私募大V黃建平感嘆“不受渠道歡迎”有何隱情？

每經(jīng)記者 楊建    每經(jīng)編輯 趙云    

近期，私募財經(jīng)大V、建誼投資的基金經(jīng)理黃建平在雪球發(fā)文稱“自己不受渠道的歡迎”。

黃建平表示，收費低的私募基金不受渠道的歡迎，因為渠道的管理費分成要年年收，管理費太低，銀行、券商等中介渠道就沒有動力銷售。

不曾想，黃建平的發(fā)言引發(fā)了私募圈的熱議。有私募表示，走代銷渠道肯定成本很高，但是不走渠道管理規(guī)模在短時間內(nèi)難以獲得突破。那么在目前私募圈代銷渠道的費用在運營成本中到底占比多大呢？調(diào)查顯示，私募50%的管理費給了渠道合作方。

不受歡迎背后有何隱情

對于黃建平的雪球發(fā)文，有投資者說，私募基金的管理費太高，行業(yè)普遍是“2+20”，固定管理費每年2%，業(yè)績提成20%，為什么會這么高？一個原因是，收費低的私募基金不受中介渠道的歡迎，因為渠道的管理費分成要年年收，管理費太低，銀行、券商等中介渠道就沒有動力銷售。

黃建平表示：“比如我的管理費很低，就很難通過銀行渠道銷售，雖然我不追求規(guī)模快速增長，也拒絕了所有券商渠道的合作，因為中介渠道的客戶和我不匹配，對波動敏感，容易追漲殺跌，且容易受到銷售人員的影響。”

此外黃建平還談及“巴菲特當年的基金是有管理費的，只是比較低，因為其基金是合伙企業(yè)形式，合伙企業(yè)的運營、人員、調(diào)研費用都從合伙企業(yè)里出，而現(xiàn)在國內(nèi)的私募基金是契約式，運營、人員費用都是管理人公司自己出，基金本身不出，所以收一點管理費覆蓋運營成本也合理，但靠管理費賺錢就不合理。”

“有標準的巴菲特收費模式（6%保底+20%業(yè)績提成，0管理費），但沒有幾個敢效仿的，有幾個設(shè)置有業(yè)績保底的？”

此話一出，立刻引發(fā)熱議。實際上今年以來，A股市場風格不斷切換，疫情的反復、海外加息的浪潮疊加地緣沖突，不斷沖擊著資本市場。在風格不斷變換之下，私募基金業(yè)績呈現(xiàn)出了兩極分化的態(tài)勢。私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，成立滿7個月且近期有業(yè)績更新的18943只私募基金在今年以來的平均收益率為虧損4.46%，其中有6422只基金取得了年內(nèi)正收益，占比為33.90%。另外有業(yè)績更新的12546只股票策略私募基金中僅有2820只取得了正收益，占比不足三成。

在今年的結(jié)構(gòu)性行情下，私募行業(yè)加速洗牌，導致行業(yè)集中度不斷提升，行業(yè)二八現(xiàn)象明顯：規(guī)模前20%的私募管理著80%的資產(chǎn)。私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)不完全統(tǒng)計，截至8月12日，處于備案存續(xù)期內(nèi)的私募證券投資機構(gòu)一共有8932家，其中1138家私募證券機構(gòu)管理規(guī)模超過5億元，占比為12.74%。

因此一些銀行、券商等渠道方，更傾向于和市場上的績優(yōu)私募合作，因為大私募比較穩(wěn)健，治理結(jié)構(gòu)完善。

代銷渠道費用有多高？

在目前私募圈內(nèi)，走代銷渠道肯定成本很高，但是不走渠道管理規(guī)模在短時間內(nèi)難以獲得突破，那么代銷渠道的費用在私募的運營成本中到底占比多大呢？上海某知名私募在微信中告訴記者，公司主要還是通過渠道發(fā)行產(chǎn)品，銀行渠道更多一些，“但我們通過銀行大多是包了一層的，走的是信托通道，另外通道也是有一些費用的。”

“現(xiàn)在渠道一般有銷售服務(wù)費，這部分費用和管理費是差不多的，這個比例不低，我們自己收的管理費不到1%。如果產(chǎn)品的管理費是2%的話，里面可能包含了給渠道的費用。也就是說，2%的管理費里面基本上有一半是給到渠道的費用。”該私募人士表示，相比渠道，自主發(fā)行的成本主要是獲客成本，自主發(fā)行的利潤會更高一些；對于提成，一般是20%，（因為）是高水位提成法。

某百億量化私募人士也告訴記者，公司多數(shù)都是自己備案的，渠道代銷，銀行中性產(chǎn)品多，券商指增產(chǎn)品多。產(chǎn)品管理費行業(yè)一般是2%，給到渠道的費用是多少，就涉及商業(yè)對價了。很多代銷渠道收百分之一的認購費，這個費用是代銷的費用。另外券商很樂意量化私募去發(fā)行私募新產(chǎn)品，尤其是做高頻的。在費用這塊，券商對量化更有優(yōu)惠，不然高頻交易成本太高，傭金萬分之1點幾，具體還要談，有一些甚至還有返傭。

私募排排網(wǎng)財富研究部副總監(jiān)劉有華在微信里告訴記者，私募的費用來自于管理費和超額業(yè)績提成，私募管理費普遍在1.5%左右，超額業(yè)績提成為收益的20%，其中超額業(yè)績提成具有太多的不確定性，如果僅僅從管理費來計算私募的存活成本的話，1億元規(guī)模1年的管理費在150萬元，按此推算，3億元左右的管理規(guī)模應(yīng)該就是私募的生存線。

劉有華還告訴記者，如果規(guī)模來自于渠道代銷的話，那生存線規(guī)模需要再翻一倍，也就是6億左右。如果沒有做到6億元以上，基本上是不掙錢的，所以可看成走渠道發(fā)產(chǎn)品的私募的“生死線”。