股價“四天漲80%”后收深交所關注函 國聯(lián)水產(chǎn)的預制菜生意成色幾何？

每經(jīng)記者 郭榮村    每經(jīng)實習記者 安宇飛    每經(jīng)編輯 陳俊杰    

曾經(jīng)的社區(qū)團購概念股，如今的預制菜龍頭之一，國聯(lián)水產(chǎn)（300094，SZ）“踩風口”能力一如既往。只是，曾經(jīng)被稱為“萬億賽道”的社區(qū)團購如今已經(jīng)進入了“冷靜期”，如今新的“萬億賽道”預制菜能否成為真正的風口？

近期，靠著預制菜熱度，國聯(lián)水產(chǎn)股價出現(xiàn)了一輪飆升。4個交易日內(nèi)，國聯(lián)水產(chǎn)股價從12日開盤的5.39元/股漲到了17日收盤的9.79元/股，漲幅高達81.63%。

但隨后，深交所就發(fā)出了關注函，要求國聯(lián)水產(chǎn)提供預制菜相關業(yè)務的實際經(jīng)營情況等信息。按國聯(lián)水產(chǎn)的回復，2021年前三季度，公司預制菜收入占營業(yè)收入的比例為17.49%，預制菜營業(yè)收入占總體營業(yè)收入比重仍較少。

不過呢，盡管目前預制菜營收占比還不高，但在國聯(lián)水產(chǎn)此前的年報、半年報里，預制菜都是妥妥的“C位”。比如在2021年半年報中，國聯(lián)水產(chǎn)就表示，公司的主要產(chǎn)品可以分為：以預制菜品為主的精深加工類、初加工類、全球海產(chǎn)精選類。可以看到，預制菜被擺在了最顯眼的位置。

這也體現(xiàn)著國聯(lián)水產(chǎn)對預制菜業(yè)務的重視。在上述半年報里，國聯(lián)水產(chǎn)表示，公司產(chǎn)品結構逐步向以預制菜品為主的餐飲食材和海洋食品轉型。所以，國聯(lián)水產(chǎn)的預制菜業(yè)務到底成色幾何？這條轉型之路又好不好走？

海外業(yè)務營收占比下滑，轉型預制菜圖“破局”

國聯(lián)水產(chǎn)是以南美白對蝦加工為主，小龍蝦、羅非魚、海鱸魚等多海鮮水產(chǎn)品類為輔的綜合水產(chǎn)食品集團，也是國內(nèi)首家對蝦、羅非魚雙BAP四星認證企業(yè)。

轉型預制菜，不僅是為了深加工提高產(chǎn)品附加值，也是為了在競爭激烈的國內(nèi)市場“殺出一條血路”，因為國聯(lián)水產(chǎn)曾經(jīng)倚仗的海外市場，近年來貢獻的營收占比正不斷下滑。

時間回到2010年，那時國聯(lián)水產(chǎn)剛剛遞交了招股說明書。在招股書中，國聯(lián)水產(chǎn)提到，從2007年到2009年，公司出口產(chǎn)品銷售收入分別占主營業(yè)務收入的87.29%、91.48%和81.9%。

對當時的國聯(lián)水產(chǎn)來說，美國是它在全球最重要的市場。同樣是2007年到2009年，美國市場占公司營業(yè)收入分別為80.89%、87.84%、75.03%。

但近年來，由于中美貿(mào)易摩擦和全球疫情的影響，國聯(lián)水產(chǎn)的海外生意遭到了較為沉重的打擊。到了2019年，國聯(lián)水產(chǎn)的海外收入占營收的比重已經(jīng)下滑到了54.9%，國內(nèi)市場收入占比也首次超過了美國市場占比。

也是從2019年開始，國聯(lián)水產(chǎn)的業(yè)績開始掉頭向下，2018年還實現(xiàn)2.31億元的盈利，但2019年凈利潤卻虧損4.91億元，2020年虧損2.69億元，直到2021年前三季度才扭虧為盈，實現(xiàn)1119.84萬元凈利潤。

按美國海洋漁業(yè)局官網(wǎng)的數(shù)據(jù)，從2014年到2021年，美國對中國進口的羅非魚和蝦類產(chǎn)品的進口額及進口量（公斤）都呈持續(xù)下滑趨勢。2014年，美國向中國進口的羅非魚和蝦類產(chǎn)品一共是2.06億公斤，價值10.45億美元，到了2021年，這兩大產(chǎn)品的進口量下滑到了1.19億公斤，價值3.39億美元。把兩類產(chǎn)品分別拉出來計算一下每公斤價值，會發(fā)現(xiàn)這個指標也呈持續(xù)下滑態(tài)勢。

在多種因素的共同影響下，國聯(lián)水產(chǎn)選擇把重心轉移到國內(nèi)市場。那么如何在國內(nèi)市場打開局面，找到新的增長點？預制菜，或許就是它精心挑選的“破局”之路。

在對深交所關注函的回復中，國聯(lián)水產(chǎn)表示，預制菜品在國內(nèi)尚處發(fā)展初期，經(jīng)營規(guī)模以中小企業(yè)為主，數(shù)量龐大但市場集中程度較低，區(qū)域性特征明顯，競爭激烈但格局不明朗。

而國聯(lián)水產(chǎn)作為國內(nèi)少數(shù)具備全球采購、精深加工、食品研發(fā)于一體的海洋食品企業(yè)，似乎有信心在預制菜這條尚處于發(fā)展初期的賽道上建起自己的壁壘。

不過，對目前的國聯(lián)水產(chǎn)來說，預制菜業(yè)務的營收占比仍然不高。2019年，預制菜占公司營業(yè)收入的比重為13.69%，2020年為16.24%，2021年前三季度為17.49%。而在預制菜賽道已獲資本關注的情況下，未來行業(yè)競爭恐怕會更加激烈。

并且對以海鮮產(chǎn)品為主的國聯(lián)水產(chǎn)來說，發(fā)展預制菜業(yè)務或許還會面臨“價格難題”。多年之前，國聯(lián)水產(chǎn)主要靠海外市場實現(xiàn)營收，難以在國內(nèi)打開局面的原因之一，就是水產(chǎn)品的價格往往不那么“美麗”。

那么，當預制菜還在發(fā)展初期，消費者對預制菜的安全、營養(yǎng)、口感尚沒有充分信任的背景下，高昂的價格或許會成為一大“勸退”因素。對國聯(lián)水產(chǎn)來說，這也是一道難關。

高庫存之下，圍繞存貨的質(zhì)疑

除了上述發(fā)展預制菜的“隱憂”之外，國聯(lián)水產(chǎn)還面臨著高庫存、高存貨周轉天數(shù)等問題。

根據(jù)2021年半年報，截至報告期末，國聯(lián)水產(chǎn)的存貨金額為26.11億元，占總資產(chǎn)的比例高達52.88%。

按照國聯(lián)水產(chǎn)此前的解釋，存貨高，是由于水產(chǎn)行業(yè)生產(chǎn)及加工周期較長、供求周期和生產(chǎn)周期不匹配、出口運輸時間長等原因，公司需提前備貨以滿足采購淡季銷售的穩(wěn)定性及大客戶供應的穩(wěn)定性需求，行業(yè)公司存貨普遍較高。

不過和水產(chǎn)行業(yè)的其他上市公司相比，國聯(lián)水產(chǎn)的存貨比例卻明顯更高。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，A股水產(chǎn)概念上市公司共8家，分別是海大集團（002311，SZ）、獐子島（002069，SZ）、通威股份（600438，SH）、好當家（600467，SH）、國聯(lián)水產(chǎn)、開創(chuàng)國際（600094，SH）、大湖股份（600257，SH）、中水漁業(yè)（000798，SZ）。

以2020年財報數(shù)據(jù)為例，這8家公司平均存貨占總資產(chǎn)的比例為13.84%。其中，國聯(lián)水產(chǎn)存貨占比最高，達49.65%。排名第二的是大湖股份，存貨占比為28.73%?？梢钥吹?，國聯(lián)水產(chǎn)的存貨比例顯著高于同行。不僅如此，從存貨周轉天數(shù)、應收賬款周轉天數(shù)等指標來看，國聯(lián)水產(chǎn)也均排到了前三的位置。

查詢過往數(shù)據(jù)可發(fā)現(xiàn)，從2014年開始，國聯(lián)水產(chǎn)的存貨占總資產(chǎn)比例就始終處于40%以上，甚至有不斷走高的趨勢。

要知道，存貨偏多在大部分情況下都不是一件好事，更何況是在追求新鮮、存貨保質(zhì)期限較短的水產(chǎn)行業(yè)。存貨占比的偏高，讓國聯(lián)水產(chǎn)每年都要計提一筆不小的存貨跌價準備。

2019年，國聯(lián)水產(chǎn)存貨賬面金額為27.51億元，計提了4.98億元的存貨跌價準備，計提比例為18.11%。2020年，國聯(lián)水產(chǎn)的存貨賬面金額為29.52億元，該年度計提了4.22億元的存貨跌價準備，計提比例為14.3%。

值得注意的是，因為無法就存貨跌價準備計提的合理性獲取充分、適當?shù)膶徲嬜C據(jù)，國聯(lián)水產(chǎn)的2019年財報還被立信會計師事務所（特殊普通合伙）出具了保留意見的審計報告。

而就在國聯(lián)水產(chǎn)2019年的財報正式發(fā)布之前，國聯(lián)水產(chǎn)因為修正了2019年業(yè)績快報收到了深交所問詢函。修正后，國聯(lián)水產(chǎn)調(diào)減營業(yè)收入9.39億元，占修正后營業(yè)收入的20%。與此同時，國聯(lián)水產(chǎn)還調(diào)減了凈利潤3.99億元，占修正后凈利潤絕對值的83%。

營業(yè)收入和凈利潤的調(diào)減也都與存貨有關。簡單來說，前者的調(diào)減是國聯(lián)水產(chǎn)為緩解資金壓力，把存貨所有權“抵押”給了水產(chǎn)行業(yè)下游公司，向它們“借錢”，獲取臨時營運資金。結果呢，這部分涉及的9.4億元在合并抵消時漏抵了，導致銷售收入和銷售成本都多記了9.4億元。而后者的調(diào)減，按國聯(lián)水產(chǎn)的說法，是“受疫情全球擴大影響，存貨可變現(xiàn)凈值下降”。

據(jù)了解，國聯(lián)水產(chǎn)主要做的是水產(chǎn)品加工，從供應商手中采購原材料，加工后再利用多渠道進行銷售。盡管在多份財報中，國聯(lián)水產(chǎn)都提到過要加強庫存控制，提高周轉效率，但從目前的數(shù)據(jù)來看，這些舉措的成果似乎并不明顯。

值得一提的是，2021年7月23日，國聯(lián)水產(chǎn)還收到了廣東證監(jiān)局的行政監(jiān)管措施決定書。公司及公司董事長李忠等多名高管被出具了警示函。

出具警示函的原因之一是：國聯(lián)水產(chǎn)在2015年到2020年9月，向公司控股股東新余國通投資管理有限公司（以下簡稱新余國通）控制的41個個人賬戶轉賬購買了原料南美白對蝦1.52 萬噸，交易金額合計5.2億元。這一大額關聯(lián)交易未經(jīng)審議也未披露，并且在原材料入庫時還未及時記賬，在實際對外付款時才進行財務處理，導致國聯(lián)水產(chǎn)多年財務數(shù)據(jù)都出現(xiàn)不準確的問題。

以2019年為例，公司該年度期末存貨和應付賬款少記1.13億元，存貨跌價準備少計 1627.47萬元，資產(chǎn)減值損失少計1627.47萬元，遞延所得稅資產(chǎn)少計244.12萬元，所得稅費用多計244.12萬元，凈利潤多計1383.35萬元。

此外，根據(jù)啟信寶數(shù)據(jù)，新余國通的經(jīng)營范圍是企業(yè)投資、資產(chǎn)管理、項目投資策劃、會議會展服務?？雌饋恚坪鹾退a(chǎn)并不搭邊。國聯(lián)水產(chǎn)為何會向新余國通購買南美白對蝦，亦或是通過新余國通來進行南美白對蝦的購買呢？

5.2億元的交易金額并不是一筆小數(shù)目。以2016年為例，該年國聯(lián)水產(chǎn)對前五大供應商的平均采購額為8512.31萬元。而從近年來的財報中看，國聯(lián)水產(chǎn)似乎也并沒有從控股股東手中大量采購原材料的習慣：2016年到2020年的財報中，國聯(lián)水產(chǎn)在“前五名供應商采購額中關聯(lián)方采購額占年度采購總額比例”中填的均是0。

為進一步了解國聯(lián)水產(chǎn)存貨等問題，記者聯(lián)系了國聯(lián)水產(chǎn)證券部，并按要求向公司郵箱發(fā)了采訪函，但截至發(fā)稿，未得到回復。

預制菜前景廣闊，但行業(yè)發(fā)展仍面難題

想解決存貨過高的問題，除了進行存貨控制、制定合理的采購計劃之外，把產(chǎn)品變得“更好賣”也是一種途徑。轉型預制菜，正是國聯(lián)水產(chǎn)豐富產(chǎn)品種類、提高產(chǎn)品市場競爭力的方式之一。

在很多研報的分析中，預制菜的前景都“十分廣闊”。甚至1月18日國聯(lián)水產(chǎn)對深交所關注函的回復中，還透露了公司董事長曾稱預制菜為“萬億”賽道是基于五份券商研報。

比如國海證券一份研報就表示，目前（2021年1月）上游預制菜企業(yè)大概有2萬家，平均年銷售額在1500萬左右，也就是當前預制菜的市場存量約在3000億元，占食材總體的比重不到10%。如果按照每年20%的復合增長速度估算，在未來6-7年，中國預制菜市場可以成長為萬億元規(guī)模的市場。

天風證券相關研報也指出，長期來看，隨著我國預制菜行業(yè)占比達到60%以上，有望實現(xiàn)3萬億元以上規(guī)模，未來存有較大發(fā)展空間。

那么，預制菜的發(fā)展真的會一帆風順嗎？要把“前景”落地，真正走入消費端，預制菜還面臨著哪些難題？

廈門一位研究生小劉就是經(jīng)常吃“預制菜”的消費者，他認為預制菜和現(xiàn)洗現(xiàn)切現(xiàn)做的菜相比，仍然存在口感上的欠缺，大家對它夠不夠健康也有擔憂。

“我們學校食堂一個窗口用的就是料理包，就是預制菜嘛，菜品也很多，有肉末茄子、宮保雞丁、土豆牛肉各種。不過你能明顯吃出來所有的菜都是軟軟糯糯，和新鮮的蔬菜比起來口感真的不一樣，雖然味道還行。”小劉說。

小劉還表示，自從學生發(fā)現(xiàn)那個食堂窗口用的是預制菜后，那個窗口的人流量是越來越少，證明大家對預制菜還是有擔憂的。

所以，預制菜能否滿足健康和營養(yǎng)的需求？據(jù)東亞前海證券一份研報，由于預制菜是在專業(yè)人士研究下，通過食品工業(yè)手法將各調(diào)味品與營養(yǎng)成分合理配比再統(tǒng)一生產(chǎn)制成的，因此產(chǎn)品的成分比例科學健康，且由于預制菜存放過程中一直處于低溫且密封的環(huán)境，可以抑制微生物與細菌的生長，食用起來會更加健康、衛(wèi)生。

不過，許多消費者的認知或許和上述研報相關內(nèi)容具有一定沖突。小劉說：“你去超市看看，像什么梅菜扣肉之類的預制菜，保質(zhì)期動不動就有12個月。自己在家做的哪怕再低溫保存也不能存這么久吧？里面肯定有什么。也不知道這些健不健康。”

對于消費者對添加劑的憂慮，預制菜行業(yè)入局者之一安井食品（603345，SH）證券部工作人員向記者表示，其實如果沒有食品添加劑，也就沒有了食品工業(yè)，所以最重要的首先是企業(yè)要合規(guī)、規(guī)范，添加的必須是可食用的食品添加劑，第二它要符合國家、行業(yè)和企業(yè)的標準。在滿足這些條件的情況下，添加劑也不是令人“談之色變”的東西。

對于預制菜品的營養(yǎng)問題，上述工作人員稱，預制菜通常分三種類別：即食、即熱、即烹。即食就是像泡椒鳳爪之類，拆袋就可以吃的，即熱就是需要經(jīng)過簡單加熱，比如通過微波爐，即烹的則需要再烹飪一下，比如說安井食品做的孜然羊排、黑椒牛仔骨等產(chǎn)品，需要下廚去煮。

“其實我們主要還是在速凍預制菜肴的板塊里，速凍本身是一個非常健康的保存方式，我們通過液氮的方式快速冷凍，跟大家日常在家里面通過冰箱慢慢冰凍是不一樣的概念，液氮冷凍過程中食品整體的營養(yǎng)價值，還有它內(nèi)部細微的分子結構比較不容易被破壞。” 安井食品工作人員。

他還表示，速凍產(chǎn)品并不需要像傳統(tǒng)的腌菜、醬菜一樣，通過加油、加鹽等方式來進行保存。和傳統(tǒng)的保存方式相比，速凍會更加健康和科學。

中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬認為，目前預制菜行業(yè)市場的痛點主要有兩方面：一方面是沒有國標，會造成食品安全上的隱患；另一方面則是消費端對預制菜的認可度、接受度可能還不足，一些消費者會認為預制菜食品的營養(yǎng)有所流失或食材不新鮮。未來產(chǎn)業(yè)端如何匹配和滿足消費端的核心需求和訴求將是整個預制菜行業(yè)亟需解決的課題以及難題。

“消費者對預制菜的認知還不夠深。想要解決這個問題，不僅需要產(chǎn)業(yè)端進行更多的創(chuàng)新升級和產(chǎn)品迭代，也需要資本端助力整個行業(yè)向健康、良心、有序的方向發(fā)展。”朱丹蓬說。

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