新能源車賽道進(jìn)入高成本時(shí)代：海通剛拆了一輛比亞迪“元”，中信就拆了一輛特斯拉Model 3

每經(jīng)記者 王海慜  王硯丹    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

大約在20天之前，海通國(guó)際發(fā)布了一份比亞迪“元”的拆車報(bào)告，引發(fā)市場(chǎng)廣泛關(guān)注。記者注意到，中信證券研究所也跟上了“拆車”的腳步——今日，中信證券發(fā)布了一份《從拆解Model 3看智能電動(dòng)汽車發(fā)展趨勢(shì)》的研究報(bào)告。

目前，新款Model 3的價(jià)格區(qū)間在29萬(wàn)~36萬(wàn)。不過(guò)據(jù)了解，此次中信證券拆解的Model 3為老款車，而即使是二手的Model 3目前的價(jià)格通常也在20萬(wàn)左右。

據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，這樣深度報(bào)告的變現(xiàn)模式基本還是按照常規(guī)的派點(diǎn)來(lái)，不會(huì)有額外的付費(fèi)。就目前賣方行業(yè)的現(xiàn)狀來(lái)看，這樣的報(bào)告至少還能吸引眼球，而其他很多報(bào)告可能就乏人關(guān)注了。

中信證券今日發(fā)布拆車研報(bào)

圖片來(lái)源：中信證券研報(bào)截圖

圖片來(lái)源：中信證券研報(bào)截圖

繼海通國(guó)際發(fā)布比亞迪“元”的拆車報(bào)告之后，中信證券今日發(fā)布的《從拆解Model 3看智能電動(dòng)汽車發(fā)展趨勢(shì)》研究報(bào)告引發(fā)市場(chǎng)不小關(guān)注。

從這份報(bào)告披露的情況來(lái)看，這份報(bào)告基于由中信證券研究部TMT和汽車團(tuán)隊(duì)協(xié)同多家公司和機(jī)構(gòu)，經(jīng)過(guò)了兩個(gè)月時(shí)間對(duì)一輛特斯拉Model 3進(jìn)行的完整拆解。其中，整車、三電拆解分析的合作方是中城康帕斯科技，座艙域、駕駛域拆解分析的合作方是深圳奧途智能網(wǎng)聯(lián)汽車創(chuàng)新中心，E/E架構(gòu)及車身域拆解分析的合作方是廣州領(lǐng)世汽車科技，電子元器件分析的合作方是深圳欽和巴倫技術(shù)。

圖片來(lái)源：汽車之家截圖

記者從汽車之家查詢到，Model 3的2022款主要有兩種車型。其中后輪驅(qū)動(dòng)版的市場(chǎng)指導(dǎo)價(jià)為29萬(wàn)元，全輪驅(qū)動(dòng)版的市場(chǎng)指導(dǎo)價(jià)為36.8萬(wàn)元。

不過(guò)據(jù)記者了解，海通國(guó)際上次拆的比亞迪“元”是一款制造年月為2018年9月的老車，此次中信證券拆的特斯拉Model 3也是一輛老款車。

從汽車之家的Model 3二手車價(jià)格從低到高排序來(lái)看，最便宜的一款價(jià)格為17.3萬(wàn)元，而其他二手Model 3的價(jià)格基本在20萬(wàn)元左右。相比之下，一款二手比亞迪“元”的價(jià)格通常只有幾萬(wàn)元。

和海通拆解比亞迪“元”的研報(bào)有所不同的是，中信證券的上述報(bào)告將Model 3分成了域控制器、電池、電機(jī)電控、熱管理等幾大模塊進(jìn)行闡述。

圖片來(lái)源：中信證券研報(bào)截圖

此外，A股投資者比較關(guān)心的是，這份報(bào)告提示了“上海工廠生產(chǎn)的車型采用寧德時(shí)代的方形電池”等特斯拉的國(guó)產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)信息。

券商研究員跨行業(yè)切入熱門(mén)賽道成趨勢(shì)

圖片來(lái)源：網(wǎng)絡(luò)

在上述Model 3拆車報(bào)告發(fā)布之后，記者注意到，有中信證券的工作人員在朋友圈對(duì)這篇報(bào)告進(jìn)行了宣傳推廣。

那么，券商研究所花費(fèi)一定代價(jià)寫(xiě)的深度研報(bào)，一般會(huì)有什么樣的變現(xiàn)渠道呢？上海一大型私募內(nèi)部人士7月18日在微信上向記者表示，“（變現(xiàn)）還是按照常規(guī)派點(diǎn)來(lái)的，不會(huì)有額外的付費(fèi)，但是券商這么做，就當(dāng)是辦了個(gè)會(huì)吧，這樣也算是提高公司影響力了。”

不過(guò)在他看來(lái)，近期這樣深度產(chǎn)業(yè)研究報(bào)告的多次出現(xiàn)，也在一定程度上反映了目前賣方研究行業(yè)的一些態(tài)勢(shì)，“現(xiàn)在很多報(bào)告是沒(méi)人看的。至少拆車的報(bào)告，還是挺吸引眼球的，也體現(xiàn)出了一定專業(yè)性。”

他認(rèn)為，在這樣的形勢(shì)下，賣方研究未來(lái)可能會(huì)越來(lái)越產(chǎn)業(yè)化，“那種金融專業(yè)畢業(yè)的、財(cái)務(wù)報(bào)表能力強(qiáng)的賣方行業(yè)研究員已經(jīng)不吃香的了，現(xiàn)在需要的是有比較強(qiáng)的產(chǎn)業(yè)背景、能深挖產(chǎn)業(yè)、在產(chǎn)業(yè)一線跑、跟蹤產(chǎn)業(yè)鏈數(shù)據(jù)的產(chǎn)業(yè)研究員。”

另外，賣方行業(yè)近年來(lái)追捧熱門(mén)賽道股，一些相對(duì)冷門(mén)行業(yè)的研究員，甚至可以不惜跨行業(yè)切入熱門(mén)賽道。例如，近期，撰寫(xiě)比亞迪“元”拆車報(bào)告的海通“硬科技”團(tuán)隊(duì)，之前多年的研究領(lǐng)域主要集中在有色金屬行業(yè)。

而今日中信證券發(fā)布的Model 3拆車報(bào)告的一位署名分析師中信新能源汽車首席分析師袁健聰，在幾年前還是一位化工、新材料行業(yè)分析師。兩年前，業(yè)內(nèi)還曾出現(xiàn)某券商環(huán)保行業(yè)首席改行研究食品飲料行業(yè)的案例，而當(dāng)時(shí)食品飲料行業(yè)的熱度堪比現(xiàn)在的新能源車行業(yè)。

從上述報(bào)告披露的信息來(lái)看，這篇報(bào)告的署名分析師囊括了中信證券云基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)、科技產(chǎn)業(yè)、新能源汽車行業(yè)、汽車及零部件行業(yè)、計(jì)算機(jī)行業(yè)等多個(gè)行業(yè)的首席。值得一提的是，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，參與本次拆車的八位署名分析師中，七位都是男性，當(dāng)中唯一的女性許英博，入職中信多年，還曾多次上榜新財(cái)富最佳分析師，是賣方研究中的“老人”了。除了許英博外，中信證券這份“拆車”研報(bào)其余署名分析師均未曾在新財(cái)富上榜。

Wind數(shù)據(jù)顯示，許英博，畢業(yè)于清華大學(xué)汽車工程專業(yè)，2007年進(jìn)入中信證券研究部。目前任科技產(chǎn)業(yè)首席分析師。2010年~2013年，許英博所在的研究小組連續(xù)四年獲得汽車和零部件行業(yè)第一名。2014年排名則為第三。值得一提的是，許英博在汽車工程方面是科班出身，其后研究領(lǐng)域則開(kāi)始擴(kuò)大。目前仍能從微信公眾號(hào)上看到其“英博前瞻”個(gè)人公眾號(hào)，只是已兩年未更新。最后更新的文章是《專題：從“數(shù)字新基建”到“數(shù)字經(jīng)濟(jì)”》。根據(jù)該公眾號(hào)介紹，2016年，許英博牽頭成立前瞻研究團(tuán)隊(duì)，在中國(guó)證券市場(chǎng)上率先以前沿科技為主要內(nèi)容開(kāi)展跨行業(yè)研究和跨境研究，研究?jī)?nèi)容聚焦于“數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈和人工智能”、“新能源汽車和智能駕駛”等前沿領(lǐng)域。2018年起，許英博全面負(fù)責(zé)中信證券全球科技產(chǎn)業(yè)研究，團(tuán)隊(duì)研究?jī)?nèi)容覆蓋：消費(fèi)電子和半導(dǎo)體、通信基礎(chǔ)設(shè)施、企業(yè)軟件和云服務(wù)、物聯(lián)網(wǎng)和人工智能，以及傳媒互聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域等多個(gè)原因領(lǐng)域。

而從許英博近期署名的研報(bào)來(lái)看，除了新能源汽車研報(bào)外，還有互聯(lián)網(wǎng)、半導(dǎo)體等行業(yè)大廠的研報(bào)。

有觀點(diǎn)認(rèn)為，致使多個(gè)行業(yè)的首席共同署名一篇Model 3“拆車”研報(bào)的原因，可能在于目前中信證券研究所內(nèi)部多個(gè)行業(yè)研究小組可能都對(duì)新能源汽車進(jìn)行了覆蓋。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者今日試圖就“拆車”研報(bào)與中信證券方面進(jìn)行溝通，但截至發(fā)稿時(shí)未收到回應(yīng)。

此外，對(duì)于海通和中信先后發(fā)布“拆車”研報(bào)，其他賣方研究人士的態(tài)度卻也不一。

一券商研究所人士7月18日在微信上對(duì)記者表示，從報(bào)告的內(nèi)容看，對(duì)于初涉該領(lǐng)域的投資者有普及知識(shí)的作用，但對(duì)熟悉該領(lǐng)域的投資者來(lái)講，未必有多大價(jià)值，更像是對(duì)此前同業(yè)拆車報(bào)告的模仿和競(jìng)爭(zhēng)行為。“我們認(rèn)為，重點(diǎn)還是要為客戶提供有價(jià)值的觀點(diǎn)和視角，形式是次要的，也不希望行業(yè)內(nèi)形成模仿攀比的風(fēng)氣。”

封面圖片來(lái)源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 資料圖