油價上漲之后：多個行業(yè)受影響 未來走勢或視俄烏沖突進展而定

每經記者 楊煜  趙李南    每經編輯 張海妮    

“石化企業(yè)虧本運營，只能減產降低負荷。石化產品幾千種，只要是石油基的都會受到影響，從上到下都會有影響。”張林（化名）在石化供應鏈領域工作多年，他向《每日經濟新聞》記者講述了目前石化產業(yè)鏈的境況。

近期，ICE布油創(chuàng)下了139.13美元/桶的高位，這與此前ICE布油曾創(chuàng)出19.99美元/桶的低價并拉爆了中行原油寶形成了強烈反差。

事實上，受油價波動影響的產業(yè)遠不止石油化工。對于原油開采企業(yè)而言，是喜迎油價上漲。比如去年新進股神巴菲特前十持倉的雪佛龍，在近期股價大幅上漲。然而，高油價對于航空運輸、化學纖維和紡織服裝等產業(yè)都會帶來負面影響。

從消費端看，一位私家車主給記者發(fā)了一個段子：“加滿一箱油就能買一輛自行車，加滿四箱油就可以買一輛電動自行車。”而多位私家車主對是否要換電動車仍然比較猶豫，主要是因為小區(qū)沒有充電樁。

油價的上漲，使得通脹的壓力陡增。今年1月，美國CPI已經達到了7.5%，上一次美國CPI達到這個數值，還需要追溯到40年前的1982年。顯然，油價持續(xù)大漲之下，接下來美國的CPI或仍然難以見頂。

布倫特原油價格周K線圖。圖片來源：網頁截圖

高企的油價：短期內或將維持在100美元附近

本輪油價暴漲的信號始于2022年1月中旬。彼時，俄烏局勢出現升級趨勢，地緣風險帶動市場恐慌情緒，國際油價應聲而漲。

從全球能源貿易格局來看，俄羅斯是全球第二大石油出口國，在全球石油供應鏈中發(fā)揮著重要作用。據方正中期期貨數據，2020年，俄羅斯原油出口量約占全球原油出口貿易總量的四分之一，其中超過50%的原油和凝析油流向了歐洲國家。

此前，國際原油市場因歐佩克+大規(guī)模減產、供需錯配，長期處于緊張狀態(tài)。俄烏沖突背景下，歐美國家不斷加碼對俄羅斯的制裁力度，這進一步引發(fā)了市場對全球石油供應鏈的擔憂。

價格是對市場情緒最直接的反映。目前，布倫特原油價格已經上漲至每桶100美元以上，相較于2022年初每桶價差超過20美元。期間，布油價格一度飆升至139.13美元/桶，創(chuàng)下2008年以來的歷史最高紀錄。

但各方對于油價后續(xù)走勢的判斷并不一致。廈門大學中國能源政策研究院院長林伯強向記者表示，未來國際油價的走勢取決于俄烏談判是否順利，以及歐美國家能否取消對俄羅斯的制裁措施，短期內油價將在100美元/桶上下波動。而據媒體報道，摩根大通認為，如果俄羅斯石油供應持續(xù)受阻，到今年底，原油價格可能會達到每桶185美元。

值得注意的是，自3月9日起，油價出現大幅回落。截至發(fā)稿，布倫特原油價格已經從逼近130美元/桶的水平下降至100美元/桶左右。

目前，油價走勢主要與談判情況的變化相關。卓創(chuàng)資訊分析師桑瀟認為，隨著一輪一輪的談判，東歐國際局勢繼續(xù)惡化的可能性隨之降低，雖然當前尚未完全達成和解，但從各方軟化的態(tài)度來看，針對東歐國際局勢的談判已經取得一定進展。

此外，阿聯酋駐美大使近日表示，“阿聯酋傾向于增加石油產量，并將鼓勵石油輸出國組織（歐佩克）考慮提高產量”，這也是誘發(fā)油價回落的消息之一。

不過，即便俄烏沖突得到化解，在原油供給緊張的大背景下，短期內油價依然難以大幅下降。與此同時，受油價大漲影響，新能源顯現出相對的價格優(yōu)勢，加速發(fā)展新能源的呼聲也更高。例如，萬聯證券認為，油價的持續(xù)上漲為燃油汽車車主造成了較大的負擔，將推動新能源汽車滲透率提升。

另一方面，基于能源安全考慮，歐洲也需要擺脫對俄羅斯進口能源的依賴。林伯強表示，俄羅斯面向歐洲的油氣出口量巨大，歐洲若要通過其他源頭彌補俄羅斯的缺口并不容易，中長期來看，盡快向新能源轉型是其必然選擇。

油價推高成本壓力，航空及農化產業(yè)如何應對？

我國的化石能源稟賦可以概括為“富煤、缺油、少氣”。因此，長期以來我國對進口原油的依存度較高。受國際油價上漲影響，國內相關下游行業(yè)或將在成本側面臨更大的挑戰(zhàn)。其中，交通行業(yè)及化工行業(yè)受到的沖擊最為明顯。

以航空運輸為例，航油通常都是航空公司最主要的成本支出，油價波動也是直接影響到航空公司利潤水平的主要因素。

據中國國航（601111，SH）2021年半年報，去年上半年的營業(yè)成本約416.54億元，其中航空油料成本約99.15億元，占比23.80%。若以中石油的航空煤油含稅出廠價為參照，彼時（2021年6月），中石油給出的價格為4196元/噸。而自2022年3月1日零時起，中石油已把出廠價上調至6022元/噸，上漲了43.52%。

中國國航在去年半年報中表示，在其他變量保持不變的情況下，當平均航油價格上升5%，其與控股子公司的航油成本將上升約4.96億元。

為應對油價波動風險，3月5日起，多家國內航空公司已經提高了國內航線的燃油附加費征收標準：800公里（含）以下航線，每位旅客收取的燃油附加費從10元上漲為20元，800公里以上航線，每位旅客收取的燃油附加費從20元上漲為40元。

不過，中國公務航空集團董事局主席兼首席執(zhí)行官廖學鋒在接受《每日經濟新聞》記者采訪時表示，相比疫情帶來的旅行限制，航空公司業(yè)務對油價的敏感度并不算高。廖學鋒認為，當疫情得到控制、國際航線開放后，即便票價高一些，航空業(yè)在今年還是會有比較好的發(fā)展。

此外，原油作為農藥產品基礎原料，油價上漲也影響到農藥市場的行情。據安道麥A（000553，SZ）2020年年報，當石油及相關基礎化學品價格急劇下降時，中國市場的原藥價格也一路下行；隨著油價回升以及原材料成本上漲，原藥價格開始反彈。

對此，農藥企業(yè)主要的應對措施就是進行采購管理或者提高產品銷售價格。從歷史數據來看，油價上漲對農藥企業(yè)來說未必是件壞事，安道麥、揚農化工（600486，SH）、江山股份（600389，SH）等農藥企業(yè)在油價快速上漲時，其業(yè)績表現均比油價下跌時更好。

不過，向下游傳導價格也存在“天花板”。當終端銷售價格過高時，農民未必會買單。安道麥也在2021年半年報中表示，“為抵消成本增幅，公司力爭在可能的情況下調整銷售價格；但一些重點市場的激烈競爭對公司及時有效地調整價格造成制約”。

安道麥證劵部人士告訴記者，成本的漲價也會出現“天花板”。實際上，自去年底至今，由于國內精細化工產品的開工率較為穩(wěn)定，農藥原藥和中間體的采購價格正在呈現下行趨勢。

ST紅太陽（000525，SZ）證券部人士表示，判斷油價波動對農藥企業(yè)成本的影響，還要看公司產品的原材料。例如紅太陽的大宗原材料主要為甲醇、乙醇、氨，其中甲醇和乙醇主要是煤基的，同石油的關系不大。

類似的情況也出現在化肥行業(yè)。史丹利（002588，SZ）證券部人士表示，公司復合肥產品涉及的上游產業(yè)主要是煤礦、磷礦、鉀礦和天然氣，原油價格上漲對其沒有直接影響。不過，該人士也表示，“油價上漲肯定會帶動天然氣價格上漲”。

塑料制品企業(yè)尚在觀望

“對于原料價格的上漲，下游企業(yè)有的能接受，有的不能接受，但大部分還接受不了，他們原來有庫存，也有在觀望的。”張林說道。

他所處的產業(yè)是塑料產業(yè)，也即張林需要向煉化廠購買塑料顆粒，再向下游的塑料制品廠商銷售。由于此輪油價上漲呈現了短期迅猛的態(tài)勢，不少業(yè)內企業(yè)還沒反應過來。

“一部分企業(yè)已經開始減產，就是最近這幾天。石化企業(yè)這些，像中石油、中石化下面的煉廠，所產出的塑料原料價格是每天都在變。但是下游的制品不是說每天都會波動的，它是一段時間調一次的，不可能說馬上隨著原料價格波動它就波動，有滯后性。”張林向《每日經濟新聞》記者介紹。

換句話說，面對猝不及防的漲價，下游塑料制品企業(yè)的補庫存周期尚未到來，大部分企業(yè)還在觀望和消化庫存。

在成品油領域，同樣也出現了開工下降的情況。生意社成品油分析師陳玲向記者表示：“原油作為煉油企業(yè)原料，價格走高致使原料成本漲幅明顯，導致煉油利潤下降，生產積極性受挫，部分煉廠遂下調開工負荷，山東地區(qū)煉廠開工下滑至56%左右，加之國內部分地區(qū)疫情影響，出行方面受到一定的限制，成品油需求方面有所下滑，汽油、柴油批發(fā)價已到達高位水平。”

而針對產業(yè)是否向下傳導價格的問題，陳玲表示：“受原油上漲影響，成品油價格走勢是上漲的，但是傳導能力也受需求方面的制約。”

值得注意的是，也有企業(yè)表示目前看不到相應的影響。華東某大型物流企業(yè)的高管向記者表示：“總體來講，我們作為物流要素的提供方，油價上漲呢，是會抬高運輸成本，但對于我們的客戶來講，運輸成本上漲，我們（收費）也是相應上漲，水漲船高，所以總體上對我們影響不是很大。唯一可能（受到的）比較大的影響就是這個傳導鏈條的不均衡，會導致某一些地方在某一些時點上（利潤率）會高一些，某些地方在某些時點上（利潤率）會低一些。”

“另外是大宗物資，這個是所有工廠原材料必不可缺少的，所以整體上來講，運費再怎么貴，也就是包含在整個原材料供應的成本里面了，但是他們整體的需求是穩(wěn)定的，還是要生產，還是需要這些物資的，所以不論運輸價格怎么漲，我們整體的需求還是相對來講比較穩(wěn)定。”該高管補充。

值得注意的是，按照現行的《石油價格管理辦法（試行）》，當國際市場原油價格低于每桶80美元時，按正常加工利潤率計算成品油價格。高于每桶80美元時，開始扣減加工利潤率，直至按加工零利潤計算成品油價格。高于每桶130美元時，按照兼顧生產者、消費者利益，保持國民經濟平穩(wěn)運行的原則，采取適當財稅政策保證成品油生產和供應，汽、柴油價格原則上不提或少提。

“關于成品油調價方面，國家暫時沒有出臺新的調價機制，現在的調價機制是：國際油價到130美元，國內成品油價格不調或者少調。” 陳玲表示。

俄烏沖突進展影響油價后期走勢

熟悉海運領域的一位貿易商向記者表示：“我們去年去英國一個40HC（高柜，集裝箱術語，40HC表示40英尺的高柜）是2000美元，今年是9595美元。”

但他也提到，海運價格的上漲并非單單是油價所導致，去年以來，全球海運價格都在上漲，那時候油價還沒這么離譜。相反，近期油價瘋漲，運費只是小漲。“現在不是出貨高峰期，所以需求也沒有很多，整體漲幅不是很大。通常來說，出貨高峰是下半年，但是還是跟疫情有關。”

油價上漲也引發(fā)市場對通脹的擔憂。中信建投在其研究報告中稱：“我們調高對2022年全年的CPI預測，但總體來看輸入性通脹壓力相對有限，難以和2011年通脹高峰相比。”

事實上，人民幣匯率在最近一年的升值也在一定程度上抵消了輸入型通脹。截至發(fā)稿，美元兌人民幣匯率中間價為6.3529，而一年前約6.5，升值幅度約2%。

中金公司在其研究報告中將油價漲跌進行了量化分析，中金公司對俄烏沖突分成了三種情況：較快平息、短期難以平息和不斷升級，對應油價的走勢不同。在短期難以平息的情況下，中金公司預測，布倫特油價Q1~Q4均值分別為100美元/桶、110美元/桶、105美元/桶和105美元/桶。今年PPI同比中樞或上移至7%左右，但CPI同比或上升至2.2%，下半年高點或突破3%。PPI高點在第一季度，高點可能是11%；CPI高點或在三季末四季初，或達3.1%。

招銀國際認為：“俄烏沖突及美歐對俄制裁大幅推升大宗商品價格，打擊金融市場與實體部門信心，增加近期滯脹與遠期衰退風險。歐洲經濟承受最大壓力，歐央行面臨抉擇，中美經濟也將承受一定溢出影響。歐元仍有明顯下行空間，G2貨幣或延續(xù)偏強。避險情緒居高和衰退風險上升仍將壓制股票等風險資產表現，大宗商品或先升后降。”

生意社原油分析師薛金磊認為：“未來的油價關鍵點還是要看俄烏局勢的進一步發(fā)展。本來今年的原油供應和需求就是緊平衡狀態(tài)，目前俄烏沖突給俄羅斯原油出口帶來了一定影響，如果西方對俄羅斯的制裁進一步升級到石油出口方面，供應這方面未來是有非常嚴重的供應中斷的風險預期，這將是高油價的主要推手。另外，就是目前看這個戰(zhàn)爭的狀況，可能還會持續(xù)，油價會居高不下，雖然近日供應面有一些利空消息釋放，油價出現了回調，但上漲的核心邏輯并沒有改變，短期內油價仍有繼續(xù)上沖的動力。”

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