中國銀河維持銀行業(yè)推薦評級：政策助力經(jīng)營環(huán)境改善，關(guān)注區(qū)位優(yōu)勢+財富管理領(lǐng)先個股

每經(jīng)AI快訊，中國銀河12月21日發(fā)布研報稱：維持銀行業(yè)推薦評級。

2021年回顧：銀行板塊估值與基本面分化，經(jīng)濟走弱與房地產(chǎn)信用風險是主因：截至12月14日，銀行指數(shù)上漲1.82%，PB0.63倍，處于歷史低位。相比之下，2021年1-9月，上市銀行營收和凈利同比增長7.71%和13.58%，營收改善，減值沖回反哺利潤，基本面大幅改善。銀行當前估值主要受經(jīng)濟下行擔憂和房企信用風險壓制。隨著低基數(shù)效應(yīng)消減，GDP增速收斂，多項指標走弱，同時在房企融資“三道紅線”和房地產(chǎn)貸款集中度管理影響下，房企融資難度加大、銷量下行疊加杠桿較高，引發(fā)信用風險。

政策層面維穩(wěn)預期增強，托底宏觀經(jīng)濟，有助化解金融風險和市場悲觀預期：繼730政治局會議后，監(jiān)管多次強調(diào)跨周期調(diào)節(jié)、穩(wěn)定信貸增長并關(guān)注經(jīng)濟平穩(wěn)運行，并對房地產(chǎn)相關(guān)政策進行調(diào)整糾偏，“穩(wěn)地價、穩(wěn)房價、穩(wěn)預期”，維護房地產(chǎn)市場健康發(fā)展和消費者合法權(quán)益。中央經(jīng)濟工作會議則是明確需求收縮、供給沖擊、預期轉(zhuǎn)弱三重壓力，更加強調(diào)經(jīng)濟穩(wěn)增長和政策提前發(fā)力，財政政策轉(zhuǎn)向積極，貨幣政策保持穩(wěn)健，跨周期和逆周期調(diào)節(jié)有機結(jié)合，同時推進保障性住房建設(shè)，支持商品房市場滿足購房者合理需求。政策邊際改善，有助流動性保持合理充裕，優(yōu)化信用環(huán)境。

銀行經(jīng)營環(huán)境改善利好基本面，財富管理中長期賽道價值凸顯：(1)穩(wěn)貨幣、寬信用環(huán)境促進銀行量價壓力釋放。受益基建投資前置、專項債發(fā)力和房地產(chǎn)政策調(diào)整下的融資需求回升，銀行信貸回暖概率增加，部分銀行有望受益普惠金融和雙碳領(lǐng)域結(jié)構(gòu)性機遇；貸款利率處于歷史低位且LPR重定價影響消退，后續(xù)大幅下行空間有限，降準與存款定價改革效應(yīng)釋放利好負債成本優(yōu)化，NIM預計企穩(wěn)。(2)以中收為代表的非息業(yè)務(wù)成銀行分化關(guān)鍵，銀行代理類業(yè)務(wù)發(fā)力，財富管理賽道價值凸顯。財富管理市場擴容、理財凈值化轉(zhuǎn)型收官以及部分銀行從費率、考核、組織架構(gòu)、客戶、產(chǎn)品、資產(chǎn)和及金融科技多維度發(fā)力推進轉(zhuǎn)型，成為銀行財富管理擴量提質(zhì)的核心動能。

2022年銀行投資策略：配置價值凸顯，關(guān)注兩條主線：(1)優(yōu)質(zhì)城商行個股，該類銀行深耕經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)，不良風險可控，同時有望受益融資需求改善，實現(xiàn)信貸投放穩(wěn)步擴張，支撐業(yè)績增長和估值修復。(2)財富管理轉(zhuǎn)型成效釋放、同業(yè)領(lǐng)先個股，該類銀行有望兌現(xiàn)財富管理市場紅利，拓展中收空間，降低資本消耗，實現(xiàn)估值溢價。

投資建議：政策托底宏觀經(jīng)濟，助力信貸穩(wěn)增長和房企信用風險化解，有助銀行經(jīng)營環(huán)境改善?？紤]到撥備計提減弱、量價壓力釋放以及財富管理業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，預計銀行2021年業(yè)績高增確定性強，2022年基本面穩(wěn)健，支撐板塊估值修復。當前板塊PB0.63倍，估值處于2016年以來0.8%的分位，配置價值凸顯。我們持續(xù)看好銀行板塊投資機會，給予“推薦”評級。個股方面，關(guān)注區(qū)位優(yōu)勢顯著以及財富管理布局領(lǐng)先的銀行，推薦招商銀行（600036）、寧波銀行（002142）、平安銀行（000001）、南京銀行（601009）、杭州銀行（600926）和常熟銀行（601128）。

風險提示：宏觀經(jīng)濟增速不及預期導致資產(chǎn)質(zhì)量惡化的風險。（002142）、平安銀行（000001）、南京銀行（601009）、杭州銀行（600926）和常熟銀行（601128）。

每經(jīng)頭條（nbdtoutiao）——光伏、鋰電、半導體未來的大機會在哪兒？“雙碳”亟待解決哪些問題？……著名經(jīng)濟學家、企業(yè)家們這樣說

(記者 蔡鼎)

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