2022年大盤(pán)“N”字形，投資機(jī)會(huì)更加分散——道達(dá)對(duì)話牛博士

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來(lái)源：微信公眾號(hào)“道達(dá)號(hào)”（微信公號(hào)ID：daoda1997）

2021年，雖然大盤(pán)指數(shù)表現(xiàn)一般，呈現(xiàn)區(qū)間震蕩格局，但主線卻非常鮮明，牛股也層出不窮。但是，也有很多板塊被邊緣化了。這種結(jié)構(gòu)性行情，用一句話總結(jié)就是：買(mǎi)對(duì)了股票就是牛市，買(mǎi)錯(cuò)了股票就是熊市！

再過(guò)幾天，2022年即將來(lái)臨，在新的一年中，又將有怎樣的一輪行情在等待我們？有哪些風(fēng)險(xiǎn)值得我們警惕，又有哪些機(jī)會(huì)值得期待？“道達(dá)號(hào)”微信公眾號(hào)（公眾號(hào)ID：daoda1997）的達(dá)哥、庖丁、牛博士，就大家關(guān)心的問(wèn)題展開(kāi)討論。

復(fù)盤(pán)2021年：“茅寧”互掐與爭(zhēng)鋒

牛博士：達(dá)哥，庖哥，你們好！又到辭舊迎新之際，這里先給你們拜個(gè)早年！2022年即將來(lái)臨，也該為2021年做總結(jié)了，首先想先請(qǐng)達(dá)哥為2021年進(jìn)行一個(gè)簡(jiǎn)單的復(fù)盤(pán)。

道達(dá)：2021年即將過(guò)去，在這一年中，資本市場(chǎng)依然精彩紛呈，新概念牛股輩出，周期王者歸來(lái)，“雙碳”迎風(fēng)起舞。

在這一年的結(jié)構(gòu)性市場(chǎng)中，“茅指數(shù)”與“寧指數(shù)”是繞不開(kāi)的話題，“茅寧”從年頭爭(zhēng)到了年尾。

茅指數(shù)的成分股主要是指在消費(fèi)、醫(yī)藥、科技制造等領(lǐng)域具有較強(qiáng)成長(zhǎng)性和技術(shù)實(shí)力的一些龍頭企業(yè)，被認(rèn)為是A股的核心資產(chǎn)。茅指數(shù)不敗，一度成為資本市場(chǎng)的信仰。不過(guò)，市場(chǎng)很快印證了股票不會(huì)永遠(yuǎn)漲。由于核心資產(chǎn)交易過(guò)于擁擠、估值溢價(jià)率較高，自2月以來(lái)持續(xù)調(diào)整。

“寧王”兇猛，以寧德時(shí)代為代表的“寧組合”接棒“茅指數(shù)”，成為新核心資產(chǎn)的代表。“寧組合”成分股主要就是業(yè)績(jī)?cè)鏊俑?、市?chǎng)擴(kuò)張能力強(qiáng)的行業(yè)龍頭。具體成分股主要包括兩類，一類是技術(shù)逐步走向成熟并且行業(yè)在加速擴(kuò)張的賽道股，比如新能源車(chē)、光伏、醫(yī)美、醫(yī)療服務(wù)，另一類是有周期屬性但目前處于周期向上的長(zhǎng)賽道股，比如半導(dǎo)體。

在“茅寧”的“互掐”中，周期一度“稱王”，這輪“元素周期表行情”，既有供需錯(cuò)配、全球主要經(jīng)濟(jì)體“放水”后帶來(lái)的業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)，也有新能源革命帶來(lái)的明顯增量，多個(gè)板塊迎來(lái)了戴維斯雙擊，元素周期表由此成為2021年牛股大本營(yíng)之一。有“鋰”走遍天下、“氟”搖直上、“鎂”你不行、“氫”云直上等等，行情帶來(lái)的各種俗語(yǔ)不斷。

由于“寧指數(shù)”權(quán)重遠(yuǎn)不及“茅指數(shù)”，因此就出現(xiàn)了上證指數(shù)波動(dòng)不大，2021年行情較為平淡的錯(cuò)覺(jué)。2021年上證指數(shù)振幅創(chuàng)下了近年來(lái)的最低——3300點(diǎn)到3700點(diǎn)“磨”了近一年。

2022年大盤(pán)走勢(shì)或呈“N”字形

牛博士：感謝達(dá)哥對(duì)2021年的精彩總結(jié)。那么，對(duì)于2022年，兩位認(rèn)為哪些因素將會(huì)對(duì)A股市場(chǎng)產(chǎn)生重要影響？2022年的大市走向，你們又是如何看待的？

道達(dá)：2022年大概還是會(huì)延續(xù)政策市的特征，這里的政策既包括海外的貨幣政策，也包括國(guó)內(nèi)的宏觀政策。

先從海外來(lái)說(shuō)，這次超級(jí)央行周之后，市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)的預(yù)期開(kāi)始轉(zhuǎn)向加息，按照市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)，2022年年中美聯(lián)儲(chǔ)大概率會(huì)加息，這可能會(huì)影響到國(guó)內(nèi)貨幣政策。換句話說(shuō)，從現(xiàn)在到2022年年中，A股會(huì)有一個(gè)相對(duì)寬松的市場(chǎng)環(huán)境，但等到美聯(lián)儲(chǔ)加息之后，外資對(duì)于新興市場(chǎng)的配置會(huì)降低，人民幣匯率的階段性下行壓力可能會(huì)對(duì)A股形成壓制。

當(dāng)然，在沒(méi)有特效藥前，疫情依然是市場(chǎng)的一個(gè)重要變量，一旦疫情有了真正意義上的好轉(zhuǎn)，將會(huì)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)帶來(lái)明顯提振，這也將成為外部重要的變量。

從國(guó)內(nèi)來(lái)說(shuō)，按照中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的表述來(lái)看，財(cái)政政策和貨幣政策都會(huì)發(fā)力。穩(wěn)經(jīng)濟(jì)意味著貨幣政策不會(huì)收緊。至于財(cái)政政策，能夠產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)收益、產(chǎn)生現(xiàn)金流，大概也要在二季度，所以整個(gè)宏觀數(shù)據(jù)的改善，應(yīng)該是在二季度才會(huì)顯現(xiàn)。不過(guò)，資本市場(chǎng)通常是會(huì)提前預(yù)期的，從這個(gè)方面來(lái)說(shuō)，A股的春季攻勢(shì)或者一季度能有較好的表現(xiàn)是大概率的，這一階段全球?qū)用嬉彩且粋€(gè)比較穩(wěn)的環(huán)境。

鑒于美聯(lián)儲(chǔ)年中的加息政策落地，市場(chǎng)可能會(huì)受到?jīng)_擊，順便A股可能出現(xiàn)一個(gè)震蕩尋底的過(guò)程。由于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)有宏觀政策的保駕護(hù)航，這些政策組合拳推動(dòng)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的效果大概率會(huì)在四季度顯現(xiàn)，也就意味著2022年四季度整個(gè)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)比較好，這能夠?yàn)锳股尋底后的上揚(yáng)提供支撐?？傮w來(lái)看，2022年的A股會(huì)是一個(gè)“N”字形的結(jié)構(gòu)。

從技術(shù)上來(lái)說(shuō)，上證指數(shù)在3300點(diǎn)-3700點(diǎn)附近橫盤(pán)震蕩已經(jīng)一年多了，蓄力面臨方向選擇問(wèn)題，這個(gè)方向大概率是向上。之前預(yù)判指數(shù)可能會(huì)回踩3300點(diǎn)之后再向上，但從當(dāng)前的表現(xiàn)來(lái)看，指數(shù)已經(jīng)有了發(fā)力向上的跡象。結(jié)合對(duì)宏觀層面的預(yù)判，2022年指數(shù)的“N”字形的結(jié)構(gòu)中，回調(diào)可能是對(duì)目前這個(gè)箱體結(jié)構(gòu)的確認(rèn)。從這個(gè)角度看，2022年A股的表現(xiàn)是值得期待的。

庖?。簩?duì)于疫情的影響，我和達(dá)哥的觀點(diǎn)不一樣。

從新冠疫情出現(xiàn)以來(lái)，我們可以發(fā)現(xiàn)，只有在疫情出現(xiàn)的初期對(duì)資本市場(chǎng)產(chǎn)生了巨大的影響，當(dāng)時(shí)波動(dòng)性明顯加大。但是，之后對(duì)資本市場(chǎng)的影響就明顯減弱了。比如，即便歐美疫情嚴(yán)重，但美股指數(shù)卻在走強(qiáng)，歐洲股市也是一樣，而A股從2020年春節(jié)之后總體也是呈現(xiàn)出震蕩向上的格局。因此，對(duì)于2022年的市場(chǎng)，疫情雖然是一個(gè)變量，但我認(rèn)為已經(jīng)不太重要。

有一點(diǎn)需要注意的是，如果新冠疫情出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，或者出現(xiàn)所謂的特效藥，那么全球主要央行收縮流動(dòng)性的動(dòng)作就會(huì)加快，這對(duì)全球資本市場(chǎng)來(lái)說(shuō)是不利的。

2022年影響資本市場(chǎng)最重要的因素，我認(rèn)為還是全球主要央行的動(dòng)向，尤其是美聯(lián)儲(chǔ)以及我國(guó)央行的動(dòng)向。

自從新冠疫情出現(xiàn)以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)大幅釋放流動(dòng)性，成為了全球股市走強(qiáng)的重要因素。從中期來(lái)看，美股的本輪牛市就是流動(dòng)性牛市。

從2021年12月美聯(lián)儲(chǔ)的議息會(huì)議來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部關(guān)于2022年首次加息形成了一致意見(jiàn)，即2022年應(yīng)該至少加息一次。在加息時(shí)點(diǎn)方面，美聯(lián)儲(chǔ)與市場(chǎng)預(yù)期更為趨近了，首次加息時(shí)點(diǎn)前移至2022年中。

因此，我認(rèn)為，隨著美股流動(dòng)性拐點(diǎn)臨近，預(yù)計(jì)海外市場(chǎng)屆時(shí)將承受一定程度的壓力。

目前，“以我為主”是貫穿我國(guó)宏觀調(diào)控的主基調(diào)，宏觀政策保持定力，這就決定了A股市場(chǎng)將會(huì)具有很大的韌性。從中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議來(lái)看，穩(wěn)字當(dāng)頭，重提“經(jīng)濟(jì)建設(shè)為中心”，這會(huì)提振市場(chǎng)對(duì)政策的預(yù)期。另外，從歷史來(lái)看，每年一季度都是政策密集出臺(tái)的重要時(shí)間窗口。

因此，結(jié)合美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期、我國(guó)的政策預(yù)期，2022年一季度A股市場(chǎng)整體表現(xiàn)大概率會(huì)呈現(xiàn)震蕩或震蕩向上格局。不過(guò)從二季度開(kāi)始，隨著不確定性的明顯加大，市場(chǎng)的波動(dòng)性會(huì)明顯加劇，風(fēng)險(xiǎn)偏好可能會(huì)下降。

總體而言，我認(rèn)為，2022年A股市場(chǎng)整體上是震蕩格局，其中，第一季度、第四季度的預(yù)期相對(duì)較好，第二三季度因不確定性加大而可能出現(xiàn)調(diào)整。

2022年投資機(jī)會(huì)

牛博士：達(dá)哥和庖哥對(duì)2022年的大市方向，看起來(lái)差不多，正所謂“英雄所見(jiàn)略同”。2021年，新能源行業(yè)成為了行情的主線，那么，2022年，行情熱點(diǎn)還會(huì)在新能源領(lǐng)域嗎？2022年，市場(chǎng)風(fēng)格會(huì)發(fā)生變化嗎？

道達(dá)：新能源行業(yè)確實(shí)是2021年的主題，屬于機(jī)構(gòu)長(zhǎng)期看多的行業(yè)，但鑒于相關(guān)板塊已經(jīng)消耗了相當(dāng)大的多頭力量，短期內(nèi)繼續(xù)大幅上攻的概率不大，需要調(diào)整，等調(diào)整過(guò)后還是很有機(jī)會(huì)的。2022年，新能源領(lǐng)域仍然會(huì)存在階段性的機(jī)會(huì)，產(chǎn)業(yè)鏈中下游企業(yè)盈利可能回暖，疊加新能源行業(yè)的政策支持，投資機(jī)會(huì)更多。

2022年的市場(chǎng)風(fēng)格，大概率還是2021年的延續(xù)。市場(chǎng)格局依然會(huì)維持現(xiàn)有的結(jié)構(gòu)化格局，全面牛市的基礎(chǔ)仍顯不足。經(jīng)濟(jì)處在尋底階段的時(shí)候，價(jià)值股的業(yè)績(jī)相對(duì)成長(zhǎng)股來(lái)說(shuō)更為受損。此外，在經(jīng)濟(jì)下行壓力加大的階段，貨幣政策往往不會(huì)收緊，資金利率處在下行趨勢(shì)，這對(duì)盈利集中在長(zhǎng)期的成長(zhǎng)股來(lái)說(shuō)，估值上也更為受益。總體而言，成長(zhǎng)股更有機(jī)會(huì)，價(jià)值股的表現(xiàn)更多的是間歇性的。

從2022年的情況看，機(jī)會(huì)會(huì)更分散一些，具體一個(gè)行業(yè)的不同細(xì)分賽道也會(huì)表現(xiàn)不同，非?？简?yàn)投資者的研究功力。而根據(jù)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的表述，達(dá)哥已經(jīng)提出了五個(gè)方向——大金融、基建投資、消費(fèi)、新能源、科技創(chuàng)新。

但是，在實(shí)戰(zhàn)中還要細(xì)分。比如消費(fèi)板塊中，應(yīng)該關(guān)注新的消費(fèi)趨勢(shì)，機(jī)會(huì)可能在智能家居、醫(yī)美、潮流電子產(chǎn)品等；又比如大金融板塊中，非銀行金融將受益于居民財(cái)富管理大時(shí)代和全面注冊(cè)制實(shí)施的紅利；而在基建投資之中，為數(shù)字經(jīng)濟(jì)服務(wù)的新基建肯定比傳統(tǒng)的修路建橋更有機(jī)會(huì)，比如5G應(yīng)用、物聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算等。

相比中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提到的方向，2022年的稀土和軍工行業(yè)也值得適當(dāng)關(guān)注，雖然這些板塊四季度已經(jīng)開(kāi)始表現(xiàn)，但是充分休整一段時(shí)間后，2022年應(yīng)該有新的波段機(jī)會(huì)。

稀土的邏輯主要是由于新能源汽車(chē)和風(fēng)電的需求持續(xù)走強(qiáng)，同時(shí)疊加電機(jī)能效提升計(jì)劃，市場(chǎng)對(duì)于稀土磁材的需求巨大。在軍工方面，“十四五”期間同時(shí)也是銜接2035實(shí)現(xiàn)國(guó)防和軍隊(duì)現(xiàn)代化的關(guān)鍵時(shí)期，整個(gè)行業(yè)政策大環(huán)境比較好，龍頭軍工企業(yè)也開(kāi)始進(jìn)入業(yè)績(jī)釋放期，不確定性偏小。

更加具體的投資機(jī)會(huì)，我們將在微信公眾號(hào)“道達(dá)號(hào)”12月30日上線的《2022年度投資寶典》中為大家呈現(xiàn)。

作為本年度最重磅的收官之作，《2022年度投資寶典》將聚焦2022年股市和基金投資兩大方向，并圍繞三條主線，為大家梳理2022年的主要投資邏輯和行業(yè)賽道情況。

主線1——2022年高景氣賽道：多維度、高標(biāo)準(zhǔn)尋找有業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性支撐的賽道方向；

主線2——2022年度策略大數(shù)據(jù)：對(duì)20家券商研究所的年度策略報(bào)告，進(jìn)行細(xì)分拆解和數(shù)據(jù)分析，為投資者展望2022年投資大勢(shì)和板塊機(jī)會(huì)；

主線3——2022年基金投資寶：六大維度精選優(yōu)質(zhì)基金形成組合，并提供全年的周評(píng)服務(wù)對(duì)組合進(jìn)行動(dòng)態(tài)跟蹤。

想了解《2022年度投資寶典》更多內(nèi)容，了解2022年的投資機(jī)會(huì)，歡迎關(guān)注“道達(dá)號(hào)”微信公眾號(hào)（微信公眾號(hào)ID：daoda1997）

庖?。?020年8月，醫(yī)藥股見(jiàn)頂；2021年2月，白酒股見(jiàn)頂，各類“茅”在2-7月陸續(xù)見(jiàn)頂；而風(fēng)電、鋰電、光伏漲幅已高，“寧組合”表現(xiàn)疲軟，一些公司甚至開(kāi)始了中期調(diào)整；以“隆王”為主的光伏板塊，在硅片硅料降價(jià)下，市場(chǎng)預(yù)期也在下降。與此同時(shí)，2021年12月券商股的兩次啟動(dòng)，拉開(kāi)了市場(chǎng)風(fēng)格變化的大幕，市場(chǎng)開(kāi)始流行炒政策、炒題材、炒概念。這種風(fēng)格有望貫穿2022年上半年。

對(duì)于2022年的投資機(jī)會(huì)，我認(rèn)為，有兩大板塊可以適當(dāng)關(guān)注。

第一個(gè)是火電板塊。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提到，“要立足以煤為主的基本國(guó)情”。這一政策基調(diào)，對(duì)火電行業(yè)來(lái)說(shuō)非常積極。在2021年煤價(jià)上漲、火電企業(yè)虧損面較大的背景下，在政策的引導(dǎo)下，火電企業(yè)有望走出“至暗時(shí)刻”，火電業(yè)績(jī)有望大幅改善，估值修復(fù)或?qū)㈤_(kāi)啟。除了反轉(zhuǎn)預(yù)期之外，那些向新能源轉(zhuǎn)型的火電企業(yè)，有望迎來(lái)價(jià)值重估。

第二個(gè)是環(huán)保板塊。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提到，“推進(jìn)資源全面節(jié)約、集約、循環(huán)利用”，“加快構(gòu)建廢棄物循環(huán)利用體系”。此外，《“十四五”時(shí)期“無(wú)廢城市”建設(shè)工作方案》提出，到2025年，“無(wú)廢城市”固體廢物產(chǎn)生強(qiáng)度較快下降，綜合利用水平顯著提升，無(wú)害化處置能力有效保障，減污降碳協(xié)同增效作用充分發(fā)揮等。“無(wú)廢城市”的建設(shè)，將對(duì)降碳有明顯作用，也會(huì)提升環(huán)保板塊的市場(chǎng)預(yù)期。

牛博士：想問(wèn)問(wèn)達(dá)哥，2021年是生肖牛年，這一年就快結(jié)束了，回頭一看，A股橫盤(pán)了一年，沒(méi)牛起來(lái)。2022年是虎年，能不能虎一把呢？以往的虎年A股有規(guī)律可循嗎？

道達(dá)：虎，在咱們的傳統(tǒng)文化中有“興財(cái)運(yùn)，聚賭氣納百財(cái)而不損”的寓意。當(dāng)然，我也很希望咱們大A股能夠龍騰虎躍、虎虎生風(fēng)、虎氣沖天！

借鑒以往A股虎年的數(shù)據(jù)，上證指數(shù)年K線上是收跌的，2010年跌14.31%，1998年跌3.97%。不過(guò)大家完全沒(méi)必要擔(dān)心，往年A股虎年下跌是建立在指數(shù)前一年漲幅很大的基礎(chǔ)上的，比如2009年指數(shù)漲幅是79.98%，1997年漲30.22%。漲多了就要調(diào)整，這很符合市場(chǎng)運(yùn)行規(guī)律。2021年上證指數(shù)沒(méi)怎么漲，討論2022年下跌多少，根本就沒(méi)有意義。

咱們?cè)侔堰^(guò)去兩次虎年A股的大盤(pán)指數(shù)剖析開(kāi)來(lái)看，即便指數(shù)不好，階段性的機(jī)會(huì)也不錯(cuò)，都有一段“甜蜜的時(shí)光”，持續(xù)時(shí)間大概是三四個(gè)月，做多效應(yīng)很好。尤其是2010年下半年年，指數(shù)掀起了一波持續(xù)4個(gè)月的上漲，漲幅超30%，抓住這個(gè)機(jī)會(huì)，一年的收益還是相當(dāng)可觀的。

從宏觀環(huán)境來(lái)看，眼下的情況和當(dāng)時(shí)的經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)階段，是完全沒(méi)有可比性的，經(jīng)濟(jì)環(huán)境不同決定了宏觀政策的差異，換句話說(shuō)，前面兩個(gè)虎年A股的表現(xiàn)對(duì)于2022年的A股的情況，沒(méi)有多大的參考價(jià)值。

（張道達(dá)）

根據(jù)國(guó)家有關(guān)部門(mén)的最新規(guī)定，本文不涉及任何操作建議，入市風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。

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