銀華基金焦巍二季報(bào)再寫(xiě)“小作文”，食品飲料仍是核心持倉(cāng)，增加銀行和資源股配置

每經(jīng)記者 李沛沛 每經(jīng)編輯 葉峰

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者獲悉，隨著越來(lái)越多基金二季報(bào)的披露，明星基金經(jīng)理們的操作思路和策略也隨之公開(kāi)。在7月19日公布的銀華富裕主題混合基金二季報(bào)中，基金經(jīng)理焦巍保持了金句頻出的風(fēng)格。他表示，只有耐心才能治愈我們?cè)谕顿Y上的新事物狂熱癥，而抵抗噪音的最佳方式就是獨(dú)立思考并配之以鈍感力和愿意孤獨(dú)的態(tài)度，并透露基金的主要持倉(cāng)今后將主要分布在TO C端為主有自身品牌壁壘和長(zhǎng)期DCF（現(xiàn)金流折現(xiàn)法）基礎(chǔ)的公司上。

從股票倉(cāng)位來(lái)看，焦巍旗下的多只基金在二季度倉(cāng)位均有所提升。以銀華富裕主題為例，其股票倉(cāng)位由一季度的86.08%提升至92.33%，食品飲料仍是其核心持倉(cāng)。重倉(cāng)股方面，瀘州老窖（SZ000568，股價(jià)233.28元，市值3433億元）、珀萊雅（SH603605，股價(jià)158.7元，市值446.6億元）新入該基金的十大重倉(cāng)股，藥明康德、招商銀行則退出前十大重倉(cāng)股行列。焦巍介紹，二季度的持倉(cāng)中增加了有成長(zhǎng)性的銀行和有價(jià)格彈性并且能夠分紅的小部分資源股配置。

重倉(cāng)食品飲料、美容護(hù)理等方向

根據(jù)公告，截至二季度末，焦巍管理的4只產(chǎn)品規(guī)模合計(jì)252.14億元，其中銀華富裕主題規(guī)模達(dá)197.31億元，較今年一季度末的173.36億元增加了23.95億元。

焦巍在季報(bào)中表示，在二季度的持倉(cāng)中增加了有成長(zhǎng)性的銀行和有價(jià)格彈性并且能夠分紅的小部分資源股配置。做出這一決策的主要統(tǒng)計(jì)依據(jù)是A股強(qiáng)烈的風(fēng)格效應(yīng)和管理人自身的能力范圍：從過(guò)往表現(xiàn)來(lái)看，A股可以分為成長(zhǎng)、消費(fèi)、金融和周期四個(gè)板塊。成長(zhǎng)板塊依賴(lài)于產(chǎn)業(yè)周期，表現(xiàn)出高增長(zhǎng)高估值高波動(dòng)的特點(diǎn)。消費(fèi)板塊由于盈利穩(wěn)定性和高ROE則勝在長(zhǎng)跑。金融的特點(diǎn)是高股息和低估值低成長(zhǎng)。每種風(fēng)格都能體現(xiàn)出一到兩年的占優(yōu)，背后則是經(jīng)濟(jì)周期和產(chǎn)業(yè)政策。

“對(duì)于我們以消費(fèi)為主的風(fēng)格持倉(cāng)，最擔(dān)心就是出現(xiàn)周期品價(jià)升量縮的滯脹周期，或者產(chǎn)業(yè)政策和周期帶來(lái)的相對(duì)弱勢(shì)。因此，在組合中增加估值以及分紅的現(xiàn)金流視角，可以使我們?cè)诓焕谧陨砬闆r出現(xiàn)的時(shí)候?qū)_波動(dòng)，增加現(xiàn)金補(bǔ)倉(cāng)的機(jī)會(huì)。”

從重倉(cāng)股的情況來(lái)看，食品飲料尤其是酒類(lèi)，仍然是銀華富裕主題的核心持倉(cāng)，前五大重倉(cāng)股中有4只都是酒類(lèi)行業(yè)龍頭。除此之外，美容護(hù)理、中藥等也是銀華富裕主題布局的重點(diǎn)方向。

重倉(cāng)股方面，瀘州老窖、珀萊雅本期新入該基金的十大重倉(cāng)股，藥明康德、招商銀行則退出了前十大重倉(cāng)股的行列。

人稱(chēng)“南宋派”，再寫(xiě)“小作文”金句頻出

焦巍在行業(yè)內(nèi)被稱(chēng)為“南宋派”，就是因?yàn)樗恳淮蔚募緢?bào)、年報(bào)等都會(huì)與投資者分享自己的感悟，其中金句頻出。此次二季報(bào)也不例外。

在季報(bào)中，焦巍坦言，2022年上半年的A股市場(chǎng)以4月29號(hào)為界限，走出了先黑天鵝后白天鵝的“√”。在真相和方向都難以判讀把握，情緒面主導(dǎo)的市場(chǎng)中，反脆弱是他和團(tuán)隊(duì)重點(diǎn)思考和布局調(diào)整的方向。

首先，疊加從去年至今的各種事件和組合的被沖擊情況，他深深認(rèn)識(shí)到，一個(gè)組合的長(zhǎng)期穩(wěn)定性取決其對(duì)各種隨機(jī)性沖擊的抵抗能力。人性決定了一旦看到隨機(jī)性事件，就會(huì)心生畏懼并反應(yīng)過(guò)度，結(jié)果導(dǎo)致黑天鵝事件的發(fā)生。應(yīng)對(duì)這種情緒的最佳方法，對(duì)于管理人而言，是把組合建立在堅(jiān)如磐石的商業(yè)模式和持續(xù)分紅能力基礎(chǔ)之上，而不是選擇最風(fēng)口的景氣行業(yè)和敏銳的產(chǎn)業(yè)鏈跟蹤。

“我們反思了組合中醫(yī)藥和白酒在同樣面對(duì)政策不確定性和需求打擊的脆弱測(cè)試表現(xiàn)，認(rèn)定只有客戶(hù)分布越廣泛，議價(jià)對(duì)象越分散的商業(yè)模式才能持久恒遠(yuǎn)。因此，本基金的主要持倉(cāng)今后將主要分布在TO C端為主有自身品牌壁壘和長(zhǎng)期DCF基礎(chǔ)的公司上。

第二，要學(xué)會(huì)適應(yīng)黑天鵝事件并利用其牟利的機(jī)會(huì)。他介紹，啞鈴型配置慢慢成為調(diào)整的方向，在二季度的持倉(cāng)中增加了有成長(zhǎng)性的銀行和有價(jià)格彈性并且能夠分紅的小部分資源股配置。

第三，在這種配置下，基金組合可能會(huì)顯得老舊并缺乏新意。但反脆弱意味著舊的事物要?jiǎng)龠^(guò)新的事物。

“我們堅(jiān)定意識(shí)到，只有耐心才能治愈我們?cè)谕顿Y上的新事物狂熱癥。本基金管理人不斷提醒自己，人性的本能總是會(huì)放大現(xiàn)在縮小未來(lái)的影響，而抵抗噪音的最佳方式就是對(duì)各種負(fù)面社會(huì)現(xiàn)象的生動(dòng)描述和偉大科技的震撼，未來(lái)通通加以獨(dú)立思考并配之以鈍感力和愿意孤獨(dú)的態(tài)度。”這段精彩的分享，也體現(xiàn)了焦巍對(duì)于二季度投資思路的深度思考。

封面圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)_500471022