市場(chǎng)調(diào)整到哪一步了？機(jī)會(huì)在哪里？——道達(dá)對(duì)話牛博士

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來(lái)源：微信公眾號(hào)“道達(dá)號(hào)”（微信公號(hào)ID：daoda1997）

本周，上證指數(shù)累計(jì)下跌3.81%，深證成指下跌3.47%，創(chuàng)業(yè)板指下跌2.03%，打破了此前指數(shù)高位橫盤(pán)的格局，這也是4月27日市場(chǎng)反彈以來(lái)出現(xiàn)的最明顯調(diào)整。尤其是受消息影響的地產(chǎn)股和金融股，成為本周砸盤(pán)的主要力量。

下周，市場(chǎng)連續(xù)調(diào)整的格局會(huì)被打破嗎？如何看待調(diào)整？又該用何種策略來(lái)應(yīng)對(duì)？今天，牛博士與達(dá)哥就大家關(guān)心的話題展開(kāi)討論。

牛博士：達(dá)哥，你好，7月以來(lái)市場(chǎng)逐漸進(jìn)入到調(diào)整，本周調(diào)整得更為明顯，短期還出現(xiàn)了加速的情況。該如何看待這樣的調(diào)整，下周市場(chǎng)會(huì)止跌嗎？

道達(dá)：到目前為止，市場(chǎng)的調(diào)整仍然維持在一個(gè)比較健康的狀態(tài)。上漲途中難免會(huì)有回調(diào)，本輪反彈漲了兩個(gè)多月了，途中連像樣的回調(diào)都沒(méi)有，有資金落袋為安很正常。而回顧以往市場(chǎng)歷次走熊后的第一波上漲中的回調(diào)，相比之下，指數(shù)現(xiàn)如今的調(diào)整，是比較正常的。

調(diào)整的原因也很好解釋，就是基本面還不夠扎實(shí)。上周也說(shuō)過(guò)這個(gè)觀點(diǎn)，更詳細(xì)的解釋是當(dāng)前A股各大指數(shù)點(diǎn)位已經(jīng)回到了3月初疫情前水平，但基本面還沒(méi)有跟上，6月份規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)3.9％，仍然低于今年2-3月的水平。

這些都是回顧歷史，做股票不是往后看，最重要的是對(duì)于當(dāng)下的判斷。周初，我對(duì)上證指數(shù)的觀點(diǎn)是，在3200點(diǎn)附近會(huì)有比較強(qiáng)的支撐，所以下周的看點(diǎn)就是滬指在這個(gè)位置附近的探底回升。

當(dāng)然，這些都只是提前的預(yù)判，指數(shù)在這個(gè)位置能不能止跌，還要結(jié)合具體的走勢(shì)結(jié)構(gòu)來(lái)看；不是說(shuō)到了位置就進(jìn)場(chǎng)，這也太主觀了，而是要看到具體的止跌信號(hào)以后才能參與。結(jié)合周五市場(chǎng)的走勢(shì)，上證指數(shù)尾盤(pán)出現(xiàn)了調(diào)整加速的情況，目前還看不到止跌的信號(hào)，短期小級(jí)別可能還要經(jīng)歷一個(gè)箱體下跌后的探底，反而才是機(jī)會(huì)。

不過(guò)，也不排除指數(shù)在急跌后出現(xiàn)探底回升，但就周五上證指數(shù)的下跌而言，這個(gè)急跌力度并不太大。這還要看金融、地產(chǎn)等這些大權(quán)重板塊的表現(xiàn)，如果他們不止跌，市場(chǎng)也很難穩(wěn)住。但不管怎么說(shuō)，市場(chǎng)向下后出現(xiàn)止跌企穩(wěn)就是參與的機(jī)會(huì)。上證指數(shù)向上，可以暫時(shí)看到缺口附近，至于短期能否回補(bǔ)缺口或者更長(zhǎng)期的走勢(shì)，還得根據(jù)具體的情況來(lái)定。

創(chuàng)業(yè)板目前仍維持的是正常區(qū)間震蕩，明顯強(qiáng)于上證指數(shù)，這種蓄力充分后如果向上變盤(pán)，需要注意背離的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，而如果跌破了周三盤(pán)中的低點(diǎn)，就要小心調(diào)整幅度加深。

對(duì)于周五市場(chǎng)的下跌，有部分人把它歸咎于重要數(shù)據(jù)的公布，但我覺(jué)得這個(gè)數(shù)據(jù)只能從側(cè)面說(shuō)明疫情對(duì)于經(jīng)濟(jì)的影響確實(shí)大。不管怎么說(shuō)，GDP增長(zhǎng)目標(biāo)的決定是不會(huì)改變的。

換言之，下半年的貨幣政策是不會(huì)收緊的。關(guān)于地產(chǎn)、基建、消費(fèi)、能源的政策刺激力度不會(huì)減弱。關(guān)于二季度GDP的數(shù)據(jù)，即便短期有人解讀為利空，但放在更長(zhǎng)的時(shí)間來(lái)看，可以理解為利好。因此，對(duì)于當(dāng)下指數(shù)的調(diào)整，更多的是在為下半年的機(jī)會(huì)挖坑。

不過(guò)，即便是在挖坑，我們也需要控制好回撤。從歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)的角度，借鑒過(guò)去歷史的歷史經(jīng)驗(yàn)，第一波上漲后歷次回吐過(guò)程的持續(xù)時(shí)間大概在46個(gè)交易日左右，從這個(gè)層面來(lái)說(shuō)，目前的市場(chǎng)可能還處于調(diào)整的前中期，我們要控制好倉(cāng)位，減少交易頻次，盡量做自己有把握的交易。

牛博士：既然市場(chǎng)有止跌企穩(wěn)的機(jī)會(huì)，那么關(guān)注的方向在哪里？還是以成長(zhǎng)股為主嗎？

道達(dá)：本周的市場(chǎng)特征還是很清晰的，創(chuàng)業(yè)板明顯強(qiáng)于主板。而且，經(jīng)過(guò)前兩周盤(pán)面的博弈，有其他低位的板塊嘗試啟動(dòng)，最終都沒(méi)有形成氣候，這證明市場(chǎng)的主流并沒(méi)有切換，后續(xù)收益的機(jī)會(huì)仍然是以成長(zhǎng)股為主?；仡櫄v次市場(chǎng)大幅調(diào)整的機(jī)會(huì)，成長(zhǎng)股的彈性更大。

以賽道股為主的成長(zhǎng)股，雖然當(dāng)前的位置比較高，本周也提到了電力設(shè)備板塊有強(qiáng)弩之末的味道，更多的是看震蕩，但這不代表板塊內(nèi)部沒(méi)有結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)。

也可以比照去年的鋰電池板塊指數(shù)，板塊在漲到7月份以后，就開(kāi)始出現(xiàn)震蕩了，在這段震蕩中確實(shí)會(huì)有激烈的回調(diào)，板塊也沒(méi)有搶眼的表現(xiàn)，但板塊內(nèi)部按照比價(jià)效應(yīng)的思路，刺激了不少相對(duì)漲幅不大的個(gè)股持續(xù)推升。

除此之外，新能源的產(chǎn)業(yè)鏈炒作也會(huì)延伸，比如光伏向電網(wǎng)、特高壓、虛擬電廠等概念延伸。從最近的盤(pán)面來(lái)看，新能源有向電力板塊擴(kuò)展的味道，可以選擇在景氣賽道內(nèi)部或者延伸的方向上尋找機(jī)會(huì)。

通過(guò)梳理本輪賽道股內(nèi)部之間的資金運(yùn)作邏輯，也是能夠得到啟示的。為何光伏的持久力和強(qiáng)度比汽車(chē)整車(chē)板塊好？除了資金承載力和業(yè)績(jī)以外，光伏可供挖掘的相關(guān)細(xì)分領(lǐng)域相當(dāng)多也是重要的原因，正是因?yàn)榭晒┩诰虻念}材多，這個(gè)板塊才具有持續(xù)的炒作活力。

相比之下，汽車(chē)及其產(chǎn)業(yè)鏈就顯得比較單一了，汽車(chē)零部件板塊內(nèi)部，不少公司同質(zhì)化是比較嚴(yán)重，這樣一來(lái)，一些新技術(shù)就更容易受到資金追捧。當(dāng)然，這也不是否認(rèn)這個(gè)板塊的機(jī)會(huì)。畢竟，新能源汽車(chē)的大佬王傳福都發(fā)過(guò)話了，新能源汽車(chē)下半場(chǎng)是智能化。

牛博士：這個(gè)周末，關(guān)于科創(chuàng)板有兩個(gè)重要的消息，一個(gè)是首批限售股迎來(lái)大解禁，一個(gè)是科創(chuàng)板做市商機(jī)制來(lái)了，怎么理解？

道達(dá)：下周A股將解禁超2400億元，主要是科創(chuàng)板企業(yè)?？苿?chuàng)板開(kāi)市三周年了，科創(chuàng)板企業(yè)也迎來(lái)了首發(fā)股東的解禁期。其中，7月22日，25家科創(chuàng)板首發(fā)原始股東限售股解禁市值超2300億元，是單日解禁市值最大的一天。

一般來(lái)說(shuō)，只要解禁的股份不屬于大股東所有，減持的可能性都比較大，對(duì)股價(jià)短期是利空。不過(guò)，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至目前，科創(chuàng)板至少有10家首批上市公司發(fā)布過(guò)公告，控股股東或?qū)嵖厝顺兄Z不減持或延長(zhǎng)鎖定期，涉及股份的市值超800億元。

對(duì)于首批科創(chuàng)板上市公司的解禁潮，能夠比照的只有創(chuàng)業(yè)板。創(chuàng)業(yè)板在當(dāng)時(shí)迎來(lái)全面解禁之后，出現(xiàn)了持續(xù)一個(gè)月的下跌，之后出現(xiàn)了一波轟轟烈烈的牛市。而類似的情況，是否會(huì)發(fā)生在如今的科創(chuàng)板身上，值得關(guān)注。

根據(jù)券商的報(bào)告，目前科創(chuàng)板的整體估值在40倍左右，這個(gè)水平是低于創(chuàng)業(yè)板的，且從盈利增速看，整體也優(yōu)于創(chuàng)業(yè)板。6月份以來(lái)科創(chuàng)板的日均成交金額在600億左右，占整個(gè)市場(chǎng)的5.5%，遠(yuǎn)低于創(chuàng)業(yè)板。多方比較之下，盡管解禁對(duì)于科創(chuàng)板企業(yè)短期是利空，但中期來(lái)說(shuō)存在估值的修復(fù)。如果從時(shí)間方面來(lái)考慮的話，科創(chuàng)板的機(jī)會(huì)可能要看8月中下旬。

周末上交所公布科創(chuàng)板引入做市商，也就是公布后生效，意味著科創(chuàng)板引入做市商正式落地了，隨著做市商新規(guī)落地，科創(chuàng)板的活躍度會(huì)提升，對(duì)科創(chuàng)板和券商板塊都會(huì)構(gòu)成利好。與此同時(shí)，做市商機(jī)制是為了增加流動(dòng)性，而A股先在科創(chuàng)板試點(diǎn)做市商機(jī)制，意味市場(chǎng)制度層面更完善了，這對(duì)A股的長(zhǎng)久健康發(fā)展會(huì)起到積極的作用。

不過(guò)，這里達(dá)哥還是要提醒朋友們，這則利好對(duì)券商股的實(shí)際影響可能有限。根據(jù)機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，科創(chuàng)板做市業(yè)務(wù)每年將為行業(yè)帶來(lái)的增量收入約為100億元-130億元，帶來(lái)的增量利潤(rùn)約為90億元-117億元。而目前已經(jīng)有十幾家券商提交了申請(qǐng)，所以這個(gè)百億級(jí)的蛋糕將被大家瓜分。

正常情況下，體量越大的券商分到的蛋糕也越多。而一家中大型券商每年的凈利潤(rùn)都在百億，所以科創(chuàng)板做市商制度推出后，對(duì)于券商股的業(yè)績(jī)提升，其實(shí)天花板有限。況且，近期整個(gè)金融板塊的表現(xiàn)都很低迷，即便有利好，效果可能也只是一般。

綜合來(lái)看，整個(gè)周末的消息面是比較平淡的，有疫情數(shù)據(jù)的擾動(dòng)，最近公布的二季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也確實(shí)讓人意外，但一句話“悲觀者正確，樂(lè)觀者前行，相信國(guó)運(yùn)，相信市場(chǎng)。”

（張道達(dá)）

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