私募大V黃建平感嘆“不受渠道歡迎”，有何隱情？原來(lái)都是私募管理費(fèi)惹的禍

每經(jīng)記者 楊建    每經(jīng)編輯 趙云    

近期私募財(cái)經(jīng)大V，建誼投資的基金經(jīng)理黃建平在雪球發(fā)文稱“自己不受渠道的歡迎”。黃建平表示，收費(fèi)低的私募基金不受渠道的歡迎，因?yàn)榍赖墓芾碣M(fèi)分成要年年收，管理費(fèi)太低，銀行、券商等中介渠道就沒(méi)有動(dòng)力銷售。

不曾想，黃建平的發(fā)言引發(fā)了私募圈的熱議。有私募表示，走代銷渠道肯定成本很高，但是不走渠道管理規(guī)模在短時(shí)間內(nèi)難以獲得突破。那么在目前私募圈代銷渠道的費(fèi)用在運(yùn)營(yíng)成本中到底占比多大呢？調(diào)查顯示，私募50%的管理費(fèi)給到了渠道合作方。

“不受渠道歡迎”背后有何隱情？

對(duì)于黃建平的雪球發(fā)文，有投資者說(shuō)，私募基金的管理費(fèi)太高，行業(yè)普遍是2+20，固定管理費(fèi)每年2%，業(yè)績(jī)提成20%，為什么會(huì)這么高？一個(gè)原因是，收費(fèi)低的私募基金不受中介渠道的歡迎，因?yàn)榍赖墓芾碣M(fèi)分成要年年收，管理費(fèi)太低，銀行、券商等中介渠道就沒(méi)有動(dòng)力銷售。

黃建平表示：“比如我的管理費(fèi)很低，就很難通過(guò)銀行渠道銷售，雖然我不追求規(guī)模快速增長(zhǎng)，也拒絕了所有券商渠道的合作，因?yàn)橹薪榍赖目蛻艉臀也黄ヅ洌瑢?duì)波動(dòng)敏感，容易追漲殺跌，且容易受到銷售人員的影響。”

此外黃建平還談到“巴菲特當(dāng)年的基金是有管理費(fèi)的，只是比較低，因?yàn)槠浠鹗呛匣锲髽I(yè)形式，合伙企業(yè)的運(yùn)營(yíng)、人員、調(diào)研費(fèi)用都從合伙企業(yè)里出，而現(xiàn)在國(guó)內(nèi)的私募基金是契約式，運(yùn)營(yíng)、人員費(fèi)用都是管理人公司自己出，基金本身不出，所以收一點(diǎn)管理費(fèi)覆蓋運(yùn)營(yíng)成本也合理，但靠管理費(fèi)賺錢就不合理。”

“有標(biāo)準(zhǔn)的巴菲特收費(fèi)模式（6%保底+20%業(yè)績(jī)提成，0管理費(fèi)），但沒(méi)有幾個(gè)敢效仿的，有幾個(gè)設(shè)置有業(yè)績(jī)保底的？”

此話一出，立刻引發(fā)熱議。實(shí)際上今年以來(lái)，A股市場(chǎng)風(fēng)格不斷切換，疫情的反復(fù)、海外加息的浪潮疊加地緣沖突，不斷沖擊著資本市場(chǎng)。在風(fēng)格不斷的變換之下，私募基金業(yè)績(jī)呈現(xiàn)出了兩極分化的態(tài)勢(shì)。私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，成立滿7個(gè)月且近期有業(yè)績(jī)更新的18943只私募基金在今年以來(lái)的平均收益率為虧損4.46%，其中有6422只基金取得了年內(nèi)正收益，占比為33.90%。另外有業(yè)績(jī)更新的12546只股票策略私募基金中僅有2820只取得了正收益，占比不足三成。

在今年的結(jié)構(gòu)性行情下，私募行業(yè)加速洗牌，導(dǎo)致行業(yè)集中度不斷提升，行業(yè)二八現(xiàn)象明顯：規(guī)模前20%的私募管理著80%的資產(chǎn)。私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至8月12日，處于備案存續(xù)期內(nèi)的私募證券投資機(jī)構(gòu)一共有8932家，其中1138家私募證券機(jī)構(gòu)管理規(guī)模超過(guò)5億元，占比為12.74%。

因此一些銀行、券商等渠道方，更傾向于和市場(chǎng)上的績(jī)優(yōu)私募合作，因?yàn)榇笏侥急容^穩(wěn)健，治理結(jié)構(gòu)完善。對(duì)于一些小型私募來(lái)說(shuō)，要有一定的規(guī)模和業(yè)績(jī)才能進(jìn)入券商白名單。但是在弱市行情下，小型私募可以拿到渠道資金的途徑越來(lái)越窄，小型私募常常由于其自身風(fēng)控，投資風(fēng)格等因素，交易中博弈色彩較重，所管理的產(chǎn)品凈值波動(dòng)更大，在渠道看來(lái)很難得到認(rèn)可。

渠道費(fèi)用有多高？50%的管理費(fèi)給到了渠道合作方

在目前私募圈內(nèi)，走代銷渠道肯定成本很高，但是不走渠道管理規(guī)模在短時(shí)間內(nèi)難以獲得突破，那么代銷渠道的費(fèi)用在私募的運(yùn)營(yíng)成本中到底占比多大呢？上海某知名私募在微信中告訴記者，公司主要還是通過(guò)渠道發(fā)行產(chǎn)品，銀行渠道更多一些，“但我們通過(guò)銀行大多是包了一層的，走的是信托通道，另外通道也是有一些費(fèi)用的”。

“現(xiàn)在渠道一般有銷售服務(wù)費(fèi)，這部分費(fèi)用和管理費(fèi)是差不多的，這個(gè)比例不低的，我們自己收的管理費(fèi)不到1%。如果產(chǎn)品的管理費(fèi)是2%的話，里面可能包含了給渠道的費(fèi)用。也就是說(shuō)，2%的管理費(fèi)里面基本上有一半是給到渠道的費(fèi)用”，該私募人士表示，相比渠道，自主發(fā)行的成本主要是獲客成本，自主發(fā)行的利潤(rùn)會(huì)更高一些；對(duì)于提成，一般是20%，（因?yàn)椋┦歉咚惶岢煞ā?/p>

某百億量化私募人士也告訴記者，公司多數(shù)都是自己備案的，渠道代銷，銀行中性產(chǎn)品多，券商指增產(chǎn)品多。產(chǎn)品管理費(fèi)行業(yè)一般是2%，給到渠道的費(fèi)用是多少，就涉及商業(yè)對(duì)價(jià)了。很多代銷渠道收百分之一的認(rèn)購(gòu)費(fèi)，這個(gè)費(fèi)用是代銷的費(fèi)用。另外券商很樂(lè)意量化私募去發(fā)行私募新產(chǎn)品，尤其是做高頻的。在費(fèi)用這塊，券商對(duì)量化更有優(yōu)惠，不然高頻交易成本太高，傭金萬(wàn)1點(diǎn)幾，具體還要談，有一些甚至還有返傭的。

上海某知名私募表示，對(duì)于私募運(yùn)營(yíng)成本問(wèn)題，該私募告訴記者，這個(gè)要看有多少員工，私募的固定開(kāi)支主要是房租辦公成本和人員工資——監(jiān)管要求不少于5人。不過(guò)要有規(guī)模投研和銷售的人都不會(huì)少。以為股票多頭的業(yè)績(jī)報(bào)酬高，如果賺的多，并不需要太大的規(guī)模。

走渠道的私募基金，6億規(guī)模是“生死線”

對(duì)于渠道方來(lái)說(shuō)，券商的募資能力一般，客戶黏性不高，銀行資金體量大，代銷能力強(qiáng)，客戶黏性高。小私募除了面對(duì)渠道的壓力，自身還有運(yùn)營(yíng)的成本壓力。隨著人力、用房成本提升，這個(gè)數(shù)字也將不斷增大。此外水電費(fèi)、差旅費(fèi)、辦公費(fèi)、招待費(fèi)、營(yíng)業(yè)稅、律師費(fèi)等各種費(fèi)用，也讓僅靠管理費(fèi)收入、規(guī)模較小的私募基金難以為繼。

私募排排網(wǎng)財(cái)富研究部副總監(jiān)劉有華在微信里告訴記者，私募的費(fèi)用來(lái)自于管理費(fèi)和超額業(yè)績(jī)提成，私募管理費(fèi)普遍在1.5%左右，超額業(yè)績(jī)提成為收益的20%，其中超額業(yè)績(jī)提成具有太多的不確定性，如果僅僅從管理費(fèi)來(lái)計(jì)算私募的存活成本的話，1億規(guī)模1年的管理費(fèi)在150萬(wàn)，按此推算，3億左右的管理規(guī)模應(yīng)該就是私募的生存線。

劉有華還告訴記者，如果規(guī)模來(lái)自于渠道代銷的話，那生存線規(guī)模需要再翻一倍，也就是6億左右。如果沒(méi)有做到6億元以上，基本上是不掙錢的，所以可看成走渠道發(fā)產(chǎn)品的私募的“生死線”。

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