專(zhuān)訪百創(chuàng)資本陳子儀：從刑警到計(jì)算機(jī)博士，再到私募基金經(jīng)理，一個(gè)草根私募的探索之路

記者 楊建

我從2001年開(kāi)始做投資，對(duì)海外市場(chǎng)和國(guó)內(nèi)市場(chǎng)都很熟悉，這是個(gè)不斷學(xué)習(xí)歷練和不斷進(jìn)化的過(guò)程。三年前，我發(fā)表文章說(shuō)：“長(zhǎng)牛分析1號(hào)私募基金發(fā)行已滿(mǎn)半年，這期間經(jīng)歷了各種酸甜苦辣。如今，經(jīng)過(guò)我們的不斷努力以及持續(xù)進(jìn)化，我們旗下產(chǎn)品的收益率根據(jù)WIND數(shù)據(jù)顯示，在同策略基金中排名前1%?；赝^(guò)去20年的投資之路，尤其是從個(gè)人投資者到私募基金經(jīng)理的轉(zhuǎn)變，感悟頗多。為此百創(chuàng)資本陳子儀接受了《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者的專(zhuān)訪，還原了一個(gè)草根私募的探索之路，從刑警到計(jì)算機(jī)博士，再到私募基金經(jīng)理，背后經(jīng)歷了怎樣的故事？

NBD：在你的投資生涯中，經(jīng)歷了怎樣的故事？您是如何修煉成一個(gè)優(yōu)秀投資經(jīng)理？

陳子儀：我從2001年開(kāi)始做投資，這是個(gè)不斷學(xué)習(xí)歷練和不斷進(jìn)化的過(guò)程。我更喜歡成長(zhǎng)型的投資風(fēng)格，我們傾向于找到那些能夠長(zhǎng)大的公司，投資歷史也證明，牛股通常都來(lái)自于成長(zhǎng)性行業(yè)的龍頭公司?；赝^(guò)去20年的投資之路，尤其是從個(gè)人投資者到私募基金經(jīng)理的轉(zhuǎn)變，期間有很多感悟，我曾經(jīng)寫(xiě)過(guò)一篇文章《計(jì)算機(jī)博士到私募基金經(jīng)理——一個(gè)草根私募的探索之路》。

我從小的夢(mèng)想就是成為數(shù)學(xué)家，后來(lái)高考落榜，被一所中專(zhuān)，湖南省人民警察學(xué)校的刑事偵查專(zhuān)業(yè)錄取了。在警校期間，開(kāi)始了數(shù)學(xué)專(zhuān)業(yè)的自學(xué)考試，到中專(zhuān)畢業(yè)的時(shí)候，數(shù)學(xué)專(zhuān)業(yè)大專(zhuān)的自學(xué)考試也差不多考完了。畢業(yè)后，分配在湘潭大學(xué)公安處工作了三年，當(dāng)了三年刑警。在公安處工作的三年，開(kāi)始拼命自學(xué)數(shù)學(xué)，英語(yǔ)和計(jì)算機(jī)課程，參加了1996年的碩士研究生入學(xué)考試并成功被武漢大學(xué)計(jì)算機(jī)學(xué)院錄取。

而我的投資念頭最早來(lái)自于1999年的“519”行情，我當(dāng)時(shí)在深圳的一家軟件公司，辦公室所有的人都在炒股。我一個(gè)武大師兄也在深圳，他通過(guò)房地產(chǎn)和股票投資成為了億萬(wàn)富翁。我開(kāi)始了解股票投資，原始的資金來(lái)自于自己寫(xiě)共享軟件的收益；從2001年開(kāi)始，我一邊賣(mài)軟件，一邊做投資，2001年到2008年我投資A股和B股，投資過(guò)程還算比較順利，技術(shù)分析的階段大概只持續(xù)了幾個(gè)月，理工男很簡(jiǎn)單地認(rèn)為技術(shù)分析沒(méi)有邏輯背景，所以開(kāi)始了公司基本面的研究。

我博士畢業(yè)后留在大學(xué)當(dāng)老師，自由支配的時(shí)間相對(duì)比較多，這期間閱讀了很多經(jīng)典的投資方面的著作。2001年到2007年的投資很順利，陸續(xù)投入的50萬(wàn)變成了300多萬(wàn)，我大概是5000點(diǎn)左右離場(chǎng)的，但是2008年還是虧損了25%左右，主要原因是3500點(diǎn)就開(kāi)始不斷抄底。2009年一直到2016年，股票資產(chǎn)已經(jīng)增長(zhǎng)到8位數(shù)，中間只有2011年有少量虧損。2016年我來(lái)到深圳，那時(shí)候，我在股市里的資金已經(jīng)增長(zhǎng)到8位數(shù)，我認(rèn)為自己已經(jīng)可以持續(xù)賺錢(qián)了，就創(chuàng)立了一家私募基金百創(chuàng)資本。

NBD：長(zhǎng)期投資回報(bào)來(lái)源于優(yōu)質(zhì)企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造，在您的投資框架中，如何去理解一個(gè)優(yōu)質(zhì)公司以及價(jià)值創(chuàng)造過(guò)程的？選股標(biāo)準(zhǔn)是什么？

陳子儀：隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展以及企業(yè)不斷優(yōu)勝劣汰，不斷進(jìn)化，很多行業(yè)都產(chǎn)生了優(yōu)質(zhì)的公司，他們擁有健康的財(cái)務(wù)報(bào)表，能夠?yàn)楣蓶|不斷創(chuàng)造高于社會(huì)平均資本回報(bào)率的ROE，這是我們簡(jiǎn)單的定義。但是到了投資上，我們的資本需要配置到最具效率的地方，去尋找能夠?yàn)楣蓶|創(chuàng)造最大價(jià)值的標(biāo)的。我們比較偏好那些增速比較快，行業(yè)空間比較大，競(jìng)爭(zhēng)格局比較好的行業(yè)，先找行業(yè)，再找其中的龍頭公司。

我們對(duì)公司的具體選擇標(biāo)準(zhǔn)：處于一個(gè)增長(zhǎng)的行業(yè),增長(zhǎng)的空間還非常大，同時(shí),行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局比較好；細(xì)分行業(yè)中的龍頭公司；很確定的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)；估值和業(yè)績(jī)的增速匹配。

NBD：在您的投資框架中，是如何兼顧廣覆蓋、深挖掘？如果發(fā)現(xiàn)優(yōu)秀標(biāo)的，會(huì)做倉(cāng)位管理嗎？

陳子儀：首先我們必須持續(xù)進(jìn)化，爭(zhēng)取不斷擴(kuò)展自身能力圈，做到廣覆蓋，這也是為什么我們從最初的專(zhuān)注消費(fèi)醫(yī)藥到目前的全行業(yè)覆蓋，包括目前我們開(kāi)發(fā)運(yùn)用量化系統(tǒng)都是為了增加我們的覆蓋面。在追求廣覆蓋后，就是精挑細(xì)選對(duì)標(biāo)的公司特別是持倉(cāng)標(biāo)的做到深挖掘，這需要我們進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈交叉驗(yàn)證、專(zhuān)家訪談、上市公司調(diào)研等工作做好。在倉(cāng)位管理上，我們會(huì)合理分配倉(cāng)位到不同細(xì)分行業(yè)，根據(jù)不同行業(yè)發(fā)展階段進(jìn)行比例調(diào)配，但是我們不做市場(chǎng)擇時(shí)，不去判斷股市的牛熊。

目前隨著我們投研部不斷吸收優(yōu)秀的投研人才，我們目前已經(jīng)做到全行業(yè)覆蓋，因此我們可以將我們管理的資金更好地匹配到各行業(yè)發(fā)展階段最為突出的地方，篩選出優(yōu)質(zhì)的標(biāo)的，更好更均衡進(jìn)行組合投資，為投資人帶來(lái)更好的收益。

NBD：很多人把投資總結(jié)成好公司和好價(jià)格，您是如何理解好公司、好價(jià)格？

陳子儀：我們理解的好價(jià)格對(duì)應(yīng)的應(yīng)該是更公平的價(jià)格，因?yàn)楹霉灸阆Ｍ梅浅１阋说膬r(jià)格買(mǎi)到往往是很難的，因此我們?cè)敢庖韵鄬?duì)于普通公司給予一定的溢價(jià)，用公平合理的價(jià)格買(mǎi)入優(yōu)秀的公司。所以，首先我們希望買(mǎi)入的一定是一個(gè)有核心力的優(yōu)秀公司，至于估值，合理的價(jià)格甚至加上一定的溢價(jià)都是我們?cè)敢饨邮艿?。好公司比好價(jià)格更重要。但是我們?cè)谕顿Y實(shí)踐上也發(fā)現(xiàn)，通常情況下，優(yōu)秀的公司的估值就是比一般公司高。如果你一定堅(jiān)持要用便宜的價(jià)格買(mǎi)，可能你一直買(mǎi)不到，錯(cuò)失投資良機(jī)。

好股平價(jià)的意思是以公平的價(jià)格買(mǎi)入一個(gè)優(yōu)秀公司，這里我們認(rèn)為的公平價(jià)格就是在普通公司的估值上要加上溢價(jià)。好東西要有好價(jià)格來(lái)匹配，這其實(shí)很合理；好股平價(jià)還有另一層含義，就是看一個(gè)公司，先看它的質(zhì)地，后面才考慮價(jià)格，如果不是一個(gè)優(yōu)秀公司，我們基本上不考慮投資。優(yōu)秀的公司會(huì)自我進(jìn)化，它通常變得越來(lái)越好，股東可以高枕無(wú)憂(yōu)。而普通的公司，也許短期看起來(lái)便宜。但是不知道什么時(shí)候，它可能爆出意想不到的雷。

NBD：博士的求學(xué)經(jīng)歷，對(duì)做私募基金有什么幫助？什么樣的人適合做基金經(jīng)理？

陳子儀：讀博士最大的好處，就是你研究一個(gè)東西的時(shí)候，你會(huì)用系統(tǒng)的方法去研究，而不是東一榔頭西一棒子。比如，在理論基礎(chǔ)上，我把能找到的知名的投資理論的書(shū)籍，基本上都通讀了一遍，結(jié)合自己的投資實(shí)踐，就會(huì)少走很多彎路。在研究上，我們組織研究員系統(tǒng)地研究了主要的行業(yè)和公司，有這樣的過(guò)程的話，就會(huì)對(duì)主要行業(yè)的特點(diǎn)有比較清晰的認(rèn)識(shí)。投資品種也是如此，我?guī)缀鯂L試過(guò)所有的投資品種，深度了解它們的優(yōu)缺點(diǎn)。

至于什么樣的人適合做基金經(jīng)理，據(jù)我的觀察，具有以下的一些特質(zhì)，首先是你要有對(duì)投資的熱情。投資是長(zhǎng)跑，如果沒(méi)有熱情，你很難堅(jiān)持下去。你要有比較寬廣的知識(shí)結(jié)構(gòu)。好的基金經(jīng)理不可能只研究單一的行業(yè)和領(lǐng)域，通過(guò)不斷地學(xué)習(xí)和實(shí)踐，你要逐漸理解越來(lái)越多的行業(yè)。這是指專(zhuān)業(yè)知識(shí)，另一方面可能更為重要，你要有人文方面的背景，對(duì)文學(xué)，哲學(xué)，美的認(rèn)知和感受。這一點(diǎn)可能更為重要。

其次是你要有開(kāi)放的心態(tài)，你不能很固執(zhí)。基金經(jīng)理一定要能接受和自己不同的觀點(diǎn)，并調(diào)整自己的決策。你要是樂(lè)觀主義者，這一點(diǎn)非常重要，悲觀主義者很難長(zhǎng)期在投資上取得成功。投資的過(guò)程通常是跌宕起伏的，外部環(huán)境也經(jīng)常動(dòng)蕩不安，如果對(duì)未來(lái)，對(duì)國(guó)家，沒(méi)有信心的話，要拿住股票是很困難的。第三是你要有健康的身體?；鸾?jīng)理的壓力比較大，沒(méi)有健康的身體，很難取得優(yōu)秀的業(yè)績(jī)?？傊顿Y之路艱難而有趣，充滿(mǎn)挑戰(zhàn)，如我們從前所言，我們?cè)敢庥们蟮赖男膽B(tài)，繼續(xù)這條探索之路

NBD：在今年的機(jī)構(gòu)性行情下，取得了優(yōu)秀的成績(jī)，談?wù)勀鷮?duì)明年的看法？

陳子儀：明年市場(chǎng)的牛熊很難預(yù)測(cè)，我們也不是很關(guān)心這個(gè)。我們認(rèn)為不管是怎樣的市場(chǎng)行情，這里面一定有不少機(jī)會(huì)，我們期望能夠去挖掘到其中的機(jī)會(huì)就好。我們還是很樂(lè)觀的，很多行業(yè)還是保持了很高的增速，因此這個(gè)市場(chǎng)必定會(huì)存在許多結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，比如新能源汽車(chē)行業(yè)，光伏行業(yè)，另外，我們還關(guān)注一些新興、高增長(zhǎng)的行業(yè)，比如掃地機(jī)器人，比如培育鉆石，另外，在電子芯片行業(yè)，我們認(rèn)為也有機(jī)會(huì)。

我們的方法是找那些增速比較高的行業(yè)，找到其中的龍頭公司，如果我們認(rèn)為競(jìng)爭(zhēng)格局，估值符合我們的標(biāo)準(zhǔn)，我們就會(huì)建立一定的倉(cāng)位。大盤(pán)會(huì)有影響，但是，不會(huì)有根本性的影響。比如今年，我們依然取得了遠(yuǎn)超市場(chǎng)的良好業(yè)績(jī)。過(guò)去五年我們基本上都是如此，只在2018年少量虧損，其它四年我們都取得了優(yōu)異的回報(bào)。