中國銀河給予銀行業(yè)推薦評級：穩(wěn)增長延續(xù)、基本面分化，看好銀行配置機(jī)會

每經(jīng)AI快訊，中國銀河05月17日發(fā)布研報稱：給予銀行業(yè)推薦（維持）評級。

銀行結(jié)板塊構(gòu)性行情明顯，穩(wěn)增長政策加碼促進(jìn)銀行經(jīng)營環(huán)境改善：銀行板塊年初至今累計下跌5.17%；股份行回調(diào)幅度大，國有行、城農(nóng)商行保持正增長，成都銀行、南京銀行、江蘇銀行、常熟銀行、杭州銀行上漲35%、29.02%、23.16%、18%和12.64%，領(lǐng)先同業(yè)。同時，穩(wěn)增長導(dǎo)向不變，從總量+結(jié)構(gòu)多領(lǐng)域提振銀行信貸投放、化解以房地產(chǎn)為代表的不良風(fēng)險，有利于擴(kuò)表和資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)化。

營收和凈利增速回落，個股業(yè)績分化延續(xù)：2022Q1，上市銀行合計營業(yè)收入和歸母凈利潤同比分別增長5.65%和8.62%，整體增速較2021年有所收窄，個股業(yè)績延續(xù)2021年報以來的分化格局，江浙成渝地區(qū)中小銀行更為領(lǐng)先。2022Q1有15家上市銀行營收和凈利均出現(xiàn)兩位數(shù)增長。其中，江陰銀行、南京銀行、常熟銀行、浙商銀行、廈門銀行、齊魯銀行、成都銀行、杭州銀行、寧波銀行營收增速超15%；杭州銀行、張家港行、滬農(nóng)商行、成都銀行、平安銀行、江蘇銀行凈利增速超25%。

表內(nèi)業(yè)務(wù)和非息業(yè)務(wù)表現(xiàn)整體偏弱，關(guān)注負(fù)債成本優(yōu)化：2022Q1，上市銀行利息凈收入、中收和其他非息收入同比增長5.17%、6.86%和11.23%，表現(xiàn)偏弱，主要受資產(chǎn)端收益率下行、代銷業(yè)務(wù)承壓及投資收益基數(shù)效應(yīng)減退影響，但信貸投放實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長，部分江浙成渝地區(qū)銀行擴(kuò)表動能強(qiáng)勁?？紤]到存款增長超預(yù)期以及定價機(jī)制改革的持續(xù)影響，銀行負(fù)債端成本有望進(jìn)一步優(yōu)化，有助息差企穩(wěn)修復(fù)。

資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)中向好，江浙地區(qū)城農(nóng)商行呈現(xiàn)低不良、高撥備特征：截至3月末，上市銀行平均不良率和撥備覆蓋率為1.23%和308.25%，較年初變化-0.02和7.29個百分點(diǎn)。江浙成渝地區(qū)多家銀行不良率維持在1%以下，撥備覆蓋率高于400%，考慮其區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度較好，資產(chǎn)質(zhì)量層面風(fēng)險相對可控，當(dāng)前撥備水平預(yù)計能夠有效應(yīng)對經(jīng)濟(jì)增速偏弱以及房地產(chǎn)貸款層面帶來的不良風(fēng)險。

銀行估值性價比高，看好中小行擴(kuò)表，兼顧財富管理行配置價值：銀行板塊當(dāng)前PB0.55倍，處于歷史和市場低位，江浙成渝地區(qū)銀行估值提升明顯，而部分財富管理行估值出現(xiàn)回調(diào)，提供兩類配置機(jī)會:(1)優(yōu)質(zhì)區(qū)域中小銀行:基建投資前置、制造業(yè)與小微貸款高增拉動信貸需求，該類銀行基建相關(guān)貸款占比高，同時受益區(qū)域優(yōu)勢深耕制造業(yè)或小微業(yè)務(wù)，面臨擴(kuò)表機(jī)遇;(2)凈值化轉(zhuǎn)型完成，短期承壓不改財富管理賽道價值，銀行業(yè)務(wù)模式分化以緊抓財富管理市場中長期擴(kuò)容機(jī)遇。

投資建議：盡管疫情對經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)形成短期擾動，穩(wěn)增長政策導(dǎo)向不變，提振銀行信貸投放能力，助力資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)化，部分經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)中小銀行持續(xù)受益。與此同時，資本市場震蕩調(diào)整雖對銀行代銷業(yè)務(wù)造成短期壓力，但中長期賽道價值不變，上市銀行布局轉(zhuǎn)型力度不減，短期估值回調(diào)提供相對較好的買入機(jī)會。我們持續(xù)看好銀行板塊投資機(jī)會，給予“推薦”評級。個股方面，推薦寧波銀行（002142）、常熟銀行（601128）、杭州銀行（600926）和興業(yè)銀行（601166）。

風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期導(dǎo)致資產(chǎn)質(zhì)量惡化的風(fēng)險。盡管受到美聯(lián)儲加息、俄烏形勢以及疫情反復(fù)、經(jīng)濟(jì)增長偏弱的影響，A股市場震蕩回調(diào)，銀行板塊亦出現(xiàn)調(diào)整，但整體表現(xiàn)優(yōu)于市場，個股出現(xiàn)分化，結(jié)構(gòu)性行情特征明顯。截至2022。

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(記者 王曉波)

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