每經(jīng)熱評丨歐洲衰退風險加劇 應控制好高風險資產(chǎn)配比

每經(jīng)記者 杜恒峰    

每經(jīng)評論員 杜恒峰

在7月通脹數(shù)據(jù)相對好轉(zhuǎn)、油價跌破100美元后，市場本以為美聯(lián)儲的緊縮力度會放松。但在當?shù)貢r間上周五，美聯(lián)儲主席鮑威爾放出了超預期的鷹派言論，他重申了貨幣政策持續(xù)緊縮抗通脹的立場，表示“不能過早放松政策”“再次進行超大幅度的加息可能是合適之舉”。受此影響，當天歐美股市全線大跌。亞太時間本周一，日韓澳股市也跟隨重挫。

在股市下跌的同時，觀察全球資本流向的重要指標美元指數(shù)，繼續(xù)在突破二十年來的新高。8月29日，美元指數(shù)一度攀升至109.4899點，使得今年以來其累計漲幅達到了13.5%。美元指數(shù)上漲的另一面，是非美元貨幣的貶值。同日，日元對美元一度貶值高達1%，日本10年期國債收益率也上漲1.6個基點，雖然絕對值不大，但鑒于其國債收益率的低水平，1.6個基點代表的是7%的漲幅，已足以引發(fā)市場巨震，當天日經(jīng)指數(shù)下跌了2.66%。與日本情況類似，當日韓元對美元匯率收盤跌破1350韓元關(guān)口，創(chuàng)下2008年金融危機以后最低水平，韓國KOSPI指數(shù)下跌2.18%。

在美元指數(shù)構(gòu)成中，歐元占比高達57.6%，對美元指數(shù)具有決定性的影響力。在主要貨幣中，歐元又恰恰是壓力最大的。由于俄烏沖突引發(fā)的能源價格飆漲，歐元區(qū)已經(jīng)陷入嚴重的通貨膨脹狀態(tài)。和需求過熱導致的通脹不同，通過加息應對供給沖擊導致的通脹，是要抑制正常需求的，這很難避免衰退。更為糟糕的是，俄羅斯對歐能源供給可能繼續(xù)壓縮甚至完全中斷，屆時德國將不得不實行天然氣配給制，部分行業(yè)可能因此“休克”，進而引發(fā)嚴重的滯脹。

歐洲衰退風險加劇，已經(jīng)成為大到不能忽視的灰犀牛，歐央行在加息策略上又不得不瞻前顧后小心翼翼，歐元同時面臨來自基本面以及與美元利差擴大的雙重壓力，繼續(xù)走弱恐難以避免。據(jù)報道，投機者們正在大舉押注看空歐元，美國商品期貨交易委員會上周五發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，在截至8月23日的一周內(nèi)，投機者建立了44100份歐元凈空頭頭寸合約，這是自2020年3月首周以來的最大值。同時，投機者們也在重點做空歐元區(qū)的薄弱環(huán)節(jié)——據(jù)報道，投機者借入并賣空的意大利債券總價值達到了自2008年1月以來的最高水平，超過390億歐元。

除了歐元，占美元指數(shù)13.6%權(quán)重的日元、占11.9%權(quán)重的英鎊均面臨嚴峻問題：日本因為進口能源成本大增導致上半年出現(xiàn)了667億美元的逆差，而日本央行為了壓低日本債券利率堅持超寬松的貨幣政策，無法通過加息為日元提供支撐；英國上半年逆差也高達822億美元，同比翻倍，英國高達10.1%（7月數(shù)據(jù)）的通脹率比歐元區(qū)和美國還嚴重，同時英國還面臨工人罷工要求加薪的螺旋式通脹壓力，經(jīng)濟走弱也無法支撐英鎊。

相比高通脹、高逆差的發(fā)達國家，擁有豐富自然資源的東南亞國家、海灣國家，還有維持大量經(jīng)常項目盈余的中國壓力相對要低一些，所以其匯率和資本市場的調(diào)整更為溫和。但需要警惕的是，今年冬天歐洲可能爆發(fā)的能源危機，還有部分脆弱國家可能爆發(fā)的主權(quán)債務危機，可能導致資本流入避險資產(chǎn)并進一步推高美元，對此投資者應控制好高風險資產(chǎn)的配比。