SEC“拉清單”中概股內(nèi)在價(jià)值不會(huì)因此改變

每經(jīng)評(píng)論員 杜恒峰

3月15日，A股和港股延續(xù)了大幅下跌的走勢(shì)，萬得全A指數(shù)收跌4.74%，總計(jì)超4400只股票下跌，僅246只上漲。外資加速流出，北向資金凈流出規(guī)模160億元，本周兩日累計(jì)凈流出已達(dá)300億元。港股跌幅更大，恒生指數(shù)收盤下跌5.72%；恒生科技指數(shù)下跌8.10%，30只成分股當(dāng)中，包括阿里、騰訊在內(nèi)，總計(jì)有12只個(gè)股跌幅超過10%。

在之前的文章中，筆者指出，這輪A股和港股下跌，既有地緣沖突的因素，也有公募、私募規(guī)?？焖倥蛎泴?dǎo)致“藍(lán)籌泡沫化”后的估值回歸。不過3月以來的下跌，11日是一個(gè)明顯的分界線，之前的調(diào)整更多是全球股市調(diào)整的共性因素和A股長(zhǎng)期以來積累的結(jié)構(gòu)性因素共振的結(jié)果，而11日及之后的調(diào)整，很大程度上是由美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）將5家中概股納入退市風(fēng)險(xiǎn)名單所觸發(fā)。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間3月10日，SEC公布了一份“預(yù)摘牌名單”，百濟(jì)神州、百勝中國(guó)、再鼎醫(yī)藥、盛美半導(dǎo)體、和黃醫(yī)藥等5只中概股可能面臨被摘牌的風(fēng)險(xiǎn)。SEC解釋稱，基于《外國(guó)公司問責(zé)法》認(rèn)定，如果外國(guó)上市公司連續(xù)三年未能提交美國(guó)上市公司會(huì)計(jì)監(jiān)督委員會(huì)所要求的報(bào)告，SEC有權(quán)將其從交易所摘牌。按照這一規(guī)定，即便最終因此被摘牌，這5家公司也要到2年后才會(huì)離開美股。但市場(chǎng)對(duì)此反應(yīng)強(qiáng)烈，當(dāng)天中概股集體重挫，38只中概股跌幅超10%。這種系統(tǒng)性的減持并未立即停止，3月11日和14日，中概股連續(xù)大幅下跌，納斯達(dá)克金龍中國(guó)指數(shù)分別下跌10%、13.29%，并創(chuàng)出歷史跌幅紀(jì)錄。

中概股劇烈調(diào)整也傳導(dǎo)至滬深兩市。北京時(shí)間3月11日，萬得全A指數(shù)盤中下跌2.44%，恒生科技指數(shù)盤中跌幅一度超過9%。14日和15日，恒生科技指數(shù)分別下跌11%和8.1%，并帶動(dòng)恒生指數(shù)走低；A股在這兩天也在加速調(diào)整。從券商整理的數(shù)據(jù)來看，最近一周外資對(duì)A股的減持最大的邊際變化在于外資“長(zhǎng)錢”的減持，而從歷史經(jīng)驗(yàn)看，只有市場(chǎng)出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)（比如疫情全球擴(kuò)散）或政策風(fēng)險(xiǎn)加?。ū热缰忻蕾Q(mào)易摩擦升級(jí)）時(shí)，外資“長(zhǎng)錢”才會(huì)流出。站在外資的角度，“短錢”“長(zhǎng)錢”同時(shí)減持A股和港股，這和它們對(duì)中概股的減倉(cāng)操作有同樣的內(nèi)在動(dòng)因。

3月11日凌晨，證監(jiān)會(huì)針對(duì)SEC上述動(dòng)作回應(yīng)稱，“堅(jiān)決反對(duì)一些勢(shì)力將證券監(jiān)管政治化的錯(cuò)誤做法”。筆者認(rèn)為，SEC不負(fù)責(zé)任的動(dòng)作，在傷及中概股的同時(shí)，也讓美股投資者遭遇巨大損失，也有損美國(guó)資本市場(chǎng)開放、包容的形象，結(jié)果是沒有贏家的多輸局面。由于中概股的業(yè)務(wù)普遍集中在中國(guó)，其內(nèi)在價(jià)值并不會(huì)因?yàn)镾EC“拉清單”而遭遇實(shí)質(zhì)性損傷，考慮到還有2年的緩沖期，而中美雙方監(jiān)管機(jī)構(gòu)仍在“開展溝通對(duì)話，并取得積極進(jìn)展”，一旦審計(jì)信息核查方面取得突破，資金還會(huì)重新流入，中概股股價(jià)還是會(huì)向其內(nèi)在價(jià)值靠攏。但要達(dá)成這一目標(biāo)，考驗(yàn)的是雙方監(jiān)管機(jī)構(gòu)的智慧和魄力。