專訪清華大學(xué)國家金融研究院綠色金融研究中心副主任孫天?。簯?yīng)充分重視生物多樣性喪失可能引發(fā)的金融風(fēng)險

每經(jīng)記者 張壽林 北京報道    每經(jīng)編輯 廖丹    

2021年6月，一份名為《生物多樣性與金融穩(wěn)定：探索行動方案》愿景報告提示，應(yīng)高度關(guān)注生物多樣性損失與宏觀經(jīng)濟(jì)、金融系統(tǒng)之間的聯(lián)系。隨后，在2021年10月發(fā)布的《生物多樣性與金融穩(wěn)定》研究中期報告，2022年3月發(fā)布的《央行、監(jiān)管機構(gòu)與生物多樣性：應(yīng)對生物多樣性喪失和系統(tǒng)性金融風(fēng)險的行動議程》報告，進(jìn)一步闡述了生物多樣性喪失與金融穩(wěn)定之間的聯(lián)系與互動關(guān)系。

這一系列報告由“生物多樣性與金融穩(wěn)定”聯(lián)合研究小組發(fā)布，后者是央行與監(jiān)管機構(gòu)綠色金融網(wǎng)絡(luò)（NGFS）和可持續(xù)金融政策洞察、研究和交流國際網(wǎng)絡(luò)（INSPIRE）聯(lián)合發(fā)起成立。

“生物多樣性與金融穩(wěn)定”聯(lián)合研究小組由NGFS研究工作組主席馬駿博士和INSPIRE共同主席、倫敦政治經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授Nick Robins共同主持。具體研究工作，由孫天印博士和倫敦政治經(jīng)濟(jì)學(xué)院Simon Dikau博士共同負(fù)責(zé)協(xié)調(diào)管理。小組由100余名來自NGFS成員（中央銀行和監(jiān)管機構(gòu)）和學(xué)術(shù)界、非政府組織與智庫的專家組成。

孫天印是清華大學(xué)國家金融研究院綠色金融研究中心副主任，擔(dān)任國際學(xué)術(shù)雜志“Journal of Sustainable Finance and Investment”的副主編，全球央行與監(jiān)管機構(gòu)綠色金融網(wǎng)絡(luò)（NGFS）監(jiān)管工作組和研究工作組協(xié)調(diào)人和全球風(fēng)險專業(yè)人士協(xié)會（GARP）可持續(xù)與氣候風(fēng)險（SCR）項目全球顧問委員會委員等社會職務(wù)。

他曾在中國銀保監(jiān)會、蘇黎世聯(lián)邦理工大學(xué)、德國ThinkStep集團(tuán)總部、UNEPWI可持續(xù)消費與生產(chǎn)聯(lián)合研究中心和聯(lián)合國紐約總部從事研究工作。

他目前領(lǐng)導(dǎo)包括環(huán)境氣候風(fēng)險與機遇分析、金融機構(gòu)碳核算、轉(zhuǎn)型金融、生物多樣性與金融穩(wěn)定相關(guān)性等方面的研究工作。

日前，孫天印接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者（以下簡稱NBD）專訪，他詳細(xì)闡述了氣候變化和生物多樣性喪失與金融的內(nèi)在深刻關(guān)系，并提出政府、監(jiān)管者、企業(yè)、金融機構(gòu)需要做的事情。

中國生物多樣性保護(hù)事業(yè)再次邁出新步伐。作為國家植物園體系的重要組成部分，國家植物園近日正式揭牌 新華社圖

可再生資源成本理論上可趨近于零

NBD：在您看來，氣候變化對經(jīng)濟(jì)和金融機構(gòu)會造成怎樣的風(fēng)險？

孫天?。簹夂蜃兓蜔o準(zhǔn)備的減緩氣候變化的相應(yīng)措施均可帶來商業(yè)和金融風(fēng)險，這些風(fēng)險可以進(jìn)一步劃分為物理風(fēng)險和轉(zhuǎn)型風(fēng)險。

物理風(fēng)險是指氣候或環(huán)境事件（如洪水、臺風(fēng)、干旱、熱浪以及海平面上升等氣候災(zāi)害）造成的影響。它通過兩種方式影響經(jīng)濟(jì)。

第一種是極端氣候事件（主要指氣候災(zāi)害事件）帶來的短期性影響，可導(dǎo)致業(yè)務(wù)中斷和實物財產(chǎn)的喪失。

自工業(yè)化時代以來，人類的經(jīng)濟(jì)活動持續(xù)消耗化石能源，排放了大量溫室氣體，導(dǎo)致當(dāng)前大氣中其濃度相較工業(yè)化時代之前高出接近一倍。后果就是溫室效應(yīng)導(dǎo)致全球平均溫度升高超過1攝氏度，氣候災(zāi)害（包括洪水、干旱、臺風(fēng)、森林火災(zāi)等）發(fā)生的頻率和強度加大，且更加難以預(yù)測，引發(fā)的經(jīng)濟(jì)損失逐年快速升高。

未來碳排放若得不到遏制，全球氣溫將進(jìn)一步升高，引發(fā)比當(dāng)前更多、更劇烈的氣候災(zāi)害，從而影響經(jīng)濟(jì)部門中企業(yè)的實體資產(chǎn)、商業(yè)運營、供應(yīng)鏈，造成更多經(jīng)濟(jì)損失。

第二種是長期性影響，主要指氣候變化導(dǎo)致全球溫度升高、海平面上升造成的影響和風(fēng)險。這些風(fēng)險來源于全球氣候和溫度變化導(dǎo)致的常態(tài)化或永久性影響。

例如，全球溫度上升可導(dǎo)致農(nóng)業(yè)產(chǎn)量、勞動生產(chǎn)力和旅游業(yè)收入永久性減少；海平面上升是一種常態(tài)化變化，會導(dǎo)致大規(guī)模移民，實體資產(chǎn)受損。

無論是短期性氣候事件還是長期性影響，都會導(dǎo)致實體經(jīng)濟(jì)受損，進(jìn)而將風(fēng)險傳導(dǎo)給金融機構(gòu)。途徑包括，如果實體企業(yè)受到氣候災(zāi)害影響，則運營成本增加，收入減少，利潤相應(yīng)減少。最終導(dǎo)致企業(yè)的財務(wù)表現(xiàn)惡化，償付貸款的能力減弱形成信用風(fēng)險；相應(yīng)地，企業(yè)未來長期受到氣候災(zāi)害的影響，現(xiàn)金流也會變差，導(dǎo)致企業(yè)估值減小，形成市場風(fēng)險。對于保險公司，實體資產(chǎn)損失增多，將導(dǎo)致更多、更頻繁的保險索賠。

轉(zhuǎn)型風(fēng)險是指，在向低碳經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的過程中，由于政治、法律、技術(shù)和市場變化而產(chǎn)生的金融和信譽風(fēng)險。轉(zhuǎn)型會導(dǎo)致需要重新評估金融資產(chǎn)的價值，給企業(yè)和投資帶來了不確定性與風(fēng)險。

例如，轉(zhuǎn)型風(fēng)險可能源于政府出臺的化石燃料限制性政策，禁止內(nèi)燃機汽車上路，對企業(yè)征收碳稅和建立碳排放交易系統(tǒng)，加強環(huán)境規(guī)制（如對污染物征稅以及處罰污染性企業(yè)），等等。

技術(shù)進(jìn)步也可造成傳統(tǒng)技術(shù)和行業(yè)的轉(zhuǎn)型風(fēng)險。太陽能發(fā)電、風(fēng)能發(fā)電和電力儲存技術(shù)成本的持續(xù)降低，可能削弱以化石燃料為基礎(chǔ)發(fā)電技術(shù)的市場競爭力。

彭博社的一項研究顯示，從2010年到2020年，太陽能發(fā)電、風(fēng)能發(fā)電和電力儲存的平均成本分別下降了85%、49%和85%。隨著技術(shù)進(jìn)步，可再生能源的發(fā)電成本有望繼續(xù)下降。由于可再生資源基本不受稀缺性限制，理論上成本可趨近于零。

此外，投資者和公眾的環(huán)保、低碳意識提高，也會影響一些產(chǎn)品、技術(shù)或者標(biāo)的企業(yè)在市場上的受歡迎程度。在成本和質(zhì)量相差不大的前提下，環(huán)保和低碳屬性較好的產(chǎn)品和技術(shù)，可能更容易受到市場追捧，獲得更高溢價。

在討論轉(zhuǎn)型風(fēng)險的同時，我們也需要關(guān)注轉(zhuǎn)型帶來的巨大潛在市場機遇。在全球?qū)崿F(xiàn)碳中和的大背景下，一些碳排放強度較高的行業(yè)和企業(yè)，如果不積極主動轉(zhuǎn)型，未來會面臨較高的轉(zhuǎn)型風(fēng)險；與之相反，那些本身就處于清潔低碳領(lǐng)導(dǎo)者的企業(yè)和行業(yè)，未來會迎接更大的市場機遇和發(fā)展空間。

根據(jù)不同機構(gòu)的預(yù)測，我國在2060年實現(xiàn)碳中和目標(biāo)之前，綠色低碳投資的市場空間高達(dá)數(shù)百萬億元。

孫天印 受訪者供圖

強化氣候韌性城市和韌性基礎(chǔ)設(shè)施研究

NBD：應(yīng)對氣候風(fēng)險，您認(rèn)為政府、監(jiān)管者、企業(yè)、金融機構(gòu)可以采取哪些行動？

孫天?。簯?yīng)對氣候風(fēng)險，政府、監(jiān)管者、企業(yè)和金融機構(gòu)都可以從自身出發(fā)，發(fā)揮各自作用，開展相應(yīng)行動。

對于政府，應(yīng)對氣候的轉(zhuǎn)型風(fēng)險和物理風(fēng)險所發(fā)揮的作用不同。從應(yīng)對轉(zhuǎn)型風(fēng)險的角度看，政府應(yīng)盡早給出行業(yè)和地區(qū)的碳中和規(guī)劃和實現(xiàn)路徑，便于企業(yè)和金融機構(gòu)對行業(yè)和企業(yè)轉(zhuǎn)型路徑有清楚的預(yù)期，也方便相關(guān)組織和機構(gòu)在開展氣候轉(zhuǎn)型風(fēng)險分析時，能夠更準(zhǔn)確地設(shè)定轉(zhuǎn)型情景。

從應(yīng)對氣候物理風(fēng)險的角度看，特別是地方政府應(yīng)充分將氣候災(zāi)害的變遷和影響納入未來的產(chǎn)業(yè)和城市規(guī)劃中，避免將價值密度高的資產(chǎn)布局在未來氣候災(zāi)害的高發(fā)區(qū)。同時，應(yīng)加強對氣候韌性城市和韌性基礎(chǔ)設(shè)施的研究和應(yīng)用。

未來，即使人類社會成功地實現(xiàn)全球碳中和目標(biāo)，將全球溫度升高控制在2度或1.5度以內(nèi)，也不可避免地面臨一定程度的氣候變化影響。這種影響會超越我們當(dāng)前能觀察到的氣候災(zāi)害影響。因此，建立一個更具氣候韌性的經(jīng)濟(jì)和社會體系，將有助于我們更好地適應(yīng)未來變化的世界。

央行和監(jiān)管機構(gòu)，首先應(yīng)該對銀行業(yè)、資管業(yè)和保險業(yè)在系統(tǒng)層面開展氣候風(fēng)險分析，識別和評估系統(tǒng)性風(fēng)險，帶動被監(jiān)管對象在氣候風(fēng)險分析方面的關(guān)注和重視。

央行和監(jiān)管機構(gòu)可出臺鼓勵性的指導(dǎo)性意見或強制性的監(jiān)管要求，鼓勵、教育和引導(dǎo)企業(yè)和金融機構(gòu)重視氣候相關(guān)風(fēng)險，并組織開展相關(guān)的研究和實踐。

人民銀行去年組織一批銀行作為試點開展氣候風(fēng)險壓力測試，并出臺了《金融機構(gòu)環(huán)境信息披露指南》。該文件也涉及環(huán)境(氣候)風(fēng)險方面的內(nèi)容，是監(jiān)管在氣候風(fēng)險工作方面很好的開端。

此外，監(jiān)管機構(gòu)還可利用自身優(yōu)勢，根據(jù)國家碳中和的實施計劃和最新政策，制定統(tǒng)一的情景設(shè)置，整合組織數(shù)據(jù)搜集和共享，解決數(shù)據(jù)缺失問題。

對于企業(yè)和金融機構(gòu)，首先，應(yīng)充分認(rèn)識到氣候風(fēng)險與自身業(yè)務(wù)的相關(guān)性，提高對相關(guān)風(fēng)險的重視程度。

這需要在企業(yè)和金融機構(gòu)建立自上而下的風(fēng)險治理結(jié)構(gòu)，并明確決策和管理分工。比如在董事會設(shè)立氣候風(fēng)險管理委員會、明確劃分管理層對氣候風(fēng)險管理的責(zé)任等。

其次，在內(nèi)部建立氣候政策和氣候風(fēng)險分析相關(guān)的專門團(tuán)隊，或雇用外部咨詢和學(xué)術(shù)機構(gòu)，評估自身的氣候風(fēng)險敞口，并設(shè)置降低氣候風(fēng)險敞口的具體目標(biāo)。

對于企業(yè)，需要了解自身當(dāng)前的相關(guān)碳排放量，并設(shè)定企業(yè)未來的碳中和目標(biāo)和實施方案。

例如，企業(yè)需要在產(chǎn)業(yè)布局上逐漸減少高排放的業(yè)務(wù)，向清潔技術(shù)轉(zhuǎn)移，開發(fā)應(yīng)用傳統(tǒng)技術(shù)的替代解決方案，利用碳匯和負(fù)碳技術(shù)，中和自身高碳資產(chǎn)的碳排放，對沖低碳轉(zhuǎn)型風(fēng)險等。

對于金融機構(gòu)，應(yīng)制定和公布有明確時間節(jié)點、可量化的綠色投融資目標(biāo)，和風(fēng)險防控目標(biāo)。完善投前貸前風(fēng)險評估，例如在原有的盡職調(diào)查流程中，增加與氣候風(fēng)險因素相關(guān)的審查步驟；根據(jù)資產(chǎn)的綠色化程度調(diào)整內(nèi)部風(fēng)險權(quán)重，在調(diào)整風(fēng)險權(quán)重因子方面，法國外貿(mào)銀行（Natixis）是先行者。完善投后貸后的氣候風(fēng)險管理，例如對貸款客戶建立高頻風(fēng)險監(jiān)測體系。為相關(guān)客戶通過提供低碳轉(zhuǎn)型方案和資金支持的方式，進(jìn)行轉(zhuǎn)型賦能，在推動高碳企業(yè)客戶加速轉(zhuǎn)型的同時，也促進(jìn)自身資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的低碳化轉(zhuǎn)型。生物多樣性喪失將影響企業(yè)財務(wù)健康

NBD：在您看來，生物多樣性喪失與金融風(fēng)險有怎樣的關(guān)系？

孫天?。荷锒鄻有詥适l(fā)金融風(fēng)險的原理與氣候風(fēng)險類似。從宏觀經(jīng)濟(jì)和金融穩(wěn)定的角度來看，它們都是環(huán)境風(fēng)險的來源之一。

生物多樣性喪失相關(guān)的風(fēng)險，也可分為物理風(fēng)險和轉(zhuǎn)型風(fēng)險。風(fēng)險以金融資產(chǎn)的減值或者債權(quán)業(yè)務(wù)違約率上升的形式體現(xiàn)，相關(guān)企業(yè)受到生物多樣性喪失相關(guān)風(fēng)險的影響，導(dǎo)致經(jīng)營狀況惡化，進(jìn)而影響到財務(wù)健康。

物理風(fēng)險源于生產(chǎn)和經(jīng)濟(jì)活動對各種生態(tài)系統(tǒng)服務(wù)的依賴。根據(jù)聯(lián)合國權(quán)威報告，生態(tài)系統(tǒng)服務(wù)分類包括供給服務(wù)（如提供食物與纖維）、調(diào)節(jié)服務(wù)（如氣候調(diào)節(jié)等）、文化服務(wù)（如休閑等）和支持服務(wù)（如土壤形成的部分）四大類。

在健全的生態(tài)體系，我們不太容易感受到這些服務(wù)的存在，以及它們對我們經(jīng)濟(jì)的支撐，但是，當(dāng)這些服務(wù)喪失時，其重要性就會體現(xiàn)出來。

物理風(fēng)險又分為長期慢性風(fēng)險和短期事件性風(fēng)險。長期慢性風(fēng)險，例如傳粉者的數(shù)量和物種多樣性逐漸下降導(dǎo)致作物產(chǎn)量減少以及森林砍伐、水資源短缺等可能造成的經(jīng)濟(jì)影響和風(fēng)險。

全球農(nóng)業(yè)2400億~5800億美元的產(chǎn)值依賴于昆蟲授粉，假如昆蟲授粉的系統(tǒng)被破壞，則直接導(dǎo)致大的經(jīng)濟(jì)損失，間接的糧食安全問題則更為嚴(yán)峻。如果失去的天然授粉活動需要通過人工替代，則經(jīng)濟(jì)成本會非常高昂，勢必對農(nóng)業(yè)生產(chǎn)主體造成影響。

短期事件性風(fēng)險，例如由于生態(tài)失衡導(dǎo)致大流行病的發(fā)生。

轉(zhuǎn)型風(fēng)險，源于經(jīng)濟(jì)和金融活動的發(fā)展路徑、戰(zhàn)略，與旨在快速減少或扭轉(zhuǎn)環(huán)境破壞之間的不匹配、不協(xié)調(diào)。例如政府采取措施擴(kuò)大自然保護(hù)區(qū)，或禁止在某特定區(qū)域開展經(jīng)濟(jì)活動，以及技術(shù)突破、訴訟和消費者對生態(tài)保護(hù)偏好的改變等等。

具體以某地產(chǎn)開發(fā)商在山腳開發(fā)別墅區(qū)為例，此前該土地并非生態(tài)保護(hù)區(qū)，但隨著生態(tài)政策收緊而被納入，那么這批別墅就面臨被拆除的風(fēng)險，進(jìn)而形成房地產(chǎn)開發(fā)商的財務(wù)風(fēng)險。

將生物多樣性相關(guān)因素納入綠色金融政策框架

NBD：面對生物多樣性喪失危機，請問您認(rèn)為金融體系需要做什么？

孫天?。簯?yīng)對生物多樣性喪失可能引發(fā)的金融風(fēng)險，目前對金融體系還是個非常新的議題，需要金融體系的各利益相關(guān)者快速認(rèn)識并重視這個領(lǐng)域的發(fā)展，及時采取行動。

具體而言，央行和監(jiān)管機構(gòu)應(yīng)可從以下幾個方面來開展工作：

首先，應(yīng)該充分重視生物多樣性喪失可能引發(fā)的金融風(fēng)險，并將相關(guān)風(fēng)險的應(yīng)對和管理措施納入監(jiān)管工作。

在戰(zhàn)略層面，監(jiān)管機構(gòu)應(yīng)將生物多樣性相關(guān)因素納入綠色金融的政策框架，開發(fā)擴(kuò)展具有生物多樣性保護(hù)考量的綠色金融支持目錄，在強調(diào)氣候變化目標(biāo)實現(xiàn)的同時，不損害生物多樣性保護(hù)的目標(biāo)。

在政策協(xié)同層面，應(yīng)積極參與國家宏觀規(guī)劃管理部門、生態(tài)環(huán)境保護(hù)部門以及自然資源管理部門同國際組織之間的政策對話，明確金融系統(tǒng)在支持完成全球和國家生物多樣性保護(hù)目標(biāo)中，應(yīng)該發(fā)揮的作用和扮演的角色。

其次，央行和監(jiān)管機構(gòu)應(yīng)在生物多樣性喪失風(fēng)險分析方面發(fā)揮金融系統(tǒng)的引領(lǐng)作用。這包括在內(nèi)部啟動相關(guān)的方法學(xué)研究，開展金融系統(tǒng)面臨有關(guān)生物多樣性喪失的風(fēng)險敞口評估，以及在金融系統(tǒng)內(nèi)開展相關(guān)的能力建設(shè)。

目前，一些國際組織已開發(fā)了一系列工具，用來評估金融活動對生物多樣性造成的影響，及其面臨的風(fēng)險敞口。荷蘭、法國、巴西以及馬來西亞等國央行已經(jīng)評估了金融系統(tǒng)面臨的生物多樣性喪失的風(fēng)險敞口。這些都是當(dāng)前國際上比較先進(jìn)的實踐，值得我國央行和監(jiān)管機構(gòu)參考借鑒。

由于生物多樣性喪失相關(guān)的金融風(fēng)險評估還是一個比較新的主題，整個金融系統(tǒng)缺乏相關(guān)的分析能力。央行和監(jiān)管機構(gòu)有必要面向系統(tǒng)內(nèi)部和金融市場從業(yè)人員組織相關(guān)專家開展培訓(xùn)，提高從業(yè)人員的相關(guān)知識和能力水平，更好地為相關(guān)風(fēng)險的評估和應(yīng)對做準(zhǔn)備。

再次，央行和監(jiān)管機構(gòu)應(yīng)出臺明確的監(jiān)管政策，鼓勵和要求金融機構(gòu)開展投資活動對生物多樣性影響的評估；要求金融機構(gòu)開展情景分析和壓力測試，評估生物多樣性喪失帶來的金融風(fēng)險；要求金融機構(gòu)建立管理生物多樣性風(fēng)險的戰(zhàn)略目標(biāo)、治理機制、風(fēng)險監(jiān)測和報告體系等。

此外，央行和監(jiān)管機構(gòu)也可出臺類似于減碳的獎懲政策，激勵生物多樣性保護(hù)有益的投資活動，約束懲罰破壞生物多樣性保護(hù)的投資。

對于金融機構(gòu)，應(yīng)積極主動地在減少所投資項目導(dǎo)致的生物多樣性風(fēng)險，和防范生物多樣性喪失導(dǎo)致金融風(fēng)險兩個方面開展工作。

在減少所投資項目造成的生物多樣性風(fēng)險方面，金融機構(gòu)應(yīng)在現(xiàn)有環(huán)境評估框架中提高生物多樣性考量的權(quán)重和內(nèi)容；在項目投前，評估項目是否存在破壞生物多樣性保護(hù)條款的可能性，以及是否提供了可能的應(yīng)對補償措施，以此作為判定項目是否得到融資的條件；在項目執(zhí)行過程中，監(jiān)測項目的開發(fā)建設(shè)是否嚴(yán)格按照規(guī)劃執(zhí)行，并及時詳細(xì)披露項目實施過程中對環(huán)境生態(tài)造成影響的信息，執(zhí)行效果也作為投資協(xié)議的內(nèi)容；積極投資生態(tài)和生物多樣性保護(hù)的項目。

在防范生物多樣性喪失導(dǎo)致金融風(fēng)險方面，金融機構(gòu)應(yīng)從長期角度重視投資活動可能面臨生物多樣性相關(guān)的轉(zhuǎn)型風(fēng)險和物理風(fēng)險。

對于轉(zhuǎn)型風(fēng)險，金融機構(gòu)應(yīng)緊密關(guān)注國際和國內(nèi)生物多樣性保護(hù)目標(biāo)框架的相關(guān)進(jìn)展，了解生物多樣性保護(hù)的政策變化趨勢，形成政策變化的前瞻性預(yù)判，避免投資活動受到未來政策收緊的影響。

例如，下半年繼續(xù)召開的聯(lián)合國《生物多樣性公約》COP15將就未來十年的全球生物多樣性保護(hù)目標(biāo)進(jìn)行協(xié)商，達(dá)成共識后，各國也會提升各自保護(hù)力度，出臺具體目標(biāo)與舉措。這些保護(hù)力度的變化會引起可投資范圍和要求的變化。

對于物理風(fēng)險，積極地、前瞻性地評判目標(biāo)投資區(qū)域生態(tài)服務(wù)體系健全程度的發(fā)展趨勢，盡量避免在生態(tài)服務(wù)體系趨于弱化的區(qū)域投資，否則既可能進(jìn)一步弱化當(dāng)?shù)厣鷳B(tài)，也會因面臨失去生態(tài)服務(wù)支撐而導(dǎo)致投資失敗。