獨(dú)家專訪郭明錤：預(yù)測(cè)Meta VR出貨量下降基于多因素綜合判斷，Meta放緩?fù)顿Y無(wú)礙VR產(chǎn)業(yè)持續(xù)成長(zhǎng)

每經(jīng)記者 趙李南    每經(jīng)編輯 梁梟    

近日，素有“地表最強(qiáng)蘋果分析師”之稱的郭明錤下調(diào)了對(duì)Meta VR出貨量的預(yù)測(cè)。作為天風(fēng)國(guó)際證券分析師，郭明錤長(zhǎng)期研究蘋果產(chǎn)業(yè)鏈及信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)，在信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)內(nèi)的影響力較大。

一石激起千層浪。

在郭明錤將預(yù)測(cè)下調(diào)之后，Meta上游產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司股價(jià)一度閃崩。6月22日開盤不久，歌爾股份股價(jià)即大幅下挫，最終以跌停價(jià)收盤。同時(shí)，市場(chǎng)上也出現(xiàn)了不同的看法，認(rèn)為郭明錤的預(yù)測(cè)較為悲觀。

或許是由于在社交媒體發(fā)文的風(fēng)格言簡(jiǎn)意賅，上述預(yù)測(cè)背后的邏輯并未能夠充分展現(xiàn)。就此，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者于今日（6月25日）通過(guò)微信獨(dú)家專訪了郭明錤。

“從全球（范圍）來(lái)看，中國(guó)絕對(duì)是最適合發(fā)展頭戴/元宇宙的市場(chǎng)之一，我一點(diǎn)都不認(rèn)為Meta如果有任何訂單下修，會(huì)對(duì)這個(gè)長(zhǎng)期趨勢(shì)有任何影響。更何況，Meta下修訂單，是全面性的業(yè)務(wù)調(diào)整，非只針對(duì)VR。”郭明錤向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者說(shuō)道。

預(yù)測(cè)Meta VR出貨量下降系基于多因素綜合判斷

6月22日，郭明錤在社交媒體平臺(tái)上發(fā)布了一條針對(duì)Meta（META，股價(jià)170.16美元，市值4605億美元）的VR產(chǎn)品出貨量預(yù)測(cè)。正是這條預(yù)測(cè)，在資本市場(chǎng)引發(fā)了軒然大波。

“Meta的metaverse硬件/頭戴設(shè)備業(yè)務(wù)放緩。1、Meta將2022年的出貨量預(yù)測(cè)下調(diào)25%～35%（從1000～1100萬(wàn)件至700～800萬(wàn)件）。2、Meta推遲了2024年之后所有新的頭戴設(shè)備/AR/MR硬件項(xiàng)目。”郭明錤在社交媒體上表示。

6月22日，歌爾股份（SZ002241，股價(jià)33.47元，市值1143.44億元）應(yīng)聲跌停，立訊精密（SZ002475，股價(jià)32.41元，市值2296億元）也跌超5%。

同一天，郭明錤又發(fā)布一則消息解釋稱，出貨量預(yù)測(cè)是基于自己的調(diào)查和判斷，而不是官方數(shù)據(jù)。

“我將2022年Meta VR/頭戴設(shè)備出貨量的預(yù)測(cè)下調(diào)了25%～35%至700～800萬(wàn)臺(tái)。訂單減少主要在2022年的下半年，鑒于Meta減少硬件投資和經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)，我將2022年下半年的Meta VR/頭戴設(shè)備出貨量的預(yù)測(cè)下調(diào)了40%～50%，并認(rèn)為原定于2024年之后的Meta頭戴設(shè)備出貨將被推遲。”

在《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者問(wèn)及“基于何種事實(shí)與邏輯對(duì)Meta的VR出貨量預(yù)測(cè)下調(diào)”時(shí)，郭明錤回復(fù)稱：“我的預(yù)測(cè)是綜合Meta對(duì)外發(fā)言、Meta財(cái)報(bào)與相關(guān)行業(yè)調(diào)研以及零部件市場(chǎng)訊息綜合而來(lái)。”

在郭明錤看來(lái)，其針對(duì)Meta的VR設(shè)備出貨量預(yù)測(cè)下調(diào)，更多是基于Meta為因應(yīng)宏觀經(jīng)濟(jì)下行與核心業(yè)務(wù)面臨衰退挑戰(zhàn)而作出的全面性調(diào)整之一。

郭明錤在其最新一份研究報(bào)告中表示：“Meta因?yàn)榻?jīng)濟(jì)衰退故放緩硬體事業(yè)投資（主要是減少VR硬體投資與推遲伺服器訂單）。但值得注意的是，Meta砍VR頭戴訂單也是因?yàn)樽陨韽V告與社群平臺(tái)核心業(yè)務(wù)面臨結(jié)構(gòu)性挑戰(zhàn)造成的衰退風(fēng)險(xiǎn)（如：iPhone隱私權(quán)政策改變）。”

“我在我最新的報(bào)告里也有提到，Meta對(duì)其他硬件事業(yè)的投資減少，代表Meta對(duì)目前無(wú)法創(chuàng)造正向現(xiàn)金流的業(yè)務(wù)，整體來(lái)看是持續(xù)縮緊的，并非只針對(duì)VR。”郭明錤向記者說(shuō)道。

“帶頭大哥”Meta或?qū)适袌?chǎng)份額？

Meta由臉書更名而來(lái)，而這次更名也蘊(yùn)含其由單純社交媒體向元宇宙進(jìn)軍的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型之意，轉(zhuǎn)型后的Meta針對(duì)元宇宙業(yè)務(wù)成立了虛擬現(xiàn)實(shí)實(shí)驗(yàn)室（Reality Labs）。

圖片來(lái)源：Meta公告截圖

據(jù)Meta財(cái)報(bào)，2020年度和2021年度，公司的Reality Labs業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約11.4億美元和22.7億美元，分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)約﹣66.23億美元和﹣101.9億美元。至今年一季度，虧損情況依舊沒(méi)有改善。2022年一季度，Meta的Reality Labs業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約7億美元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)約﹣29.6億美元。

雖然從財(cái)務(wù)結(jié)果來(lái)看，Meta的Reality Labs業(yè)務(wù)持續(xù)虧損，但其VR設(shè)備的市場(chǎng)占有率卻一騎絕塵。

圖片來(lái)源：Counterpoint research官網(wǎng)截圖

據(jù)研究機(jī)構(gòu)Counterpoint research數(shù)據(jù)，到2021年底，Meta Quest2累計(jì)出貨量超過(guò)1000萬(wàn)臺(tái)，是全球首個(gè)出貨量突破1000萬(wàn)的VR設(shè)備，累計(jì)出貨量是第二大競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手索尼PSVR的1.5倍。

換句話說(shuō)，Meta砸錢換來(lái)了領(lǐng)先的市場(chǎng)份額，儼然成為VR設(shè)備領(lǐng)域的“帶頭大哥”。

今年4月27日，在Meta一季報(bào)電話會(huì)議上，公司CEO扎克伯格表示：“在未來(lái)幾年里，從財(cái)務(wù)角度來(lái)看，我們的目標(biāo)是通過(guò)APP家族產(chǎn)生足夠的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)，為Reality Labs的投資增長(zhǎng)提供資金，同時(shí)還能提高我們的整體盈利能力。不幸的是，鑒于營(yíng)收方面的不利因素，這在2022年不會(huì)發(fā)生，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，這是我們的目標(biāo)和預(yù)期。”

電話會(huì)議上，Meta預(yù)計(jì)2022年的總開支將在870億美元～920億美元之間，低于之前預(yù)計(jì)的900億美元～950億美元，支出的增長(zhǎng)主要是在APP家族，其次是Reality Labs。但在該會(huì)議上，Meta對(duì)資本支出的預(yù)計(jì)為290億美元～340億美元，與之前的估計(jì)保持不變。

然而，已有券商的服務(wù)器行業(yè)研究報(bào)告認(rèn)為，Meta雖然維持了資本支出預(yù)測(cè)，但對(duì)AI基礎(chǔ)設(shè)施投資方面已經(jīng)開始轉(zhuǎn)向保守。

在郭明錤看來(lái)：“Meta賠錢賣VR頭戴并利用價(jià)格優(yōu)勢(shì)取得高市占率，但此策略在面臨核心業(yè)務(wù)衰退風(fēng)險(xiǎn)時(shí)將難以為繼，而這將有利（于）其他既有VR品牌市占率成長(zhǎng)。”

郭明錤認(rèn)為，索尼、Pico、宏達(dá)電等既有VR頭戴品牌的市場(chǎng)份額，可望受益于Meta放緩硬件投資。而擁有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的蘋果，則是頭戴行業(yè)游戲規(guī)則改變者。

郭明錤在研究報(bào)告中稱：“Sony在游戲/多媒體娛樂(lè)產(chǎn)業(yè)的影響力高于Meta。PS VR2預(yù)計(jì)在1Q23發(fā)售，2H22供應(yīng)鏈出貨約150萬(wàn)部。預(yù)期未來(lái)有更多AAA游戲大作支援Sony的PS VR2，將推升VR頭戴在游戲/多媒體娛樂(lè)產(chǎn)業(yè)的影響力。”

針對(duì)蘋果，郭明錤表示：“Apple雖然反復(fù)對(duì)外重申關(guān)注的重點(diǎn)是AR，但我相信支援影像式穿透（video see-thru）的Apple AR/MR裝置，也能提供極佳的沉浸式體驗(yàn)。故Apple AR/MR頭戴的面世將進(jìn)一步推升沉浸式游戲/多媒體娛樂(lè)需求。Apple是產(chǎn)業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者，擁有顯著的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，現(xiàn)在無(wú)需加入Metaverse Standards Forum。”

中國(guó)是適合發(fā)展元宇宙的市場(chǎng)之一

“Meta下修訂單，并不代表我看壞頭戴/元宇宙。相反，我最新的報(bào)告依舊樂(lè)觀，并認(rèn)為Meta減少VR硬件投資，對(duì)國(guó)內(nèi)品牌在海外銷售（如Pico）有幫助，也認(rèn)為中國(guó)的頭戴/元宇宙硬件、內(nèi)容/服務(wù)市場(chǎng)正迎來(lái)快速成長(zhǎng)期，故在假設(shè)下半年宏觀經(jīng)濟(jì)不惡化的前提下，我預(yù)期以中國(guó)為主要市場(chǎng)的國(guó)內(nèi)品牌Pico之VR頭戴出貨量，在今年將顯著同比成長(zhǎng)40%～50%。”郭明錤向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者說(shuō)道。

郭明錤認(rèn)為，過(guò)去2～3年Meta賠錢賣VR頭戴與積極宣傳VR事業(yè)，是VR產(chǎn)業(yè)快速成長(zhǎng)的關(guān)鍵之一?，F(xiàn)在即便Meta放緩對(duì)Reality Labs/VR事業(yè)投資，因VR產(chǎn)業(yè)/生態(tài)已趨成熟，故無(wú)礙VR產(chǎn)業(yè)持續(xù)成長(zhǎng)。

“VR在游戲/多媒體娛樂(lè)的需求已被驗(yàn)證，VR產(chǎn)業(yè)持續(xù)成長(zhǎng)已是明確趨勢(shì)。”郭明錤表示。

值得注意的是，針對(duì)產(chǎn)業(yè)的樂(lè)觀展望，持有類似觀點(diǎn)的不止郭明錤。據(jù)知名咨詢機(jī)構(gòu)Digitimes預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，2022年中，全球VR/AR產(chǎn)品出貨量有望達(dá)到1910萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)約67.5%，2022年至2025年的平均年復(fù)合增長(zhǎng)率有望達(dá)到約59.2%。

郭明錤向記者明確表示看好中國(guó)VR市場(chǎng)：“從全球（范圍）來(lái)看，中國(guó)絕對(duì)是最適合發(fā)展頭戴/元宇宙的市場(chǎng)之一，我一點(diǎn)都不認(rèn)為Meta如果有任何訂單下修，對(duì)這個(gè)長(zhǎng)期趨勢(shì)有任何影響。”

圖片來(lái)源：視覺(jué)中國(guó)-VCG111341572762

產(chǎn)業(yè)鏈上的眾多供應(yīng)商也在跟隨“帶頭大哥”Meta一起“吃肉喝湯”。

據(jù)東吳證券統(tǒng)計(jì)，在VR設(shè)備的芯片、光學(xué)、顯示、整機(jī)組裝和其他零部件幾個(gè)主要領(lǐng)域中，有多家A股上市公司參與，其中最為重要的公司之一就是歌爾股份。

據(jù)歌爾股份此前公告，其自2016年起成為VR硬件兩大生產(chǎn)商索尼PSVR及Oculus的核心代工商，同年VR/AR中高端產(chǎn)品出貨量占全球70%以上。

“憑借多年積累的聲光學(xué)技術(shù)積累，公司自制零部件（包括聲學(xué)部件、塑膠件、金屬件、模切件和光學(xué)鏡片等）占其VR代工產(chǎn)品產(chǎn)值的30%。”歌爾股份稱。

由于VR的爆發(fā)式增長(zhǎng)，2018年至2021年，歌爾股份的智能硬件產(chǎn)品為其貢獻(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入也迅速增長(zhǎng)，分別約66億元、85億元、177億元和328億元。

歌爾股份在2021年年報(bào)中表示：“報(bào)告期內(nèi)，得益于VR虛擬現(xiàn)實(shí)、TWS智能無(wú)線耳機(jī)、智能可穿戴、智能家用電子游戲機(jī)及配件等智能硬件產(chǎn)品及相關(guān)精密零組件產(chǎn)品需求的持續(xù)成長(zhǎng)，公司營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)也取得了較為顯著的成長(zhǎng)。”

相較于歌爾股份，立訊精密的布局較晚。公司在今年5月的投資者調(diào)研時(shí)表示：“公司在整個(gè)發(fā)展過(guò)程中，從上市伊始到現(xiàn)在成長(zhǎng)了這么多倍，在一些方面可能動(dòng)作慢了一點(diǎn)，因?yàn)榇_實(shí)沒(méi)有太多的資源可以照顧到方方面面，但是公司永遠(yuǎn)不會(huì)缺席這個(gè)市場(chǎng)，無(wú)論是零件、模組或是系統(tǒng)。關(guān)于AR、VR部分今年在報(bào)表上的體現(xiàn)不多，但是明年能看得更加清楚，相信我們不可能缺席這個(gè)賽道。”

此外，郭明錤對(duì)蘋果產(chǎn)業(yè)鏈的公司也持有樂(lè)觀態(tài)度。郭明錤表示：“Apple AR/MR是Apple有史以來(lái)設(shè)計(jì)最復(fù)雜的產(chǎn)品，故許多既有供應(yīng)商也都在Apple AR/MR供應(yīng)鏈內(nèi)。受惠于Apple AR/MR頭戴的創(chuàng)新體驗(yàn)，Apple與Apple供應(yīng)鏈將在未來(lái)2-3年內(nèi)可能被重新估值（re-rating）并有助于股價(jià)。”

封面圖片來(lái)源：每經(jīng)記者 張建 攝（資料圖）