每經(jīng)專訪中財(cái)綠指首席顧問施懿宸：治理“漂綠”現(xiàn)象，須完善ESG公募基金評(píng)級(jí)體系

每經(jīng)記者 黃宗彥    每經(jīng)編輯 陳俊杰    

作為近年備受投資者追捧的新興投資品種，ESG基金規(guī)模逐年上升。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2021年12月，全球ESG基金規(guī)模達(dá)到2.74萬億美元，數(shù)量也從前一年的4153只增至5932只。但近期國(guó)際上不斷暴露的ESG基金“漂綠”現(xiàn)象，也引發(fā)業(yè)界關(guān)注。

那么，“漂綠”現(xiàn)象的現(xiàn)狀如何，根源何在？有哪些主要的表現(xiàn)手法，存在什么危害？投資者如何應(yīng)對(duì)和規(guī)避“漂綠”現(xiàn)象，有什么治理的舉措？針對(duì)這些問題，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》（以下簡(jiǎn)稱NBD）記者近日專訪了ESG領(lǐng)域權(quán)威專家、中財(cái)綠指首席顧問施懿宸教授。

施懿宸表示，ESG投資“漂綠”將對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、投資安全以及激勵(lì)企業(yè)綠色發(fā)展等方面產(chǎn)生不利影響。他建議，監(jiān)管和資管機(jī)構(gòu)可以從完善統(tǒng)一的ESG公募基金評(píng)級(jí)體系、加強(qiáng)ESG公募基金信息披露程度以及確保信息的完整性和準(zhǔn)確性、加強(qiáng)投資者對(duì)ESG投資的理解并且建立信任等方面，來應(yīng)對(duì)和解決“漂綠”問題。

多家資管機(jī)構(gòu)面臨“漂綠”指控

NBD：國(guó)際上ESG投資越來越火熱，但“漂綠”的現(xiàn)象也越來越受到關(guān)注。什么是“漂綠”？怎么看基金中的“漂綠”現(xiàn)象？

施懿宸：“漂綠”是美國(guó)環(huán)境學(xué)家杰伊•韋斯特維爾德 (Jay Westerveld) 在1986年提出一個(gè)概念，本義是用以形容一些旅店經(jīng)營(yíng)者的行為——他們宣稱為減少對(duì)生態(tài)造成影響而鼓勵(lì)游客重復(fù)使用毛巾，實(shí)際目的卻是為了節(jié)約運(yùn)營(yíng)成本。
由此，“漂綠”開始被用來形容消費(fèi)品市場(chǎng)和服務(wù)領(lǐng)域的虛假環(huán)?，F(xiàn)象，逐漸也被用來形容非環(huán)保型企業(yè)虛假鼓吹自己是環(huán)保型企業(yè)。后來，“漂綠”行為也開始出現(xiàn)在金融領(lǐng)域。

如果一個(gè)公募基金宣稱按照ESG投資原則進(jìn)行投資，基金的名稱或者其投資標(biāo)的中也出現(xiàn)含有表示ESG或與ESG相關(guān)的術(shù)語，而其ESG的評(píng)級(jí)過低，并且在一年中并未支持其多數(shù)（如70%）股東提出的有關(guān)ESG倡議或影響企業(yè)ESG政策的投資，那么就可以認(rèn)為，這是一種“漂綠”行為。也就是說，基金公司夸大或者虛假宣傳其產(chǎn)品滿足ESG中的標(biāo)準(zhǔn)，誘導(dǎo)客戶進(jìn)行投資。

NBD：近年來，全球范圍內(nèi)的相關(guān)執(zhí)法機(jī)構(gòu)在調(diào)查和處罰基金“漂綠”的頻率顯著提高，能否通過一些具體案例，介紹一下當(dāng)前公募基金“漂綠”現(xiàn)狀？都有什么“漂綠”的手法？

施懿宸：《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》對(duì)全球最大的20個(gè)ESG概念基金進(jìn)行分析發(fā)現(xiàn)，每家基金平均持有17家化石燃料制造商，同時(shí)也投資賭博、酒類及煙草行業(yè)，因此很難說這些基金是完全通過ESG投資實(shí)現(xiàn)了價(jià)值回報(bào)。

值得注意的是，近期有多家資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)面臨“漂綠”的指控，受到相應(yīng)的處罰。如德意志銀行旗下DWS集團(tuán)的ESG基金就被指控“漂綠”，并在今年5月31日遭到德國(guó)警方搜查，公司CEO在被搜查后宣布辭職。而早在2020年9月，美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）就對(duì)DWS產(chǎn)品的可持續(xù)投資標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行調(diào)查。

除DWS之外，今年5月份SEC宣布紐約梅隆銀行的基金存在誤導(dǎo)性的ESG投資理念描述，并且在2018年至2021年有多項(xiàng)基金并未進(jìn)行ESG質(zhì)量審查，也沒有進(jìn)行ESG績(jī)效分析和評(píng)分，最終因信披不當(dāng)和不足被罰150萬美元。

高盛的ESG基金也因其可能存在誤導(dǎo)性陳述，在近日受到SEC的調(diào)查。報(bào)道稱，高盛有至少四只基金被描述成“清潔能源”或ESG，并在2020年將其藍(lán)籌股基金重新命名為ESG基金。

綜合來看，這些基金“漂綠”行為的具體表現(xiàn)包括：基金所投資產(chǎn)品的持倉與ESG投資理念相悖，在基金名稱或描述上存在誤導(dǎo)性概念，或者使用投資者不熟悉且難以理解的術(shù)語，以及基金ESG相關(guān)信息披露不完整、不科學(xué)、不透明等。

“漂綠”影響經(jīng)濟(jì)、投資安全和企業(yè)綠色發(fā)展

NBD：相對(duì)說來，ESG投資是比較新的投資種類，從以上表現(xiàn)來看，這些“漂綠”行為如何界定也存在一定難度。那么，ESG基金出現(xiàn)“漂綠”現(xiàn)象的原因是什么？

施懿宸：首先需要從資管機(jī)構(gòu)本身來找原因。

一般而言，與短期逐利不同，ESG投資是一種長(zhǎng)期價(jià)值投資，所涵蓋的理念是長(zhǎng)期可持續(xù)的投資回報(bào)。如果資管機(jī)構(gòu)存在短視行為，圖求短期利益或僅把ESG作為“噱頭”，則會(huì)出現(xiàn)“漂綠”現(xiàn)象。這種行為也與資管機(jī)構(gòu)的不道德、缺乏自律性相掛鉤，指向的是資管機(jī)構(gòu)的道德問題和治理問題。

此外，部分基金經(jīng)理將自己的利益凌駕于投資者之上，只想通過“漂綠”基金擴(kuò)大所管理的基金規(guī)模，而非幫助投資者獲得超額收益。

從外因來說，當(dāng)前沒有專門針對(duì)ESG公募基金的披露規(guī)定，對(duì)部分資管機(jī)構(gòu)的不道德行為缺乏規(guī)范性的約束。

其次，是相關(guān)各方的信息不對(duì)稱。資管機(jī)構(gòu)屬于信息的優(yōu)勢(shì)方，可以利用信息不對(duì)稱包裝非ESG項(xiàng)目；而投資方和監(jiān)管部門屬于信息劣勢(shì)方——難以精準(zhǔn)識(shí)別ESG基金，也因獲取信息不足影響監(jiān)管效率。

NBD：顯而易見，“漂綠”行為越來越受到監(jiān)管部門、市場(chǎng)以及利益相關(guān)者的關(guān)注。在您看來，“漂綠”現(xiàn)象對(duì)金融市場(chǎng)和投資者帶來哪些風(fēng)險(xiǎn)和不利影響？

施懿宸：首先，ESG投資“漂綠”將對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展造成不利影響。“漂綠”使一些名不副實(shí)的金融產(chǎn)品混跡于ESG投資之中，導(dǎo)致資金投向不符合要求的領(lǐng)域，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)與實(shí)際發(fā)展不符造成資源錯(cuò)配和浪費(fèi)，與綠色發(fā)展背道而馳。此外，ESG投資的“漂綠”行為一旦曝光，將會(huì)打擊投資者對(duì)可持續(xù)投資的信任，降低投資意愿，對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生負(fù)面影響。

其次，ESG投資“漂綠”將對(duì)投資安全造成不利影響。ESG投資策略包括ESG整合、參與公司治理、國(guó)際慣例篩選、正負(fù)面篩選、可持續(xù)主題投資以及影響力投資，與環(huán)境表現(xiàn)、社會(huì)影響、公司治理能力息息相關(guān)。如果將ESG投資的管理方式運(yùn)用到非ESG投資中，二者關(guān)注角度不同，會(huì)加大投資風(fēng)險(xiǎn)。

第三，ESG投資“漂綠”對(duì)激勵(lì)企業(yè)綠色發(fā)展有不利影響。“漂綠”獲得的短期效益會(huì)使更多的企業(yè)效仿，造成“劣幣驅(qū)逐良幣”的局面。如果企業(yè)選擇隱藏對(duì)環(huán)境造成不良影響的數(shù)據(jù)，那么市場(chǎng)上的虛假信息將會(huì)越來越多，企業(yè)ESG披露報(bào)告也將缺乏公信力，長(zhǎng)此以往不利于企業(yè)綠色發(fā)展。

治理“漂綠”須加強(qiáng)ESG公募基金信披

NBD：我國(guó)的ESG投資正處于發(fā)展的快車道上，目前我國(guó)ESG公募基金的規(guī)模和數(shù)量是什么水平？

施懿宸：截至2022年5月底，我國(guó)市場(chǎng)中帶有“ESG”名稱的公募基金產(chǎn)品已有20余只，合計(jì)規(guī)模超74億元。而包含新能源、環(huán)保、低碳、綠色等概念的“泛ESG”基金產(chǎn)品已達(dá)160多只，總規(guī)模超2000億元。

“泛ESG”基金產(chǎn)品的數(shù)量和規(guī)模更大，其中環(huán)境相關(guān)的品種占比最大，達(dá)60%。值得注意的是，近三年，純ESG主題基金數(shù)量有明顯上漲，超過40%新發(fā)ESG基金為純ESG主題基金。

NBD：應(yīng)對(duì)ESG公募基金中的“漂綠”問題，為投資者建立一道保護(hù)線，也是中國(guó)ESG公募基金市場(chǎng)要面對(duì)的重要問題之一。對(duì)此，您有什么對(duì)策建議？

施懿宸：可以從三個(gè)方面建立應(yīng)對(duì)“漂綠”的機(jī)制。一是完善統(tǒng)一的ESG公募基金評(píng)級(jí)體系。

當(dāng)前全球的ESG評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)眾多且評(píng)價(jià)體系存在差異性以及主觀性，企業(yè)以及投資機(jī)構(gòu)可能會(huì)傾向于選擇對(duì)自己有利的標(biāo)準(zhǔn)。這就導(dǎo)致ESG基金中一些并不可持續(xù)的因素被掩蓋，進(jìn)而增加“漂綠”的風(fēng)險(xiǎn)。

因此，中國(guó)可以借鑒國(guó)際市場(chǎng)分析指標(biāo)并在此基礎(chǔ)上結(jié)合實(shí)際國(guó)情進(jìn)行修改調(diào)整，最終形成一個(gè)較為完善的ESG評(píng)級(jí)體系。這樣既增加ESG報(bào)告的客觀性，又能在一定程度上減少“漂綠”基金的出現(xiàn)。

需要注意的是，建立ESG評(píng)級(jí)體系時(shí)要避免使用單一的指標(biāo)，否則可能會(huì)導(dǎo)致對(duì)于“漂綠”基金的認(rèn)定出現(xiàn)偏差，即忽略ESG基金投資的多樣性。因此資管機(jī)構(gòu)應(yīng)按照招股書和其他披露中描述的方式進(jìn)行管理，而非根據(jù)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)選擇的標(biāo)準(zhǔn)衡量基金的“綠色”程度。

二是加強(qiáng)ESG公募基金信息披露程度以及確保信息的完整性和準(zhǔn)確性。

我國(guó)目前還沒有關(guān)于ESG公募基金的強(qiáng)制性信息披露要求，以及ESG基金名稱和營(yíng)銷規(guī)范方面的相關(guān)規(guī)定，而自愿披露可能會(huì)存在內(nèi)容上的偏好和誤導(dǎo)。因此，中國(guó)可以借鑒海外市場(chǎng)陸續(xù)出臺(tái)的信披規(guī)定，并參考國(guó)際證監(jiān)會(huì)組織理事會(huì)發(fā)布的ESG相關(guān)產(chǎn)品的監(jiān)管建議——對(duì)于以ESG為重點(diǎn)的基金產(chǎn)品，投資機(jī)構(gòu)應(yīng)該披露如何應(yīng)用ESG因素完成投資決策的過程，同時(shí)完善綠色清單。

此外，我國(guó)可借鑒國(guó)際上獨(dú)立認(rèn)證機(jī)構(gòu)的經(jīng)驗(yàn)，建立相應(yīng)機(jī)構(gòu)，完善綠色認(rèn)證制度。從先前的自愿認(rèn)證變?yōu)閺?qiáng)制認(rèn)證，以此提高自身披露的完整性和準(zhǔn)確性。

三是加強(qiáng)投資者對(duì)ESG投資的理解，建立信任。

個(gè)人投資者應(yīng)加強(qiáng)ESG投資的理解，學(xué)會(huì)辨別ESG評(píng)價(jià)體系，以此盡可能識(shí)別出“漂綠”基金。機(jī)構(gòu)投資者可從多維度考察被投資企業(yè)的ESG指標(biāo)以及相關(guān)表現(xiàn)，對(duì)被投企業(yè)以及投資組合的可持續(xù)發(fā)展能力進(jìn)行更全面的評(píng)價(jià)。
此外，投資者應(yīng)對(duì)ESG在長(zhǎng)期時(shí)間維度下的價(jià)值具有一定認(rèn)識(shí)，從自身履行可持續(xù)發(fā)展責(zé)任的角度加強(qiáng)對(duì)ESG公募基金信心。

在投資者權(quán)益保護(hù)方面，監(jiān)管部門和資管機(jī)構(gòu)應(yīng)協(xié)力為散戶投資者提高產(chǎn)品信息透明度，為機(jī)構(gòu)投資者提供相應(yīng)評(píng)價(jià)信息需求。

封面圖片來源：受訪者供圖