重倉股“普漲”卻現(xiàn)凈值虧損，貝萊德基金公募首秀啞火，大比例買入返售金融資產(chǎn)引關(guān)注

每經(jīng)記者 任飛    每經(jīng)編輯 葉峰    

1月19日，貝萊德基金公布了首只公募基金2021年四季度報(bào)告，即貝萊德中國新視野混合A、C四季度業(yè)績，盡管前十大重倉股多數(shù)在季內(nèi)收漲，但兩類份額產(chǎn)品季內(nèi)利潤均告負(fù)，季內(nèi)凈值增長率分別-0.83%和-0.96%。

記者在其資產(chǎn)組合配置中發(fā)現(xiàn)，該混合權(quán)益產(chǎn)品股票配置倉位63.31%，另有近25%倉位買入返售金融資產(chǎn)。有分析指，此類交易類似股權(quán)質(zhì)押回購，雖然有一定的低風(fēng)險(xiǎn)投資色彩，但風(fēng)險(xiǎn)猶存。

重倉股“普漲”卻現(xiàn)凈值虧損

作為外資控股的貝萊德基金，在去年三季度完成貝萊德中國新視野混合A、C首發(fā)之后，四季度已完成建倉，投資資產(chǎn)占基金總資產(chǎn)100%。作為一只混合型基金，權(quán)益資產(chǎn)配置季內(nèi)普遍收漲。

具體看來，該基金選股和投資策略與其他QFII大同小異，追求穩(wěn)健且公司基本面持續(xù)向好的上市公司，尤其對(duì)標(biāo)北上資金的投資偏好，貝萊德中國新視野A、C的重倉股多為北上資金熱衷的標(biāo)的。

說明：基金四季度前十大重倉股 來源：貝萊德中國新視野混合A、C四季報(bào)截圖

2021年四季度報(bào)告顯示，前十大重倉股中，立訊精密和士蘭微占基金資產(chǎn)凈值比例分別為5.74%和5.28%。需指出的是，從外資持股變動(dòng)來看，四季度內(nèi)，立訊精密和士蘭微分別有89家和63家外資機(jī)構(gòu)持有，前者在四季度后期有明顯的機(jī)構(gòu)加倉動(dòng)作。

說明：立訊精密外資持股變動(dòng)（四季度，按周統(tǒng)計(jì)），來源：Wind截圖

此外，包括招商銀行、貴州茅臺(tái)等，也是最近三個(gè)月內(nèi)北向資金凈買入的活躍個(gè)股，截至2021年1月18日，分別凈買入60.99億元和40.34億元。兩只個(gè)股也是四季度內(nèi)該基金的第三和第六大重倉股。

以低估值、低波動(dòng)藍(lán)籌作為重倉股來配置，至少在目前主流的國內(nèi)公募基金的選股配置中比較少見。但對(duì)于主流的賽道股配置，基金經(jīng)理也坦言風(fēng)險(xiǎn)猶存。

基金經(jīng)理唐華、單秀麗在季報(bào)總結(jié)中指出，去年三季度表現(xiàn)較好的周期板塊，隨著疫情以及政策糾偏的強(qiáng)化，普漲行情進(jìn)入尾聲，煤炭、鋼鐵、石油石化行業(yè)出現(xiàn)較大幅度回調(diào)。新能源以及新能源車等高景氣賽道在高位開啟震蕩走勢(shì)。針對(duì)A股市場風(fēng)格切換頻繁、震蕩博弈的行情，兩位基金經(jīng)理表示，該基金采取了比較穩(wěn)健的建倉策略，主要布局于食品飲料、消費(fèi)電子、半導(dǎo)體、醫(yī)療服務(wù)等。

但需指出的是，前十大重倉股中，僅有士蘭微和招商銀行在去年四季度內(nèi)收跌，其余全部收漲，且立訊精密季內(nèi)漲幅達(dá)37.78%，道通科技、貴州茅臺(tái)等季內(nèi)漲幅均超10%。然而統(tǒng)計(jì)顯示，四季度基金業(yè)績處于虧損，A、C兩類份額季內(nèi)利潤分別虧損0.44億元、0.07億元；季內(nèi)凈值增長率分別-0.83%和-0.96%。

大比例買入返售金融資產(chǎn)

權(quán)益資產(chǎn)的大比例“走紅”，為何基金凈值出現(xiàn)下跌，除了建倉成本之外，記者也在該基金的大類資產(chǎn)配置中發(fā)現(xiàn)與眾不同的細(xì)節(jié)，即季內(nèi)大比例買入返售金融資產(chǎn)，這與多數(shù)混合權(quán)益基金有所不同。

統(tǒng)計(jì)顯示，貝萊德中國新視野A、C季內(nèi)股票倉位僅63.31%，處于基金合同約定的股票配置60%~95%的區(qū)間下限；而在低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置中，該基金并非主打債券，轉(zhuǎn)而買入返售金融資產(chǎn)，后者投資比例占到基金總資產(chǎn)的24.92%，債券投資比例僅0.54%。

說明：基金資產(chǎn)配置情況（2021年四季度） 來源：貝萊德中國新視野混合A、C四季報(bào)截圖

事實(shí)上，所謂返售金融資產(chǎn)是指先按約定買入再按固定價(jià)格售回的金融資產(chǎn)，是一種靈活配置資產(chǎn)組合的金融手段。簡單來說，類似于一種股權(quán)質(zhì)押回購，可以視作為以證券為抵押的借貸。“看起來是一樁買賣，實(shí)際上是一次借貸，而且這類資產(chǎn)不受利率限制，在期限、還款方式、質(zhì)押資產(chǎn)等方面都由雙方約定。”上海一位投資界人士告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者。

具體來看，融資方向出借方融資，融資方以約定的券面價(jià)格向出借方買入相關(guān)資產(chǎn)（債券），一段時(shí)間后會(huì)再以低于券面價(jià)格向出借方返售，相當(dāng)于這類資產(chǎn)（債券）回到出借方手中，但融資方為出借方收取差價(jià)以作利息。

可見，類似借貸的關(guān)系雙方是一種債權(quán)關(guān)系，融資方在取得返售金融資產(chǎn)之后，也要在約定的期限內(nèi)對(duì)出借方進(jìn)行返售。而從貝萊德基金的做法來看，該基金無疑是作為融資一方對(duì)出借方進(jìn)行融資。

“可供投資范圍的一種，但相比于債券投資，此類資產(chǎn)的靈活度更高，而且在風(fēng)控嚴(yán)格的前提下，或許比債券投資的收益更大。”前述投資人告訴記者，如果對(duì)手方償還能力尚可，借貸利率甚至?xí)叱鰝顿Y收益。

可見，類似金融工具的應(yīng)用在理論上有望提前鎖定部分收益，疊加在返售期限和利率上的靈活性，國外投資者往往善用此項(xiàng)。但就國內(nèi)投資機(jī)構(gòu)的配置風(fēng)格而言，運(yùn)用此類投資工具依然比較少見。

返售金融資產(chǎn)是否已在季內(nèi)兌現(xiàn)收益不得而知，但就投資風(fēng)險(xiǎn)而言，此類資產(chǎn)也面臨著質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)和返售交割的風(fēng)險(xiǎn)，前述投資界人士告訴記者，如果涉及返售資產(chǎn)交割以及資產(chǎn)減值等風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)，可能會(huì)給融資方帶來直接損失。

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