啟迪環(huán)境終止重大資產(chǎn)重組 探析股價(jià)波動(dòng)背后的市場(chǎng)邏輯

近日，啟迪環(huán)境（SZ:000826）對(duì)外發(fā)布公告稱，公司董事會(huì)決定終止與城發(fā)環(huán)境的重大資產(chǎn)重組。

同時(shí)，基于雙方在環(huán)保項(xiàng)目建設(shè)、區(qū)域市場(chǎng)拓展、環(huán)保技術(shù)研發(fā)及人員交流等方面已經(jīng)開(kāi)展深入、全面的合作，具備良好的合作基礎(chǔ)，為延續(xù)友好合作關(guān)系、充分發(fā)揮雙方在環(huán)保、能源領(lǐng)域的發(fā)展優(yōu)勢(shì)，啟迪環(huán)境與城發(fā)環(huán)境基共同簽署了《全面戰(zhàn)略合作協(xié)議》，以進(jìn)一步推動(dòng)雙方交流合作。

持續(xù)近一年半的重大資產(chǎn)重組，以雙方終止吸并、開(kāi)展全面戰(zhàn)略合作，畫上休止符。

雙方終止重組，市場(chǎng)投資者預(yù)期反而提升

啟迪環(huán)境與城發(fā)環(huán)境的資產(chǎn)重組最早可追溯至2021年。

2021年1月22日，城發(fā)環(huán)境發(fā)布公告稱，擬以發(fā)行A股的方式吸收合并啟迪環(huán)境。根據(jù)交易預(yù)案，啟迪環(huán)境與城發(fā)環(huán)境的換股比例為1:0.6080，城發(fā)環(huán)境募集配套資金總額不超過(guò)19億元。吸收合并完成后，新公司擬更名為“黃河環(huán)境”。

當(dāng)時(shí)，啟迪環(huán)境營(yíng)業(yè)收入是城發(fā)環(huán)境4.5倍，總資產(chǎn)和凈資產(chǎn)是城發(fā)環(huán)境5倍左右。A股市場(chǎng)再次上演“蛇吞象”并購(gòu)。

公告發(fā)布后，雙方正式開(kāi)始推進(jìn)資產(chǎn)重組事宜。此后，為盡快促成相關(guān)事項(xiàng)完成，雙方多次對(duì)吸并價(jià)格進(jìn)行調(diào)整。

然而，由于本次重大重組方案論證歷時(shí)較長(zhǎng)，導(dǎo)致相關(guān)市場(chǎng)環(huán)境較交易籌劃之初已經(jīng)發(fā)生了較大變化。為切實(shí)維護(hù)公司全體股東和債權(quán)人利益，經(jīng)協(xié)商，雙方?jīng)Q定終止本次重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)。

公開(kāi)信息顯示，截至2021年底，啟迪環(huán)境總資產(chǎn)327.82億元，凈資產(chǎn)114.16億元。2021年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入84.81億元；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流入7.43億元，較上年大幅增加。2021年，因資本支出規(guī)模進(jìn)一步下降，加之當(dāng)年處置資產(chǎn)收回的投資現(xiàn)金增加，公司投資活動(dòng)現(xiàn)金凈流入1.89億元實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)正，企業(yè)資產(chǎn)持續(xù)向好。

與此同時(shí)，近期公司已經(jīng)完成對(duì)經(jīng)營(yíng)管理層的調(diào)整充實(shí)，狠抓管理、清欠應(yīng)收、處置資產(chǎn)、推進(jìn)債務(wù)重組，最終實(shí)現(xiàn)2022年二季度預(yù)盈，改革曙光已現(xiàn)。

除此之外，近期隨著校企改革的完成，啟迪環(huán)境也完成了近一年的“瘦身”，公司核心管理層推出并實(shí)施了一系列優(yōu)化改革方案，改善運(yùn)營(yíng)水平，提高抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

上述三重主要因素疊加，使得7月22日—26日，啟迪環(huán)境發(fā)布終止公告后的三個(gè)交易日內(nèi)，公司股價(jià)連續(xù)拉升漲停板。

此前相關(guān)合作，為當(dāng)下發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)

持續(xù)近一年半的重大資產(chǎn)重組，以雙方終止吸并、開(kāi)展全面戰(zhàn)略合作畫上休止符，但對(duì)雙方而言，吸并終止前的相關(guān)合作，為當(dāng)下的發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

2021年6月，城發(fā)環(huán)境收購(gòu)啟迪環(huán)境2個(gè)資產(chǎn)包，分別為啟迪環(huán)境全資子公司鄭州啟迪零碳科技有限公司100%股權(quán)及其所屬9個(gè)項(xiàng)目公司股權(quán)。

2021年11月，啟迪環(huán)境將河北雄安啟迪零碳科技有限公司100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給河南城市發(fā)展投資有限公司，交易定價(jià)4.06億元。

2022年6月，啟迪環(huán)境通過(guò)北京產(chǎn)權(quán)交易所公開(kāi)掛牌轉(zhuǎn)讓間接全資子公司北京新易資源科技有限公司100%股權(quán)，城發(fā)環(huán)境通過(guò)城發(fā)投資曲線收購(gòu)相關(guān)標(biāo)的，作價(jià)15.04億元。

從企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略和業(yè)務(wù)布局角度來(lái)看，城發(fā)環(huán)境通過(guò)收購(gòu)資產(chǎn)包，受讓原啟迪環(huán)境下屬部分公司股權(quán)，迅速擴(kuò)充了原有的垃圾焚燒發(fā)電板塊，并延伸至利潤(rùn)與壁壘較高的醫(yī)、危廢處置和再生資源利用等大固廢處理領(lǐng)域。更為關(guān)鍵的是，城發(fā)環(huán)境從此前區(qū)域性公司一躍實(shí)現(xiàn)了全國(guó)性業(yè)務(wù)布局企業(yè)，實(shí)現(xiàn)從高速公路營(yíng)收占比較大企業(yè)向環(huán)保大企業(yè)轉(zhuǎn)型，增強(qiáng)自身環(huán)保屬性。

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上不難發(fā)現(xiàn)，通過(guò)資產(chǎn)減值、變賣資產(chǎn)，目前，啟迪環(huán)境有息負(fù)債大幅下降，公司自由現(xiàn)金流環(huán)比好轉(zhuǎn)。在出售垃圾發(fā)電和再生資源項(xiàng)目之后，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)更為聚焦，期間費(fèi)用支出降低。根據(jù)最新的中期業(yè)績(jī)預(yù)告可以看出，2022年二季度公司業(yè)績(jī)同比預(yù)增，自由現(xiàn)金流明顯好轉(zhuǎn)。

整裝再出發(fā)，啟迪環(huán)境未來(lái)發(fā)展迎來(lái)困境反轉(zhuǎn)

作為國(guó)內(nèi)一家全產(chǎn)業(yè)鏈布局環(huán)保產(chǎn)業(yè)的A股上市企業(yè)，啟迪環(huán)境在“能源環(huán)保一體化”戰(zhàn)略引領(lǐng)下，主要布局?jǐn)?shù)字環(huán)衛(wèi)、水務(wù)生態(tài)、有機(jī)固廢、環(huán)衛(wèi)專用車及環(huán)保裝備、零碳能源、固廢與再生資源六大領(lǐng)域。業(yè)務(wù)涉及能源環(huán)保領(lǐng)域相關(guān)的技術(shù)研發(fā)、設(shè)備制造、工程設(shè)計(jì)、市場(chǎng)開(kāi)發(fā)、技術(shù)成果轉(zhuǎn)化、項(xiàng)目投資、融資、建設(shè)、運(yùn)營(yíng)等環(huán)節(jié)，實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目生命周期的全覆蓋。公司下設(shè)環(huán)境研究院、浦華環(huán)境技術(shù)中心、智慧環(huán)衛(wèi)技術(shù)中心和新能源汽車研究院，在技術(shù)研發(fā)上實(shí)現(xiàn)全產(chǎn)業(yè)鏈布局。

此外，公司依托產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新體系和產(chǎn)業(yè)應(yīng)用體系，結(jié)合人機(jī)協(xié)同作業(yè)模式和無(wú)人環(huán)衛(wèi)商業(yè)模式，將車路云、人工智能、車聯(lián)網(wǎng)等智慧技術(shù)與環(huán)衛(wèi)運(yùn)營(yíng)、生活垃圾分類、園林綠化等城市環(huán)境服務(wù)完美融合，著力打造集環(huán)衛(wèi)產(chǎn)業(yè)與數(shù)字經(jīng)濟(jì)為一體的創(chuàng)新型城市環(huán)境綜合服務(wù)商，積極帶動(dòng)行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。

2022年上半年，清華大學(xué)貫徹落實(shí)國(guó)家關(guān)于高等學(xué)校所屬企業(yè)體制改革重大決策部署要求，將其持有的清華控股100%股權(quán)無(wú)償劃轉(zhuǎn)給四川省國(guó)資委。

此后，清華控股名稱變更為天府清源控股有限公司，業(yè)務(wù)覆蓋多個(gè)國(guó)家戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，與四川能投產(chǎn)業(yè)布局高度契合。國(guó)有持股的進(jìn)一步夯實(shí)為啟迪環(huán)境后續(xù)發(fā)展帶來(lái)嶄新的契機(jī)。

展望后續(xù)發(fā)展，公開(kāi)信息顯示，啟迪環(huán)境在專注于環(huán)保主業(yè)的同時(shí)，將進(jìn)一步對(duì)低效資產(chǎn)進(jìn)行剝離，改善公司整體的輕重資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和比例，在原有全產(chǎn)業(yè)鏈規(guī)模布局的基礎(chǔ)上，全面加強(qiáng)投資風(fēng)險(xiǎn)控制，提升企業(yè)應(yīng)對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的能力。同時(shí)，遵循“產(chǎn)業(yè)+技術(shù)+資本”三螺旋的發(fā)展模式，將國(guó)內(nèi)外先進(jìn)科研院校的技術(shù)成果，通過(guò)全產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)高效能轉(zhuǎn)化，持續(xù)推進(jìn)企業(yè)戰(zhàn)略布局形成更大產(chǎn)值效益。

（本文不構(gòu)成任何投資建議，信息披露內(nèi)容以公司公告為準(zhǔn)。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。）