道達(dá)投資手記：市場(chǎng)風(fēng)格會(huì)切換嗎？如何應(yīng)對(duì)？

上周，A股整體是一個(gè)調(diào)整的態(tài)勢(shì)，5個(gè)交易日里有4天是下跌的，伴隨著市場(chǎng)的調(diào)整，資金呈現(xiàn)出避高就低的特點(diǎn)。

領(lǐng)漲板塊和交易熱度與前期相比發(fā)生了明顯變化，成長(zhǎng)賽道大幅回落，一些近期不怎么受關(guān)注的板塊反而開(kāi)始走強(qiáng)。即便是像能源股、航運(yùn)股等上周表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)的板塊，持續(xù)性也比較一般。

如何看待這種情況？市場(chǎng)風(fēng)格切換能夠延續(xù)嗎？調(diào)整還要持續(xù)多久？又有哪些板塊可以在調(diào)整中尋找機(jī)會(huì)？今天，牛博士與達(dá)哥就大家關(guān)心的話題展開(kāi)討論。

牛博士：達(dá)哥，您好，上周的行情實(shí)在太難了，景氣賽道調(diào)整也就罷了，畢竟前面漲得多，但如果您想切換去追漲其他板塊，持續(xù)性非常差，感覺(jué)現(xiàn)在的市場(chǎng)環(huán)境不是太好，不知道調(diào)整會(huì)持續(xù)多久？

達(dá)哥：上周三，A股三大指數(shù)出現(xiàn)大幅調(diào)整，自此之后的兩個(gè)交易日，市場(chǎng)給人的整體感受就是比較弱勢(shì)的。這種弱勢(shì)不單單體現(xiàn)在個(gè)股的漲跌家數(shù)上，也體現(xiàn)在短線的強(qiáng)勢(shì)股上，前一個(gè)交易日還大幅上漲，次日就吃癟；前一日還是漲幅榜上的板塊，隔天就出現(xiàn)在了跌幅榜上。面對(duì)這樣的市場(chǎng)環(huán)境，就要減少交易頻率，避免追漲。

但要說(shuō)市場(chǎng)會(huì)有連續(xù)大幅調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)嗎？恐怕也不會(huì)。短期經(jīng)濟(jì)基本面的弱復(fù)蘇確實(shí)上市公司業(yè)績(jī)帶來(lái)壓力，但流動(dòng)性方面的寬松意味著A股難有大的連續(xù)調(diào)整，疊加市場(chǎng)存量資金博弈，大概率依然是結(jié)構(gòu)性為主，繼續(xù)箱體震蕩磨人為主。

如果把市場(chǎng)調(diào)整放在更長(zhǎng)的周期來(lái)看，這不是風(fēng)險(xiǎn)，反而意味著機(jī)會(huì)快要來(lái)了。所以，就更要保護(hù)好資金，別輕易胡亂重倉(cāng)交易，完全可以等市場(chǎng)作出方向選擇之后再跟隨，這永遠(yuǎn)是成本最低的交易方式。

再來(lái)說(shuō)說(shuō)市場(chǎng)短期的情況。上周五A股縮量調(diào)整，這是資金面對(duì)上市公司半年報(bào)謹(jǐn)慎的一種表現(xiàn)?？紤]到半年報(bào)公告截止日還有兩個(gè)交易日的時(shí)間，市場(chǎng)這種震蕩調(diào)整、沒(méi)有方向的格局，大概率會(huì)隨著半年報(bào)的出清而變得清晰。

上周五上證指數(shù)嘗試?yán)^續(xù)修復(fù)之前下跌的失地，但最終沖高回落；這種結(jié)構(gòu)，一般來(lái)說(shuō)后續(xù)可能還有繼續(xù)沖的動(dòng)能。考慮到外圍市場(chǎng)大幅調(diào)整和A50期指下跌的影響，29日A股開(kāi)盤(pán)大概率會(huì)出現(xiàn)低開(kāi)，結(jié)合上證50等權(quán)重指數(shù)的情況，即便有短期新低，已然是處于背離的狀態(tài)，上證指數(shù)想要持續(xù)下挫，有困難，本周總體可能出現(xiàn)探底回升走勢(shì)。

至于上周末市場(chǎng)討論比較多的美聯(lián)儲(chǔ)加息的影響，完全可以參考之前4月份以來(lái)A股的表現(xiàn)。外圍市場(chǎng)的下跌，可以看作是對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息75個(gè)基點(diǎn)的提前預(yù)期，而加息對(duì)北上資金的影響是短期的，這種消息就不必過(guò)于憂慮了。

牛博士：達(dá)哥，上上周咱們聊天您提到的風(fēng)格切換，上周算是驗(yàn)證了。那么，這種風(fēng)格切換是暫時(shí)的還是中長(zhǎng)期的？在選擇板塊時(shí)有哪些需要注意的呢？

道達(dá)：從上周市場(chǎng)的情況來(lái)看，傳統(tǒng)藍(lán)籌確實(shí)走得比成長(zhǎng)賽道股強(qiáng)一些，這種資金的避高就低比較符合預(yù)期。不過(guò)，目前的這種切換，都只能算是初期，是資金在面對(duì)不確定性時(shí)回避風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)，只能是看暫時(shí)的。

而且放在經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇和流動(dòng)寬松的背景之下，中小盤(pán)成長(zhǎng)股顯然更有機(jī)會(huì)。結(jié)合中證1000指數(shù)和國(guó)證2000指數(shù)來(lái)看，短期的背離確實(shí)是階段見(jiàn)頂了，但放在整體的走勢(shì)中，也只是非常正常的拉回箱體震蕩的結(jié)構(gòu)。只要這種結(jié)構(gòu)不被破壞，是有機(jī)會(huì)繼續(xù)醞釀上沖動(dòng)能的。

反觀代表權(quán)重藍(lán)籌的上證50指數(shù)，短期確實(shí)有見(jiàn)底的跡象，但要說(shuō)就此能夠展開(kāi)一波轟轟烈烈的上漲行情，恐怕比較難，畢竟長(zhǎng)期處于下跌趨勢(shì)中，上方壓力重重，每過(guò)一道坎，壓力都不小，暫時(shí)只能看修復(fù)行情。

因此，目前這種“二八”之間的輪動(dòng)，我認(rèn)為只是短期的，周四也說(shuō)得比較清楚了。那么，這種輪動(dòng)過(guò)后，是否意味著成長(zhǎng)賽道重新迎來(lái)機(jī)會(huì)？答案是，也不是。確實(shí)有機(jī)會(huì)，但景氣賽道不太可能有整體性的機(jī)會(huì)了，半年報(bào)過(guò)后，機(jī)構(gòu)也面臨選擇，半年報(bào)業(yè)績(jī)可以說(shuō)是一個(gè)優(yōu)勝劣汰的過(guò)程。

景氣賽道這一波走的是V型反轉(zhuǎn)行情，這種走勢(shì)一般不大可能再出現(xiàn)V回去的情況，更多是在關(guān)鍵支撐位展開(kāi)一個(gè)大級(jí)別的箱體震蕩。而在這個(gè)箱體震蕩的過(guò)程中，結(jié)構(gòu)性的行情會(huì)非常明顯，這非常考驗(yàn)投資者的選股能力。至于景氣賽道短期的機(jī)會(huì)，以電力設(shè)備15分鐘級(jí)別為例，周四周五震蕩之后再下探，出現(xiàn)下跌力度衰竭之后，才能說(shuō)是有短線的抄底機(jī)會(huì)。

而高景氣賽道的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，則意味著有資金會(huì)分流到其他板塊，這會(huì)為其他板塊帶來(lái)機(jī)會(huì)。從上周的情況來(lái)看，港口航運(yùn)表現(xiàn)比較強(qiáng)，目前處于突破箱體之后的回調(diào)過(guò)程中；如果能夠在關(guān)鍵支撐位止跌并確認(rèn)，是可以當(dāng)機(jī)會(huì)的。

同樣有異動(dòng)的，還有糧食安全或種植業(yè)與林業(yè)板塊。這個(gè)板塊從周線上看是個(gè)大的箱體震蕩，這種結(jié)構(gòu)一旦發(fā)出力度，爆發(fā)性不錯(cuò)。但目前這個(gè)板塊整體走得不強(qiáng)，不如港口航運(yùn)和傳統(tǒng)能源股，還需要等待回調(diào)。

至于傳統(tǒng)能源方面，天然氣板塊主要受歐洲漲價(jià)的影響，而國(guó)內(nèi)天然氣價(jià)格影響不大，這種脈沖行情參與性不大。煤炭走的是中長(zhǎng)期的趨勢(shì)，達(dá)哥觀察了一下，每一波煤炭板塊指數(shù)漲幅在20%~30%之后，都會(huì)出現(xiàn)調(diào)整。目前板塊指數(shù)又恰逢前高附近，很難說(shuō)機(jī)會(huì)。

達(dá)哥提到的這些板塊，都是從我自己的視角出發(fā)來(lái)觀察的，至于市場(chǎng)資金會(huì)不會(huì)認(rèn)可我的觀點(diǎn)，其實(shí)沒(méi)人知道。我們有自己的主觀預(yù)判，但歸根到底還是要尊重市場(chǎng)的選擇，還是那句話：跟隨市場(chǎng)的成本永遠(yuǎn)是最低的。

牛博士：周末有幾個(gè)重要的消息：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布前七個(gè)月全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)總額數(shù)據(jù)，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾釋放非常鷹派的言論等，如何看待這些消息？

道達(dá)：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布了全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)最新數(shù)據(jù)。其中，7月份汽車(chē)制造業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)77.8%，增速較6月份加快30.1個(gè)百分點(diǎn)，是利潤(rùn)增長(zhǎng)最快的行業(yè)之一；鐵路船舶及其他運(yùn)輸設(shè)備、電氣機(jī)械行業(yè)，利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。不過(guò)，從1~7月累計(jì)來(lái)看，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)總額同比下降。這個(gè)數(shù)據(jù)對(duì)股市可能有利空影響。

從結(jié)構(gòu)上看，上游對(duì)中下游盈利擠壓繼續(xù)緩和，上游行業(yè)景氣度多數(shù)回落，中游設(shè)備制造業(yè)景氣度改善。

鮑威爾在上周五發(fā)表了很鷹派的言論，美股大跌，總結(jié)起來(lái)有三點(diǎn)：美國(guó)通脹的優(yōu)先級(jí)高于就業(yè)，哪怕經(jīng)濟(jì)衰退，通脹也必須壓下去；9月大概率加息75個(gè)基點(diǎn)；除非通脹顯著回落，否則不會(huì)考慮降息。

其中，影響最大的就是第一點(diǎn)，這說(shuō)明美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)因?yàn)榻?jīng)濟(jì)或就業(yè)下滑而改變目標(biāo)，打壓通脹是最重要的任務(wù)，其結(jié)果很可能導(dǎo)致需求不足，引發(fā)衰退，這是市場(chǎng)最擔(dān)憂的。

相比較來(lái)說(shuō)，歐洲的情況更糟糕。根據(jù)媒體報(bào)道，法國(guó)、德國(guó)等電價(jià)大幅上漲，能源也很緊張。歐洲電價(jià)高企，影響化肥、化工和維生素等行業(yè)產(chǎn)能，利好糧食與相關(guān)商品。

前面提到了風(fēng)格切換，無(wú)論后續(xù)的市場(chǎng)風(fēng)格最終倒向哪一個(gè)方向，都不會(huì)在朝夕之間完成，也就意味著短期市場(chǎng)仍將大概率在各板塊間延續(xù)輪動(dòng)與反復(fù)態(tài)勢(shì)。因此在市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)完全釋放、新風(fēng)格得以確立之前，控倉(cāng)應(yīng)對(duì)仍是上選。 （張道達(dá)）