李曉星發(fā)6000字長(zhǎng)文研判下半年機(jī)會(huì)！二季度最新重倉(cāng)股曝光

每經(jīng)記者 曾子建    每經(jīng)編輯 葉峰    

投基Z世代，Z哥最實(shí)在。

分享基金經(jīng)理的最新觀點(diǎn)，研判未來(lái)投資機(jī)會(huì)，這一直是本欄目的重要宗旨之一。

近期，基金二季報(bào)陸續(xù)出爐，也給我們提供了越來(lái)越多學(xué)習(xí)的機(jī)會(huì)。

今天，Z哥想跟大家分享的，是銀華基金頂流基金經(jīng)理的最新二季報(bào)觀點(diǎn)。李曉星在二季報(bào)中，用了整整6000多字的篇幅，詳解投資策略、運(yùn)作分析，以及對(duì)下半年市場(chǎng)機(jī)會(huì)的看法。

之所以要分享李曉星的觀點(diǎn)，并不僅僅因?yàn)樗枪芾戆賰|規(guī)模的頂流，也不因?yàn)樗挠^點(diǎn)篇幅宏大。

在Z哥看來(lái)，之所以關(guān)注李曉星，有以下幾方面原因。

第一，長(zhǎng)期業(yè)績(jī)優(yōu)秀，以李曉星的代表作銀華中小盤(pán)為例，成立以來(lái)收益673%，另一只規(guī)模達(dá)126億的產(chǎn)品銀華心怡靈活配置，近三年收益151%，排名同類(lèi)產(chǎn)品前10%。

第二，李曉星保持高倉(cāng)位，但配置均衡，不聚焦于某一細(xì)分領(lǐng)域，覆蓋了消費(fèi)、地產(chǎn)、軍工、電子、計(jì)算機(jī)、傳媒、有色、醫(yī)藥、新能源等多個(gè)高景氣度的領(lǐng)域。這就需要基金經(jīng)理有足夠?qū)挼囊曇?，同時(shí)也需要基金公司提供更加強(qiáng)大的研發(fā)支持。

當(dāng)然，這兩個(gè)因素也不是Z哥最看重的。

更重要的是，李曉星將其個(gè)人資產(chǎn)的絕大部分，都買(mǎi)了他自己管理的基金，所以持有人的心情，他能夠感同身受，利益捆綁在一起，他能夠更有動(dòng)力管好產(chǎn)品。這樣的基金經(jīng)理，和那些只管理基民的錢(qián)，用別人的錢(qián)炒股，還是有很大的區(qū)別。

好了，進(jìn)入主題，看看李曉星究竟如何總結(jié)上半年，展望下半年。6000字長(zhǎng)文，Z哥不可能全文分享，因此抓一些重點(diǎn)。

第一部分：困境中如何應(yīng)對(duì)。

李曉星說(shuō)，今年上半年是他擔(dān)任基金經(jīng)理以來(lái)，遇到的第三次比較困難的時(shí)期。第一次是2016年初，當(dāng)時(shí)A股遭遇歷史上罕見(jiàn)的熔斷。第二次是2018年底，基金幾乎遭遇全市場(chǎng)虧損。第三次，也就是今年上半年了。

李曉星在二季報(bào)中，向投資者致歉。他說(shuō)：“基金凈值的回撤使得持有人承受了階段性的虧損，我深表歉意。我個(gè)人資產(chǎn)的絕大部分都買(mǎi)了我的基金，持有人的心情我感同身受。但市場(chǎng)的非理性下跌，使得很多優(yōu)質(zhì)企業(yè)的股票跌到了合理區(qū)間，這個(gè)都是未來(lái)超額收益的空間。我內(nèi)心對(duì)后市是非常樂(lè)觀的，二季度一直在增持我管理的基金。希望從長(zhǎng)期的角度看，這些操作最終是可以被證明是正確的。

說(shuō)實(shí)話，上半年，包括Z哥在內(nèi)，也一樣是很煎熬。Z哥自己，對(duì)基金的持倉(cāng)進(jìn)行了一些小的調(diào)整，大方向依舊沒(méi)變。但也很難做到像李曉星，在二季度增持基金，也就是說(shuō)繼續(xù)追加投入，確實(shí)是大部分人很難做到的。

追加投入，需要的不僅僅是勇氣，還需要對(duì)市場(chǎng)整體估值、基本面、景氣度進(jìn)行系統(tǒng)性的評(píng)估。

第二，上半年的對(duì)錯(cuò)。

上半年投資上的對(duì)錯(cuò)，李曉星總結(jié)稱(chēng)，上半年四五月份在下跌時(shí)，在高倉(cāng)位的基礎(chǔ)上持續(xù)加倉(cāng)至滿倉(cāng)。增持了可選消費(fèi)、地產(chǎn)鏈、軍工、計(jì)算機(jī)和自動(dòng)化等行業(yè)，目前看，可選消費(fèi)、地產(chǎn)鏈、軍工和自動(dòng)化的加倉(cāng)取得了不錯(cuò)的效果。

不足之處在于，由于擔(dān)憂俄烏沖突帶來(lái)全球供應(yīng)鏈的割裂，過(guò)早的減持了電動(dòng)車(chē)上游。從持倉(cāng)情況看，一季度末持倉(cāng)的天賜材料、天奈科技，還有寧德時(shí)代，都被李曉星明顯減倉(cāng)。

另外，4月份下跌中，沒(méi)有選擇加倉(cāng)，錯(cuò)過(guò)了光伏板塊的機(jī)會(huì)。

第三，下半年展望。

李曉星不看好石油價(jià)格繼續(xù)上漲，并且對(duì)歐洲、美國(guó)的基本面表示了悲觀和擔(dān)憂。

不過(guò)，對(duì)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)前景，李曉星非常樂(lè)觀。地產(chǎn)的全面放松、基建項(xiàng)目端和融資端的發(fā)力、多維度的支持消費(fèi)，盡管由于海外需求的問(wèn)題出口數(shù)據(jù)可能逐步走弱，但總體來(lái)看，我們看好中國(guó)經(jīng)濟(jì)的V型反轉(zhuǎn)。

當(dāng)然，對(duì)于地產(chǎn)鏈，Z哥相對(duì)要悲觀一些，盡管政策寬松，但想重回當(dāng)年的盛況可能很難，對(duì)很多房企而言，能活下去就不錯(cuò)了。

還有，李曉星非?？春孟M(fèi)的復(fù)蘇，他認(rèn)為中國(guó)居民消費(fèi)能力一直在提升，現(xiàn)在只是消費(fèi)意愿的問(wèn)題。對(duì)于這一點(diǎn)，Z哥的觀點(diǎn)也不太一樣，我認(rèn)為居民消費(fèi)能力最終還是取決于收入水平，以及對(duì)未來(lái)收入水平的預(yù)期。如果收入水平得不到提升，如果看不到未來(lái)幾個(gè)月有更多額外收入的情況下，要想消費(fèi)復(fù)蘇，可能嗎？

所以，雖然我們關(guān)注和分享頂流基金經(jīng)理的觀點(diǎn)，也不等于完全照搬他們的觀點(diǎn)，每個(gè)人都有自己不同的看法，這才合理。

第四，行業(yè)看法。

這一部分，李曉星用了很大的篇幅，很用心的對(duì)各個(gè)行業(yè)進(jìn)行了分析。我們每個(gè)領(lǐng)域，用最簡(jiǎn)單的話來(lái)分享結(jié)論。

消費(fèi)目前估值修復(fù)到了合理區(qū)間，看好未來(lái)的估值切換。下半年保持樂(lè)觀，重點(diǎn)看啤酒、美護(hù)、消費(fèi)醫(yī)療。新能源中對(duì)電動(dòng)車(chē)中游、光伏制造相對(duì)謹(jǐn)慎，看好整車(chē)環(huán)節(jié)。另外，儲(chǔ)能將是明年增長(zhǎng)最快的新能源細(xì)分賽道。風(fēng)電板塊雖然估值便宜，相對(duì)看好，但業(yè)績(jī)修復(fù)可能沒(méi)有那么快。

最后的”雜談“。

李曉星既是基金經(jīng)理，同時(shí)也是基金持有人，和基民一樣，只是一個(gè)普通人而已。

李曉星說(shuō)，在市場(chǎng)波動(dòng)的時(shí)候，他的內(nèi)心同樣也會(huì)害怕、也會(huì)懷疑、也會(huì)彷徨，平時(shí)勤勉積累的調(diào)研，與研究成果是為了在關(guān)鍵時(shí)刻組合不會(huì)漏水。但過(guò)度依賴(lài)個(gè)人獨(dú)立的投資與研究來(lái)持續(xù)戰(zhàn)勝市場(chǎng)，從概率上來(lái)說(shuō)，并不是一個(gè)長(zhǎng)期勝率很高的事情。

這個(gè)時(shí)候，基金公司整體投研平臺(tái)的水平，將會(huì)發(fā)揮越來(lái)越重要的作用，深入挖掘基于基本面的投資機(jī)會(huì)，堅(jiān)持長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資的投資理念，努力持續(xù)提升投資業(yè)績(jī)，提高客戶(hù)滿意度，實(shí)現(xiàn)基金業(yè)績(jī)和持有人盈利驅(qū)動(dòng)的規(guī)模增長(zhǎng)才是長(zhǎng)久之計(jì)。作為本基金的基金經(jīng)理，我們的愿望也很樸素，希望管理的組合可以不斷的創(chuàng)新高，我們的持有人可以微笑的打開(kāi)自己的賬戶(hù)!

最后，分享一下李曉星管理的銀華心怡靈活配置，以及銀華中小盤(pán)兩只產(chǎn)品的最新持倉(cāng)。

（風(fēng)險(xiǎn)提示：權(quán)益基金屬于高風(fēng)險(xiǎn)品種，投資需謹(jǐn)慎。本資料不作為任何法律文件，資料中的所有信息或所表達(dá)意見(jiàn)不構(gòu)成投資、法律、會(huì)計(jì)或稅務(wù)的最終操作建議， 本人不就資料中的內(nèi)容對(duì)最終操作建議做出任何擔(dān)保。在任何情況下，本人不對(duì)任何人因使用本資料中的任何內(nèi)容所引致的任何損失負(fù)任何責(zé)任。我國(guó)基金運(yùn)作時(shí)間較短，不能反映股市發(fā)展的所有階段。定投過(guò)往業(yè)績(jī)不代表未來(lái)表現(xiàn)，投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長(zhǎng)期投資、平均投資成本的一種簡(jiǎn)單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。

投資者在投資基金之前，請(qǐng)仔細(xì)閱讀基金的《基金合同》、《招募說(shuō)明書(shū)》等基金法律文件，全面認(rèn)識(shí)基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征和產(chǎn)品特性，充分考慮自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，在了解產(chǎn)品或者服務(wù)情況、聽(tīng)取適當(dāng)性意見(jiàn)的基礎(chǔ)上，理性判斷市場(chǎng)，根據(jù)自身的投資目標(biāo)、期限、投資經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)狀況等因素謹(jǐn)慎做出投資決策，獨(dú)立承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。基金管理人提醒投資者基金投資的”買(mǎi)者自負(fù)“原則，在投資者做出投資決策后，基金運(yùn)營(yíng)狀況、基金份額上市交易價(jià)格波動(dòng)與基金凈值變化引致的投資風(fēng)險(xiǎn)，由投資者自行負(fù)責(zé)。）

封面圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)_500450503