“數(shù)據(jù)分析第一股”等風(fēng)來 慧辰股份董事長趙龍：數(shù)字化轉(zhuǎn)型是人工+智能的“慢工細(xì)活”

每經(jīng)記者 可楊 李少婷    每經(jīng)編輯 梁梟    

慧辰股份登陸科創(chuàng)板后，董事長趙龍?jiān)谵k公室掛了一副朋友送的對(duì)聯(lián)——“大海有真能容之度，明月以不常滿為心”，意在提醒自己挖掘增量、保持謙抑。

圖片來源：企業(yè)供圖

趙龍有理由“自滿”，他親手打造了科創(chuàng)板第一家數(shù)據(jù)分析公司，自認(rèn)能力不輸美國市值超400億美元的同類型上市公司Palantir（PLTE.N）。

而趙龍也清醒地認(rèn)識(shí)到，上市只是“萬里長征第一步”。雖然處在數(shù)字化潮頭，但數(shù)據(jù)分析市場(chǎng)尚處拓荒期，慧辰股份在二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)也不盡如人意，截至12月3日收盤，慧辰股份最新收?qǐng)?bào)42.24元/股，總市值31.37億元。

“資本市場(chǎng)目前很難對(duì)慧辰形成明確的共識(shí)性認(rèn)知，我們把業(yè)務(wù)用資本的那套邏輯描述清楚也挺困難。”在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者專訪時(shí)，趙龍?zhí)寡圆粷M意當(dāng)前的估值，但也理解市場(chǎng)尚需時(shí)間來認(rèn)識(shí)其相對(duì)復(fù)雜的業(yè)務(wù)模式，以及兼顧盈利與迭代的“北坡”邏輯。

科技公司往往熱衷于展示技術(shù)的超前性，數(shù)字化也常與無人化相提并論，但趙龍強(qiáng)調(diào)“人”在數(shù)據(jù)分析中的重要性，并認(rèn)為基于人對(duì)產(chǎn)業(yè)的理解形成的數(shù)據(jù)模型才是企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

展望未來，趙龍認(rèn)為數(shù)據(jù)合規(guī)將更利于行業(yè)公平競(jìng)爭(zhēng)，標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品化是行業(yè)的未來，只是尚需等待時(shí)機(jī)。而并購整合將是行業(yè)的大趨勢(shì)，中國市場(chǎng)必將誕生能在全球平臺(tái)競(jìng)逐的“本土Palantir”。

談業(yè)務(wù)：人的洞察力才是企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力

從“打工人”到“創(chuàng)始人”，趙龍走了一條少有人走的路。

如果算上在慧辰股份的前身慧聰研究院的經(jīng)歷，這已經(jīng)是趙龍加入這家企業(yè)的第22年，1999年大學(xué)畢業(yè)后，趙龍從助理研究員入行，在慧聰網(wǎng)旗下的慧聰研究院9年連升9級(jí)，直到成為院長。

9年間，IT產(chǎn)業(yè)如日中天，互聯(lián)網(wǎng)泡沫被刺破又興起。趙龍敏銳地意識(shí)到，信息爆炸必然帶來數(shù)據(jù)挖掘、鑒別和分析的需求，機(jī)會(huì)來了。于是，在慧聰網(wǎng)支持下，趙龍“內(nèi)部創(chuàng)業(yè)”，2008年操刀與紐交所上市公司鄧白氏合資設(shè)立慧辰股份的前身鄧白氏慧聰，2011年完成MBO（管理層收購），并定下了“技術(shù)+研究”的發(fā)展路線。2015年，慧辰股份掛牌新三板，2020年在科創(chuàng)板上市。

十余年來，數(shù)字化之風(fēng)越吹越勁，數(shù)據(jù)已成為土地、勞動(dòng)力、資本、技術(shù)要素之外的第五大生產(chǎn)要素。數(shù)據(jù)源已從早期的調(diào)研類“小數(shù)據(jù)”豐富到企業(yè)自身產(chǎn)生的“運(yùn)營數(shù)據(jù)”以及互聯(lián)網(wǎng)及運(yùn)營商平臺(tái)上的“大數(shù)據(jù)”。

趙龍把慧辰股份的業(yè)務(wù)概括為數(shù)據(jù)智能，也即通過“找數(shù)據(jù)與數(shù)據(jù)之間的關(guān)系，幫助企業(yè)要么降本、要么增效”。

慧辰股份的產(chǎn)品已發(fā)展至4.0版本，相較于早期基于小數(shù)據(jù)的1.0版本，4.0版本融合了三種數(shù)據(jù)源，提高了產(chǎn)品的模塊化程度，并不停迭代，以提升行業(yè)復(fù)用度?？傮w而言，相較于早期的“刀耕火種”，如今慧辰股份數(shù)據(jù)科技的標(biāo)簽更為突出。

趙龍強(qiáng)調(diào)，數(shù)據(jù)挖掘固然重要，人的洞察力才是數(shù)據(jù)分析行業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。在他看來，數(shù)據(jù)分析行業(yè)是典型的“人工+智能”：“我們所有的產(chǎn)品都是在數(shù)據(jù)基礎(chǔ)上，但是人和人看出來的東西也是不一樣的。”

人的價(jià)值在于對(duì)產(chǎn)業(yè)的理解，是浩如煙海的數(shù)據(jù)中的“點(diǎn)睛之筆”。同樣的數(shù)據(jù)，具有洞察力的產(chǎn)業(yè)內(nèi)人士能夠從中看到更多的問題，進(jìn)而提升分析的維度，這是提升效率和適用度的關(guān)鍵。對(duì)人的依賴與產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的復(fù)雜度不無關(guān)聯(lián)，各有千秋的不同產(chǎn)業(yè)間形成了天然壁壘，即便騰訊和阿里也不能“一掃天下”。

由于行業(yè)間的差異，通用的數(shù)據(jù)分析模型很難形成。據(jù)趙龍介紹，各行業(yè)的底層數(shù)據(jù)處理平臺(tái)相差無幾，但在應(yīng)用層面各有差異。

例如，同一特征的消費(fèi)者在不同行業(yè)，“標(biāo)簽”很可能并不相同，一個(gè)穿著阿迪達(dá)斯的鞋、用蘋果手機(jī)、涂歐萊雅口紅的人，在汽車行業(yè)里被定義成A，但在手機(jī)行業(yè)里可能被定義成B。每個(gè)行業(yè)中都有復(fù)雜的“標(biāo)簽”體系，在數(shù)據(jù)分析時(shí)，就需要針對(duì)每一個(gè)行業(yè)重新做一套模型。

跨行業(yè)的數(shù)據(jù)模型復(fù)用度較低，是規(guī)?；瘮U(kuò)張的一大難點(diǎn)。一套數(shù)據(jù)分析產(chǎn)品需要與產(chǎn)業(yè)進(jìn)行長時(shí)間磨合，盡管“跑通”后能夠在行業(yè)內(nèi)達(dá)到50%至70%的復(fù)用度，但跨行業(yè)之間的復(fù)用度僅有30%左右。趙龍將數(shù)據(jù)模型和產(chǎn)業(yè)分析的磨合類比為車企采購輪胎，要花時(shí)間把輪胎和汽車磨合好，才能大批量采購，“這是磨合的工藝，過程少不了，數(shù)據(jù)也一樣”。

談模式：當(dāng)前數(shù)據(jù)分析市場(chǎng)是需求決定模式

珠穆朗瑪峰南坡相對(duì)平緩，北坡相對(duì)陡峭。趙龍?jiān)诙鄠€(gè)場(chǎng)合把開拓市場(chǎng)比作攀登珠峰，他想要帶領(lǐng)慧辰股份從“北坡”登頂。

行業(yè)內(nèi)，SaaS（軟件即服務(wù)）企業(yè)先燒錢投入研發(fā)，做出標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，再考慮鋪開盈利，是吸引資本關(guān)注較多的“南坡”。趙龍認(rèn)為，只要保證融資能力，SaaS企業(yè)一層層往上做，最后總能有5%的企業(yè)“跑出來”。

慧辰股份也曾試水“南坡”。據(jù)趙龍回憶：“（當(dāng)時(shí)）我們覺得有個(gè)行業(yè)有可能需要一款產(chǎn)品，所以就找了幾十個(gè)人打磨出來，然后用，改，再用，再改。倒不是沒有意義，就是覺得這個(gè)過程效率有點(diǎn)低。”

和依賴融資能力的“南坡”路線不同，“北坡”路線的邏輯是兼顧盈利，迭代發(fā)展。

趙龍選擇帶領(lǐng)慧辰股份從行業(yè)頭部以及500強(qiáng)企業(yè)切入。在他看來，頭部企業(yè)應(yīng)用數(shù)據(jù)最多、要求最高，只要服務(wù)的頭部企業(yè)達(dá)到一定數(shù)量，就能凝聚出一款產(chǎn)品，再自上而下在行業(yè)內(nèi)鋪開。

“我們從這邊走難在哪？既要賺錢又要做產(chǎn)品，別人（注：指“南坡”）是不用管賺錢的事，只做產(chǎn)品就行了，我們自然難。”SaaS企業(yè)是要用時(shí)間和利潤換產(chǎn)品，最終橫掃市場(chǎng)，慧辰股份則希望利潤和產(chǎn)品兩手抓，實(shí)現(xiàn)羽化成蝶。

趙龍認(rèn)為，人工成本越來越高，人使用數(shù)據(jù)分析工具的能力越來越強(qiáng)，軟件的使用也越來越便捷，SaaS企業(yè)終有機(jī)會(huì)。因?yàn)闃?biāo)品是大勢(shì)，“如果還只是服務(wù)，就不像產(chǎn)品有那么大的市場(chǎng)”。

而標(biāo)品成為主流還要耗時(shí)多久，需要邊走邊看。趙龍闡述，數(shù)據(jù)分析市場(chǎng)當(dāng)前還不完全是產(chǎn)品模式，而是需求決定模式，“自助餐”的時(shí)代還沒到來，市場(chǎng)的主流還是貼合需求的“點(diǎn)餐”服務(wù)。

在趙龍的表述中，慧辰股份選擇的商業(yè)模式是與市場(chǎng)共同成長，這種看似“慢慢來”的模式或許不太符合資本市場(chǎng)對(duì)“爆發(fā)式”增長的期待，慧辰股份的估值上漲需要等待資本市場(chǎng)對(duì)其業(yè)務(wù)邏輯和成長模式的共識(shí)。

數(shù)字化尚處早期，四處都是待開墾的市場(chǎng)，“北坡”模式的整體效率也不算高。不過趙龍認(rèn)為，在拓展進(jìn)入數(shù)字化水平較低的行業(yè)客戶時(shí)，“北坡”模式的效率可觀。“比如消費(fèi)產(chǎn)業(yè)用300個(gè)指標(biāo)做一款產(chǎn)品，從中精煉出100個(gè)指標(biāo)，應(yīng)用到農(nóng)業(yè)、環(huán)保產(chǎn)業(yè)去做，速度還可以，因?yàn)檫@些產(chǎn)業(yè)之前沒有。”

除了橫向拓展產(chǎn)業(yè)，慧辰也在加緊縱向的挖掘。“存量經(jīng)濟(jì)了，不搞精細(xì)化運(yùn)營根本拉不來新的增量，而且別人還在搶，防都防不住，所以得有這個(gè)意識(shí)。”趙龍表示。

下探之路也并不容易，腰部企業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型除了預(yù)算問題，更多的困難來自決策。“要不要做，腰部現(xiàn)在費(fèi)勁就費(fèi)勁在這，有人想做但有人不要做，要溝通說服，這個(gè)過程比較難。”就這樣的下探，慧辰也仍在探索。

談估值：資本市場(chǎng)還需要時(shí)間來認(rèn)識(shí)公司

電影《指環(huán)王》里，有一塊能夠洞悉世間一切的水晶石，名為“Palantir”。

2003年，硅谷投資大佬、Facebook（Meta）的早期投資者之一Peter Thiel在美國成立了一家大數(shù)據(jù)分析公司，取名“Palantir”，這家公司的主要客戶為政府機(jī)構(gòu)和金融機(jī)構(gòu)。

趙龍將Palantir作為慧辰股份的對(duì)標(biāo)企業(yè)。“第一，Palantir（的業(yè)務(wù)）一半ToB、一半ToG，慧辰可能是30% ToG、70%ToB；第二，我們都是主攻行業(yè)深度的數(shù)據(jù)模型，服務(wù)的客戶、方式、提供的內(nèi)容都差不多。”

2020年9月，Palantir以直接上市（不需要承銷商，不用支付承銷費(fèi)用，完全通過市場(chǎng)競(jìng)價(jià)決定交易價(jià)格）的方式登陸美股，截至2021年11月30日，最新市值414億美元。

慧辰上市的時(shí)間更早，2020年7月，慧辰股份登陸科創(chuàng)板。截至2021年12月3日收盤，最新總市值31.37億元，股價(jià)表現(xiàn)不盡如人意。

趙龍對(duì)慧辰股份目前的市值并不滿意。在他看來，慧辰與Palantir之間的市值差距，一方面來自A股與美股各自采用的估值模式不同，A股更加看重PE（市盈率），而美股則更加看重PS（市銷率）；另一方面，相對(duì)“孤獨(dú)”的登頂路徑，讓慧辰股份在估值上有些尷尬。

投資者對(duì)慧辰股份股價(jià)低迷多有微詞。2021年在創(chuàng)業(yè)板上市的零點(diǎn)有數(shù)（301169，SZ；此前收盤價(jià)41.31元）與慧辰股份同處數(shù)據(jù)分析賽道，零點(diǎn)有數(shù)更專注于“小數(shù)據(jù)”，G（政府）端客戶比例更高，主營收入只有慧辰股份一半，發(fā)行價(jià)不到20元/股，目前市值也有近30億元。

“到底是公司被低估了，還是零點(diǎn)有數(shù)被高估太多？零點(diǎn)有數(shù)現(xiàn)在的市值說明二級(jí)市場(chǎng)的投資者是認(rèn)可數(shù)據(jù)分析這一冷門行業(yè)中公司的。”一位投資者在交流平臺(tái)留言。

“（沒有對(duì)比的話）資本市場(chǎng)不好估值，很難達(dá)實(shí)現(xiàn)明確的共識(shí)性認(rèn)知，對(duì)我們來說，把業(yè)務(wù)用資本的那套邏輯描述清楚也挺困難。”慧辰股份的業(yè)務(wù)模式相對(duì)復(fù)雜，溝通的尷尬在路演階段就已顯現(xiàn)，趙龍反復(fù)向投資者溝通和解釋，闡述慧辰所處的數(shù)字化賽道、市場(chǎng)潛力、優(yōu)質(zhì)客戶和復(fù)購率以及團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定性……

業(yè)務(wù)模式難被理解，公司很可能會(huì)被市場(chǎng)“冷落”，趙龍很清楚這一點(diǎn)。進(jìn)入資本市場(chǎng)后，對(duì)投資者而言，可供選擇的股票很多。“我們現(xiàn)在是逐步多溝通，就像汽車換新能源車的過程，基本上趨勢(shì)是數(shù)字化沒問題，但是什么時(shí)候‘爆發(fā)’，大家還是有一些疑惑吧。”趙龍覺得，資本市場(chǎng)還需要時(shí)間來認(rèn)識(shí)慧辰股份。

“總體上，滿分100分，打個(gè)70分。”趙龍對(duì)慧辰股份上市一年以來的表現(xiàn)談不上滿意或失望，他認(rèn)為還是要按照既定的節(jié)奏發(fā)展。

作為掌舵者，趙龍直言經(jīng)營上市公司很難。在他看來，一家普通企業(yè)，賺錢的邏輯是一個(gè)長板就夠了，但上市公司，尤其是可持續(xù)發(fā)展的公司，每個(gè)板都不能短，這就需要不斷提升。

此外，職業(yè)經(jīng)理人出身的趙龍很難把自己定義成一個(gè)“老板”：“我10個(gè)點(diǎn)，你5個(gè)點(diǎn)，我就是老板？大家都在操心這家公司，但是現(xiàn)在看下來，這家公司最終還是要有一個(gè)人最操心。”

趙龍的另一個(gè)體會(huì)是，上市的平臺(tái)夠大，會(huì)不會(huì)把它的價(jià)值利用起來很關(guān)鍵。“你說我就守住它（現(xiàn)有水平）當(dāng)然也不錯(cuò)，可是那你上市干嘛呢？”

趙龍還是希望能依托上市平臺(tái)跟上數(shù)字化時(shí)代浪潮。“不能自滿，要不停地做大。目前我們上市是完成了第一步，就是起碼在數(shù)據(jù)分析細(xì)分領(lǐng)域里面，我們還是蹚出來了，這也不容易。”

記者手記：打工人被激勵(lì)成了老板

趙龍十分重視“人”的作用。

在慧辰股份總部，有一面員工墻，展示了所有員工的生活照，照片越大，意味著這名員工在慧辰工作的時(shí)間越久。采訪中，趙龍也幾次強(qiáng)調(diào)了人對(duì)行業(yè)、公司的影響。

數(shù)字化模型方面，趙龍認(rèn)為，打造適合行業(yè)的數(shù)字化模型最高效的辦法，是與對(duì)行業(yè)有深度了解的團(tuán)隊(duì)展開合作，雙方各取所長，共同打磨產(chǎn)品。

公司管理方面，他幾次提及自己曾經(jīng)的打工身份以及他所推崇的股權(quán)激勵(lì)方式。1999年進(jìn)入慧聰研究院擔(dān)任研究員后，趙龍以一年一晉升的節(jié)奏，在2006年從普通職員升至院長，隨后又得益于當(dāng)時(shí)慧聰?shù)墓蓹?quán)激勵(lì)制度，最終成為上市公司掌舵人。

在趙龍看來，需要人的行業(yè)就需要共享制和股權(quán)激勵(lì)平臺(tái)。他在采訪中坦言：“我原來是打工，后來變成老板，是被激勵(lì)成這樣。”

盡管正如趙龍所說，這個(gè)行業(yè)是靠人+技術(shù)形成競(jìng)爭(zhēng)力的行業(yè)，但另一方面，當(dāng)公司發(fā)展到一定規(guī)模后，對(duì)人的依賴也將成為一把雙刃劍，以依靠人+技術(shù)磨合出深度行業(yè)模型作為競(jìng)爭(zhēng)力的同時(shí)，必然要面臨跨行業(yè)復(fù)用度已經(jīng)標(biāo)準(zhǔn)化、規(guī)?；y題。

慧辰仍需在人與技術(shù)方面作出更多選擇。