中庚基金披露旗下產(chǎn)品年報！丘棟榮：堅持低估值價值投資理念，后市重點關(guān)注四大方向

每經(jīng)記者 曾子建    每經(jīng)編輯 葉峰    

昨天，中庚基金宣布，丘棟榮不低于1500萬元自購其管理的中庚價值品質(zhì)基金，彰顯其對未來市場的信心。

而今天，中庚基金公布了丘棟榮管理產(chǎn)品的2021年年報。值得注意的是，目前丘棟榮管理的四只產(chǎn)品，今年以來業(yè)績都不錯，其中中庚價值品質(zhì)今年收益2.42%，中庚價值領(lǐng)航也取得正收益；兩只年內(nèi)虧損的產(chǎn)品，幅度也都在10%以內(nèi)。

更積極看待經(jīng)濟

丘棟榮在其管理的產(chǎn)品年報中，發(fā)布了對2022年宏觀經(jīng)濟的最新觀點。丘棟榮表示，展望2022年，三重壓力（需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱）的基礎(chǔ)共識，對經(jīng)濟基本面的擔(dān)心是持續(xù)的，聚焦以內(nèi)為主的經(jīng)濟政策，實現(xiàn)經(jīng)濟目標(biāo)需合力，上半年靠前發(fā)力的基建和受益海外及價格的出口托底經(jīng)濟，之后需要政策加碼地產(chǎn)反彈和消費復(fù)蘇。

丘棟榮認(rèn)為，總體上，政策積極則經(jīng)濟動能恢復(fù)，經(jīng)濟基本面風(fēng)險將降低，應(yīng)更積極看待經(jīng)濟。

對于股市，丘棟榮認(rèn)為，2022年初，市場承受較大壓力，權(quán)益資產(chǎn)快速調(diào)整釋放風(fēng)險，另一面是風(fēng)高浪急，權(quán)益資產(chǎn)獲得更高的隱含回報水平。從風(fēng)險溢價的角度看，權(quán)益資產(chǎn)隱含回報水平在提升，目前中證800的風(fēng)險溢價已經(jīng)接近于歷史凈值水平上方的0.5倍標(biāo)準(zhǔn)差的水平，市場整體的風(fēng)險溢價水平是有吸引力的。

后市方向：關(guān)注四大領(lǐng)域

丘棟榮在其產(chǎn)品年報中強調(diào)，未來投資思路始終堅持低估值價值投資理念，通過精選基本面風(fēng)險降低、盈利增長積極、估值便宜的個股，以此構(gòu)建高性價比的投資組合，力爭獲得可持續(xù)的超額收益。

實際上，丘棟榮的投資風(fēng)格，就是追求低估值、性價比，不抱團、不追熱點。也正是依靠這樣的風(fēng)格，在弱市中，他管理的產(chǎn)品才能夠減小回撤幅度，守住牛市中的利潤。

對于后市關(guān)注的方向，丘棟榮表示看好金融地產(chǎn)、能源資源、中小盤價值和成長股、港股中的機會。

1.金融地產(chǎn)

對于這個方向，其配置邏輯在于：金融板塊中，看好與制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)、服務(wù)于實體經(jīng)濟、有獨特競爭優(yōu)勢的區(qū)域性銀行股。這類銀行經(jīng)營穩(wěn)健、基本面風(fēng)險較小、估值極低、成長性較高。（蘇農(nóng)銀行、常熟銀行被丘棟榮管理的產(chǎn)品重點持有）。

關(guān)于地產(chǎn)類公司，則集中于具有高信用、低融資成 本優(yōu)勢的央企龍頭公司，丘棟榮認(rèn)為，房地產(chǎn)長期需求仍在，系統(tǒng)性風(fēng)險在下降，隨著政策風(fēng)險的緩釋和經(jīng)營風(fēng)險的暴露，該類公司抗風(fēng)險能力更強，外延擴張可能性高，并且估值極低情況下，未來房地產(chǎn)市場至平穩(wěn)后，仍有較好的回報潛力。（從年報披露的持股來看，金地集團是重點關(guān)注方向）。

2.能源資源

丘棟榮表示，對于能源、資源類公司的配置邏輯在于：

(1)政策將持續(xù)糾偏，認(rèn)識到追求經(jīng)濟整體的穩(wěn)健增長即追求能源、資源增長，經(jīng)濟緩步降速的過程中，需求仍是長期且持續(xù)增長的。

(2)從嚴(yán)重過剩到供給側(cè)改革，市場出清情況較好，但國內(nèi)外諸多商品長期資本開支不足，供給收縮情況比較嚴(yán)重，供給彈性不足，供給恢復(fù)非一朝一夕，落實到真實有效的供給增長往往體現(xiàn)為短缺導(dǎo)致的價格中樞上行。

(3)中長期來看，環(huán)保和碳中和因素影響下，中期的供給約束和邊際成本會上升，商品價格中樞不可避免的抬升，且新應(yīng)用不斷拓展，導(dǎo)致存量資產(chǎn)價值顯著提升。從市場定價和估值來看，這類公司視為周期類資產(chǎn)，估值極低、現(xiàn)金流好、資本開支少、分紅收益率較高、現(xiàn)價對應(yīng)的預(yù)期回報率高。我們希望買到存量資產(chǎn)里最具競爭力、最有價值、進入壁壘非常高的能源、資源類公司，而不是僅依賴于判斷價格趨勢。因此，碳中和背景下，我們繼續(xù)看好能源、資源類存量優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的投資價值。

從產(chǎn)品持倉情況來看，煤炭股、石油股是丘棟榮持有的重點方向。比如兗礦能源、中國海洋石油、中煤能源、陜西煤業(yè)等。

3.中小盤價值和成長股

丘棟榮管理的產(chǎn)品中，有一只是中庚小盤價值股票，所以對于中小盤價值和成長股，必然也是他關(guān)注的方向。

在這一方面，丘棟榮主要關(guān)注制造業(yè)具有競爭優(yōu)勢的細分龍頭公司，包括新材料、零部件、元器件等制造業(yè)領(lǐng)域。對于選公司，丘棟榮堅持三條標(biāo)準(zhǔn)：一是需求增長、二是供給收縮、三是細分行業(yè)龍頭。具體領(lǐng)域包括化工、有色金屬加工、機械加工、輕工和風(fēng)電制造。此外，后疫情時代下，消費逐步復(fù)蘇的領(lǐng)域，如商貿(mào)零售、紡織服裝、交通運輸?shù)取?/p>

4.港股機會

關(guān)于港股，丘棟榮重點關(guān)注大盤價值股、部分成長性較好的公司和互聯(lián)網(wǎng)股。因為港股的大盤價值股，基本都是龍頭或者央企，都是中國經(jīng)濟體中最好的中堅力量。

關(guān)于港股中的互聯(lián)網(wǎng)股，丘棟榮認(rèn)為，港股的互聯(lián)網(wǎng)股業(yè)務(wù)是深深嵌入中國經(jīng)濟中的，格局清晰但其核心業(yè)務(wù)壁壘仍較為堅實。港股的互聯(lián)網(wǎng)股承受各種壓力聚集，定價估值降至低估水平。交易上風(fēng)險釋放較為充分，交易并不擁擠。隨著基本面、監(jiān)管層面和流動性壓力的逐步緩釋，港股值得關(guān)注。

最后，看一下丘棟榮管理幾只產(chǎn)品的重倉股情況。

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