下周一實(shí)施！新規(guī)限制“假外資”北上，機(jī)構(gòu)：目前長(zhǎng)期配置型資金在北向資金占比超80%

每經(jīng)記者 王海慜    每經(jīng)編輯 葉峰    

今年6月10日，證監(jiān)會(huì)宣布，《關(guān)于修改<內(nèi)地與香港股票市場(chǎng)交易互聯(lián)互通機(jī)制若干規(guī)定>的決定》自2022年7月25日起施行。

根據(jù)證監(jiān)會(huì)對(duì)修訂后的《規(guī)定》的說明，從下周一開始，北向資金將不允許增量“假外資”進(jìn)入，而在一年之后，存量“假外資”將僅可以賣出A股，無法買入，無持股內(nèi)地投資者的交易權(quán)限將由香港經(jīng)紀(jì)商及時(shí)注銷。

在業(yè)內(nèi)人士看來，“假外資”的撤出有助于維護(hù)市場(chǎng)長(zhǎng)期平穩(wěn)運(yùn)行。此前“假外資”交易規(guī)?？傮w不高，對(duì)A股的影響也非常有限。其次，“假外資”不改“真外資”，尤其是長(zhǎng)線資金持續(xù)流入A股的格局。

目前，北向資金中包括配置型資金和交易型資金兩種。據(jù)西部證券策略團(tuán)隊(duì)統(tǒng)計(jì)，北向資金的結(jié)構(gòu)主要是長(zhǎng)期配置型資金，截至7月20日，配置型資金持股市值約為2萬(wàn)億元，占比為83%。

證監(jiān)會(huì)新規(guī)限制北向交易中的“假外資”

去年底，證監(jiān)會(huì)曾在官網(wǎng)發(fā)布消息稱，擬對(duì)《內(nèi)地與香港股票市場(chǎng)交易互聯(lián)互通機(jī)制若干規(guī)定》（以下簡(jiǎn)稱《規(guī)定》）進(jìn)行修改，并向社會(huì)公開征求意見。

今年6月10日，證監(jiān)會(huì)宣布，《關(guān)于修改<內(nèi)地與香港股票市場(chǎng)交易互聯(lián)互通機(jī)制若干規(guī)定>的決定》已經(jīng)2022年3月24日中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)2022年第2次委務(wù)會(huì)議審議通過,現(xiàn)予公布。自2022年7月25日起施行。

此次對(duì)《規(guī)定》的修改主要涉及兩方面：

一、《規(guī)定》第十三條第一款修改為：“投資者依法享有通過內(nèi)地與香港股票市場(chǎng)交易互聯(lián)互通機(jī)制買入的股票的權(quán)益。滬股通和深股通投資者不包括內(nèi)地投資者。”自2022年7月25日起施行。

二、對(duì)滬股通和深股通中的內(nèi)地投資者實(shí)行了一年的過渡期：本決定施行前已開通滬股通、深股通交易權(quán)限的內(nèi)地投資者在2023年7月23日前可繼續(xù)通過滬股通、深股通買賣A股。2023年7月24日后，上述投資者所持A股可繼續(xù)賣出。

根據(jù)證監(jiān)會(huì)對(duì)修訂后的《規(guī)定》的說明，從下周一開始，北向資金將不允許增量“假外資”進(jìn)入，香港經(jīng)紀(jì)商不得再為內(nèi)地投資者新開通滬深股通交易權(quán)限。而在一年之后，存量“假外資”將僅可以賣出A股，無法買入，無持股內(nèi)地投資者的交易權(quán)限將由香港經(jīng)紀(jì)商及時(shí)注銷。

據(jù)證監(jiān)會(huì)統(tǒng)計(jì)，近年來，有部分內(nèi)地投資者在香港開立證券賬戶及北向交易權(quán)限，通過滬深股通交易A股。目前此類交易總體規(guī)模不大，交易金額在北向交易中的占比保持在1%左右。投資者數(shù)量約有170萬(wàn)名，但大部分無實(shí)際交易，近三年有北向交易的內(nèi)地投資者約有3.9萬(wàn)名。

值得注意的是，證監(jiān)會(huì)發(fā)現(xiàn)，這些內(nèi)地投資者中大多數(shù)已開立內(nèi)地證券賬戶可直接參與A股交易。對(duì)此，證監(jiān)會(huì)認(rèn)為，兩種途徑交易有發(fā)生跨境違規(guī)活動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，也給市場(chǎng)造成了北向交易中有不少所謂“假外資”的印象，不利于滬深港通的平穩(wěn)運(yùn)行和長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

“假外資”不改“真外資”持續(xù)流入A股格局

2014年來北向資金流入A股情況

據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，自2014年滬港通開通以來，北向資金每年都凈流入A股，且自2017年至2021年，每年凈流入A股的規(guī)模都超過了千億。2021年全年北向資金凈流入A股規(guī)模達(dá)4321.7億元，創(chuàng)出了歷史新高。

不過今年北向資金卻放緩了流入A股的步伐。截至7月22日收盤，北向資金今年來凈流入A股的規(guī)模為495.8億元，僅為去年全年凈流入A股規(guī)模的約1/10。其中7月以來，北向資金凈流出A股222.17億元。

那么，今年北向資金流入A股規(guī)模不如往年，與對(duì)《規(guī)定》的修改是否有關(guān)聯(lián)呢？

日前，西部證券首席策略分析師易斌接受記者采訪時(shí)表示，“從市場(chǎng)層面看，影響外資流入的主要因素仍然是經(jīng)濟(jì)基本面，以及貨幣政策理念不同帶來的流動(dòng)性差異，《規(guī)定》的修改對(duì)外資流入趨勢(shì)沒有太大影響，但在個(gè)別時(shí)點(diǎn)可能造成脈沖式?jīng)_擊。截至7月21日，今年以來北向資金累計(jì)凈流入規(guī)模為479億元，明顯低于去年約4300億元的水平，也低于2020年的2100億。北向資金流入大幅放緩的背后主要還是受到來自全球流動(dòng)性以及宏觀基本面的影響。一方面，今年以來美聯(lián)儲(chǔ)步入加息周期，在通脹壓力高企的背景下全球流動(dòng)性轉(zhuǎn)向，美債收益率在上半年持續(xù)走高，美元指數(shù)年內(nèi)上漲了11%；另一方面受到3月以來的疫情擾動(dòng)，這對(duì)資金信心構(gòu)成了一定沖擊。相比之下，北向資金偏好受到制度修訂的趨勢(shì)性影響相對(duì)較小。但是另外一方面，由于監(jiān)管體系的不斷完善，在新舊規(guī)則更迭的時(shí)點(diǎn)，往往都會(huì)帶來資金結(jié)構(gòu)的短期波動(dòng)，也會(huì)對(duì)市場(chǎng)造成一定沖擊。”

事實(shí)上，最近幾年，A股市場(chǎng)中一直不乏北向資金中可能有“假外資”的說法。再過一年之后，“假外資”就要正式開始逐步撤離A股了，這又將對(duì)A股產(chǎn)生什么樣的影響？

在易斌看來，“假外資”的撤出有助于維護(hù)市場(chǎng)長(zhǎng)期平穩(wěn)運(yùn)行。從規(guī)模的影響來說，“假外資”交易規(guī)模總體不高，根據(jù)證監(jiān)會(huì)披露的比例僅為1%左右，對(duì)A股的影響也非常有限。其次，“假外資”不改“真外資”，尤其是長(zhǎng)線資金持續(xù)流入A股的格局。

今年7月中旬，在美國(guó)聯(lián)博集團(tuán)舉行的媒體交流會(huì)上，聯(lián)博資深市場(chǎng)策略師黃森瑋就近期北向資金凈流出A股的現(xiàn)象分析指出，“從長(zhǎng)期的角度來看，外資的占比其實(shí)在A股算還是比較低的，5%左右。其他的一些市場(chǎng)，比如說韓國(guó)都要高出許多。所以長(zhǎng)期來看我們覺得外資還是會(huì)持續(xù)流入A股，今年以來它也是持續(xù)流入的。最近幾周流出的情況我們覺得可能只是一個(gè)比較短暫的現(xiàn)象。”

北向資金中配置型資金占比超80％

雖然外資通常給人的印象一般可以貼上“價(jià)值投資”“長(zhǎng)線投資”的標(biāo)簽，但事實(shí)上，北向資金也不乏做短線的情況。

據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至7月22日收盤，北向資金總共持有1985只A股。最近一個(gè)季度， A股市場(chǎng)出現(xiàn)了較大幅度的震蕩?？傮w來看，對(duì)于今年一季度末北向資金重倉(cāng)的A股，自二季度以來北向資金的持倉(cāng)相對(duì)穩(wěn)定。不過也有部分個(gè)股在過去一個(gè)多季度的時(shí)間內(nèi)，北向資金的持倉(cāng)出現(xiàn)了較大的變化。

例如，今年一季度末，北向資金對(duì)保隆科技（SH603197，股價(jià)64.2元，市值133.4億元）的持股比例為10%，截至7月21日收盤持股比例降至3.26％；今年一季度末，北向資金對(duì)泉峰汽車（SH603982，股價(jià)28.34元，市值57億元）的持股比例為8.66%，截至7月24日收盤持股比例降至0.83％；今年一季度末，北向資金對(duì)中國(guó)外運(yùn)（SH601598，股價(jià)3.79元，市值244億元）的持股比例為10.17%，截至7月21日收盤持股比例降至2.07％；今年一季度末，北向資金對(duì)海油發(fā)展的持股比例為6.91%，截至7月21日收盤持股比例降至1.6％；今年一季度末，北向資金對(duì)東航物流的持股比例為4.92%，截至7月21日收盤持股比例降至0.6％。

其中，自二季度以來，北向資金選擇對(duì)上述部分個(gè)股在反彈過程中進(jìn)行了減持，而有些個(gè)股的減持速度還顯得比較快。

例如，在5月20~30日7個(gè)交易日內(nèi)，北向資金對(duì)泉峰汽車的持股比例從8%快速降至1.4％；6月27日，北向資金對(duì)海油發(fā)展的持股比例為10.5%，不過僅僅一天之后持股比例就大幅降至1.9%，類似的情況還在今年6月上旬發(fā)生在東航物流上。

與此同時(shí)，二季度以來北向資金加倉(cāng)幅度較大的個(gè)股包括杭可科技、柏楚電子、邁為股份、金風(fēng)科技、華熙生物、東方生物、固德威等。其中，北向資金對(duì)東方生物的持股比例從今年一季度末的3.28％，大幅提升至7月21日的12.38％，在此期間公司的股價(jià)不漲反跌。

有不少研究發(fā)現(xiàn)，北向資金中包括配置型資金和交易型資金兩種。目前，北向資金中配置型資金和交易型資金的比例分別為多少？

對(duì)此，易斌向記者指出，“研究中我們發(fā)現(xiàn)，北向資金的結(jié)構(gòu)主要是長(zhǎng)期配置型資金。如果我們根據(jù)外資托管機(jī)構(gòu)去做拆分的話，長(zhǎng)線資金多托管于外資銀行席位，交易型資金多通過外資券商進(jìn)行托管。截至7月20日，交易型資金在北向資金中持倉(cāng)市值約為4200億元，占外資比重約17%；配置型資金持股市值約為20300億元，占比為83%。”.

對(duì)于短期內(nèi)北向資金在局部的快進(jìn)快出，聯(lián)博匯智投資總監(jiān)朱良則認(rèn)為，“因?yàn)橥赓Y它有不同的投資周期，有些比較短期、有些比較長(zhǎng)期，要看每個(gè)基金的策略，但不一定有代表性。整體我認(rèn)為還是凈流入的狀況。”

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