中證1000股指期貨迎上市以來(lái)單日最大跌幅，這一現(xiàn)象不容忽視！

每經(jīng)記者 任飛    每經(jīng)編輯 趙云    

8月2日，中證1000期貨指數(shù)盤中觸及上市以來(lái)新低，并創(chuàng)單日最大跌幅。同時(shí)，現(xiàn)貨市場(chǎng)中證1000指數(shù)單日跌幅在所有寬基指數(shù)中亦居前列。

業(yè)界關(guān)注其衍生品交易打開后對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)的影響，不過(guò)從現(xiàn)四大合約已低于現(xiàn)貨價(jià)格且均現(xiàn)增倉(cāng)的態(tài)勢(shì)來(lái)看，場(chǎng)內(nèi)多空分歧明顯，疊加杠桿以對(duì)沖現(xiàn)貨價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)依然存在。

低于現(xiàn)貨價(jià)格的4大合約均現(xiàn)增倉(cāng)

不同于此前盤面結(jié)構(gòu)性調(diào)整，8月2日，A股各大寬基指數(shù)均出現(xiàn)較大跌幅，市場(chǎng)普遍認(rèn)為是受外部因素?cái)_動(dòng)；但A股此前亦有類似“噪音”出現(xiàn)，且干擾有限，此次調(diào)整會(huì)否開啟回調(diào)大幕，也備受業(yè)界關(guān)注。

有業(yè)內(nèi)人士表示，盤面雖呈現(xiàn)集體性回調(diào)，但中小盤回調(diào)幅度更加明顯。Wind統(tǒng)計(jì)顯示，中證1000近日成交額有所放大，全天跌幅超過(guò)3.10%，在所有寬基指數(shù)中跌幅居第二位。而在上月22日打開中證1000股指期貨期權(quán)交易之后，外界曾一度看好該指數(shù)類投資工具接下來(lái)的吸金強(qiáng)勢(shì)。

不過(guò)，有上海投資界人士同《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者在8月2日微信交流時(shí)表示，雖然推出期權(quán)等衍生品工具，但在國(guó)內(nèi)并不容易操作。“就目前期貨場(chǎng)內(nèi)的交易情況來(lái)看，業(yè)界對(duì)于現(xiàn)貨（中證1000）未來(lái)的表現(xiàn)分歧較大。”

主力期貨IM2208今日走勢(shì) 來(lái)源：Wind截圖

體現(xiàn)在場(chǎng)內(nèi)交易的增倉(cāng)凈額上，可以看到目前中證1000股指期貨下4大合約價(jià)格均低于現(xiàn)貨價(jià)。截至8月2日收盤，中證1000指數(shù)報(bào)收6957.98點(diǎn)，而4大期貨合約當(dāng)中，主力合約IM2208當(dāng)日?qǐng)?bào)6948.2點(diǎn)，跌2.55%，增倉(cāng)7620手，為所有合約中最多。

其余合約IM2209、IM2212及IM2303分別增倉(cāng)3660手、1063手、208手，其中IM2303為遠(yuǎn)期交割合約，最后交易日為2023年3月17日，目前點(diǎn)位尚在6612.0。前述投資界人士坦言，合約增倉(cāng)明顯體現(xiàn)為多空同時(shí)存在，目前尚不能判定是否做空中證1000股指期貨意愿強(qiáng)烈，不過(guò)隨著成交量的放大，近期交割合約價(jià)格已明顯趨同于現(xiàn)貨價(jià)格。

他指出，倘更遠(yuǎn)期合約價(jià)格低于現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格，說(shuō)明市場(chǎng)認(rèn)為未來(lái)的股價(jià)是下跌趨勢(shì)，“今天明顯下跌，說(shuō)明今天的外部形勢(shì)會(huì)進(jìn)一步壓低未來(lái)的股價(jià)。”但從市場(chǎng)存在的分歧來(lái)看，他認(rèn)為，除非對(duì)市場(chǎng)趨勢(shì)的判斷高度一致，否則機(jī)構(gòu)大多會(huì)根據(jù)期貨工具貫徹套保策略以對(duì)沖現(xiàn)貨價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)。

4大期貨合約投資盈虧可放大至7倍

事實(shí)上，中證1000指數(shù)今日跌幅，已創(chuàng)下自其股指期貨期權(quán)交易放開之日以來(lái)的最大值，機(jī)構(gòu)若想利用衍生品交易機(jī)制對(duì)沖現(xiàn)貨價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)，需要做空中證1000期貨以鎖定未來(lái)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。

不同于傳統(tǒng)多空策略的橫向處置，做空期貨以套保的策略在期現(xiàn)上更加靈活，且從4大合約目前的保證金約定來(lái)看，Wind統(tǒng)計(jì)顯示，目前IM2208、IM2209、IM2212及IM2303保證金比例均在15%劃設(shè)，盈虧最大可放大至7倍。

當(dāng)前合約保證金及相關(guān)介紹 來(lái)源：Wind截圖

前述投資界人士介紹說(shuō)，機(jī)構(gòu)在計(jì)算完現(xiàn)貨持倉(cāng)規(guī)模后，再以等額期貨追加保證金并賣出，到期后，現(xiàn)貨和期貨價(jià)格趨同，“如果期貨收益大抵相當(dāng)于現(xiàn)貨虧損，則套保策略得以實(shí)現(xiàn)，與此同時(shí)，機(jī)構(gòu)可以追加數(shù)倍于當(dāng)前保證金的成本進(jìn)行覆蓋，屆時(shí)期貨收益將同倍數(shù)進(jìn)行放大。”

當(dāng)然，等量的套保策略風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可控，但輔以杠桿介入，期貨做空失敗且現(xiàn)貨股票獲利不足以彌補(bǔ)做空期貨的損失時(shí)，就會(huì)形成巨虧。該人士坦言，對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者來(lái)說(shuō)，類似操作需要有非常強(qiáng)大的模型和算力支持，否則策略會(huì)失效。

根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)合約規(guī)定，合約交割月份為當(dāng)月，下月及隨后兩個(gè)季月，根據(jù)最近合約交割期限，IM2208最后交割日定為今年8月19日，盡管從增倉(cāng)的情況來(lái)看，仍有投資方主動(dòng)配置，且不斷在場(chǎng)內(nèi)賣空，但隨著交割日的臨近，機(jī)構(gòu)被動(dòng)配置現(xiàn)貨的意愿或存在分歧。

部分中證1000ETF近日資金流向 來(lái)源：Wind統(tǒng)計(jì)

以公募相關(guān)ETF為例，Wind統(tǒng)計(jì)顯示，截至8月2日，市場(chǎng)7只中證1000ETF當(dāng)中，有日金額凈流入統(tǒng)計(jì)的華夏、南方、華泰柏瑞旗下中證1000ETF數(shù)據(jù)顯示，8月2日均呈現(xiàn)資金凈流出，絕對(duì)值均比前兩個(gè)交易日有明顯放大。

部分公募期待情緒消化后的反彈修復(fù)

由此可見，中小盤寬基指數(shù)工具以及未來(lái)中小市值股票配置價(jià)值也遇分歧，特別是以中證1000為代表的的寬基指數(shù)跌幅在所有指數(shù)占位靠前，也被市場(chǎng)關(guān)注其接下來(lái)的配置價(jià)值和機(jī)遇。

恒生前海基金分析指出，由于國(guó)外事件的沖擊，大盤出現(xiàn)較大幅度的回調(diào)，指數(shù)跌破60日線的支撐，震蕩走低時(shí)伴有量能的放大，說(shuō)明市場(chǎng)恐慌情緒加劇，資金賣出風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)以規(guī)避不確定性風(fēng)險(xiǎn)。

其在對(duì)今日市場(chǎng)的異動(dòng)點(diǎn)評(píng)中指出，整體上仍屬于事件和情緒所驅(qū)動(dòng)的調(diào)整，在國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)發(fā)力、國(guó)內(nèi)流動(dòng)性環(huán)境仍相對(duì)寬松的情況下，預(yù)計(jì)短期擾動(dòng)或不改經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的大趨勢(shì)，待市場(chǎng)情緒進(jìn)一步消化后，市場(chǎng)或?qū)⒊霈F(xiàn)超跌反彈的修復(fù)。

從長(zhǎng)期來(lái)看，A股中長(zhǎng)期向好趨勢(shì)不變，房地產(chǎn)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)得到重點(diǎn)關(guān)注和處置，目前節(jié)點(diǎn)來(lái)看，下半年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將得到一定恢復(fù)，風(fēng)險(xiǎn)因素預(yù)期可控，A股向上增長(zhǎng)空間或?qū)⒋蜷_。

從行業(yè)發(fā)展角度來(lái)看，以新能源、半導(dǎo)體為主的高端制造行業(yè)，將會(huì)在未來(lái)成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要支柱，產(chǎn)業(yè)升級(jí)、國(guó)產(chǎn)替代的前景良好，長(zhǎng)期看這些行業(yè)還有很大的發(fā)展空間。因此中長(zhǎng)期我們持續(xù)看好以新能源、半導(dǎo)體為主的國(guó)產(chǎn)高端制造產(chǎn)業(yè)鏈，同時(shí)也看好消費(fèi)、醫(yī)藥等估值下有底上有空間的行業(yè)。

此外，對(duì)于今日有所表現(xiàn)的軍工板塊，長(zhǎng)城久源基金經(jīng)理翁煜平表示，基本面是驅(qū)動(dòng)板塊行情的主導(dǎo)因素，軍工板塊的基本面向好是最大的利多，從基本面的角度出發(fā)，目前利空還沒(méi)有看到，如果市場(chǎng)再次整體調(diào)整，可能會(huì)對(duì)軍工板塊的估值有所壓制。

封面圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)-401696359