每經(jīng)熱評｜規(guī)范券商研究業(yè)務 須斬斷其中的利益鏈條

每經(jīng)特約評論員曹中銘 為了規(guī)范券商分析師的執(zhí)業(yè)行為，推動券商研究業(yè)務的健康發(fā)展，日前，中證協(xié)在最新下發(fā)的《情況通報》中，就存在的券商研報等三個方面的問題提出新的要求。券商研報業(yè)務涉及多個利益方，筆者以為，規(guī)范券商研究業(yè)務，須斬斷其中的利益鏈條。 《情況通報》涉及三個方面的問題，主要包括研究報告中披露公司持股情況、加強會議紀要管理、加強分析師外部評選管理等。加強會議紀要管理方面，中證協(xié)要求券商研究部門的上市公司調(diào)研紀要僅供內(nèi)部存檔或撰寫研究報告使用，不得對外發(fā)布或提供給客戶。加強分析師外部評選管理方面，中證協(xié)要求在相關(guān)證券分析師受到監(jiān)管處罰、監(jiān)管措施、立案調(diào)查或自律懲戒等情形時，應終止繼續(xù)參評，已獲獎的須取消當年獎項。 而對于持股情況，根據(jù)《發(fā)布證券研究報告暫行規(guī)定》，證券公司發(fā)布對具體股票作出明確估值和投資評級的證券研究報告，公司持有該股票達到相關(guān)上市公司已發(fā)行股份1%以上的，應在證券研報中披露持股情況，且在研報發(fā)布日及第二個交易日不得進行與證券研究報告觀點相反的交易。而《情況通報》則對此規(guī)定的“內(nèi)涵”及“外延”均進行了補充，筆者以為是非常有必要的。 補充的內(nèi)容包括明確了持股范圍，券商持股包含自有資金賬戶下，除做市業(yè)務外的包銷、自營、跟投持股，持股類型上既包括A股也包括H股；持股情況則包括持股業(yè)務類別、數(shù)量、鎖定期等。 此外，《情況通報》還要求券商在研報中發(fā)布潛在的利益沖突風險等。 其實，針對券商研報相關(guān)業(yè)務，除了《發(fā)布證券研究報告暫行規(guī)定》，監(jiān)管部門還出臺了《發(fā)布證券研究報告執(zhí)業(yè)規(guī)范》《證券分析師執(zhí)業(yè)行為準則》等，此次《情況通報》進一步作了細化要求，也凸顯出其中存在漏洞。 券商研報在市場中所發(fā)揮的作用是毋庸置疑的，一份優(yōu)質(zhì)的研報，不僅能為新股發(fā)行定價更加合理提供依據(jù)，也能為投資者尋找股市黑馬提供參考。對于券商研報部門及從業(yè)人員而言，其研究成果不僅能為券商創(chuàng)收，研究人員也可能因研報而“一戰(zhàn)成名”?；诖?，券商研究部門及從業(yè)人員對研報的重視程度是可想而知的。 不過，券商研究業(yè)務也多次曝出負面消息。比如為了評比，券商研究人員不忙研究忙買票的不在少數(shù)；為了吸引市場眼球博出位，“標題黨”、雷人研報、奇葩研報曾一度盛行。甚至于，某些證券分析師的研報，不是通過實地調(diào)研得來的，而主要是通過“閉門造車”的方式“制造”出來的。這無疑是值得商榷的。 僅僅就此次《情況通報》所提及的要求而言，同樣存在繼續(xù)完善的空間。其一，券商發(fā)布研報并在披露持有相關(guān)上市公司股票情況時，將做市業(yè)務持有的股票排除在外，這一漏洞需要補上。通過做市業(yè)務持有的股份，雖然分布在不同的賬戶中，但本質(zhì)上亦是券商持有的股份。而且，如果研報影響到股價的漲跌，券商完全有可能通過做市業(yè)務獲取更大的利益，這對于參與做市業(yè)務的投資者是不公平的。 其二，持有相關(guān)上市公司股票的券商，在發(fā)布研報后進行與證券研究報告觀點相反的交易時應設定“窗口期”，而不是“研報發(fā)布日及第二個交易日”。否則，券商就有通過研報漁利的可能。比如券商研報唱多一家上市公司，導致其股價持續(xù)上漲，研報發(fā)布第三日券商開始賣出股票，這屬于典型的“搶帽子”行為，為市場所不容?；诖耍P者建議，“窗口期”應不低于20個交易日。