2022-06-14 11:38:48
目前,航空業(yè)正在走出“至暗谷底”,全產(chǎn)業(yè)鏈復(fù)蘇有望。
東方證券研報(bào)顯示,5月以來(lái)航班量恢復(fù)顯著,三大航航班量環(huán)比增長(zhǎng)37%。短期來(lái)看,疫情負(fù)面沖擊逐步收斂,復(fù)工復(fù)產(chǎn)推進(jìn),多重利好催化,航空板塊總體恢復(fù)確定性強(qiáng)。
受益于下游的回暖,航空產(chǎn)業(yè)鏈的上中游也將迎來(lái)復(fù)蘇機(jī)遇,即將登陸A股的國(guó)內(nèi)航材分銷(xiāo)細(xì)分龍頭潤(rùn)貝航科正是其中之一。
大家對(duì)飛機(jī)都不陌生,但可能并不清楚它的燈泡、涂料等等都是從哪買(mǎi)來(lái)的,也并不清楚隱藏在背后的百億甚至千億規(guī)模的龐大市場(chǎng)。
其實(shí),無(wú)論是飛機(jī)上的燈泡、涂料還是熒光條、緊固件等等,都屬于航空材料的范疇。具體來(lái)看,航空材料包括各種航空零部件所需的金屬、非金屬等材料及成型材料。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō),航空材料就是航空產(chǎn)業(yè)的“地基”,是制造各種航空產(chǎn)品的物質(zhì)保障。
而目前,全球航材主要采取的銷(xiāo)售模式是分銷(xiāo)。特別是在國(guó)內(nèi),航材主要依賴(lài)進(jìn)口,許多國(guó)外上游原廠都會(huì)通過(guò)與航材分銷(xiāo)商合作的方式進(jìn)行銷(xiāo)售。潤(rùn)貝航科就是國(guó)內(nèi)航材分銷(xiāo)市場(chǎng)的重要玩家,也是航空油料分銷(xiāo)領(lǐng)域的龍頭企業(yè)之一。
所以,為什么全球航材主要采取分銷(xiāo)模式?上游原廠為何不全部直銷(xiāo)呢?
實(shí)際上,對(duì)于不同的航材種類(lèi),主要銷(xiāo)售模式也并不相同。據(jù)了解,航空材料主要分為兩類(lèi),一類(lèi)是APU(航空輔助動(dòng)力裝置)、起落架、輪轂等周轉(zhuǎn)件,另一類(lèi)則是航空油料、膠帶、燈泡和涂料等消耗件。
其中,周轉(zhuǎn)件往往具有單價(jià)高、數(shù)量少、不可替代性強(qiáng)的特點(diǎn),技術(shù)壁壘比較高,航材上游原廠也主要采取直銷(xiāo)的方式。而對(duì)于消耗件,它的種類(lèi)十分繁雜,單價(jià)又相對(duì)較低,同時(shí)往往還有著有效期、倉(cāng)儲(chǔ)等要求,并且上游原廠眾多且分散,要求它們每個(gè)都建立全球銷(xiāo)售體系并不現(xiàn)實(shí)也不劃算,因此消耗件主要以分銷(xiāo)模式為主。
目前,分銷(xiāo)已經(jīng)成為全球主要的航材銷(xiāo)售模式,空客旗下的SATAIR和波音旗下的Boeing Distribution Services Inc.等都是全球知名的航材分銷(xiāo)商。
也不要小瞧了航材分銷(xiāo)的市場(chǎng)規(guī)模。據(jù)QY Research數(shù)據(jù),2020年全球航空材料分銷(xiāo)的市場(chǎng)總體規(guī)模約為122.59億美元,預(yù)計(jì)2021年至2027年年復(fù)合增長(zhǎng)率超過(guò)7%。也就是說(shuō),全球航材分銷(xiāo)對(duì)應(yīng)的市場(chǎng)規(guī)模已在數(shù)百億量級(jí),未來(lái)幾年甚至有希望增長(zhǎng)至千億級(jí)別。
而在國(guó)內(nèi),航材分銷(xiāo)產(chǎn)業(yè)方興未艾,穩(wěn)步增長(zhǎng)。QY Research數(shù)據(jù)顯示,從2016年到2019年,中國(guó)航材分銷(xiāo)市場(chǎng)規(guī)模由9.47億美元增長(zhǎng)至12.07億美元,年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)8.42%。預(yù)計(jì)2027年該市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到20.82億美元。
同時(shí),由于我國(guó)航材分銷(xiāo)行業(yè)正式進(jìn)入市場(chǎng)化階段較晚,所以該領(lǐng)域的玩家并不多。潤(rùn)貝航科就是早期從事航材分銷(xiāo)的代表企業(yè)之一,2019年公司營(yíng)業(yè)收入約8.52億元,凈利潤(rùn)7776.54萬(wàn)元,在國(guó)內(nèi)航材分銷(xiāo)市場(chǎng)已占一席之地。
特別是在航空油料分銷(xiāo)這一細(xì)分領(lǐng)域,潤(rùn)貝航科已經(jīng)發(fā)展成行業(yè)龍頭之一。
所謂航空油料,指的是民用航空潤(rùn)滑油、潤(rùn)滑脂、液壓油等產(chǎn)品。2019年和2020年,潤(rùn)貝航科的航空油料產(chǎn)品分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.73億元和2.92億元。根據(jù)QY Research數(shù)據(jù)進(jìn)行簡(jiǎn)單估算,公司在國(guó)內(nèi)航空油料分銷(xiāo)市場(chǎng)已經(jīng)占據(jù)超五分之一市場(chǎng)份額,在2019年和2020年該份額分別為25.31%和23.25%。
那么,航材分銷(xiāo)廠商的壁壘究竟在哪里?是否會(huì)輕易被替代?潤(rùn)貝航科的“護(hù)城河”又體現(xiàn)在哪?
想從事航材分銷(xiāo)行業(yè),第一道門(mén)檻就是要取得航材分銷(xiāo)資質(zhì)。由于評(píng)估認(rèn)證體系較為嚴(yán)格,目前國(guó)內(nèi)取得航材分銷(xiāo)資質(zhì)的企業(yè)并不算多。截至2021年末,全國(guó)共有238家企業(yè)取得了這一資質(zhì)。
細(xì)分來(lái)看,由于航空油料含有危險(xiǎn)化學(xué)品,想要取得該類(lèi)產(chǎn)品的分銷(xiāo)資質(zhì)更為困難。截至2021年末,國(guó)內(nèi)僅有9家企業(yè)獲得了該資質(zhì)。因此,對(duì)于該產(chǎn)品分銷(xiāo)領(lǐng)域的龍頭企業(yè)潤(rùn)貝航科來(lái)說(shuō),資質(zhì)就是它的一大“護(hù)城河”。
航材分銷(xiāo)行業(yè)的第二道門(mén)檻在于:如何獲得上游原廠的認(rèn)可并與其實(shí)現(xiàn)合作。
航材分銷(xiāo)對(duì)于分銷(xiāo)商的倉(cāng)儲(chǔ)體系和質(zhì)量控制能力要求極高,上游原廠一般會(huì)從管理團(tuán)隊(duì)、財(cái)務(wù)狀況、已授權(quán)品牌、客戶關(guān)系等各個(gè)維度評(píng)估分銷(xiāo)商的綜合實(shí)力,分銷(xiāo)商想符合要求并不容易。
也正因如此,一旦分銷(xiāo)商和上游原廠建立了穩(wěn)定的分銷(xiāo)渠道,那么這種合作關(guān)系將難以被打破。早入局的分銷(xiāo)商往往具備“先發(fā)優(yōu)勢(shì)”。
目前,潤(rùn)貝航科已取得??松梨?、3M、EC、漢莎技術(shù)、亨斯邁、朗盛、博世等國(guó)際知名品牌的分銷(xiāo)授權(quán),這也是它的“護(hù)城河”所在。
第三道門(mén)檻是國(guó)內(nèi)相關(guān)專(zhuān)業(yè)人才較少。據(jù)了解,航材分銷(xiāo)商在日常經(jīng)營(yíng)中,往往會(huì)涉及與上游境外原廠的專(zhuān)業(yè)溝通,需要對(duì)報(bào)關(guān)、運(yùn)輸及倉(cāng)儲(chǔ)等供應(yīng)鏈流程環(huán)節(jié)進(jìn)行跟蹤,需要統(tǒng)籌不同地區(qū)或國(guó)家的采購(gòu)、銷(xiāo)售,需要對(duì)下游客戶進(jìn)行售后服務(wù)等等。這一行業(yè)對(duì)專(zhuān)業(yè)人才的知識(shí)跨度與經(jīng)驗(yàn)要求極高。
截至2021年底,潤(rùn)貝航科擁有員工157人,其中物流及營(yíng)銷(xiāo)人員81人,采購(gòu)人員24人,已經(jīng)初步建立起了相應(yīng)的人才隊(duì)伍。
通過(guò)這些員工多年的分銷(xiāo)實(shí)戰(zhàn),潤(rùn)貝航科也積累了大量航材經(jīng)驗(yàn),形成了豐富的飛機(jī)維修工程解決方案案例庫(kù),截至2021年底,公司累計(jì)形成了超過(guò)50項(xiàng)產(chǎn)品應(yīng)用案例。這些應(yīng)用案例,則可以幫助潤(rùn)貝航科新員工迅速掌握相關(guān)知識(shí),加深人才優(yōu)勢(shì)。因此,人才和經(jīng)驗(yàn)積累也是公司的“護(hù)城河”之一。
不過(guò),即使擁有一定的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),也要看所屬行業(yè)的發(fā)展情況。目前航空業(yè)是否走出了困局,潤(rùn)貝航科是否能迎來(lái)發(fā)展機(jī)遇呢?
2021年,潤(rùn)貝航科實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.97億元,較2020年度的7.22億元略降3.5%左右。不過(guò),公司2021年扣非凈利潤(rùn)卻達(dá)到了1.02億元,較2020年度同期的6799.44萬(wàn)元大幅增加近50%。
目前,在各種政策的激勵(lì)和疫情緩和的背景下,航空業(yè)正在走出至暗谷底。
5月23日,中國(guó)國(guó)務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控機(jī)制召開(kāi)新聞發(fā)布會(huì),進(jìn)一步部署穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子措施,包括:增加1500億元民航應(yīng)急貸款、支持航空業(yè)發(fā)行2000億元債券、有序增加國(guó)內(nèi)國(guó)際客運(yùn)航班、制定便利外企人員往來(lái)措施等。
東方證券表示,預(yù)計(jì)民航業(yè)社保緩繳體量在百億左右,合計(jì)3500億元的資金支持將極大緩解全行業(yè)的現(xiàn)金流緊迫。
同時(shí),國(guó)內(nèi)客運(yùn)航班補(bǔ)貼政策也出臺(tái)了。5月26日,民航局會(huì)同財(cái)政部聯(lián)合出臺(tái)階段性實(shí)施國(guó)內(nèi)客運(yùn)航班運(yùn)行財(cái)政補(bǔ)貼政策,從5月21日至7月20日,對(duì)符合條件的國(guó)內(nèi)客運(yùn)航班給予補(bǔ)貼政策支持。
6月8日,財(cái)政部下發(fā)的《關(guān)于預(yù)撥?chē)?guó)內(nèi)客運(yùn)航班運(yùn)行財(cái)政補(bǔ)貼資金(第一批)的通知》顯示,國(guó)內(nèi)客運(yùn)航班運(yùn)行財(cái)政補(bǔ)貼資金首批合計(jì)32.9億元。
東方證券認(rèn)為,航空業(yè)將“否極泰來(lái)”,進(jìn)入新一輪布局期。對(duì)于潤(rùn)貝航科來(lái)說(shuō),下游客戶經(jīng)營(yíng)情況的回暖也將帶來(lái)訂單的增長(zhǎng)。長(zhǎng)期來(lái)看,公司業(yè)績(jī)或?qū)⑦~入一個(gè)新臺(tái)階。
(本文不構(gòu)成任何投資建議,信息披露內(nèi)容以公司公告為準(zhǔn)。投資者據(jù)此操作,風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。)
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