每經(jīng)熱評丨推進綠色金融 需要大力發(fā)展綠色債券市場

每經(jīng)特約評論員 陳思鰻 黃珍 賈明（西北工業(yè)大學管理學院、新時代企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展研究中心）

近日，國務院印發(fā)《2030年前碳達峰行動方案》，該行動方案明確提出要完善綠色金融評價機制，建立健全綠色金融標準體系；拓展綠色債券市場的深度和廣度，支持符合條件的綠色企業(yè)上市融資、掛牌融資和再融資。綠色金融是從源頭上通過引導資金配置解決環(huán)境問題的重要保障，也是實現(xiàn)“30-60”碳中和目標的有效抓手。而綠色債券作為綠色金融的重要組成部分，不僅能夠助力資金進入綠色領域，滿足綠色低碳項目的資金需求，還能夠推動各微觀企業(yè)進行綠色低碳轉(zhuǎn)型。

自2015年9月國務院《生態(tài)文明體制改革總體方案》中首次提出“構建綠色金融體系”和“研究銀行和企業(yè)發(fā)行綠色債券”以來，我國致力于探索出一條將金融手段與綠色發(fā)展相結合的道路。Wind數(shù)據(jù)庫顯示，從2016年至2020年，我國國內(nèi)貼標綠色債券共發(fā)行了711只，境內(nèi)綠色債券累計規(guī)模已突破1萬億元，達到11095.54億元。

綠色債券等融資渠道加強了對實體行業(yè)污染防治、綠色制造、綠色建筑、綠色交通和清潔能源等重點領域的支持力度，篩選出具有領先地位的綠色產(chǎn)業(yè)，促進了綠色產(chǎn)業(yè)結構的優(yōu)化升級。此外，在綠色金融的發(fā)展理念下，傳統(tǒng)行業(yè)中污染嚴重、綠色創(chuàng)新技術弱的企業(yè)會加快自身轉(zhuǎn)型升級效率，緊跟綠色發(fā)展趨勢。

綠色債券面臨的挑戰(zhàn)

我國已經(jīng)建立了較為完善的綠色金融體系。綠色債券具有“綠色”和“融資”的雙重屬性，是綠色金融最主要的金融工具之一。我國綠色債券雖起步時間晚，但由于近年來我國對低碳理念和綠色經(jīng)濟等概念的重視，綠色債券市場的發(fā)展十分迅速。根據(jù)氣候債券倡議組織（CBI）的統(tǒng)計，中國綠色債券的發(fā)行總規(guī)模已居于全球第二（2007-2020），僅次于美國。

在筆者看來，與美國等發(fā)達經(jīng)濟體相比，我國綠色債券的標準體系和監(jiān)管制度還不夠完善，總體上仍處于發(fā)展初期，還存在以下現(xiàn)實挑戰(zhàn)：

第一，認定標準存在差異，難以吸引境外投資。雖然我國在2021年重新對《綠色債券支持目錄》進行了調(diào)整，但其仍存在兩方面問題。首先是國內(nèi)標準存在差異：由于層層下發(fā)、多頭監(jiān)管的問題，不同部門根據(jù)《綠色債券支持目錄》所制定的資金規(guī)定、發(fā)行流程和優(yōu)惠政策等方面存在較大差異，使發(fā)行方難以對各標準進行識別。其次是國內(nèi)與國際的標準難以進行統(tǒng)一化處理：國內(nèi)標準相對國際通行標準較為寬松，無法使境外投資者對國內(nèi)綠色債券進行科學準確的評估，從而降低投資效率。

第二，發(fā)展仍處于初期水平，市場發(fā)展空間巨大。國內(nèi)債券市場由2016年至今，發(fā)展時間較短，綠色債券市場基礎不穩(wěn)固。國內(nèi)綠色債券的發(fā)行方呈現(xiàn)多元化發(fā)展，從以銀行類金融機構為主導，逐步開放到地方政府、政府支持機構和非金融企業(yè)等實體部門。在我國政府的大力推行下，盡管我國綠色債券市場發(fā)展速度快、發(fā)行量不斷擴大，但較普通債券，綠色債券的發(fā)行規(guī)模占比較小且呈下降趨勢。

中誠信綠色債券數(shù)據(jù)庫顯示，2020年綠色債券占比僅為0.39%，較2019年的0.63%出現(xiàn)大幅下降。造成綠色債券發(fā)行規(guī)模較小的主要原因是評估成本高、發(fā)行標準嚴苛以及后續(xù)運營追蹤問題繁瑣，使部分發(fā)行者望而卻步。

第三，投資者積極性欠缺，交易市場活躍度不高。根據(jù)中國債券信息網(wǎng)的數(shù)據(jù)，2019年境內(nèi)綠色債券投資者中，商業(yè)銀行和非法人產(chǎn)品占主導地位，各自占比52%和34%。對于個人投資者而言，國家開發(fā)銀行2017年9月開放的“長江經(jīng)濟帶水資源保護”專題綠色金融債券，是首次向社會公眾零售的綠色債券，擴寬了個人投資者參與綠色金融的渠道。整體而言，國內(nèi)綠色債券雖然在安全性和監(jiān)管力度上強于普通債券，但據(jù)中央財經(jīng)大學綠色金融國際研究院測算，綠色債券的收益率差平均比非綠色債券低34個基點，難以使投資者獲得滿意的收益，使投資者沒有動力主動選擇綠色債券，造成綠色債券市場的交易活躍度不高。

三大對策建議

毫無疑問，“30-60”碳中和目標的推進需要金融市場的大力支持，中國需建立可持續(xù)的綠色金融發(fā)展模式。作為綠色金融的關鍵組成部分，綠色債券的發(fā)展和改革至關重要。由此，筆者提出以下對策建議：

第一，推動國內(nèi)與國際綠色債券標準趨同，健全綠色債券頂層設計。我國與國際綠色債券標準存在差異，客觀上表現(xiàn)為某些符合國內(nèi)口徑的綠色債券并不能在國際標準下獲得認證。隨著綠色債券市場的發(fā)展，我國應逐步嚴格綠色債券認證標準、精簡綠色債券目錄，從而加快綠色債券市場與國際標準接軌，為綠色債券的發(fā)展建立更加堅實的基礎。

第二，促進綠色債券模式創(chuàng)新，形成多元化產(chǎn)品體系，調(diào)動市場積極性。在綠色債券品種上，除對公司債、金融債、定向工具等多種綠色債券進行完善外，還應持續(xù)開發(fā)綠色債券新品種，以吸引投資者的關注和參與。Wind數(shù)據(jù)庫顯示，截至2021年10月，碳中和債約占綠色債券發(fā)行總量的40%，充分說明創(chuàng)新型債券有利于激發(fā)市場活力，增加投資者的投資熱情。在綠色債券實施上，應與傳統(tǒng)債券協(xié)同互補、共同進步，形成良性循環(huán)體系。在綠色債券經(jīng)濟后果上，加強綠色債券改革創(chuàng)新，進一步規(guī)范和修訂相關政策和標準。

第三，避免“重發(fā)行、輕投資”，加大投資端優(yōu)惠政策的范圍和力度。現(xiàn)有優(yōu)惠政策和政策支持多集中于發(fā)行端，如財政貼息、資金獎勵和搭建平臺等，意在促進綠色債券的發(fā)行。與此同時，投資端積極性的重要作用也不容忽視。政府部門應加強對投資端的政策引導，如對投資端給予一定力度的稅收減免，建立合理的風險兜底機制和退出機制，以及增加相關的投資者保護條款等，使資金更加有效地流入綠色產(chǎn)業(yè)和項目。此外，還應增強國內(nèi)綠色債券的信息透明度，為境外投資者參與我國綠色債券投資開拓渠道，以更好地滿足綠色債券的投資需求。