原材料漲價、存實控人控制失當(dāng)風(fēng)險、主打產(chǎn)品空間存隱憂……渦輪殼生產(chǎn)商燁隆股份沖刺上市，還面臨這些問題

每經(jīng)記者 陳晴    每經(jīng)編輯 董興生    

渦輪殼生產(chǎn)商無錫燁隆精密機械股份有限公司（以下簡稱“燁隆股份”）擬沖刺滬市主板上市。

成立于2002年的燁隆股份，在過去20年間，經(jīng)歷了數(shù)輪股權(quán)轉(zhuǎn)換，公司兩位創(chuàng)始人早已經(jīng)退出。目前，公司實際控制人為吳云嬌、吳云燁姐妹，二人頗為年輕，分別出生于1989年和1995年。

從經(jīng)營情況看，燁隆股份2018年~2021年上半年（即報告期，下同）業(yè)績曾出現(xiàn)波動，其中2019年公司歸母凈利潤同比大幅下降63.66%。原材料漲價是當(dāng)年燁隆股份歸母凈利潤下滑的重要原因之一，而這一壓力在近期再度凸顯。

尤其值得一提的是，倫鎳逼倉事件之后，公司的主要原材料之一金屬鎳價格仍處于高位。4月14日，滬鎳主力合約價格相比去年末大漲近五成。此外，占公司主營收入比例超八成的主打產(chǎn)品渦輪殼，主要應(yīng)用于傳統(tǒng)汽車，當(dāng)前新能源汽車發(fā)展大潮下，未來燁隆股份發(fā)展空間如何？

汽車生產(chǎn)線 圖片來源：每經(jīng)記者 張建 攝（資料圖）

主要創(chuàng)始股東0元轉(zhuǎn)讓全部股份，吳氏姐妹接手公司

公開資料顯示，燁隆股份成立于2002年，主要從事汽車渦輪增壓器關(guān)鍵零部件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括渦輪殼及其配套精密零部件。其中，渦輪殼為公司核心產(chǎn)品，報告期內(nèi)銷售收入占同期主營業(yè)務(wù)收入的比重分別為89.25%、87.24%、89.10%和91.48%。

2002年剛剛成立之時，燁隆股份股東是吳軍和吳紅燕，二人持股比例分別為75%和25%。2006年起，公司股權(quán)經(jīng)過變化，吳軍和吳紅燕并列公司第一大股東。到了2009年5月，公司新增股東杜倩，持股14.28%，吳軍和吳紅燕分別持股42.86%。

僅僅不到半個月后，吳軍、吳紅燕分別將手中的持股轉(zhuǎn)讓給了吳云嬌和吳云燁姐妹倆，轉(zhuǎn)讓對價均為0元。2009年11月20日，股東杜倩又將其持有的14.28%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給吳紅燕。到了2013年12月18日，吳紅燕再次將所持股權(quán)一分為二，分別轉(zhuǎn)讓給了吳云嬌和吳云燁。

圖片來源：招股書截圖

經(jīng)過上述股權(quán)轉(zhuǎn)讓，吳軍和吳紅燕完全退出，公司股權(quán)也都轉(zhuǎn)移至吳氏姐妹手中。根據(jù)招股書披露，吳紅燕為吳云嬌和吳云燁姐妹的母親，但并未對吳軍的個人資料進行詳細說明。

作為姐妹倆的母親，吳紅燕0元轉(zhuǎn)讓股份尚可理解，但吳軍又是為了啥？燁隆股份向《每日經(jīng)濟新聞》記者回復(fù)稱，相關(guān)股權(quán)轉(zhuǎn)讓系雙方協(xié)商后的結(jié)果。但回復(fù)中，并未進一步說明吳軍與吳氏姐妹的關(guān)系以及退出原因。

目前來看，燁隆股份控股股東為無錫燁順投資有限公司，后者由吳氏姐妹100%持股。吳云嬌和吳云燁姐妹倆合計持有燁隆股份98.888%的股份，是公司的實際控制人。因為吳云嬌和吳云燁姐妹倆合計持股比例較高，公司還提示了實際控制人控制失當(dāng)?shù)娘L(fēng)險。

吳氏姐妹目前都非常年輕。其中，姐姐吳云嬌1989年出生，2018年6月至今擔(dān)任燁隆股份董事長、總經(jīng)理。也就是說，2018年起，時年僅29歲的吳云嬌已經(jīng)成為燁隆股份的掌舵人。而妹妹吳云燁則于1995年出生，2018年6月起擔(dān)任公司董事、董事會秘書等職位。

從公司內(nèi)控來看，燁隆股份存在瑕疵。燁隆股份為緩解流動資金壓力，存在通過全資子公司燁紅貿(mào)易取得銀行貸款的情況（以下簡稱“轉(zhuǎn)貸”），2018年~2020年轉(zhuǎn)貸金額合計約8.57億元。

圖片來源：招股書截圖

就此，燁隆股份招股書中解釋稱，上述公司通過燁紅貿(mào)易獲取的貸款用于采購原材料等日常經(jīng)營活動，不具有騙取貸款的主觀故意或惡意。且公司轉(zhuǎn)貸涉及的貸款已經(jīng)全部清償完畢，不再存在轉(zhuǎn)貸行為。

2019年毛利率同比下降6.65個百分點，凈利潤下滑63.66%

2018年~2021年上半年，燁隆股份營收分別為9.17億元、8.38億元、10.82億元和5.99億元；歸母凈利潤分別為11475.15萬元、4170.37萬元、10339.75萬元和6204.72萬元。

對于2019年營收和凈利潤同比下滑，燁隆股份招股書中分析，公司部分前期承接項目的主配車型在2019年的銷量存在明顯下滑。加上部分前期業(yè)務(wù)量較大、銷售收入較高的“老項目”在2019年已逐步退出量產(chǎn)序列，相應(yīng)的銷售收入較低，而從新項目開發(fā)到最終實現(xiàn)量產(chǎn)通常需要1-2年的時間。“新老項目銜接過程中出現(xiàn)的暫時性‘斷檔’，導(dǎo)致公司2019年收入有一定程度的下滑。”

燁隆股份2019年歸母凈利潤大幅下滑63.66%，則與毛利率下滑有關(guān)。報告期內(nèi)，公司主營業(yè)務(wù)毛利率分別為24.68%、18.03%、22.73%及21.00%。針對2019年主營業(yè)務(wù)毛利率較2018年下降6.65個百分點，公司解釋稱，主要原因為原材料價格短期內(nèi)上漲較快，公司調(diào)價機制有所滯后；其次，2019年產(chǎn)量有所下降，而生產(chǎn)線增加導(dǎo)致固定分?jǐn)偝杀旧仙?，進而推動單位成本上升。

近期，原材料漲價壓力再次向燁隆股份襲來。燁隆股份將科華控股、蠡湖股份、華培動力和錫南科技作為同行業(yè)可比上市公司。2021年，除了華培動力凈利潤同比增長16.24%，其他三家公司最新披露的財務(wù)數(shù)據(jù)表現(xiàn)均不佳。

其中，科華控股預(yù)計2021年歸母凈利潤為285.67萬元人民幣至428.50萬元人民幣，同比減少79.46%至86.31%；正在沖刺上市的錫南科技2021年前三季度凈利潤同比下降32.85%%，蠡湖股份2021年歸母凈利潤更是虧損1874.53萬元。三家企業(yè)都認為，原材料價格上漲是導(dǎo)致凈利潤下降或虧損的主要原因之一。

不僅如此，原材料價格上漲等因素作用下，蠡湖股份預(yù)計今年一季度凈利潤繼續(xù)下降17.31%~25.58%。

這對于燁隆股份經(jīng)營影響如何？燁隆股份在回復(fù)中并沒有具體分析公司受影響程度。只是稱，針對原材料價格波動因素，行業(yè)內(nèi)企業(yè)一般與下游客戶簽訂了相關(guān)調(diào)價協(xié)議，一定時期內(nèi)根據(jù)原材料價格波動情況適時調(diào)整零部件產(chǎn)品價格，從而在一定程度上可以緩解原材料價格波動的風(fēng)險。

圖片來源：燁隆股份官網(wǎng)

當(dāng)然，調(diào)價協(xié)議并不能完全緩解原材料價格波動帶來的風(fēng)險。正如前文所述，燁隆股份分析2019年主營業(yè)務(wù)毛利率大幅下滑的原因時就提到，主要原因之一為原材料價格短期內(nèi)上漲較快，公司調(diào)價機制有所滯后。

新能源汽車大潮下，公司前景幾何？

作為燁隆股份的主打產(chǎn)品，渦輪殼的主要原材料之一包括金屬鎳，其占原材料成本的比例較高，報告各期采購額占比均在20%以上。2021年上半年，公司鎳板采購均價為116524.28元/噸，相比2020年度的均價大幅上漲了15.19%。

受倫鎳逼倉事件以及俄烏局勢影響，近期的金屬鎳更是處在風(fēng)口浪尖之上。記者注意到，雖然相比3月25日的高峰有所下降，4月14日收盤時滬鎳主力合約2205價格仍然高達223880元/噸，這比2021年末的150100元/噸大幅上漲49.15%。

近期，中信證券研報分析稱，鎳價在短期內(nèi)仍會受到非基本面因素影響而較為波動，但長期來看，預(yù)計未來五年新的鎳資源上線偏少，加上高鎳三元鋰電池在能量密度和續(xù)航能力的優(yōu)勢下帶動需求，鎳資源的供需或?qū)⒂?024年前后出現(xiàn)缺口，因此鎳價展望繼續(xù)向上。

作為燁隆股份2019年和2020年第一大供應(yīng)商，江蘇宜泰航大實業(yè)有限公司是一家貿(mào)易公司，貨源主要來自于俄鎳和金川鎳等。當(dāng)前，俄烏局勢加上近期的鎳價上漲，公司的鎳供應(yīng)是否受到影響以及公司如何應(yīng)對鎳價波動？

燁隆股份回復(fù)稱，對于鎳板等大宗商品，主要采用“庫存式采購”模式，即在安全庫存的基礎(chǔ)上，對大宗商品未來價格走勢進行預(yù)判，在價格低位時增加采購量。公司根據(jù)客戶訂單、生產(chǎn)規(guī)劃、物料價格等因素安排采購計劃。

針對鎳價波動，公司回復(fù)中稱，近年來，鎳等原材料的價格發(fā)生了較大波動，對公司原材料采購價格產(chǎn)生了一定影響。至于應(yīng)對舉措，公司再度提到了與主要客戶建立了價格聯(lián)動調(diào)整機制。

渦輪殼收入占主營收入八成以上 圖片來源：招股書截圖

除了金屬鎳等原材料價格的波動，在新能源汽車發(fā)展大潮下，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一、八成以上營收依靠渦輪殼產(chǎn)品的燁隆股份未來發(fā)展空間也存在隱憂。

“隨著節(jié)能減排政策的持續(xù)推動，鼓勵低能耗、低排放汽車技術(shù)的推廣和應(yīng)用，雖然這在一定程度上推進了渦輪增壓器技術(shù)的發(fā)展，同時也促進了新能源汽車技術(shù)的發(fā)展。”燁隆股份在招股書中分析，新能源汽車主要包括純電動汽車、插電式混合動力汽車及其他新能源汽車，其中，插電式混合動力汽車依靠發(fā)動機和電動機的配合以驅(qū)動汽車行駛，純電動汽車僅采用電池作為儲能動力源。純電動汽車無需內(nèi)燃機，亦不需要渦輪增壓器，故而，純電動汽車發(fā)展將對公司所處渦輪增壓器零部件行業(yè)發(fā)展造成不利影響。

不僅如此，行業(yè)缺芯、國內(nèi)小排量購置稅減免等行業(yè)扶持政策逐步退出等因素下，汽車行業(yè)增速出現(xiàn)明顯放緩，甚至下降，汽車零部件行業(yè)的發(fā)展也難免受到波及。

就此，燁隆股份回復(fù)稱，公司將以市場需求為導(dǎo)向，不斷豐富產(chǎn)品組合。“公司將以高附加值產(chǎn)品作為下一階段重點關(guān)注和發(fā)展的產(chǎn)品領(lǐng)域。”

封面圖片來源：燁隆股份官網(wǎng)