中歐基金：為什么基金經(jīng)理沒(méi)有重倉(cāng)市場(chǎng)熱門(mén)股

每經(jīng)記者 黃小聰    每經(jīng)編輯 葉峰    

每到定期報(bào)告發(fā)布的時(shí)候，總有基民朋友直呼看不懂。為什么披露的持倉(cāng)里，上個(gè)季度基金經(jīng)理沒(méi)有趁勢(shì)買(mǎi)入熱門(mén)個(gè)股呢？最近連續(xù)下跌的個(gè)股怎么還在持倉(cāng)里？前十大重倉(cāng)股看著沒(méi)什么變化呢？

中歐基金認(rèn)為，要回答這些問(wèn)題，需要先了解兩方面的信息，一是基金經(jīng)理怎么選股，二是基金經(jīng)理的買(mǎi)賣(mài)時(shí)點(diǎn)。

首先，關(guān)于基金經(jīng)理如何選股， 每位基金經(jīng)理都需要花費(fèi)數(shù)年時(shí)間構(gòu)建一套自己的投資理念，而這所謂的投資理念可以簡(jiǎn)單理解為是“選股標(biāo)準(zhǔn)”，也就是說(shuō)，基金經(jīng)理傾向于投資符合自己“選股標(biāo)準(zhǔn)”的股票。

舉個(gè)例子：大家都或多或少地了解“成長(zhǎng)風(fēng)格”，成長(zhǎng)風(fēng)格的基金經(jīng)理就會(huì)將公司成長(zhǎng)性符合標(biāo)準(zhǔn)的股票納入自己的投資范圍。當(dāng)下，新能源行業(yè)、半導(dǎo)體等行業(yè)，由于行業(yè)發(fā)展空間大、成長(zhǎng)性高等特點(diǎn)，投資邏輯與成長(zhǎng)股投資基金經(jīng)理不謀而合，所以更多的是成長(zhǎng)風(fēng)格基金經(jīng)理在重倉(cāng)。

與此相反的是，很多低估值投資基金經(jīng)理對(duì)這些行業(yè)會(huì)相對(duì)謹(jǐn)慎，在他們看來(lái)，無(wú)論是什么行業(yè)都有價(jià)格過(guò)高的情況，價(jià)格低于公司價(jià)值安全邊際更高，更值得投資。因此他們往往會(huì)選擇一些傳統(tǒng)行業(yè)，或者是新興行業(yè)的二三線龍頭，而不會(huì)擁擠賽道中選一些熱門(mén)股票或是龍頭公司。

根據(jù)2021年度基金年報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，如果將申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中銀行、房地產(chǎn)、非銀金融、鋼鐵、交運(yùn)、煤炭、有色金屬、基礎(chǔ)化工歸類(lèi)為傳統(tǒng)行業(yè)的話，全市場(chǎng)未上市交易的2233只股票型基金中有209只的第一大重倉(cāng)行業(yè)是傳統(tǒng)行業(yè)。（注）

其次，在買(mǎi)賣(mài)點(diǎn)的選擇上，一般來(lái)說(shuō)，基金持倉(cāng)個(gè)股的買(mǎi)賣(mài)點(diǎn)選擇可能會(huì)受到下面這些因素的影響：

一是投資周期不同。除了個(gè)股短期內(nèi)的表現(xiàn)，基金經(jīng)理可能還會(huì)更關(guān)注長(zhǎng)期的投資價(jià)值?；趯?shí)地調(diào)研、研究報(bào)告、各種指標(biāo)的綜合分析，力爭(zhēng)在長(zhǎng)期來(lái)看相對(duì)低位區(qū)域進(jìn)行布局。當(dāng)然，由于市場(chǎng)短期還可能會(huì)受到黑天鵝事件、情緒等因素的影響，所以個(gè)股即使長(zhǎng)期頗具投資價(jià)值，短期也難免在低位區(qū)域遭遇連續(xù)調(diào)整。

二是資金規(guī)模和倉(cāng)位限制。根據(jù)基金合同和招募說(shuō)明書(shū)，絕大多數(shù)權(quán)益類(lèi)基金對(duì)于股票倉(cāng)位范圍都有一定限制，再加上基金規(guī)模的影響，基金買(mǎi)入賣(mài)出的節(jié)奏往往和個(gè)人投資者有所不同。

三是信息披露的時(shí)效。通常情況下，基金的季度報(bào)告在每一季度結(jié)束的15個(gè)工作日內(nèi)公布，中期報(bào)告和年報(bào)的公布時(shí)間則分別在上半年結(jié)束之日起兩個(gè)月內(nèi)和每年結(jié)束之日起三個(gè)月內(nèi)公開(kāi)披露，而且基金的季度報(bào)告只會(huì)披露前十大持倉(cāng)個(gè)股。這就意味著，我們無(wú)法實(shí)時(shí)知道基金經(jīng)理的持倉(cāng)變化，這也可能導(dǎo)致對(duì)基金經(jīng)理買(mǎi)賣(mài)點(diǎn)的選擇產(chǎn)生誤解。

因此，對(duì)于為什么基金的重倉(cāng)股和你想的不同，現(xiàn)在你有答案了嗎？

注：數(shù)據(jù)來(lái)源：iFind,截至20220801， iFind根據(jù)2021年基金年度報(bào)告統(tǒng)計(jì)的，不含2022年成立的基金

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封面圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)_500482711