區(qū)域乳企騎士乳業(yè)沖刺北交所IPO：業(yè)務(wù)快速擴(kuò)張，負(fù)債率近70%超同行均值

每經(jīng)記者 朱萬平    每經(jīng)編輯 梁梟    

又一家區(qū)域乳企擬沖刺IPO。

近日，內(nèi)蒙古騎士乳業(yè)集團(tuán)股份有限公司（以下簡稱騎士乳業(yè)）披露招股書（申報(bào)稿），擬北交所上市。

騎士乳業(yè)是一家區(qū)域乳企，接近七成營收來自內(nèi)蒙古，近年來發(fā)展不錯。2019年～2021年，騎士乳業(yè)分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.36億元、7.07億元和8.76億元，歸母凈利潤分別為3741.18萬元、2288.15萬元和5572.72萬元。

不過，最近三年末，騎士乳業(yè)合并資產(chǎn)負(fù)債率分別為65.03%、66.92%、69.47%，公司總體負(fù)債水平明顯高于同行業(yè)可比上市公司。與此同時，在國內(nèi)乳業(yè)伊利、蒙牛雙巨頭的市場格局下，騎士乳業(yè)也坦言市場競爭越來越激烈。

2021年度蒙牛、伊利均現(xiàn)身前五大客戶

騎士乳業(yè)業(yè)務(wù)主要包括三大板塊，分別是糖業(yè)板塊、牧業(yè)板塊和乳業(yè)板塊。去年，公司糖業(yè)板塊貢獻(xiàn)了公司約43.62%的營收，而牧業(yè)板塊、乳業(yè)板塊分別貢獻(xiàn)30.83%、24.99%的營收。

騎士乳業(yè)牧業(yè)板塊主要銷售生鮮乳，其客戶對象主要是蒙牛乳業(yè)（HK2319，股價38.7港元，市值1530億港元）、伊利股份（SH600887，股價36.34元，市值2326億元）等大型乳企。2021年，騎士乳業(yè)分別向蒙牛和伊利所屬公司銷售了3.19億元和6081.05萬元，蒙牛（所屬公司）和伊利（所屬公司）分別是騎士乳業(yè)第一和第三大客戶。

騎士乳業(yè)在乳業(yè)板塊主要也采用差異化的競爭策略，主要產(chǎn)品是低溫酸奶、奶粉。2021年，公司低溫酸奶實(shí)現(xiàn)營收約1.3億元，約占乳業(yè)板塊營收的六成；奶粉實(shí)現(xiàn)營收2807萬元，約占乳業(yè)板塊營收的13%左右。

而騎士乳業(yè)的糖業(yè)板塊，主要產(chǎn)品包括白砂糖、糖蜜、甜菜粕三種。其中2021年公司白砂糖產(chǎn)品貢獻(xiàn)了約3.16億元營收，占公司整體營收的36.66%，占糖業(yè)板塊營收的約8成。

業(yè)績方面，2019年～2021年，騎士乳業(yè)分別實(shí)現(xiàn)營收6.36億元、7.07億元和8.76億元；同期，歸母凈利潤分別為3741.18萬元、2288.15萬元和5572.72萬元。今年一季度，騎士乳業(yè)實(shí)現(xiàn)營收1.7億元，歸母凈利潤2612.12萬元，同比增長112%。

大部分原料奶靠外購

雖然近年來騎士乳業(yè)業(yè)績整體向好，但公司每年獲得的政府補(bǔ)貼不少。招股書顯示，2019年～2021年，騎士乳業(yè)計(jì)入當(dāng)期損益的各種政府財(cái)政補(bǔ)貼資金分別為1013.64萬元、1149.36萬元和745.94萬元，占當(dāng)期凈利潤的比例分別為27.09%、50.23%和13.39%。

業(yè)績大體向好同時，騎士乳業(yè)近年來的負(fù)債率卻持續(xù)走高。招股書（申報(bào)稿）顯示，截至2019年末到2021年末，騎士乳業(yè)合并資產(chǎn)負(fù)債率分別為65.03%、66.92%、69.47%；同期，公司同業(yè)可比公司平均負(fù)債率分別為54.72%、54.79%和52.64%。騎士乳業(yè)的總體負(fù)債水平高于同業(yè)可比上市公司，在國內(nèi)上市乳企中排名靠前。對此，騎士乳業(yè)稱，主要原因系公司業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張較快，流動資金需求較高，融資渠道較為單一且主要以債務(wù)融資方式籌資。

值得一提的是，騎士乳業(yè)乳制品的重要原材料為生鮮乳，除自有牧場供給部分生鮮乳外，公司大部分原料奶依靠外購。大部分原奶靠對外采購，這在一定程度上也給公司增加了更多不可預(yù)料的風(fēng)險因素。

對此，騎士乳業(yè)稱，公司的合作牧場均為規(guī)模化養(yǎng)殖牧場，隨著整體養(yǎng)殖水平的提高和合作牧場多年來公司的督管，合作牧場公司原料奶供應(yīng)在質(zhì)量和數(shù)量上均有充分保證，而自己也從未出現(xiàn)過任何食品安全事故。

作為一家區(qū)域乳企，騎士乳業(yè)坦言正面臨日趨激烈的市場競爭。目前，奶業(yè)資源正向少數(shù)幾個乳業(yè)巨頭快速集中，前十家乳企銷售收入占到整個規(guī)模以上企業(yè)總收入的一半以上。蒙牛、伊利雙巨頭競爭格局已經(jīng)穩(wěn)固，兩大龍頭未來幾年還將保持較高速度增長，而新乳業(yè)（SZ002946，股價11.83元，市值102.54億元）、光明乳業(yè)（SH600597，股價11.97元，市值165.02億元）和三元股份（SH600429，股價4.98元，市值75.56億元）緊隨其后。

“未來，全國一線品牌有可能通過并購方式收購本行業(yè)中小規(guī)模乳制品加工企業(yè)，并通過投資擴(kuò)產(chǎn)、采取有效措施控制上游原料奶資源，進(jìn)一步提高其在國內(nèi)市場的品牌知名度和影響力，從而加劇市場競爭，對包括本公司在內(nèi)的中小規(guī)模乳制品企業(yè)帶來較大的市場沖擊。”騎士乳業(yè)表示，同時隨著雀巢、惠氏等境外乳品企業(yè)紛紛進(jìn)軍中國，其在鞏固高端奶粉市場地位的同時亦逐步介入液態(tài)奶領(lǐng)域，國內(nèi)乳品行業(yè)競爭更加激烈。

針對IPO事宜，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者于7月8日多次致電騎士乳業(yè)，但電話無人接聽。

封面圖片來源：騎士乳業(yè)招股說明書（申報(bào)稿）截圖