中國銀河給予環(huán)保推薦評級：疫情導致業(yè)績承壓，再生資源板塊逆勢成長

每經(jīng)AI快訊，中國銀河09月05日發(fā)布研報稱：給予環(huán)保推薦（維持）評級。

環(huán)保行業(yè)：疫情導致業(yè)績承壓，板塊業(yè)績分化較大：2022H1環(huán)保板塊業(yè)績披露完畢，上半年環(huán)保板塊實現(xiàn)營業(yè)收入1421.82億元,同比下降2.98%；實現(xiàn)歸母凈利潤127.73億元，同比下降15.63%。上半年受疫情影響，部分環(huán)保在建項目建設(shè)進度放緩、在運項目產(chǎn)能利用率下滑，導致營收、凈利潤增速雙雙下降。

大氣治理：傳統(tǒng)業(yè)務(wù)成長有限，企業(yè)拓展業(yè)務(wù)布局：2022H1大氣治理板塊實現(xiàn)營業(yè)收入174.30億元,同比增長19.91%；實現(xiàn)歸母凈利潤5.84億元，同比增長25.18%。大氣治理板塊行業(yè)競爭加劇，訂單整體盈利能力下滑，盈利能力或?qū)⒊掷m(xù)承壓。大氣治理公司紛紛布局水治理、固廢治理以及新能源相關(guān)業(yè)務(wù)，打開成長空間。

水務(wù)及水治理：疫情導致業(yè)績承壓，基建REITs帶動企業(yè)轉(zhuǎn)型：022H1水務(wù)及水治理板塊實現(xiàn)營業(yè)收入488.75億元,同比下降2.41%；實現(xiàn)歸母凈利潤55.61億元，同比下降24.36%。供水和污水處理業(yè)務(wù)受下游居民、工商業(yè)需求影響較大，疫情導致工商業(yè)活動減少，物流等交通不暢，因此水務(wù)及水治理行業(yè)營收增速承壓。行業(yè)商業(yè)模式成熟，經(jīng)營穩(wěn)定，現(xiàn)金流充足，發(fā)行基礎(chǔ)設(shè)施REITs，有利于拓寬上市公司融資渠道，優(yōu)化企業(yè)負債模式，帶動企業(yè)輕資產(chǎn)發(fā)展。

固廢治理：板塊業(yè)績分化較大，再生資源表現(xiàn)亮眼：2022H1固廢治理板塊實現(xiàn)營業(yè)收入447.34億元,同比下降14.32%；實現(xiàn)歸母凈利潤50.54億元，同比下降43.05%。增速下滑主要還是由于疫情導致下游需求減弱、在建工程開工延遲所致。固廢板塊屬于地方政府剛需，隨著“垃圾分類”、“無廢城市”的進一步推動以及固廢行業(yè)補短板的推進，未來固廢板塊業(yè)績有望逐步恢復增長。細分業(yè)務(wù)來看，垃圾焚燒板塊“十四五”期間將逐步轉(zhuǎn)向運營為主階段，整體業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)??；環(huán)衛(wèi)設(shè)備及服務(wù)板塊受疫情、原材料成本上漲、行業(yè)競爭等多重因素影響利潤增速持續(xù)下滑，未來還需觀察政策、市場等層面的變化；再生資源需求釋放確定性較高，板塊景氣度持續(xù)提升，參考22H1業(yè)績相關(guān)企業(yè)已顯現(xiàn)高速持續(xù)成長態(tài)勢。

拓展下游應(yīng)用領(lǐng)域，業(yè)績維持穩(wěn)定增長：2022H1環(huán)保設(shè)備板塊實現(xiàn)營業(yè)收入227.87億元,同比增長9.55%；實現(xiàn)歸母凈利潤17.29億元，同比增長4.20%。傳統(tǒng)環(huán)保項目多涉及到工程、運營等業(yè)務(wù)，開工率和產(chǎn)能利用率受疫情影響較大。以設(shè)備銷售為主的環(huán)保設(shè)備板塊受疫情影響相對較小，上半年業(yè)績增長穩(wěn)健。

投資建議：重點推薦金屬危廢資源化龍頭高能環(huán)境（603588.SH）、稀土回收企業(yè)華宏科技（002645.SZ）、鋰電回收企業(yè)天奇股份（002009.SZ）、餐廚垃圾資源化企業(yè)北清環(huán)能（000803.SZ）、廢塑料回收再生企業(yè)英科再生（688087.SH）。

風險提示：政策推進力度不及預期的風險；項目建設(shè)進度不及預期的風險；環(huán)境治理需求不及預期的風險；疫情導致開工率或產(chǎn)能利用率下降的風險；行業(yè)競爭加劇的的風險。

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(記者 蔡鼎)

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