越秀資產(chǎn)管理總經(jīng)理方南：財(cái)富管理的終極使命是要能真正“熨平”牛熊波動(dòng)，量化和基本面投資其實(shí)可以實(shí)現(xiàn)融合

每經(jīng)記者 王海慜    每經(jīng)編輯 吳永久    

11月8日，由每日經(jīng)濟(jì)新聞主辦的“2021中國資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展峰會(huì)”在深圳舉行。

越秀資產(chǎn)管理有限公司總經(jīng)理方南以“新時(shí)代的財(cái)富管理使命——熨平牛熊波動(dòng)之路”為主題發(fā)表了主旨演講。

2019年以來，雖然整體上看，公募基金的業(yè)績表現(xiàn)喜人，但“基金賺錢，基民卻不賺錢”的現(xiàn)象仍然普遍存在。從相對(duì)收益轉(zhuǎn)向類絕對(duì)收益，如何讓投資者在投資過程中能得到財(cái)富管理的良好體驗(yàn)、降低市場(chǎng)牛熊波動(dòng)對(duì)回報(bào)的影響，是方南作為資深資產(chǎn)管理從業(yè)人士一直以來都在思考的問題。

財(cái)富管理的終極使命

從方南的履歷來看，他可以算是國內(nèi)第一批公募基金從業(yè)者， “首先自我介紹一下，我是2001年進(jìn)入公募基金，做了十二三年以后，去香港做資產(chǎn)管理，后來到了廣州越秀集團(tuán)在香港的資產(chǎn)管理公司。”

他表示，大家都知道，公募是以相對(duì)收益為主的，之前十多年的公募基金從業(yè)經(jīng)歷，讓他也一直在思考，如何降低基金業(yè)績表現(xiàn)對(duì)牛熊行情的依賴以及如何進(jìn)一步緩解投資者投資基金持有心態(tài)不穩(wěn)定從而導(dǎo)致基金掙錢了，但投資者未必掙錢的問題。

“正因?yàn)楫?dāng)時(shí)一直在思考怎樣解決這個(gè)問題，同時(shí)期間市場(chǎng)也經(jīng)歷了巨幅波動(dòng)，我開始考慮怎么走類絕對(duì)收益這條路。后來我去了香港，希望能實(shí)踐這條路。”方南回顧了自己的職業(yè)生涯，坦言，“我走了幾條路，境內(nèi)的公募和私募都走了一下，境外的公募和私募也都走了一下，最終希望以這條路為主導(dǎo)——平穩(wěn)地實(shí)現(xiàn)收益，跨越牛熊，這樣對(duì)投資者來說才能真正獲得財(cái)富。”

而對(duì)于之所以要走這條路，方南從投資者的角度出發(fā)給出了解釋，“基金產(chǎn)品的表現(xiàn)，一定程度上與市場(chǎng)整體牛熊關(guān)系較為密切。站在投資者的角度來看，投資者投資基金的結(jié)果，往往與其投資的時(shí)點(diǎn)密切相關(guān)。這就帶來了一些問題，即使投資者投資的基金和基金經(jīng)理非常優(yōu)異，但需要中長期來體現(xiàn)出它優(yōu)異的表現(xiàn)。然而很多投資者很難跟基金經(jīng)理一起跨越周期，因?yàn)樗谫I的那個(gè)時(shí)刻開始，就注定了有很多的機(jī)會(huì)成本，很難事前評(píng)估到底是否能跨越周期，這是一個(gè)客觀現(xiàn)實(shí)，導(dǎo)致出現(xiàn)了很多基金掙錢、投資者不掙錢的現(xiàn)象。”

對(duì)此，方南認(rèn)為，財(cái)富管理的終極使命就是要走真正“熨平”牛熊波動(dòng)之路，“如何打造基金的特點(diǎn)，如何使得基金本身的特點(diǎn)能夠幫助投資者保持平穩(wěn)持有的心態(tài)，讓投資者降低自我擇時(shí)、來回折騰的必要性，從而最終實(shí)現(xiàn)在投資基金的過程中獲得穩(wěn)定收益。這也是我們本身作為資產(chǎn)管理人需要努力的方向。”

量化和基本面投資可以有機(jī)結(jié)合

作為一名有近20年從業(yè)經(jīng)歷的基金管理人，方南對(duì)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)和基金管理需要處理的問題有著較為深刻的認(rèn)知。他表示，“股票市場(chǎng)的收益主要來源于兩個(gè)風(fēng)險(xiǎn)維度，一是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，二是非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，在A股或者其他主要股票市場(chǎng)中，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)占比較高，一般超過60%~70%。而基金經(jīng)理通?？紤]的是中長期持有能獲得怎樣的絕對(duì)收益表現(xiàn)。那問題就來了，同期的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)相當(dāng)大，如果不解決這個(gè)問題，你的業(yè)績勢(shì)必會(huì)因?yàn)槭袌?chǎng)的波動(dòng)而產(chǎn)生較大的影響。”

“而對(duì)基金投資者而言，大量的投資者可能在買基金的同時(shí)，不一定明白自己買的產(chǎn)品究竟承擔(dān)了怎樣的風(fēng)險(xiǎn)，是承擔(dān)了系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，還是沒有承擔(dān)，還是少量承擔(dān)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)？”在方南看來，能否有效降低市場(chǎng)整體趨勢(shì)對(duì)投資業(yè)績的影響是基金表現(xiàn)能否穩(wěn)健的關(guān)鍵來源。

作為國內(nèi)第一代公募量化基金經(jīng)理，方南對(duì)投資過程中人的主觀認(rèn)知行為缺陷帶來的不少盲區(qū)和影響有較深的研究和體會(huì)，“從你開始思考，人本身的認(rèn)知行為就存在很多盲區(qū)，錯(cuò)誤的盲區(qū)導(dǎo)致你自身很難自我解剖，事后發(fā)生的時(shí)候則難以矯正。”

而量化投資可以通過穩(wěn)定的框架，把基本面結(jié)合在一起，避免一些人為的問題。

“有不少聲音認(rèn)為，量化和基本面（投資）之間有很多差異性，甚至是對(duì)立的。實(shí)際上，兩者完全可以結(jié)合在一起，因?yàn)橥耆饔^的投資，會(huì)存在很多認(rèn)知的偏誤性，但完全百分之百的數(shù)據(jù)，又會(huì)存在單純數(shù)據(jù)挖掘?qū)е碌牟呗远唐谛?，所以這兩方面一定要結(jié)合起來做，這是我們一直努力的方向。”方南解釋道。

通過量化的方式還可以規(guī)避市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，他在演講中指出，“2015年大家都遇到了印象深刻的大幅波動(dòng)，那年我們提前做了較好的風(fēng)險(xiǎn)防范，以至于基本沒受到影響。長期來說，我們非常重視系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，我們研究了系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)模型的框架，每天對(duì)它進(jìn)行監(jiān)測(cè)。不敢說百分之百，但只要市場(chǎng)有一些異樣的東西，我們都盡力拆分出來，幫助我們進(jìn)行對(duì)沖、加減倉管理。我們的風(fēng)險(xiǎn)管理不是拍腦袋、憑經(jīng)驗(yàn)做的，而是真的有據(jù)可依，這對(duì)勝率的提升還是比較明顯的。”