每經(jīng)熱評(píng)丨投資“史上最貴新股” 需要注意三個(gè)事實(shí)

每經(jīng)評(píng)論員杜恒峰 12月7日晚間，科創(chuàng)板新股禾邁股份披露發(fā)行公告，557.8元的發(fā)行價(jià)使其成為A股“史上最貴新股”。9日，禾邁股份開始申購。據(jù)媒體報(bào)道，因?yàn)橹幸缓灒?00股）需要繳款約28萬元，已有投資者選擇放棄申購。但是，持有2.5萬元市值即可頂格申購、中簽后若“后悔”還可以棄購的特點(diǎn)，也意味著禾邁股份最終中簽率仍然會(huì)非常低。 中簽是小概率事件，但真的中簽了，普通投資者要不要繳款？要解答這個(gè)問題，需要注意以下三個(gè)事實(shí)。 第一，新股定價(jià)是由網(wǎng)下機(jī)構(gòu)和極少數(shù)個(gè)人投資者與承銷商共同博弈后確定的，普通投資者只是價(jià)格的被動(dòng)接受者。普通投資者之所以打新，絕大部分是出于新股首日可觀的漲幅預(yù)期，無論是絕對(duì)價(jià)格還是相對(duì)價(jià)格（如市盈率），禾邁股份的定價(jià)都是非常高的，打新要想獲得回報(bào)而不是虧損，意味著當(dāng)天一手的交易總價(jià)要超過5.578萬元，考慮到首日巨大的成交量，投資者需要考慮是否有足夠多的買家進(jìn)場(chǎng)買入，只有足夠多的投資者認(rèn)可這一高定價(jià)，打新投資者才可能取得預(yù)期回報(bào)。 第二，機(jī)構(gòu)對(duì)新股的報(bào)價(jià)有其復(fù)雜性，機(jī)構(gòu)報(bào)價(jià)不等于最合理的報(bào)價(jià)。新股定價(jià)之所以選擇機(jī)構(gòu)進(jìn)行報(bào)價(jià)，在于機(jī)構(gòu)有專業(yè)、成熟的估值評(píng)價(jià)體系，但機(jī)構(gòu)參與新股定價(jià)同樣有中簽的需求，剔除部分無效報(bào)價(jià)的機(jī)制決定了機(jī)構(gòu)既不能報(bào)價(jià)過高，也不能太低，而是要超出最后的發(fā)行價(jià)為最佳，即機(jī)構(gòu)報(bào)價(jià)并非完全基于估值結(jié)果而確定。另外，在網(wǎng)下申購環(huán)節(jié)，機(jī)構(gòu)之間同樣競(jìng)爭(zhēng)激烈，數(shù)千個(gè)參與申購的產(chǎn)品，平均下來所能獲得的股數(shù)也不多，一只產(chǎn)品中簽幾百股、幾千股的情況非常常見，機(jī)構(gòu)的需求存在較大缺口。在所獲有限的情況下，機(jī)構(gòu)是否是基于風(fēng)險(xiǎn)-收益的邏輯進(jìn)行理性報(bào)價(jià)，同樣值得普通投資者理性分析。 第三，打新對(duì)機(jī)構(gòu)是資產(chǎn)配置的一種選擇，即便是“最貴新股”，中簽后對(duì)機(jī)構(gòu)的整體影響也非常小，所以機(jī)構(gòu)對(duì)新股價(jià)格并不敏感。但對(duì)資金規(guī)模小得多的個(gè)人投資者來說，同樣是打新股，繳款5萬元和繳款28萬元的風(fēng)險(xiǎn)是完全不同的，繳款28萬元可能從根本上改變其投資組合的特征，尤其是上市首日的波動(dòng)率將成倍增加。對(duì)此，普通投資者需要充分了解繳款后自己投資組合的根本性變化，同時(shí)對(duì)可能出現(xiàn)的不同情況有充分預(yù)案，以便在新股上市首日作出合理決策。 據(jù)統(tǒng)計(jì)，2010年以來已上市交易、定價(jià)超過百元的新股共計(jì)25只，而之前“最貴新股”的紀(jì)錄保持者是義翹神州的292.92元，雖同為百元股，但其只相當(dāng)于禾邁股份的半價(jià)。從今年百元新股上市首日的表現(xiàn)看，僅成大生物一家上市首日破發(fā)，其他均獲得盈利，新股賺錢效應(yīng)仍在。但是從之后走勢(shì)來看，10只百元股當(dāng)中，破發(fā)的有4只，其中尤安設(shè)計(jì)一度較發(fā)行價(jià)下跌超過37%。對(duì)那些真正看好禾邁股份的投資者，不妨“讓子彈再飛一會(huì)兒”，等到二級(jí)市場(chǎng)充分博弈之后再?zèng)Q定是否參與。