每經(jīng)熱評丨亞虹醫(yī)藥上半年營收僅9150元 應(yīng)完善研發(fā)型上市公司退市規(guī)則

每經(jīng)特約評論員 熊錦秋

近日，科創(chuàng)板上市公司亞虹醫(yī)藥（SH688176，股價11.82元，市值67.37億元）發(fā)布半年報，期內(nèi)營收僅9150元，凈利潤虧損8961萬元。有股民吐槽，一家小賣部的營收都比這家上市公司多。

亞虹醫(yī)藥每股發(fā)行價22.98元，募集資金25.278億元，今年1月7日上市，上市首日即巔峰，開盤價20元即為歷史最高價，8月29日股價僅為11.82元。

企業(yè)的天職是經(jīng)營，企業(yè)上市一方面可滿足企業(yè)的融資需求，但另一方面投資者也要追求合理的投資回報，半年營收還沒有一萬塊錢，這哪有上市公司的樣子，簡直有點(diǎn)兒戲，此類上市公司當(dāng)然不受投資者待見。

科創(chuàng)板對科創(chuàng)企業(yè)高度包容，亞虹醫(yī)藥通過適用科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)上市，即預(yù)計市值不低于人民幣40億元。醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)需至少有一項核心產(chǎn)品獲準(zhǔn)開展二期臨床試驗。這套上市標(biāo)準(zhǔn)對企業(yè)營業(yè)收入、凈利潤都沒有任何要求，該類上市企業(yè)又被稱為研發(fā)型上市公司。

現(xiàn)在的問題是，假若研發(fā)型上市公司研發(fā)沒有成功，實際經(jīng)營業(yè)務(wù)沒有開展起來，沒有為社會、為股民作出什么實際貢獻(xiàn)，甚至可能退市，而大股東、董監(jiān)高等卻可能減持，那其獲得減持利益難言公平正當(dāng)。

先看研發(fā)型上市公司退市規(guī)則。此類上市公司也適用“凈利潤為負(fù)+營業(yè)收入低于1億元”及“凈資產(chǎn)為負(fù)”的退市紅線，但是自上市之日起第四個完整會計年度起適用。此類公司還有一條量身定制的退市紅線，研發(fā)型上市公司研發(fā)失敗，將步入退市流程。

再看研發(fā)型上市公司大股東、董監(jiān)高的減持規(guī)則。公司上市時未盈利的，在公司實現(xiàn)盈利前，控股股東、實控人自公司股票上市之日起3個完整會計年度內(nèi)，不得減持首發(fā)前股份；自公司股票上市之日起第4個會計年度和第5個會計年度內(nèi)，每年減持的首發(fā)前股份不得超過公司股份總數(shù)的2%。

而科創(chuàng)板其他類型上市公司減持規(guī)則，是控股股東、實控人自公司股票上市之日起36個月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓首發(fā)前股份。通過對比可發(fā)現(xiàn)，研發(fā)型上市公司與其他類型上市公司相比，其控股股東等減持時間，只是需要視不同情況推后幾個月而已，并未嚴(yán)格多少，科創(chuàng)公司盈利與否，其控股股東允許開始減持的時間差別并不太大，就是對減持?jǐn)?shù)量有所控制。

現(xiàn)實中可能發(fā)生以下場景，研發(fā)型公司上市后，研發(fā)處于不溫不火狀態(tài)但卻難言失敗，基本沒有什么實際經(jīng)營業(yè)務(wù)，按規(guī)則公司最起碼可在市場茍延殘喘到上市的第4個會計年度，然后可能步入退市流程，而公司控股股東、董監(jiān)高等可在第4個會計年度減持?；蛘?，研發(fā)型公司業(yè)務(wù)也可能開展起來，但僅僅越過“凈利潤為負(fù)+營業(yè)收入低于1億元”的底線，在市場長期茍活，基本也是個殼公司，大股東等可持續(xù)減持。

知識、科技也是財富，讓科創(chuàng)人員在證券市場獲取相應(yīng)利益理所應(yīng)當(dāng)，然而，這必須在兼顧廣大股民利益基礎(chǔ)之上，需妥善處理好兩者平衡。目前研發(fā)型上市公司通過科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)上市，這套上市標(biāo)準(zhǔn)門檻明顯偏低，不利于保護(hù)投資者利益，科創(chuàng)公司大股東等權(quán)益過大。為推動和激勵科創(chuàng)板科技創(chuàng)新，同時最大限度保護(hù)投資者利益，筆者建議：

首先，應(yīng)適當(dāng)提高科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)的上市門檻。科創(chuàng)板上市公司不是純研發(fā)機(jī)構(gòu)，而是要在市場以過硬產(chǎn)品競爭打拼、以盈利為主要目的的企業(yè)，當(dāng)然產(chǎn)品可以包括技術(shù)服務(wù)。企業(yè)沒有營業(yè)收入，很難判斷企業(yè)是否具有最基本的產(chǎn)品研發(fā)生產(chǎn)能力、以及持續(xù)經(jīng)營能力。建議參照科創(chuàng)板前4套上市標(biāo)準(zhǔn)，對第五套上市標(biāo)準(zhǔn)附加一個條件：企業(yè)最近一年營業(yè)收入不低于人民幣4億元。

其次，完善研發(fā)型上市公司的退市規(guī)則。研發(fā)型上市公司應(yīng)與其他類型上市公司一樣，自上市之日起，就適用“凈利潤為負(fù)+營業(yè)收入低于1億元”“凈資產(chǎn)為負(fù)”等財務(wù)類退市規(guī)則，不享受任何特權(quán)。

其三，完善科創(chuàng)板大股東等減持規(guī)則。對于未采用凈利潤標(biāo)準(zhǔn)上市的科創(chuàng)企業(yè)（即選擇第2、3、4、5套上市標(biāo)準(zhǔn)上市的企業(yè)），在企業(yè)沒有盈利之前，大股東、董監(jiān)高、核心技術(shù)人員均不得減持，某年盈利越多，來年減持比例上限越高。

封面圖片來源：攝圖網(wǎng)