科技股空倉(cāng)創(chuàng)2006年以來最高，美聯(lián)儲(chǔ)加息周期下，科技股何去何從？

每經(jīng)記者 文巧    每經(jīng)編輯 高涵    

據(jù)彭博社5月17日?qǐng)?bào)道，美國(guó)銀行最新發(fā)布了5月基金經(jīng)理調(diào)查報(bào)告（Global Fund Manager Survey），數(shù)據(jù)顯示，減持科技股的基金經(jīng)理比例創(chuàng)下2006年8月6日以來的新高。

“一段時(shí)間以來，科技股一直是市場(chǎng)的支柱，”Wedbush Securities首席TMT（電信、媒體和科技）交易員Joel Kulina在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者郵件采訪時(shí)表示，但隨著美聯(lián)儲(chǔ)取消刺激措施、收緊貨幣政策，美元逐步走強(qiáng)，再加上俄烏緊張局勢(shì)給通脹帶來了額外的上行壓力。在前一輪科技股上漲中，科技公司認(rèn)為疫情帶來的需求將持續(xù)，因此擴(kuò)招和加大了基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投入?，F(xiàn)在背負(fù)著員工增加等負(fù)擔(dān)的科技公司開始大幅削減開支，而科技股也正在經(jīng)歷一輪拋售潮。

截至美股5月19日收盤，納斯達(dá)克綜合指數(shù)跌4.73%，繼5月5日以來續(xù)創(chuàng)最大跌幅。今年以來，納斯達(dá)克綜合指數(shù)遭受重創(chuàng)，跌幅超過27%，是有記錄以來開局最差的一年。在科技股的大規(guī)模輪動(dòng)之下，多個(gè)明星基金如“木頭姐”Cathie Wood管理的旗艦基金、軟銀旗下的愿景基金損失慘重。

圖片來源：英為財(cái)情

每經(jīng)記者梳理了歷史上幾次加息時(shí)期科技股的表現(xiàn)發(fā)現(xiàn)，從歷史數(shù)據(jù)來看，在美聯(lián)儲(chǔ)加息時(shí)，市場(chǎng)往往表現(xiàn)強(qiáng)勁。其中，科技板塊整體漲幅是所有板塊中最高的。那么，在這一輪加息周期中，科技股仍將遵循歷史規(guī)則嗎？

科技股空倉(cāng)創(chuàng)新高，投資者倉(cāng)位轉(zhuǎn)向防御狀態(tài)

據(jù)彭博社報(bào)道，美銀的5月基金經(jīng)理調(diào)查報(bào)告在5月6日~12日期間，對(duì)總管理規(guī)模達(dá)到8720億美元的228名基金經(jīng)理的資產(chǎn)配置進(jìn)行了調(diào)查。

數(shù)據(jù)顯示，減持科技股的基金經(jīng)理比例創(chuàng)下2006年8月6日以來的新高，投資者超配科技股和防御類股票的比例下降至2008年10月以來的低點(diǎn)。投資者倉(cāng)位防御性狀態(tài)轉(zhuǎn)為自2020年5月以來最強(qiáng)，公用事業(yè)、必需品和醫(yī)療保健類股合計(jì)凈增持 43%。

總體來說，投資者看多現(xiàn)金、大宗商品、醫(yī)療保健和必須消費(fèi)品，看空科技、股票、歐洲和新興市場(chǎng)。報(bào)告顯示，投資者的現(xiàn)金水平達(dá)到2001年9月以來的最高水平，美國(guó)銀行描述為“極其悲觀”。

“新冠大流行時(shí)期，財(cái)政刺激政策推動(dòng)（股市）爆炸式增長(zhǎng)，驅(qū)動(dòng)了資產(chǎn)的多重?cái)U(kuò)張，科技股經(jīng)歷了巨大的泡沫，”Joel Kulina告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，“但現(xiàn)在這種增長(zhǎng)已經(jīng)被逆轉(zhuǎn)，許多公司由于前期大規(guī)模擴(kuò)展基礎(chǔ)設(shè)施和員工人數(shù)來支持增長(zhǎng)，目前已經(jīng)背負(fù)著超額開支。”

Kulina表示，“自去年第四季度美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾態(tài)度轉(zhuǎn)‘鷹’以來，逢低買入的群體一直處于‘休眠’中，投資者持續(xù)逢高賣出。多重壓縮效應(yīng)和對(duì)后新冠疫情時(shí)代增長(zhǎng)的擔(dān)憂繼續(xù)困擾著整體科技市場(chǎng)的情緒。”

“軟件、加密代理、半導(dǎo)體、大型股、SPAC交易、Cathie Wood旗艦基金等等，在這輪科技股拋售潮中均遭到重創(chuàng)，本質(zhì)上可以說，無處可藏。”Kulina說道。

以明星科技股為例，今年以來，亞馬遜大跌超35%， Meta Platforms跌逾43%，蘋果下跌超過22%，谷歌母公司Alphabet下跌超23%，微軟股價(jià)跌逾24%。

圖片來源：英為財(cái)情

在科技股的大規(guī)模輪動(dòng)之下，許多明星基金和投資人也節(jié)節(jié)敗退?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，今年以來，Cathie Wood管理的旗艦基金ARK創(chuàng)新ETF大跌超54%。截至美股19日收盤，價(jià)格為43.03美元，較歷史最高點(diǎn)跌超70%。該基金在疫情期間的所有漲幅已被全部抹去。從ARK創(chuàng)新基金的前十大持倉(cāng)來看，特斯拉、流媒體Roku、Zoom、Coinbase等個(gè)股今年以來均大幅下跌。

圖片來源：英為財(cái)情

重押科技股的老虎基金也不例外。據(jù)金融時(shí)報(bào)報(bào)道，老虎基金在今年前4個(gè)月虧損高達(dá)170 億美元，創(chuàng)下有史以來最重大的虧損之一。據(jù)SEC公布的2022年第一季度13F文件，老虎基金前10大持倉(cāng)均為科技公司，包括微軟、網(wǎng)絡(luò)安全技術(shù)公司CrowdStrike、Meta Platforms等，占持倉(cāng)總市值比例超過60%。

此外，在科技股暴跌的背景下，2021財(cái)年，軟銀集團(tuán)凈虧損約1.7萬(wàn)億日元（約合人民幣900億），這是該公司四十年歷史上最大規(guī)模的年度虧損。而該集團(tuán)旗下的專攻科技股和風(fēng)投的愿景基金虧損2.64萬(wàn)億日元，也錄得創(chuàng)紀(jì)錄虧損。

歷次加息周期里科技股“越挫越勇”，如今何去何從？

前述美銀調(diào)查顯示，美聯(lián)儲(chǔ)加息被視為最大的風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)對(duì)滯脹的擔(dān)憂已升至2008年以來的最高水平。

從歷史上來看，美聯(lián)儲(chǔ)的政策收緊究竟給市場(chǎng)帶來了多大的風(fēng)險(xiǎn)呢？美股尤其是科技股板塊的表現(xiàn)到底如何？

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者查閱Dow Jones Market Data發(fā)現(xiàn)，在1994年2月到2019年7月的5輪加息周期中，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)的平均回報(bào)率為54.9%，標(biāo)普500指數(shù)的平均回報(bào)率為62.9%，納斯達(dá)克綜合指數(shù)的平均正回報(bào)率為102.7%。

圖片來源：Dow Jones Market Data

另?yè)?jù)彭博社和LPL Research匯總的數(shù)據(jù)，自1983年8月到2015年12月的8次加息動(dòng)作后，股市的波動(dòng)幅度的確較大，但標(biāo)普500指數(shù)在每次加息的12個(gè)月之后都會(huì)走高。據(jù)彭博社報(bào)道，從具體板塊來看，科技股通常是標(biāo)普500指數(shù)表現(xiàn)最佳的板塊。在90年代后的四輪加息周期中，科技板塊的平均年化回報(bào)率達(dá)到20.6%。

那么，這是否意味著市場(chǎng)仍然將遵循歷史規(guī)則，在未來的某個(gè)時(shí)間段結(jié)束熊市呢？

領(lǐng)導(dǎo)撰寫前述美銀報(bào)告的策略師Michael Hartnett認(rèn)為，投資者認(rèn)為股市很容易出現(xiàn)熊市反彈，但（股市）還尚未達(dá)到最終低點(diǎn)。

在此前接受CNBC采訪時(shí)，Wedbush Securities分析師Steve Massocca則表示，對(duì)于股市來說，可能會(huì)經(jīng)歷一個(gè)艱難的時(shí)期，（股市）波動(dòng)將削弱科技股和高成長(zhǎng)股的一些動(dòng)力。但這并非將是導(dǎo)致科技股大幅下跌的根源性問題，相反利率問題可能是件好事。

“一些超高增長(zhǎng)的股票存在估值過高的問題，例如四大科技股‘FANG’。（股市下跌）可能導(dǎo)致市場(chǎng)重新評(píng)估一些股票的估值。”Massocca解釋道。

晨星投資管理公司美洲研究主管Tyler Dann認(rèn)為，投資者可以從科技股的拋售中汲取一些教訓(xùn)。“其中重要的一點(diǎn)教訓(xùn)與從眾心理有關(guān)，一項(xiàng)投資可能具有很多優(yōu)點(diǎn)——一個(gè)強(qiáng)大的商業(yè)案例、令人印象深刻的增長(zhǎng)軌跡、強(qiáng)大的資產(chǎn)負(fù)債表等，但如果太多人有同樣的想法，它往往會(huì)導(dǎo)致其估值與真實(shí)價(jià)值之間的脫節(jié)。”

（免責(zé)聲明：本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，使用前核實(shí)。據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。）

封面圖片來源：視覺中國(guó)-VCG41N1214458453