小米生態(tài)鏈企業(yè)素士科技沖刺創(chuàng)業(yè)板：過半營收由小米方貢獻(xiàn)，去年研發(fā)費用不及推廣費用三成

每經(jīng)記者 陳晴    每經(jīng)編輯 張海妮    

又一家小米生態(tài)鏈企業(yè)打算沖刺A股。深圳素士科技股份有限公司（以下簡稱素士科技）主營業(yè)務(wù)為個護(hù)小家電產(chǎn)品的研發(fā)、設(shè)計、生產(chǎn)和銷售。目前小米及相關(guān)方持有素士科技股份比例接近20%。2018年~2020年及2021年上半年，小米方面為公司貢獻(xiàn)過半營收。

和許多小米生態(tài)鏈企業(yè)一樣，小米追求高性價比策略之下，素士科技一方面擔(dān)心小米采購額下降，收入受影響；另一方面又擔(dān)心給小米供貨太多，拉低整體毛利率。

近年來素士科技也努力打造自己的品牌。在華為產(chǎn)品經(jīng)理出身的實際控制人帶領(lǐng)之下，公司自有品牌產(chǎn)品走高顏值路線且近兩年投入重金進(jìn)行花式營銷，自有品牌產(chǎn)品近兩年獲得了快速增長，但其生產(chǎn)采用代工模式，且代工廠商與向小米供貨的米家品牌產(chǎn)品存在重合，公司代工廠商的選擇一定程度上受到小米的影響。

另外，個護(hù)小家電行業(yè)更新速度快、迭代周期短，對企業(yè)的技術(shù)研發(fā)實力和創(chuàng)新能力有較高要求，而2020年素士科技研發(fā)費用下降，研發(fā)費用率低于同行業(yè)平均水平。 

過半營收由小米方面貢獻(xiàn)

2015年成立后以電動牙刷起家，6年多以來，素士科技主營業(yè)務(wù)拓展到了個護(hù)小家電產(chǎn)品的研發(fā)、設(shè)計、生產(chǎn)和銷售，聚焦于頭部護(hù)理場景形成了口腔護(hù)理、須發(fā)護(hù)理、美發(fā)護(hù)理三大產(chǎn)品類別。

股東方面，素士科技實際控制人為孟凡迪，合計控制公司33.81%的股份。而小米集團(tuán)通過其控制的天津金米持有素士科技8.57%的股權(quán)，加上小米相關(guān)方順為科技持有公司10.90%股份，二者合計持股比例為19.47%。同時，素士科技董事陳波為天津金米在公司董事會的代表。

素士科技與小米的關(guān)系不止股權(quán)方面。根據(jù)素士科技招股說明書（申報稿），2018年~2020年及2021年上半年，素士科技營業(yè)收入分別為53445.08萬元、102462.24萬元、137102.79萬元和90586.62萬元，歸屬于母公司股東的凈利潤分別為4654.46萬元、3637.59萬元、6981.81萬元和9215.67萬元。

作為小米生態(tài)鏈企業(yè)，近三年以來素士科技營收持續(xù)增長，很大程度上來自于小米的貢獻(xiàn)。根據(jù)招股書（申報稿），小米集團(tuán)系公司的第一大客戶，報告期內(nèi)（2018年~2020年及2021年上半年，下同），素士科技與小米集團(tuán)發(fā)生的關(guān)聯(lián)銷售金額分別為39295.40萬元、62814.99萬元、83078.32萬元和51089.77萬元，公司對小米集團(tuán)的銷售收入占營業(yè)收入比例分別為73.52%、61.31%、60.60%和56.40%。

小米貢獻(xiàn)營收占比超過一半，這是否意味著素士科技對小米形成了高度依賴？

素士科技向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者回復(fù)稱，公司與小米集團(tuán)自2017年開始合作，具有良好的合作歷史，公司在產(chǎn)品設(shè)計、研發(fā)方面具有競爭優(yōu)勢，與小米集團(tuán)之間為互利共贏的合作關(guān)系，與小米集團(tuán)的合作具有穩(wěn)定性和可持續(xù)性。

素士科技還表示，公司對小米集團(tuán)的收入占比逐年下降，公司對小米集團(tuán)不存在重大依賴。

不過，素士科技招股書（申報稿）中仍然提示了相關(guān)風(fēng)險稱，除公司外，小米生態(tài)鏈企業(yè)中，天津須眉科技有限公司、無錫青禾小貝科技有限公司、杭州樂秀電子科技有限公司也生產(chǎn)銷售個護(hù)小家電相關(guān)產(chǎn)品，屬于與公司經(jīng)營相同或相似業(yè)務(wù)的企業(yè)。由于小米有權(quán)自由向第三方采購個護(hù)小家電產(chǎn)品，如果公司不能持續(xù)在與其他小米定制米家品牌個護(hù)小家電供應(yīng)商的競爭中，及時根據(jù)市場需求持續(xù)提供高品質(zhì)的產(chǎn)品及服務(wù)，則存在公司經(jīng)營業(yè)績下滑的風(fēng)險。 

圖片來源：每經(jīng)記者 朱萬平 攝（資料圖）

小米模式毛利率低于公司總體毛利率

在小米的品牌、渠道支持下，小米生態(tài)鏈企業(yè)往往可以快速擴(kuò)大規(guī)模并高速成長，但企業(yè)的這種上漲往往是以犧牲毛利率為代價的。

報告期內(nèi)，素士科技主營業(yè)務(wù)毛利率分別為23.64%、25.24%、30.04%及37.28%。

剔除新收入準(zhǔn)則對收入和成本的影響后，2020年和2021年上半年的主營業(yè)務(wù)毛利率分別為31.28%和38.63%。

相比之下，2018年~2020年及2021年上半年，素士科技小米模式下毛利率分別為20.18%、18.13%、19.11%和22.82%。就此，素士科技招股書（申報稿）中也提示了小米模式下毛利率較低的風(fēng)險，稱小米模式下銷售的產(chǎn)品主要為定制米家品牌產(chǎn)品，由于其定位于大眾市場，且主要采用利潤分成模式，毛利率低于公司自有品牌銷售模式。

素士科技招股書（申報稿）中表示，如果未來小米模式營業(yè)收入占比顯著上升，或未來小米模式下毛利率進(jìn)一步下降，則公司整體毛利率水平將受到不利影響。

如此情況下，近幾年素士科技大力發(fā)展毛利率更高的自有品牌產(chǎn)品。素士科技自有品牌以“素士”為主，還包括“AIRFLY”及“品敬”。不同于米家品牌產(chǎn)品定位于大眾市場，“素士”品牌產(chǎn)品注重時尚、高顏值、個性化設(shè)計，迎合年輕消費者尤其是年輕女性消費者的審美偏好。

“素士”品牌的定位，與素士科技創(chuàng)始人的專業(yè)出身有關(guān)。素士科技官網(wǎng)稱，“產(chǎn)品設(shè)計師出身的創(chuàng)始人團(tuán)隊，對產(chǎn)品的顏值自然有很深的執(zhí)念。”公司招股書（申報稿）顯示，作為素士科技實際控制人、董事長、總經(jīng)理的孟凡迪是工業(yè)設(shè)計專業(yè)出身，2007年8月至2013年5月曾任華為終端有限公司高級產(chǎn)品經(jīng)理。

注重顏值、主打年輕女性市場的素士科技對自有品牌進(jìn)行了重金營銷，公司的推廣費用也隨之攀升。報告期內(nèi)，素士科技廣告及市場推廣費金額分別為1497.47萬元、6617.29萬元、18563.73萬元和13361.30萬元，占營業(yè)收入的比例分別為2.80%、6.46%、13.54%和14.75%。

素士科技招股書（申報稿）顯示，上述廣告及市場推廣費用主要是在天貓、抖音等平臺推廣自有品牌產(chǎn)品發(fā)生的費用，且2020年同比增長超100%。

“未來，公司會不斷加大自有品牌的市場推廣力度，采取線上多類型廣告投入以及網(wǎng)絡(luò)紅人、KOL直播帶貨等新興營銷模式，擴(kuò)大品牌影響和產(chǎn)品覆蓋，使得通過線上直銷的銷售金額和占比不斷提高。”素士科技向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者回復(fù)時表示。 

去年研發(fā)費用不及推廣費用三成

花式營銷有助于快速種草，但要想獲得消費者的真正認(rèn)可，良好的使用體驗和產(chǎn)品品質(zhì)是關(guān)鍵。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，在素士科技天貓旗艦店上，近期多位消費者留言稱公司產(chǎn)品使用不久就壞了或者使用體驗不佳。 

就此，素士科技回復(fù)稱，公司會憑借設(shè)計研發(fā)和技術(shù)優(yōu)勢，依靠高品質(zhì)高顏值的產(chǎn)品，同時以人性化的產(chǎn)品功能設(shè)計和優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品質(zhì)量、完善的售后，努力做好服務(wù)，贏得用戶口碑。

個護(hù)小家電行業(yè)產(chǎn)品具有“更新速度快、迭代周期短”等特點，對企業(yè)的技術(shù)研發(fā)實力和創(chuàng)新能力有較高要求。那么，素士科技研發(fā)和技術(shù)實力究竟如何？2018年至2020年及2021年上半年，素士科技的研發(fā)費用分別為1993.41萬元、5003.8萬元、4593.08萬元和3225.26萬元，占營收比例分別為3.73%、4.88%、3.35%和3.56%。

可以看出，在公司廣告及市場推廣費用大增之時，素士科技研發(fā)費用卻出現(xiàn)下降；且去年全年和今年上半年，素士科技研發(fā)費用均不及公司廣告及市場推廣費用的三成。

就此，素士科技回復(fù)稱，公司研發(fā)費用率介于同行業(yè)可比公司之間，整體而言，與同行業(yè)可比公司之間不存在重大差異。

根據(jù)招股書（申報稿）披露，2018年~2020年及2021年上半年，飛科電器等四家同行業(yè)可比公司研發(fā)費用率平均值分別為2.29%、3.73%、4.22%和5.41%?？梢钥闯觯?018年和2019年，素士科技研發(fā)費用率高于同行業(yè)可比公司研發(fā)費用率平均值，但2020年和今年上半年，素士科技研發(fā)費用率落后于同行平均水平。

圖片來源：招股書（申報稿）截圖 

企業(yè)產(chǎn)品質(zhì)量的管控，與生產(chǎn)模式也有很大關(guān)系。素士科技產(chǎn)品主要采用代工方式生產(chǎn)，無自建生產(chǎn)工廠。素士科技招股書（申報稿）中也提示了產(chǎn)品代工生產(chǎn)風(fēng)險，稱如果未來代工生產(chǎn)產(chǎn)品質(zhì)量出現(xiàn)問題，可能對公司的生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生不利影響。

就此，素士科技回復(fù)稱，公司自有品牌產(chǎn)品代工廠商由公司獨立自主選擇，與小米無關(guān)。不過，公司招股書（申報稿）中也稱，目前素士科技自有品牌產(chǎn)品代工廠商與米家品牌產(chǎn)品代工廠商存在重合的情況。因此，目前公司代工廠商的選擇與更換會受到小米影響，如果小米對公司更換米家產(chǎn)品代工廠商提出強(qiáng)烈異議，將不利于公司順利選擇米家產(chǎn)品代工廠商，進(jìn)而會影響公司代工廠商的選擇與更換，將對公司的生產(chǎn)、成本造成不利影響。 

行業(yè)面臨產(chǎn)品同質(zhì)化和流量紅利減退情況

懶人屬性疊加對更高品質(zhì)生活的追求，近年來，我國個護(hù)小家電行業(yè)迅速被催熱。根據(jù)捷孚凱（GFK）數(shù)據(jù)，國內(nèi)個護(hù)小家電市場規(guī)模從2015年的130億元增至2019年的416億元，復(fù)合增長率超過30%。

2018年~2020年及2021年上半年，素士科技總體營收增長的同時自有品牌銷售模式產(chǎn)品收入也逐步增長，分別為14505.88萬元、41610.79萬元、55094.06萬元和39705.33萬元。

當(dāng)然，隨著個護(hù)小家電市場的高速增長，行業(yè)競爭也日趨激列。素士科技招股書（申報稿）中分析稱，一方面，飛利浦等現(xiàn)有個護(hù)小家電行業(yè)知名企業(yè)對市場爭奪的競爭加劇；同時，美的、海爾等家電龍頭企業(yè)存在利用成熟線上線下渠道進(jìn)行品類橫向擴(kuò)張的可能性；另外，中小型公司不斷涌入市場，希望獲得一定的市場份額。

除了市場競爭不斷加劇，當(dāng)前個護(hù)小家電行業(yè)還面臨著產(chǎn)品同質(zhì)化和線上渠道流量紅利減退的問題。素士科技招股書（申報稿）中也分析稱，“國產(chǎn)品牌與國際知名企業(yè)飛利浦、戴森等的整體技術(shù)差距依然比較明顯，行業(yè)整體水平仍待提高”“線上渠道流量紅利逐漸減退，導(dǎo)致流量變貴，獲客成本提高。

當(dāng)前素士科技自有品牌產(chǎn)品市場地位如何？根據(jù)素士科技招股書（申報報）中援引生意參謀的數(shù)據(jù)，今年6月份，素士品牌電動牙刷在天貓平臺的交易指數(shù)排名第11、沖牙器排名第3、電動剃須刀排名第5、電吹風(fēng)排名第6。

從上述數(shù)據(jù)可以看出，作為公司自有品牌的主打產(chǎn)品之一，素士品牌電動牙刷僅排名第11。這一數(shù)據(jù)背后是公司自有品牌電動牙刷銷售增長乏力：2020年度素士品牌電動牙刷實現(xiàn)銷售收入13771.72萬元，相比2019年的15427.57萬元下降超10%。

對此，素士科技招股書（申報稿）中解釋稱，2020年度，公司僅推出一款素士品牌電動牙刷新品，隨著電動牙刷市場趨于成熟，素士品牌電動牙刷產(chǎn)品銷售金額略有下降。

不止是電動牙刷，未來個護(hù)小家電其他細(xì)分品類市場也可能日趨成熟。屆時素士科技又將如何應(yīng)對競爭？素士科技回復(fù)稱，未來，公司會針對消費者的個性化護(hù)理需求，不斷擴(kuò)充產(chǎn)品品類，豐富產(chǎn)品體系，形成多品類、多品牌產(chǎn)品差異化競爭的格局。同時，由于行業(yè)內(nèi)參與競爭的企業(yè)數(shù)量不斷增加，公司仍須繼續(xù)圍繞公司產(chǎn)品體系進(jìn)行升級，并適時推出新品，來完善產(chǎn)品生態(tài)，從而鞏固公司現(xiàn)有市場地位，拓展市場份額，實現(xiàn)業(yè)務(wù)的增長。

值得一提的是，素士科技與飛利浦存在訴訟糾紛，案由系皇家飛利浦有限公司起訴公司侵害其發(fā)明專利權(quán)糾紛，涉訴金額1050萬元。素士科技招股書（申報稿）稱，前述涉訟案件尚在審理中，目前尚未正式開庭，公司涉訴產(chǎn)品是否侵犯其涉案專利最終有待人民法院審理判決。

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