中國銀河給予傳媒互聯(lián)網(wǎng)推薦評級：整體表現(xiàn)承壓，靜待業(yè)績企穩(wěn)

每經(jīng)AI快訊，中國銀河09月07日發(fā)布研報稱：給予傳媒互聯(lián)網(wǎng)推薦（維持）評級。

2022H1業(yè)績受沖擊明顯，行業(yè)現(xiàn)金流呈現(xiàn)上升趨勢：2022H1傳媒行業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入2384.06億元，同比下跌6.69%，各細(xì)分板塊均受疫情影響明顯。2022H1整體現(xiàn)金流水平抬升，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為221.26億元，同比上升33.54%，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額/營業(yè)收入為8.66%。

毛利率水平穩(wěn)定，上半年凈利率下跌：2022H1傳媒行業(yè)實現(xiàn)歸母凈利潤221.62元，同比下跌24.63%，各細(xì)分板塊均呈下跌趨勢。2021年傳媒行業(yè)銷售毛利率為33.37%，同比下降0.68%；行業(yè)銷售凈利率為9.52%，同比下降20.20%。

板塊處于絕對底部：截至2022年8月30日，傳媒行業(yè)一年滾動市盈率為18.74倍（TTM整體法，剔除負(fù)值），全部A股為14.07倍，傳媒行業(yè)市盈率較13年以來的歷史均值低62.22%，全部A股市盈率較13年以來的歷史均值低12.77%。2021年年初至2022年6月30日，傳媒（申萬）累計下跌23.22%，同期滬深300指數(shù)累計下跌14.86%?？傮w看，2021年~2021年H1傳媒較滬深300指數(shù)震蕩情況更強。2021年至今，傳媒板塊整體表現(xiàn)較弱。

子行業(yè)延續(xù)分化：從細(xì)分板塊來看，2022年疫情加劇行業(yè)分化，互聯(lián)網(wǎng)、游戲、平面媒體板塊蕭條情況相對溫和，2022年歸母凈利潤同比增速分別為-7.94%、-13.34%、-4.18%；。

投資建議：游戲行業(yè)：版號停發(fā)以來，游戲板塊估值持續(xù)下行，目前處于歷史低位。我們認(rèn)為隨著版號常態(tài)化發(fā)放恢復(fù)，游戲板塊估值及游戲公司業(yè)績都將迎來修復(fù)。同時，目前游戲行業(yè)精品化趨勢及出海紅利明顯，精品游戲可突圍實現(xiàn)較好的流水表現(xiàn)，游戲出海仍處于紅利期，也能為公司貢獻一定的增量。長期來看，游戲行業(yè)仍然具備較好的成長性，具有強研發(fā)實力的廠商將享有紅利，市場集中度和頭部穩(wěn)定性都將提升。此外，隨著數(shù)字信息技術(shù)的不斷成熟，以區(qū)塊鏈、VR/AR、元宇宙為技術(shù)基礎(chǔ)的廠商在游戲市場中逐漸嶄露頭角，成為投融資的熱點標(biāo)的。建議關(guān)注擁有出色研發(fā)能力，同時游戲出海業(yè)務(wù)發(fā)展確定性較強的騰訊控股（0700.HK）、心動公司（2400.HK）、吉比特（603444.SH）、完美世界（002624.SZ）、電魂網(wǎng)絡(luò)（603258.SH）等公司?；ヂ?lián)網(wǎng)行業(yè)：目前行業(yè)政策邊際轉(zhuǎn)暖，政策底明確，行業(yè)估值處于低位，互聯(lián)網(wǎng)板塊處于極具性價比的投資機會中。下半年，憑借各地政府頒布的各項消費刺激措施，以及上海復(fù)工復(fù)產(chǎn)對物流和基礎(chǔ)交通的恢復(fù)，有望實現(xiàn)消費的回暖，帶動互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈，包括直播電商，短視頻，互聯(lián)網(wǎng)廣告等業(yè)務(wù)協(xié)同修復(fù)，中長期行業(yè)整體發(fā)展前景可期。推薦關(guān)注騰訊控股（0700.HK）、快手-W（1024.HK）、嗶哩嗶哩-SW（9626.HK）、赤子城科技（9911.HK）。

風(fēng)險提示：市場競爭加劇的風(fēng)險，政策及監(jiān)管環(huán)境的風(fēng)險，作品內(nèi)容審查或?qū)徍孙L(fēng)險，公共衛(wèi)生風(fēng)險等。

每經(jīng)頭條（nbdtoutiao）——危險的“套版號”灰產(chǎn)：一些網(wǎng)紅游戲，竟是畫皮的“妖”

(記者 蔡鼎)

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