中國銀河證券維持銀行業(yè)推薦評級：降息托底經(jīng)濟，關注信貸需求修復與銀行不良風險釋放

每經(jīng)AI快訊，中國銀河01月19日發(fā)布研報稱：給予銀行業(yè)推薦（維持）評級。

事件：2022年1月17日，央行開展7000億元中期借貸便利（MLF）操作和1000億元公開市場逆回購操作，累計凈投放資金。中期借貸便利（MLF）操作和公開市場逆回購操作的中標利率均下降10個基點。

本輪降息體現(xiàn)對中央經(jīng)濟工作會議穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟大盤+政策發(fā)力適當靠前要求的落實，同時有助于應對美聯(lián)儲3月加息預期增強帶來的潛在沖擊：我們認為后續(xù)政策層面仍有發(fā)力空間，持續(xù)助力經(jīng)濟穩(wěn)增長。除了從總量方面保持流動性合理充裕外，貨幣政策有望進一步加大對小微企業(yè)、科技創(chuàng)新和綠色發(fā)展領域的結構性支持，同時專項債發(fā)行加速預期增強以及適度超前開展基礎設施投資有望進一步拓展社融和信貸增長空間。

MLF利率下降有望帶動貸款定價下行，利好實體企業(yè)綜合融資成本穩(wěn)中有降，對信貸需求形成支撐：依據(jù)歷史經(jīng)驗，本次降息預計降低1年期LPR10BP、5年期LPR5BP。依據(jù)2021年底社融表現(xiàn)和央行四季度銀行家調(diào)查報告披露的信息，以企業(yè)中長期貸款為代表的信貸需求仍處于薄弱的狀態(tài)，一季度或受益貸款成本的壓降以及年初信貸集中投放影響，面臨較大幅度改善契機。從2021年11和12月數(shù)據(jù)來看，金融機構新增人民幣貸款低于2019年同期，整體維持下降態(tài)勢，而新增企業(yè)中長期貸款連續(xù)5個月負增長，規(guī)模創(chuàng)2021年新低。2021Q4，銀行貸款需求指數(shù)為67.7%，為近3年低點，僅略高于2020Q1。

銀行息差會有壓力但同時有望受益信貸需求層面的改善，實現(xiàn)以量補價：不考慮信貸投放增加的影響，假設短期貸款、中長期貸款以存款以外的計息負債利率均下降10BP，依據(jù)銀行現(xiàn)有生息資產(chǎn)配置、貸款結構、負債結構測算，降息對上市銀行息差的影響大致在-2.84BP左右，短期面臨一定壓力，但后續(xù)信貸投放力度加大和存款定價改革成效持續(xù)釋放會部分減輕降息帶來的影響。

投資建議：從近期披露的年度業(yè)績快報來看，上市銀行基本面整體平穩(wěn)，業(yè)績持續(xù)向好、資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)化，對板塊和個股表現(xiàn)形成支撐，疊加當前銀行板塊PB0.64倍，位于2016年以來3.2%的分位，具備較好的配置價值。綜合考慮降息影響，我們關注穩(wěn)增長政策托底宏觀經(jīng)濟下的信貸需求修復和不良風險釋放帶來的機會，跟蹤兩條主線：（1）區(qū)位優(yōu)勢明顯，資產(chǎn)端增長動能強勁，能夠有效以量補價且資產(chǎn)質(zhì)量保持同業(yè)領先水平的優(yōu)質(zhì)城商行和農(nóng)商行，推薦寧波銀行（002142）、南京銀行（601009）、成都銀行（601838）、常熟銀行（601128）和杭州銀行（600926）；（2）中間業(yè)務收入貢獻度較高，財富管理與投資銀行業(yè)務布局領先且轉型成效明顯、受降息擾動相對較少的銀行，推薦招商銀行（600036）、平安銀行（000001）和興業(yè)銀行（601166）。

風險提示：宏觀經(jīng)濟增長低于預期導致資產(chǎn)質(zhì)量惡化的風險。

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(記者 王曉波)

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