每經熱評丨SEC“拉清單” 中概股內在價值不會因此改變

每經評論員 杜恒峰

3月15日，A股和港股延續(xù)了大幅下跌的走勢，萬得全A指數收跌4.74%，總計超4400只股票下跌，僅246只上漲。外資加速流出，北向資金凈流出規(guī)模160億元，本周兩日累計凈流出已達300億元。港股跌幅更大，恒生指數收盤下跌5.72%；恒生科技指數下跌8.10%，30只成分股當中，包括阿里、騰訊在內，總計有12只個股跌幅超過10%。

在之前的文章中，筆者指出，這輪A股和港股下跌，既有地緣沖突的因素，也有公募、私募規(guī)?？焖倥蛎泴е?ldquo;藍籌泡沫化”后的估值回歸。不過3月以來的下跌，11日是一個明顯的分界線，之前的調整更多是全球股市調整的共性因素和A股長期以來積累的結構性因素共振的結果，而11日及之后的調整，很大程度上是由美國證券交易委員會（SEC）將5家中概股納入退市風險名單所觸發(fā)。

當地時間3月10日，SEC公布了一份“預摘牌名單”，百濟神州、百勝中國、再鼎醫(yī)藥、盛美半導體、和黃醫(yī)藥等5只中概股可能面臨被摘牌的風險。SEC解釋稱，基于《外國公司問責法》認定，如果外國上市公司連續(xù)三年未能提交美國上市公司會計監(jiān)督委員會所要求的報告，SEC有權將其從交易所摘牌。按照這一規(guī)定，即便最終因此被摘牌，這5家公司也要到2年后才會離開美股。但市場對此反應強烈，當天中概股集體重挫，38只中概股跌幅超10%。這種系統性的減持并未立即停止，3月11日和14日，中概股連續(xù)大幅下跌，納斯達克金龍中國指數分別下跌10%、13.29%，并創(chuàng)出歷史跌幅紀錄。

中概股劇烈調整也傳導至滬深兩市。北京時間3月11日，萬得全A指數盤中下跌2.44%，恒生科技指數盤中跌幅一度超過9%。14日和15日，恒生科技指數分別下跌11%和8.1%，并帶動恒生指數走低；A股在這兩天也在加速調整。從券商整理的數據來看，最近一周外資對A股的減持最大的邊際變化在于外資“長錢”的減持，而從歷史經驗看，只有市場出現系統性風險（比如疫情全球擴散）或政策風險加劇（比如中美貿易摩擦升級）時，外資“長錢”才會流出。站在外資的角度，“短錢”“長錢”同時減持A股和港股，這和它們對中概股的減倉操作有同樣的內在動因。

3月11日凌晨，證監(jiān)會針對SEC上述動作回應稱，“堅決反對一些勢力將證券監(jiān)管政治化的錯誤做法”。筆者認為，SEC不負責任的動作，在傷及中概股的同時，也讓美股投資者遭遇巨大損失，也有損美國資本市場開放、包容的形象，結果是沒有贏家的多輸局面。由于中概股的業(yè)務普遍集中在中國，其內在價值并不會因為SEC“拉清單”而遭遇實質性損傷，考慮到還有2年的緩沖期，而中美雙方監(jiān)管機構仍在“開展溝通對話，并取得積極進展”，一旦審計信息核查方面取得突破，資金還會重新流入，中概股股價還是會向其內在價值靠攏。但要達成這一目標，考驗的是雙方監(jiān)管機構的智慧和魄力。