推動北交所健康發(fā)展 應(yīng)早日編制股票指數(shù)

每經(jīng)特約評論員 曹中銘

每年全國兩會期間，資本市場往往會成為各方關(guān)注焦點，今年同樣沒有例外。由于北交所去年下半年才設(shè)立，因而也引起代表委員們的熱議。比如有代表委員就建議，應(yīng)抓緊編制北交所的相關(guān)指數(shù)。個人以為，出于推動北交所健康發(fā)展的需要，北交所指數(shù)編制宜早不宜遲。

北交所脫胎于新三板市場的精選層，但又不同于新三板的基礎(chǔ)層與創(chuàng)新層。首批北交所的股票從新三板的精選層平移而來，相對于在基礎(chǔ)層、創(chuàng)新層掛牌的企業(yè)，北交所掛牌公司已是真正意義上的上市公司。與滬深A(yù)股上市公司一樣，在北交所掛牌的上市公司，既可首發(fā)IPO融資，也擁有了再融資的平臺，無論是從企業(yè)估值、融資便利程度，還是可以實施并購重組等方面，都是新三板基礎(chǔ)層、創(chuàng)新層掛牌公司無法比擬的。

北交所的設(shè)立，也進一步完善了我國多層次的資本市場結(jié)構(gòu)。比如傳統(tǒng)型企業(yè)可在滬深主板掛牌，科創(chuàng)板定位于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)與戰(zhàn)略性新興技術(shù)產(chǎn)業(yè)，創(chuàng)業(yè)板將重點支持“三創(chuàng)（創(chuàng)新、創(chuàng)造、創(chuàng)意）四新（新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式）”型企業(yè)上市融資，北交所則主要定位于創(chuàng)新型中小企業(yè)，重點支持“專（專業(yè)化）精（精細(xì)化）特（特色化）新（新穎化）”型中小企業(yè)的發(fā)展。北交所的定位，也決定了北交所將金融服務(wù)下沉到了更小、更早、更新的企業(yè)當(dāng)中。值得注意的是，與步入成熟期的企業(yè)相比，此類型的企業(yè)受市場影響更大，業(yè)績增長具有較大不確定性，且抗風(fēng)險能力較差。事實上，這也是北交所建立投資者適當(dāng)性管理制度的一大原因。

自2021年11月15日開市以來，北交所個股表現(xiàn)總體上較為平穩(wěn)。由于北交所個股日漲跌幅限制為30%，因而不僅投資風(fēng)險更大，股價波動也更劇烈，這對投資者也提出了更高的要求。

目前滬深股市由于編制了上證指數(shù)、深成指數(shù)、科創(chuàng)50指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)等，投資者在投資這些板塊時，可參考指數(shù)的表現(xiàn)來作出投資決策。但北交所由于還沒有編制相關(guān)指數(shù)，北交所市場整體表現(xiàn)如何，投資者是無從知曉的。顯然，這既不利于投資者的投資活動，也不利于投資者進行財富管理。而且，在北交所掛牌的上市公司越來越多，客觀上也要求早日編制指數(shù)。

截至目前，在北交所掛牌的上市公司已達(dá)87家，但從股價表現(xiàn)、成交活躍度、總股本、流通股本、總市值、流通市值等方面看，北交所掛牌公司差異較大。比如北交所總股本最大的上市公司為穎泰生物，總股本為12.26億股，總股本最小的滬江材料只有3224萬股；北交所“一哥”貝特瑞總市值高達(dá)485.8億元（截至3月9日收盤，下同），而居末位的殷圖網(wǎng)聯(lián)則只有4.79億元，僅為貝特瑞的百分之一。這種狀況，對于北交所的指數(shù)編制工作提出了更高挑戰(zhàn)。

股票價格指數(shù)是用來反映市場上各種股票市場價格的總體水平及其變動情況的指標(biāo)，既需要有一定的代表性，也需要覆蓋整個市場一定占比的市值（一般會超過五成）。基于北交所個股表現(xiàn)良莠不齊的特點，筆者認(rèn)為，北交所應(yīng)將編制指數(shù)的重點放在成分股指數(shù)上。成分股樣本以50家為宜，綜合考慮北交所上市公司的股本大小、市值高低，選擇50家樣本公司，以其自由流通量作為權(quán)數(shù)進行編制。

由于目前北交所掛牌的上市公司還不足百家，因此在指數(shù)編制完成后，不宜輕易對樣本股進行調(diào)整。當(dāng)北交所掛牌公司達(dá)到100家或者150家后，可每半年對指數(shù)樣本股調(diào)整一次。剔除那些交投不活躍、市值大幅下跌的股票，新增交投更加活躍、在市場上有一定代表性的個股進入指數(shù)。

當(dāng)然，在編制成分股指數(shù)的同時，根據(jù)需要，北交所也可編制綜合指數(shù)，即將所有在北交所掛牌的個股作為樣本，以總股本作為權(quán)數(shù)進行編制。相對于成分股指數(shù)，綜合指數(shù)更能反映整個北交所個股波動的全貌。