直擊股東大會(huì)丨關(guān)于虹橋機(jī)場(chǎng)估值、是否存退市風(fēng)險(xiǎn)，上海機(jī)場(chǎng)這樣說(shuō)

每經(jīng)記者 舒冬妮    每經(jīng)編輯 張海妮    

2021年12月16日下午，上海機(jī)場(chǎng)臨時(shí)股東大會(huì)現(xiàn)場(chǎng)。

圖片來(lái)源：每經(jīng)記者 舒冬妮 攝

今日（12月16日）下午，在距離上海市中心逾40公里的上海浦東機(jī)場(chǎng)華美達(dá)廣場(chǎng)酒店，上海機(jī)場(chǎng)（600009，SH）召開(kāi)2021年第一次臨時(shí)股東大會(huì)，審議重大資產(chǎn)重組的相關(guān)議案。

半年前，6月9日晚，上海機(jī)場(chǎng)的重組消息剛剛宣布，15年前的承諾即將兌現(xiàn)，股吧里輿論卻兩極分化，關(guān)于“漲停”還是“跌停”吵翻天。6月22日，公司2020年度股東大會(huì)現(xiàn)場(chǎng)，有投資者持續(xù)追問(wèn)重組到底是利好還是利空。

11月30日晚，上海機(jī)場(chǎng)公布重組草案，對(duì)價(jià)出爐，以超190億元收購(gòu)三大資產(chǎn)，其中，虹橋公司100%股權(quán)作價(jià)145.16億元，物流公司100%股權(quán)作價(jià)31.19億元，浦東第四跑道作價(jià)14.97億元。同時(shí)，擬定增募集配套資金不超過(guò)50億元。

浦東、虹橋兩場(chǎng)各有側(cè)重

上海機(jī)場(chǎng)的資產(chǎn)重組一直備受關(guān)注，投資者互動(dòng)平臺(tái)關(guān)于重組的問(wèn)題也層出不窮，但2021年第一次臨時(shí)股東大會(huì)，關(guān)于重組相關(guān)議案的表決現(xiàn)場(chǎng)比想象中冷清一些。

下午1點(diǎn)，董事長(zhǎng)莘澍鈞簡(jiǎn)單的開(kāi)場(chǎng)白后，工作人員開(kāi)始朗讀二十個(gè)議案，花了近40分鐘。隨后，董事長(zhǎng)回答了《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者在會(huì)前登記的3個(gè)問(wèn)題，加上現(xiàn)場(chǎng)一位股東提問(wèn)，整個(gè)問(wèn)答環(huán)節(jié)僅持續(xù)10分鐘左右。隨后投票環(huán)節(jié)休息近半小時(shí)，下午2點(diǎn)40分，會(huì)議正式結(jié)束。

問(wèn)答環(huán)節(jié)時(shí)間較短，似乎與市場(chǎng)上的高度關(guān)注并不相稱(chēng)。在股東大會(huì)現(xiàn)場(chǎng)，約60個(gè)座位幾乎座無(wú)虛席，但只有一位股東提問(wèn)，也實(shí)在令人意外。

在回答現(xiàn)場(chǎng)投資者關(guān)心的問(wèn)題，即重組后浦東機(jī)場(chǎng)和虹橋機(jī)場(chǎng)是否存在競(jìng)爭(zhēng)及雙方各自定位時(shí)，莘澍鈞表示，“重組完成后，上市公司將會(huì)以全新的面貌應(yīng)對(duì)未來(lái)發(fā)展，形成‘一城兩翼、客貨并舉’的業(yè)務(wù)模式，充分發(fā)揮兩場(chǎng)差異化的優(yōu)勢(shì)。浦東機(jī)場(chǎng)重點(diǎn)發(fā)揮面向國(guó)際輻射服務(wù)功能，而虹橋機(jī)場(chǎng)的定位是精品機(jī)場(chǎng)，各有側(cè)重，未來(lái)會(huì)結(jié)合各自優(yōu)勢(shì)，包括商業(yè)、航空公司分布及旅客貢獻(xiàn)，進(jìn)行差異化定位”。

12月9日，上海機(jī)場(chǎng)在投資者互動(dòng)平臺(tái)上也回應(yīng)稱(chēng)，目前浦東機(jī)場(chǎng)、虹橋機(jī)場(chǎng)在航線布局、運(yùn)力調(diào)配等方面各有側(cè)重。結(jié)合虹橋機(jī)場(chǎng)的精品機(jī)場(chǎng)定位和浦東機(jī)場(chǎng)大型復(fù)合國(guó)際樞紐機(jī)場(chǎng)地位，虹橋?qū)⒗^續(xù)打造航班快線，提高精品航線密度；在國(guó)際航線恢復(fù)的預(yù)期下，浦東機(jī)場(chǎng)將繼續(xù)強(qiáng)化國(guó)際航線網(wǎng)絡(luò)寬度和厚度，從而進(jìn)一步提升航空主業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力、優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、提高運(yùn)營(yíng)效率。

莘澍鈞還提到，隨著虹橋國(guó)際開(kāi)放樞紐建設(shè)總體方案的出臺(tái)，未來(lái)上海機(jī)場(chǎng)可能會(huì)按規(guī)定擴(kuò)大虹橋機(jī)場(chǎng)免稅購(gòu)物場(chǎng)所，探索跨境電商消費(fèi)業(yè)務(wù)和貨運(yùn)物流業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展。

無(wú)需預(yù)測(cè)虹橋公司整體未來(lái)收益

根據(jù)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，2020年上海機(jī)場(chǎng)凈利潤(rùn)虧損12.67億元，2021年前三季度虧損12.51億元，有投資者擔(dān)心上海機(jī)場(chǎng)被ST甚至退市的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。

股東大會(huì)上，董事長(zhǎng)莘澍鈞回應(yīng)稱(chēng)，根據(jù)目前上交所財(cái)務(wù)性強(qiáng)制退市的相關(guān)規(guī)則——最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的凈利潤(rùn)為負(fù)數(shù)，并且營(yíng)業(yè)收入低于1億元的公司，而上海機(jī)場(chǎng)不會(huì)觸及上述規(guī)則，所以不會(huì)有財(cái)務(wù)性的強(qiáng)制退市風(fēng)險(xiǎn)。

回到重組方案本身，虹橋機(jī)場(chǎng)公司是上海機(jī)場(chǎng)此次收購(gòu)中最大的資產(chǎn)標(biāo)的，對(duì)價(jià)145.16億元，凈資產(chǎn)增值率91.52%。截至11月30日收盤(pán)，A股民航機(jī)場(chǎng)板塊中，上市公司深圳機(jī)場(chǎng)總市值恰好也是145.2億元。

根據(jù)上海機(jī)場(chǎng)披露，截至2021年上半年末，虹橋公司總資產(chǎn)為131.14億元，2021年上半年虹橋公司實(shí)現(xiàn)盈利6374.18萬(wàn)元，2020年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入21.80億元，凈利潤(rùn)虧損2.15億元；2019年?duì)I收為31.38億元，凈利潤(rùn)為5.15億元。

數(shù)據(jù)顯示，深圳機(jī)場(chǎng)2021年上半年凈利潤(rùn)（即歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)）為9013萬(wàn)元；2020年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收29.97億元，凈利潤(rùn)為2807萬(wàn)元；2019年?duì)I收為38.07億元，凈利潤(rùn)為5.94億元。從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，虹橋機(jī)場(chǎng)的估值是否過(guò)高？

上海機(jī)場(chǎng)董事劉薇介紹稱(chēng)，今年上半年虹橋機(jī)場(chǎng)旅客吞吐量為1782萬(wàn)人次，深圳機(jī)場(chǎng)旅客吞吐量1870萬(wàn)人次。劉薇表示，從旅客吞吐量來(lái)看兩機(jī)場(chǎng)基本相當(dāng)，而對(duì)虹橋機(jī)場(chǎng)的估值采取資產(chǎn)基礎(chǔ)法，并結(jié)合市場(chǎng)法進(jìn)行驗(yàn)證，對(duì)比了深圳機(jī)場(chǎng)、白云機(jī)場(chǎng)等，建立了估值模型，除了旅客吞吐量外，包括機(jī)場(chǎng)自身定位、所在地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度，旅客結(jié)構(gòu)、非航業(yè)務(wù)等，都是影響估值的重要因素。

對(duì)于為何沒(méi)有在草案中公布虹橋機(jī)場(chǎng)的業(yè)績(jī)承諾，劉薇表示，正是由于對(duì)虹橋機(jī)場(chǎng)的估值采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法和市場(chǎng)法兩種方式進(jìn)行評(píng)估，沒(méi)有采用收益法，按照法律規(guī)定，無(wú)需對(duì)虹橋公司整體未來(lái)盈利情況進(jìn)行預(yù)測(cè)。

重組草案顯示，評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)虹橋公司采取了資產(chǎn)基礎(chǔ)法和市場(chǎng)法進(jìn)行評(píng)估，對(duì)物流公司采取了資產(chǎn)基礎(chǔ)法和收益法進(jìn)行評(píng)估，對(duì)浦東第四跑道采取了成本法進(jìn)行評(píng)估，并以資產(chǎn)基礎(chǔ)法評(píng)估結(jié)果作為虹橋公司評(píng)估結(jié)論，以收益法評(píng)估結(jié)果作為物流公司的評(píng)估結(jié)論，以成本法作為浦東第四跑道的評(píng)估結(jié)論。

財(cái)稅專(zhuān)家馬軍生告訴記者，在評(píng)估機(jī)構(gòu)進(jìn)行資產(chǎn)估值時(shí)，可以采取多種估值方法，從現(xiàn)行法規(guī)來(lái)看，只有收益法要求對(duì)資產(chǎn)未來(lái)盈利情況進(jìn)行預(yù)測(cè)。

公告顯示，機(jī)場(chǎng)集團(tuán)承諾，2022年~2024年，物流板塊資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)的扣除非經(jīng)常性損益后的歸母凈利潤(rùn)分別不低于1.87億元、2.19億元以及2.43億元；廣告板塊資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)扣非后歸虹橋公司的凈利潤(rùn)分別不低于4.17億元、4.35億元和4.49億元。