍在加速。而長(zhǎng)期來(lái)看，出海仍是醫(yī)療器械企業(yè)的必由之路。

板塊持續(xù)分化，體外診斷板塊貢獻(xiàn)超七成凈利潤(rùn)

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2022年上半年末，A股三大交易所一共有112家醫(yī)療器械上市公司，較上年同期增加5家；按照申萬(wàn)行業(yè)分類(lèi)，其中31家屬于醫(yī)療設(shè)備、43家屬于醫(yī)療耗材、38家屬于體外診斷。

整體來(lái)看，今年上半年，A股112家醫(yī)療器械上市公司共實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1666億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)543億元，同比雙雙上漲約三成，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收、凈利雙增長(zhǎng)。其中，營(yíng)收取得正增長(zhǎng)的有75家公司，歸母凈利潤(rùn)取得正增長(zhǎng)的有58家公司。

分板塊來(lái)看，受新冠疫情影響，A股醫(yī)療器械板塊內(nèi)部子板塊持續(xù)分化，醫(yī)療設(shè)備板塊共實(shí)現(xiàn)營(yíng)收429億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)93億元；醫(yī)療耗材板塊共實(shí)現(xiàn)營(yíng)收379億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)62億元；體外診斷板塊共實(shí)現(xiàn)營(yíng)收857億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)389億元。可以看出，體外診斷子板塊貢獻(xiàn)了整個(gè)醫(yī)療器械板塊的超五成營(yíng)收、超七成凈利潤(rùn)，新冠檢測(cè)需求大增催生該板塊營(yíng)收和凈利潤(rùn)再創(chuàng)新高。

值得注意的是，醫(yī)療耗材板塊營(yíng)收和凈利潤(rùn)較去年同期雙雙下降，其中營(yíng)收同比下降約23%，歸母凈利潤(rùn)同比下降約66%。醫(yī)療耗材板塊內(nèi)部，上半年共有15家上市公司營(yíng)收下降、18家上市公司歸母凈利潤(rùn)下降。

藍(lán)帆醫(yī)療、英科醫(yī)療、中紅醫(yī)療是其中的典型。這三只“疫情防護(hù)概念股”曾在2020年和2021年業(yè)績(jī)迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)，但在今年上半年，其業(yè)績(jī)又出現(xiàn)斷崖式下降，營(yíng)收分別下降50.39%、64.96%、74.68%，歸母凈利潤(rùn)分別下降105.24%、93.16%、96.49%。

究其原因，上述三家公司均在半年報(bào)中提到，一次性手套行業(yè)在疫情后呈爆發(fā)式增長(zhǎng)，而在全行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張之后，產(chǎn)品需求及價(jià)格逐步回歸常態(tài)，甚至出現(xiàn)了供過(guò)于求的情況，產(chǎn)品價(jià)格出現(xiàn)大幅下降。

新冠抗原檢測(cè)需求激增，九安醫(yī)療成業(yè)績(jī)之王

2022年上半年，新冠疫情仍然是左右醫(yī)療器械板塊業(yè)績(jī)的關(guān)鍵詞。營(yíng)收排名前十的上市公司中，九安醫(yī)療、東方生物、達(dá)安基因、安旭生物、明德生物、萬(wàn)孚生物均受益于新冠核酸檢測(cè)和抗原檢測(cè)需求持續(xù)增長(zhǎng)。除東方生物外，其余5家公司歸母凈利潤(rùn)均大幅增長(zhǎng)。而在歸母凈利潤(rùn)前十中，新冠檢測(cè)概念股更是占據(jù)了其中八席。

九安醫(yī)療一躍成為行業(yè)業(yè)績(jī)之王。今年上半年，九安醫(yī)療實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入232.67億元，同比增長(zhǎng)3989.07%，歸母凈利潤(rùn)為152.44億元，同比增長(zhǎng)27728.49%，僅其一家公司的盈利規(guī)模，就占整個(gè)醫(yī)療器械板塊盈利總額的28%。對(duì)于業(yè)績(jī)變動(dòng)，公司稱(chēng)，公司的新冠抗原檢測(cè)試劑盒2021年11月獲得FDA緊急使用授權(quán)并開(kāi)始銷(xiāo)售，上半年新冠抗原檢測(cè)試劑盒銷(xiāo)售大幅增長(zhǎng)，且毛利率達(dá)到81.66%。

雖然中期業(yè)績(jī)表現(xiàn)相當(dāng)亮眼，但分季度來(lái)看，二季度九安醫(yī)療業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)已露疲態(tài)，公司在二季度實(shí)現(xiàn)的收入和歸母凈利潤(rùn)分別為15.30億元和9.32億元，相較一季度降幅巨大。實(shí)際上，新冠訂單帶來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)能持續(xù)多久，也是上述所有新冠檢測(cè)概念股亟待解決的問(wèn)題。二級(jí)市場(chǎng)上，上述新冠檢測(cè)概念股市盈率普遍低于5倍，顯然多數(shù)投資者認(rèn)為新冠訂單終究不能持續(xù)。

九安醫(yī)療周K線圖 圖片來(lái)源：Wind截圖

從收入貢獻(xiàn)來(lái)看，上半年?duì)I收前五名貢獻(xiàn)了整個(gè)醫(yī)療器械板塊營(yíng)收的7%，歸母凈利潤(rùn)前五名貢獻(xiàn)了整個(gè)醫(yī)療器械板塊凈利潤(rùn)的55%。

盡管醫(yī)療器械板塊整體業(yè)績(jī)向好，但也有不少公司業(yè)績(jī)。歸母凈利潤(rùn)方面，冠昊生物同比下降706.56%，是降幅最狠的公司。而在營(yíng)收墊底的10家公司中，有8家公司為科創(chuàng)板上市公司，科創(chuàng)板企業(yè)“造血”能力仍待進(jìn)一步提高。

研發(fā)投入持續(xù)增長(zhǎng)，出海是必由之路

近日，國(guó)家醫(yī)保局發(fā)文稱(chēng)，由于創(chuàng)新醫(yī)療器械臨床使用尚未成熟、使用量暫時(shí)難以預(yù)估，尚難以實(shí)施帶量采購(gòu)。集采疊加國(guó)內(nèi)鼓勵(lì)創(chuàng)新的背景下，持續(xù)創(chuàng)新迭代的創(chuàng)新器械平臺(tái)型公司將迎來(lái)更大的機(jī)遇。

今年上半年，A股112家醫(yī)療器械上市公司研發(fā)投入合計(jì)105億元，占營(yíng)收比重約為6%，同比上漲36%。而研發(fā)投入前十的公司中，邁瑞醫(yī)療以14.56億元的研發(fā)投入遙遙領(lǐng)先，“醫(yī)械一哥”創(chuàng)新本色不減。今年上半年，邁瑞醫(yī)療實(shí)現(xiàn)營(yíng)收153.56億元，同比增長(zhǎng)20.17%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)52.88億元，同比增長(zhǎng)21.71%。

值得關(guān)注的是，在研發(fā)投入前十的公司中，達(dá)安基因、萬(wàn)孚生物、安旭生物、東方生物這四家新冠疫情概念股占據(jù)四席。可見(jiàn)，憑借新冠檢測(cè)產(chǎn)品打開(kāi)市場(chǎng)、夯實(shí)現(xiàn)金流的同時(shí)，上述公司正在為創(chuàng)新積蓄力量。

目前，邁瑞醫(yī)療和聯(lián)影醫(yī)療是A股醫(yī)療器械板塊唯二的千億以上市值企業(yè)，重視研發(fā)創(chuàng)新和境外市場(chǎng)是兩家公司的共同特點(diǎn)，也有力支撐了公司估值。今年上半年，邁瑞醫(yī)療境外收入占比達(dá)到近四成。而在九安醫(yī)療232.67億元營(yíng)收中，國(guó)外銷(xiāo)售收入占98.48%。盡管九安醫(yī)療業(yè)績(jī)大概率難以持續(xù)，但其出色的海外銷(xiāo)售成績(jī)無(wú)疑刺激了所有公司的出海欲望。

西南證券一份研報(bào)認(rèn)為，從全球器械巨頭的發(fā)展路徑來(lái)看，國(guó)際化是主旋律之一，國(guó)內(nèi)企業(yè)未來(lái)拔高估值也必然要走出海這條路。華安證券研報(bào)也認(rèn)為，除了新冠病毒檢測(cè)試劑產(chǎn)品的出海外，進(jìn)入海外大客戶的供應(yīng)商體系成為今年上半年出海的重要形式，例如綁定大客戶，利用中國(guó)產(chǎn)能和供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)，以O(shè)DM形式出海。

封面圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)-500500731

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