上市2天暴拉3倍投資者爆炒永吉轉(zhuǎn)債被處罰

每經(jīng)記者 楊建    每經(jīng)編輯 葉峰    

近期，A股市場(chǎng)逐漸企穩(wěn)回升，可轉(zhuǎn)債也受到市場(chǎng)資金的關(guān)注，尤其是新上市的轉(zhuǎn)債受到資金的爆炒。

5月17日上市的永吉轉(zhuǎn)債開(kāi)盤(pán)漲幅達(dá)到50%，觸發(fā)臨時(shí)停牌，在收市前3分鐘，永吉轉(zhuǎn)債瘋狂拉升，以376.16元收盤(pán)，上市首日暴漲276%。

5月18日，永吉轉(zhuǎn)債繼續(xù)上漲，盤(pán)中一度漲至436元，當(dāng)日以390.96元收盤(pán)，再漲3.93%。

永吉轉(zhuǎn)債上市2天累計(jì)漲幅為290.96%。而此期間公司股價(jià)卻表現(xiàn)平平，永吉轉(zhuǎn)債價(jià)格上漲嚴(yán)重偏離正股的走勢(shì)。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，5月24日，上交所的處罰通報(bào)來(lái)了，投資者鄭某某在短時(shí)間內(nèi)，多次通過(guò)大筆高價(jià)申報(bào)的方式實(shí)施異常交易，影響永吉轉(zhuǎn)債交易價(jià)格，被上交所采取限制3個(gè)月交易債券的處罰。

對(duì)于可轉(zhuǎn)債的投資機(jī)會(huì)，有百億級(jí)私募認(rèn)為，今年是轉(zhuǎn)債下修大年，可提前布局下修博弈機(jī)會(huì)。

數(shù)據(jù)來(lái)源：記者整理 視覺(jué)中國(guó)圖 楊靖制圖

背后有游資炒作痕跡

5月18日，永吉股份發(fā)布永吉轉(zhuǎn)債交易風(fēng)險(xiǎn)提示公告，表示不存在導(dǎo)致可轉(zhuǎn)債價(jià)格或者相關(guān)交易指標(biāo)出現(xiàn)異常的未披露事項(xiàng)。

5月19日，永吉股份再次發(fā)布公告稱(chēng)，經(jīng)公司申請(qǐng)，永吉轉(zhuǎn)債自5月19日開(kāi)市起停牌核查，期間公司股票正常交易。

永吉轉(zhuǎn)債爆炒背后明顯有市場(chǎng)游資的炒作的痕跡。

5月24日，上交所官方微博發(fā)布的《關(guān)于限制交易紀(jì)律處分決定的通報(bào)》顯示，投資者鄭某某在短時(shí)間內(nèi)，多次通過(guò)大筆高價(jià)申報(bào)的方式實(shí)施異常交易，影響永吉轉(zhuǎn)債交易價(jià)格，被上交所采取限制3個(gè)月交易債券的處罰。

該處罰通報(bào)還把爆炒永吉轉(zhuǎn)債背后資金的手法曝光。通報(bào)顯示，5月17日14：57：02，鄭某某以333.44元價(jià)格申報(bào)買(mǎi)入1筆，共750手，申報(bào)金額250.08萬(wàn)元。申報(bào)前該債券最新成交價(jià)310.01元，申報(bào)價(jià)高于市場(chǎng)最新成交價(jià)7.56%，申報(bào)量占同期高于最新成交價(jià)總申報(bào)量的67.81%，將該債券價(jià)格拉升至333.44元。14：57：25，鄭某某以432.77元價(jià)格申報(bào)買(mǎi)入1筆，共537手，申報(bào)金額232.40萬(wàn)元。申報(bào)前該債券最新成交價(jià)399.36元，申報(bào)價(jià)高于市場(chǎng)最新成交價(jià)8.37%，申報(bào)量占同期高于最新成交價(jià)總申報(bào)量的71.03%，將該債券價(jià)格拉升至401.00元。

值得注意的是，上交所表示，2022年5月17日，投資者鄭某某在交易永吉轉(zhuǎn)債過(guò)程中，短時(shí)間內(nèi)多次通過(guò)大筆高價(jià)申報(bào)的方式實(shí)施異常交易行為，導(dǎo)致該債券尾盤(pán)價(jià)格偏離正股大幅波動(dòng)，嚴(yán)重?cái)_亂了該債券正常交易秩序，誤導(dǎo)其他投資者的交易決策，情節(jié)十分嚴(yán)重，市場(chǎng)影響惡劣。上交所依規(guī)對(duì)該投資者作出限制其名下證券賬戶(hù)交易本所債券3個(gè)月的紀(jì)律處分決定。

可轉(zhuǎn)債成熊市避風(fēng)港

百億級(jí)私募盈峰資本投資研究部總監(jiān)、可轉(zhuǎn)債基金經(jīng)理何偉鑒在微信中告訴記者，目前滬深300為代表的權(quán)益市場(chǎng)估值已達(dá)到歷史較低估值水平，但宏觀(guān)事件擾動(dòng)導(dǎo)致市場(chǎng)波動(dòng)加大的風(fēng)險(xiǎn)依然不小，此時(shí)通過(guò)轉(zhuǎn)債這個(gè)工具在市場(chǎng)底部進(jìn)行布局，既獲得市場(chǎng)上漲帶來(lái)的收益，回撤風(fēng)險(xiǎn)也可以控制在較低的范圍內(nèi)，是不錯(cuò)的投資標(biāo)的，近期就有不少資金涌入轉(zhuǎn)債市場(chǎng)尋找機(jī)會(huì)?？紤]到目前不少轉(zhuǎn)債已跌到110元以?xún)?nèi)，具備債性保護(hù)。投資者可以構(gòu)造一個(gè)到期收益率為正的轉(zhuǎn)債組合，既能享受債券收益率，又能享受未來(lái)股市上漲的收益。

建泓時(shí)代投資總監(jiān)趙媛媛在微信中告訴記者，可轉(zhuǎn)債，尤其是債性較強(qiáng)的可轉(zhuǎn)債具有一定的個(gè)股期權(quán)屬性，下跌風(fēng)險(xiǎn)有限，上行收益無(wú)限，且可轉(zhuǎn)債時(shí)間價(jià)值花費(fèi)低于個(gè)股期權(quán)。這種不對(duì)稱(chēng)的風(fēng)險(xiǎn)收益特征很適合在市場(chǎng)上漲初期，市場(chǎng)筑底的確定性不強(qiáng)的市場(chǎng)環(huán)境下投資，也適合在疫情和國(guó)際環(huán)境不確定的市場(chǎng)環(huán)境下攻守兼?zhèn)?。但溢價(jià)過(guò)高的轉(zhuǎn)債透支了未來(lái)較長(zhǎng)時(shí)間的股價(jià)上漲預(yù)期，目前的市場(chǎng)主題輪動(dòng)較快，缺乏持續(xù)性較強(qiáng)的板塊，因此也難支撐轉(zhuǎn)債長(zhǎng)時(shí)間高溢價(jià)。

排排網(wǎng)旗下融智投資基金經(jīng)理夏風(fēng)光在微信中告訴記者，今年以來(lái)，股指出現(xiàn)了較大幅度的回調(diào)，但是可轉(zhuǎn)債走勢(shì)相對(duì)較強(qiáng)，表現(xiàn)可圈可點(diǎn)，體現(xiàn)出了熊市避風(fēng)港的特點(diǎn)。因?yàn)椴簧倏赊D(zhuǎn)債已逼近面值，進(jìn)而受到債底的支撐。隨著寬信用政策實(shí)施，資金面充沛，資金成本逐步走低，市場(chǎng)配置可轉(zhuǎn)債的興趣進(jìn)一步濃厚。此外，可轉(zhuǎn)債具備“T+0”回轉(zhuǎn)交易的特點(diǎn)，也吸引了一些游資的關(guān)注。

夏風(fēng)光進(jìn)一步表示，由于可轉(zhuǎn)債走勢(shì)抗跌，導(dǎo)致轉(zhuǎn)股溢價(jià)率被動(dòng)大幅度提升，可轉(zhuǎn)債系統(tǒng)性機(jī)會(huì)仍然有待市場(chǎng)中期底部的明確。下修案例的增多，也正是轉(zhuǎn)股溢價(jià)率抬升之后。通過(guò)正股上漲實(shí)現(xiàn)達(dá)成可轉(zhuǎn)債強(qiáng)贖的可能性已經(jīng)不大了。距離到期日期較近、企業(yè)經(jīng)營(yíng)有較強(qiáng)資金需求的可轉(zhuǎn)債通過(guò)下修促進(jìn)轉(zhuǎn)股的意愿較強(qiáng)，對(duì)于可轉(zhuǎn)債投資人，下修是提升轉(zhuǎn)債含金量的好事，在配置時(shí)也可以多關(guān)注具有下修可能的可轉(zhuǎn)債。

行情與股票市場(chǎng)相關(guān)

何偉鑒在微信中告訴記者，今年是轉(zhuǎn)債下修大年，所以轉(zhuǎn)債目前依然是低風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者很好的資產(chǎn)配置工具。從投資時(shí)間來(lái)看，可轉(zhuǎn)債產(chǎn)品的投資以2年的時(shí)間框架為佳，不適宜短期資金配置，以往全部轉(zhuǎn)債的存續(xù)周期平均為2.2年?？蓪⒔^對(duì)價(jià)格>130且轉(zhuǎn)股溢價(jià)率>30%的轉(zhuǎn)債定義為雙高轉(zhuǎn)債，目前不少轉(zhuǎn)債上市就被資金追捧變成雙高轉(zhuǎn)債，已透支了未來(lái)盈利空間，對(duì)這類(lèi)轉(zhuǎn)債是要嚴(yán)格規(guī)避的。

今年初，何偉鑒所在機(jī)構(gòu)判斷今年將是轉(zhuǎn)債的下修大年，并提前進(jìn)行布局。4月以來(lái)，已經(jīng)出現(xiàn)了10個(gè)以上的下修博弈機(jī)會(huì)，這是中國(guó)轉(zhuǎn)債市場(chǎng)獨(dú)具的投資機(jī)會(huì)。隨著進(jìn)入回售期的轉(zhuǎn)債越來(lái)越多，大股東配售轉(zhuǎn)債解禁期越來(lái)越近，下修博弈機(jī)會(huì)還會(huì)源源不斷出現(xiàn)。通過(guò)下修，上市公司促進(jìn)了轉(zhuǎn)股獲得了融資，轉(zhuǎn)債投資人即使熊市也獲得盈利，是一件雙贏(yíng)的事情。專(zhuān)業(yè)投資者通過(guò)深入分析，提前埋伏下修博弈機(jī)會(huì)，更具獲得超額收益的能力。

百億級(jí)私募凱豐投資債券投資經(jīng)理王浩川在微信中告訴記者，轉(zhuǎn)債經(jīng)過(guò)調(diào)整，性?xún)r(jià)比有了一定提升，隨著“固收+”規(guī)模迅速擴(kuò)大，可轉(zhuǎn)債作為債券產(chǎn)品中收益增強(qiáng)的部分越來(lái)越被重視。轉(zhuǎn)債有天然的優(yōu)勢(shì)，與股票相比轉(zhuǎn)債有一個(gè)債底，熊市中在債底支撐下轉(zhuǎn)債的跌幅小于正股，從而造成轉(zhuǎn)股溢價(jià)率被動(dòng)抬升。今年以來(lái)下修的可轉(zhuǎn)債已經(jīng)達(dá)到15只，創(chuàng)近3年來(lái)的新高，上市公司可以通過(guò)下修轉(zhuǎn)股價(jià)的方式來(lái)使轉(zhuǎn)債的溢價(jià)率下調(diào)，促進(jìn)轉(zhuǎn)債價(jià)值提升。從溢價(jià)率來(lái)看，高溢價(jià)透支了轉(zhuǎn)債短期的彈性，但是考慮到下修潮已經(jīng)開(kāi)啟，以及部分優(yōu)質(zhì)標(biāo)的絕對(duì)價(jià)格低位水平，從中長(zhǎng)期來(lái)看轉(zhuǎn)債還是值得布局的。

王浩川進(jìn)一步表示，轉(zhuǎn)債行情持續(xù)與否和股票市場(chǎng)高度相關(guān)，但是隨著轉(zhuǎn)債下修潮開(kāi)啟，以及股債性?xún)r(jià)比持續(xù)抬升，轉(zhuǎn)債內(nèi)部也會(huì)開(kāi)始分化，對(duì)轉(zhuǎn)債市場(chǎng)后續(xù)的表現(xiàn)抱有期待。轉(zhuǎn)債市場(chǎng)有很多“小而美”的標(biāo)的，因?yàn)槭兄敌?，機(jī)構(gòu)覆蓋少，但是細(xì)分賽道的龍頭標(biāo)的，這類(lèi)轉(zhuǎn)債以后的彈性會(huì)非常大；另外就是絕對(duì)價(jià)格和當(dāng)前溢價(jià)率的取舍，從中期維度來(lái)看，依然是絕對(duì)價(jià)格優(yōu)先，現(xiàn)在有60%的轉(zhuǎn)債都呈現(xiàn)出了債性，絕對(duì)價(jià)格都比較低了。另外盡量避免沒(méi)有業(yè)績(jī)支撐的高溢價(jià)+高絕對(duì)價(jià)的轉(zhuǎn)債，防止突然大幅殺跌。