招商證券：下半年或引發(fā)實(shí)際GDP快速上沖，A股將演繹小盤成長(zhǎng)到大盤價(jià)值的風(fēng)格演變

每經(jīng)記者 陳晨    每經(jīng)編輯 趙云    

7月14日-15日，招商證券研發(fā)中心攜手招商期貨在成都舉辦主題為“論道蓉城”的2022夏季峰會(huì)，論道中國(guó)資本市場(chǎng)的時(shí)與勢(shì)，展望2022年下半年大類資產(chǎn)的投資良機(jī)。

招商證券研發(fā)中心宏觀首席分析師張靜靜發(fā)表演講指出，無(wú)論是通脹還是經(jīng)濟(jì)，下半年都呈現(xiàn)出“內(nèi)外錯(cuò)位”特征。招商證券策略首席分析師張夏發(fā)表了2022年下半年投資策略觀點(diǎn)，他認(rèn)為， 下半年，隨著消費(fèi)和投資需求的改善，我國(guó)經(jīng)濟(jì)將會(huì)逐漸從下行期走向復(fù)蘇期。下半年A股將會(huì)延續(xù)此前趨勢(shì)，呈現(xiàn)震蕩上行，全年走出“√”走勢(shì)的概率進(jìn)一步提升。

張靜靜：國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不懼沖擊

關(guān)于國(guó)內(nèi)貨幣政策，招商證券研發(fā)中心宏觀首席分析師張靜靜表示，下半年“穩(wěn)中偏松”的基調(diào)不變，預(yù)計(jì)5000億流動(dòng)性缺口或預(yù)示降準(zhǔn)可能重現(xiàn)。而關(guān)于降息，市場(chǎng)仍然存在兩派觀點(diǎn)。我們認(rèn)為匯率政策可以分擔(dān)人民幣貶值壓力，同時(shí)維護(hù)價(jià)格型傳導(dǎo)機(jī)制有效性要求政策降息。綜合判斷，總量政策可能會(huì)面臨爭(zhēng)議，結(jié)構(gòu)性工具仍將是主角。

對(duì)于國(guó)內(nèi)財(cái)政政策，她認(rèn)為，下半年，考慮到財(cái)政政策制定需要程序和時(shí)間，因此6月1日國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議提出調(diào)增政策性銀行8000億元信貸額度后，如果社融、PMI等能延續(xù)改善，那么特別國(guó)債發(fā)行的可能性會(huì)進(jìn)一步降低。更可能提前公布2023年專項(xiàng)債發(fā)行進(jìn)度，或于今年四季度提前發(fā)行。

對(duì)于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)，張靜靜表示，綜合考慮中國(guó)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)生修復(fù)能力，同時(shí)政策目標(biāo)極其堅(jiān)定、力度應(yīng)出盡出、堅(jiān)持以我為主的態(tài)度，預(yù)計(jì)外生沖擊并不能改變復(fù)蘇趨勢(shì)。“經(jīng)歷這一段艱難奮斗歷程之后，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)生動(dòng)力、政策落地、外部環(huán)境改善，以及低基數(shù)作用可能迎來(lái)共振爆發(fā)，在下半年或?qū)⒁l(fā)實(shí)際GDP的快速上沖，尤其是2023Q2有望將達(dá)到10%以上（兩年平均5.5%左右）。”

張夏：下半年A股盈利增長(zhǎng)將逐漸回暖

風(fēng)格行業(yè)配置方面，招商證券策略首席分析師張夏認(rèn)為，根據(jù)A股所處的階段，下半年將會(huì)演繹從流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)到社融驅(qū)動(dòng)的特征，對(duì)應(yīng)的將會(huì)演繹從小盤成長(zhǎng)到大盤價(jià)值的風(fēng)格演變；行業(yè)配置主線沿著“泛新能源”和“社融驅(qū)動(dòng)”兩個(gè)方向布局。中長(zhǎng)期社融大幅改善之前，新產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)相關(guān)領(lǐng)域有更好的表現(xiàn)，典型的如風(fēng)光儲(chǔ)、智能車、鋰礦、自動(dòng)化設(shè)備。社融改善后，基建投資企穩(wěn)，地產(chǎn)加持后社融方能放量，則建議關(guān)注白酒&地產(chǎn)鏈消費(fèi)、銀行保險(xiǎn)。

流動(dòng)性展望方面，他認(rèn)為，資金供給端，下半年公募基金發(fā)行有望小幅回暖；海外流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)釋放后北上資金大概率凈流入，或是下半年流動(dòng)性超預(yù)期的主要來(lái)源。資金需求端，IPO與再融資有望回升，解禁規(guī)模與股東減持規(guī)模有望擴(kuò)大。綜合看下半年A股資金供需基本平衡，凈增量有限。

盈利展望上，他表示，下半年A股盈利增長(zhǎng)將逐漸回暖，全年A股盈利增速呈現(xiàn)觸底反彈的“V”型趨勢(shì)。預(yù)計(jì)全部A股/非金融A股上市公司2022年累計(jì)業(yè)績(jī)?cè)鏊贉y(cè)算值為4.3%/5.4%。

“結(jié)合財(cái)報(bào)、景氣、估值和持倉(cāng)，推薦重點(diǎn)地產(chǎn)鏈回暖，社融改善利好的銀行、保險(xiǎn)等板塊，以及疫情后困境反轉(zhuǎn)的領(lǐng)域。”張夏總結(jié)道。

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