中國寶武旗下鋼鐵電商歐冶云商擬登創(chuàng)業(yè)板

每經(jīng)記者 朱萬平    每經(jīng)編輯 梁 梟    

成立6年多后，中國寶武鋼鐵集團有限公司（以下簡稱中國寶武）旗下鋼鐵B2B電商——歐冶云商股份有限公司（以下簡稱歐冶云商）正尋求登陸創(chuàng)業(yè)板。近期，歐冶云商披露招股書（申報稿），并欲募資15億元。

近年來，歐冶云商的業(yè)績增長迅猛。2017～2020年，公司營收從22.69億元飆升至747.72億元。2019年，歐冶云商扭虧為盈，實現(xiàn)歸母凈利潤0.51億元；2020年，歐冶云商實現(xiàn)歸母凈利潤2.77億元。

盡管營收突飛猛進，歐冶云商盈利能力卻比較弱。招股書（申報稿）顯示，2018～2020年，公司毛利率分別只有2.58%、1.68%和1.26%。毛利率較低，資產(chǎn)負債率卻高企。截至2020年末，歐冶云商資產(chǎn)負債率達到83.04%。

毛利率水平持續(xù)下滑

此次沖刺IPO前，歐冶云商已先后完成兩輪融資，經(jīng)營規(guī)模突飛猛進。2017年，歐冶云商營業(yè)收入為22.69億元，虧損超2.1億元。2018～2020年，歐冶云商營收分別為284.44億元、559.84億元、747.72億元，分別增長超1153%、96%和33%；歸母凈利潤分別為﹣0.35億元、0.51億元和2.77億元；歸母凈利潤增速分別超83%、246%、439%。在業(yè)績快速增長的同時，歐冶云商的毛利率卻較低，且處于下滑狀態(tài)。招股書（申報稿）顯示，2018～2020年，公司毛利率分別為2.58%、1.68%及1.26%；而同期，行業(yè)均值為4.52%、3.52%和2.73%。

對此，歐冶云商表示，公司毛利率逐年下降主要系受歐冶金服不再納入合并范圍影響，以及報告期內(nèi)公司業(yè)務(wù)調(diào)整，毛利率較低的統(tǒng)購分銷業(yè)務(wù)實現(xiàn)快速增長所致。而就毛利率低于行業(yè)均值，歐冶云商解釋稱，互聯(lián)網(wǎng)交易業(yè)務(wù)屬于新興的互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)，各市場參與者均形成了具有自身特點的差異化經(jīng)營模式，且各市場參與者內(nèi)部業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)較為復(fù)雜，因此同行業(yè)可比上市公司之間毛利率水平存在一定差異。

巨額關(guān)聯(lián)交易存疑點

不僅毛利率不到2%落后于同行，歐冶云商的資產(chǎn)負債率高企，且高于同行業(yè)可比公司約20個百分點。

招股書（申報稿）顯示，2018～2020年年末，歐冶云商資產(chǎn)負債率分別為77.38%、80.1%和83.04%；而同期同行業(yè)可比公司均值為59.62%、61.39%以及57.96%。

過去幾年，歐冶云商營收“爆發(fā)式”增長離不開中國寶武及其關(guān)聯(lián)方的助力。2018～2020年，歐冶云商與中國寶武及其關(guān)聯(lián)方發(fā)生了巨額的關(guān)聯(lián)交易，金額分別超過117.8億元、211.2億元和245.5億元。

不過，上述關(guān)聯(lián)交易額是否真實、準確呢？根據(jù)中國寶武旗下寶鋼股份2020年年報披露，去年寶鋼股份與歐冶云商之間的關(guān)聯(lián)交易額達到275.98億元。若以寶鋼股份披露的關(guān)聯(lián)交易數(shù)據(jù)為準，2020年歐冶云商與中國寶武及其子公司之間的關(guān)聯(lián)交易理應(yīng)超過275.98億元。

而歐冶云商招股書（申報稿）卻披露，2020年公司關(guān)聯(lián)交易總額才約245.5億元。上述兩組數(shù)據(jù)之間存在數(shù)十億元的差異。針對上述關(guān)聯(lián)交易金額差異以及IPO事宜，《每日經(jīng)濟新聞》記者于11月8日多次致電歐冶云商并發(fā)送采訪函，但截至發(fā)稿，尚未獲得任何回應(yīng)。